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要想避免經(jīng)濟(jì)衰退，就必須放棄一些東西,。 周三（6月22日）,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院銀行委員會(huì)發(fā)表證詞時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)“堅(jiān)定致力于”遏制通脹,，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度足以應(yīng)對(duì)即將到來的加息,。鮑威爾說：'我們高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，決心采取必要措施恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定；美國經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁,，完全有能力應(yīng)對(duì)更緊縮的貨幣政策?！彼€表示,，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為目前的加息計(jì)劃是“合理的”，未來是否會(huì)調(diào)整加息路徑取決于接下來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn),。 不過,，在最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)衰退的問題上，鮑威爾的措辭發(fā)生了變化,。最近幾個(gè)月在談到經(jīng)濟(jì)時(shí),，鮑威爾的措辭先是從“軟著陸”(soft)變成“偏向軟著陸”(softish)，然后又變成“崎嶇不平”(bumpy)和會(huì)造成“一些痛苦”(some pain),。這一次,，鮑威爾更直接地承認(rèn)，在美聯(lián)儲(chǔ)專心抗擊高通脹之際,，避免經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)很難,。 鮑威爾說：“美聯(lián)儲(chǔ)并沒有在試圖引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，但經(jīng)濟(jì)衰退的可能性肯定是有的,，最近幾個(gè)月國際形勢發(fā)生的變化讓經(jīng)濟(jì)軟著陸變得更具挑戰(zhàn)性,。”他指出,，俄烏沖突,、食品和能源價(jià)格上漲以及供應(yīng)鏈不暢給實(shí)現(xiàn)“軟著陸”造成了困難，其中一些因素超出美聯(lián)儲(chǔ)的掌控,。證詞中關(guān)于中性利率的討論也體現(xiàn)出鮑威爾對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的看法越來越現(xiàn)實(shí),。鮑威爾表示，盡管上周加息75個(gè)基點(diǎn),，但利率仍處于相對(duì)較低的水平,，他希望利率“達(dá)到一個(gè)更偏中性的水平”。目前美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)中性利率在2.5%左右,，聯(lián)邦基金利率位于1.5%至1.75%區(qū)間,。 多種跡象顯示衰退風(fēng)險(xiǎn)大大上升 除了美聯(lián)儲(chǔ)自己對(duì)衰退的看法發(fā)生了變化，數(shù)月來一直認(rèn)為衰退是可以避免的許多華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法也正開始改變,。《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示,，44%左右的受訪者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，這一數(shù)字幾乎是4月份的兩倍,，1月份僅為18%,。高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周一把經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提高到了30%；美銀(Bank of America)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為從明年開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為40%；花旗(Citigourp)周三估計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性接近50%,。 紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行長,、聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)副主席、高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾·達(dá)德利(Bill Dudley)周三在一篇評(píng)論文章中寫道：“未來12到18個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退不可避免,?！?/span>達(dá)德利指出，首先,，通脹持續(xù)高企將迫使美聯(lián)儲(chǔ)把降低物價(jià)作為優(yōu)先事項(xiàng),，即使這樣做的代價(jià)是目前的低失業(yè)率可能會(huì)上升。他還在文章中稱,，為了避免重蹈20世紀(jì)60年代末和70年代的覆轍,，美聯(lián)儲(chǔ)將“毫不留情地”專注于穩(wěn)定物價(jià)，“不管就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長會(huì)為此付出什么樣的代價(jià)”,。 達(dá)德利還稱,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)，可能會(huì)來得很突然,，短期內(nèi)疫情過后被壓抑的需求將繼續(xù)提振支出,，從而減輕沖擊，但最終個(gè)人儲(chǔ)蓄將耗盡,，工資上漲可能停滯,，金融狀況收緊將放緩需求。達(dá)德利說：“歷史表明經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)硬著陸,，過去從沒出現(xiàn)過美聯(lián)儲(chǔ)在收緊政策時(shí)導(dǎo)致失業(yè)率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或更高,、而不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況?！?/span>知名投資人邁克爾·諾沃格拉茨(Michael Novogratz)近日在接受MarketWatch采訪時(shí)說：“美國經(jīng)濟(jì)將大幅下滑,，并迅速陷入衰退。成屋銷量開始下滑,、企業(yè)庫存出現(xiàn)爆炸式增長,、多個(gè)行業(yè)都在裁員、為了抗通脹美聯(lián)儲(chǔ)不得不大幅加息這些都預(yù)示著衰退,?！?/span> “末日博士”魯里埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)近日也預(yù)測稱，經(jīng)濟(jì)衰退將在2022年底之前開始,。魯比尼說：“從消費(fèi)者信心,、零售額、制造業(yè)活動(dòng),、房地產(chǎn)等指標(biāo)來看,，在通脹仍然非常高的時(shí)候,，這些指標(biāo)都在急劇放緩，這是滯脹,，而不僅僅是一場衰退,。” 2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)過時(shí)了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，有一種方法可以幫助美聯(lián)儲(chǔ)在收緊政策和避免衰退之間找到平衡,。紐約大學(xué)教授保羅·羅默(Paul Romer)近期在接受彭博電視采訪時(shí)表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)把通脹目標(biāo)提高到3%至4%會(huì)更容易擺脫兩難局面,。安聯(lián)(Allianz)首席經(jīng)濟(jì)顧問穆罕默德·埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)今年4月也曾表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于通脹曲線,，可能不得不上調(diào)通脹目標(biāo),。Yardeni Research總裁埃德·亞德尼(Ed Yardeni)在談到美聯(lián)儲(chǔ)長期以來的通脹目標(biāo)時(shí)說：“美聯(lián)儲(chǔ)一直在談?wù)?%的目標(biāo)，但現(xiàn)在通脹太高了,?！眮喌履犷A(yù)計(jì)，當(dāng)通脹降到4%左右時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)將釋放上調(diào)通脹目標(biāo)的信號(hào),，從而能夠提前停止收緊政策，進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸,。 他們的觀點(diǎn)主要圍繞的是美聯(lián)儲(chǔ)難以控制租金上漲這個(gè)問題,。雖然抵押貸款利率上升后住房需求下降了，但房價(jià)仍在上漲,。住房占美聯(lián)儲(chǔ)首選通脹指標(biāo)PCE的四分之一左右,，占CPI的40%。John Burns Real Estate Consulting研究主管里克·帕拉西奧斯(Rick Palacios)指出,，預(yù)計(jì)今年成屋和新屋價(jià)格的漲幅仍會(huì)比較高,，分別為8%和6%，由于租金走勢比房價(jià)滯后12到18個(gè)月,，有關(guān)房價(jià)的預(yù)測表明,，即使房價(jià)有所降溫，租金仍將居高不下,。亞德尼認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)在租金上漲的問題上幾乎無能為力，而這會(huì)導(dǎo)致“嚴(yán)重的衰退”,。 除了住房價(jià)格持續(xù)上漲,，Pennant Investors合伙人蒂姆·麥克唐納(Tim McDonald)還指出，綠色能源轉(zhuǎn)型以及美國制造商把供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到更接近本土的舉措也是應(yīng)該上調(diào)通脹目標(biāo)的原因,。 麥克唐納稱,，在綠色能源取代現(xiàn)有能源之前，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)長達(dá)數(shù)年的供需脫節(jié)階段；美國制造商轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈也會(huì)觸發(fā)一個(gè)在幾十年里都會(huì)發(fā)揮作用的通脹因素,，因?yàn)槠髽I(yè)將面臨更高的勞動(dòng)力成本和其他與生產(chǎn)轉(zhuǎn)移相關(guān)的支出,。麥克唐納認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)結(jié)構(gòu)性的高通脹時(shí)期,，2%的目標(biāo)已經(jīng)過時(shí),。 目前美聯(lián)儲(chǔ)一直堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)，美國財(cái)政部長,、前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最近還駁斥了提高通脹目標(biāo)的想法,。 更高的通脹目標(biāo)會(huì)如何影響經(jīng)濟(jì)和市場還沒有定論，因?yàn)檫€存在各種各樣的變數(shù),。 法國興業(yè)銀行(Société Générale)北美量化股票策略主管所羅門·塔德斯(Solomon Tadesse)認(rèn)為,，上調(diào)通脹目標(biāo)對(duì)股票和債券都是利空，因?yàn)檫@樣做會(huì)擾亂通脹預(yù)期,，反而可能推高物價(jià),，并可能在以后帶來更多痛苦。Pennant Investors的麥克唐納認(rèn)為,，更高的通脹目標(biāo)有利于借款人,，不利于債權(quán)人。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，更高的通脹目標(biāo)將意味著更低的利率,，在不受其他因素影響的情況下，這應(yīng)該會(huì)提高企業(yè)未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值,，尤其會(huì)給成長型股票帶來提振,。《巴倫周刊》認(rèn)為，要想避免經(jīng)濟(jì)衰退,，就必須放棄一些東西,，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，應(yīng)該放棄的是舊的通脹目標(biāo),。
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