全球鋰資源主要賦存于鹽湖鹵水,、硬巖鋰礦、鋰黏土中,，其中,，鹽湖鹵水類型的鋰資源約占總量的58%，硬巖鋰礦、黏土型鋰資源分別占總量的26%,、7%,，而鹽湖項(xiàng)目的單體資源規(guī)模也一般大于硬巖鋰礦。相對(duì)而言,，前期全球鹽湖鋰資源開(kāi)發(fā)進(jìn)程相對(duì)滯后,，根據(jù)哦我們測(cè)算，2020年全球鹽湖鋰資源供給僅占全球鋰供給的43%,。

未來(lái)鋰行業(yè)需求有望迎接來(lái)百萬(wàn)噸級(jí)增量,，硬巖鋰礦、鹽湖,、黏土等鋰資源應(yīng)互為補(bǔ)充,、各有側(cè)重。其中,，鹽湖資源具備儲(chǔ)量規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì),，加大鹽湖鋰資源的開(kāi)發(fā)力度具有必要性。

一是鹽湖資源具備整體儲(chǔ)量規(guī)模的優(yōu)勢(shì),，單體資源規(guī)模也通常大于硬巖鋰礦,。

在全球汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)全球鋰需求有望從2021年的43萬(wàn)噸增至2025年的154萬(wàn)噸LCE,，CAGR為38%,，2021-2025年鋰供需有望逐步走向緊張。鹽湖資源具有儲(chǔ)量規(guī)模大,、提鋰成本低的優(yōu)勢(shì),，對(duì)于保障全球鋰資源供給具有重要意義。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言,，2020年國(guó)內(nèi)鋰資源對(duì)外依存度達(dá)74%,，而國(guó)內(nèi)鋰資源中鹽湖鋰儲(chǔ)量占比達(dá)79%，在全球各國(guó)打造鋰電產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的背景下,，鹽湖的開(kāi)發(fā)對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源的供給安全具有較高的戰(zhàn)略意義,。

圖表1：2021-2025年各領(lǐng)域鋰需求CAGR

資料來(lái)源：Marklines、中金公司(37.370, 0.79, 2.16%)研究部

圖表2：2021-2025年全球鋰需求

資料來(lái)源：Marklines,、中金公司研究部

圖表3：全球新能源乘用車銷量與預(yù)測(cè)（EV+PHEV）

資料來(lái)源：Marklines,、中金公司研究部

圖表4：動(dòng)力電池需求受到三輪全球增長(zhǎng)浪潮驅(qū)動(dòng)

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

2021-2025年鋰行業(yè)供需有望逐步走向緊張,。根據(jù)我們對(duì)全球主要鋰資源項(xiàng)目的梳理,，鋰行業(yè)供給將從2021年的48萬(wàn)噸LCE增長(zhǎng)至2025年的148萬(wàn)噸LCE，2021-2025年CAGR為32%,，滯后于鋰需求端38%的CAGR,，而考慮到資源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的復(fù)雜性,，其實(shí)際開(kāi)發(fā)進(jìn)度不確定性相對(duì)較高。根據(jù)我們測(cè)算,，2021-2025年全球鋰供需平衡分別為+3.49,、+4.27、-2.07,、-3.98,、-8.03萬(wàn)噸，在需求驅(qū)動(dòng)下鋰行業(yè)供需有望逐步走向緊張,。

圖表5：2021-2025年鋰行業(yè)供需逐步走向緊張

資料來(lái)源：Marklines,、中汽協(xié)、公司公告,、中金公司研究部

全球鋰資源總量并不稀缺,，但是分布并不均勻，且經(jīng)濟(jì)易開(kāi)采的項(xiàng)目相對(duì)有限,。根據(jù)USGS,，全球鋰資源總量為8600萬(wàn)金屬噸（折LCE約4.58億噸），而未來(lái)隨著勘探的深入,，鋰資源儲(chǔ)量有望繼續(xù)增加,。但是，全球鋰資源的分布并不均勻且高度集中,，南美鹽湖“鋰三角”以及澳洲鋰礦合計(jì)占全球鋰資源儲(chǔ)量的65%,。而考慮到具體鋰資源項(xiàng)目的資源稟賦以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況，經(jīng)濟(jì)易開(kāi)采的優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目更為有限,。

圖表6：全球已探明的鋰資源以鹽湖鹵水類型為主

資料來(lái)源：USGS（2017）,、中金公司研究部

圖表7：全球鋰資源的分布并不均勻

資料來(lái)源：USGS（2020）、中金公司研究部

圖表8：2021年全球鋰供給結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：公司公告,、中金公司研究部

圖表9：2025年全球鋰供給結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：公司公告,、中金公司研究部

我們認(rèn)為，未來(lái)鋰行業(yè)需求有望迎接來(lái)百萬(wàn)噸級(jí)增量,，硬巖鋰礦,、鹽湖、黏土等鋰資源應(yīng)互為補(bǔ)充,、各有側(cè)重,。其中，鹽湖資源具備儲(chǔ)量規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì),，加大鹽湖鋰資源的開(kāi)發(fā)力度具有必要性,。

一是鹽湖資源具備整體儲(chǔ)量規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，單體資源規(guī)模也通常大于硬巖鋰礦,。全球鋰資源主要賦存于鹽湖鹵水,、硬巖鋰礦,、鋰黏土中,，其中,，鹽湖鹵水類型的鋰資源約占總量的58%，硬巖鋰礦,、黏土型鋰資源分別占總量的26%,、7%，而鹽湖項(xiàng)目的單體資源規(guī)模也一般大于硬巖鋰礦,。相對(duì)而言,，前期全球鹽湖鋰資源開(kāi)發(fā)進(jìn)程相對(duì)滯后，根據(jù)哦我們測(cè)算,，2020年全球鹽湖鋰資源供給僅占全球鋰供給的43%,。

圖表10：全球主要鹽湖鋰資源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)展

資料來(lái)源：各公司公告、中金公司研究部

圖表11：鹽湖資源項(xiàng)目的單體資源規(guī)模一般大于硬巖鋰礦

資料來(lái)源：各公司公告,、公司官網(wǎng),、中金公司研究部

二是鹽湖資源提鋰成本較低，鹽湖資源的開(kāi)發(fā)有利于保障碳酸鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的供給,。目前動(dòng)力電池所需的鋰鹽主要為碳酸鋰和氫氧化鋰兩大類,，鹽湖在提鋰過(guò)程中充分發(fā)揮太陽(yáng)能(7.410, -0.04, -0.54%)和資源綜合利用的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本較低,，但是由于雜質(zhì)含量復(fù)雜,，生產(chǎn)高品質(zhì)的電池級(jí)氫氧化鋰難度更大，因此我們認(rèn)為未來(lái)將更加聚焦于保障碳酸鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的供給,。相對(duì)而言,，礦石資源更加符合電池級(jí)氫氧化鋰的高一致性要求，鹽湖提鋰供給的增加也將釋放部分礦石產(chǎn)能,，礦石資源有望更加聚焦于高品質(zhì)電池級(jí)氫氧化鋰的生產(chǎn),。值得注意的是，我們認(rèn)為未來(lái)鹽湖提鋰也有望實(shí)現(xiàn)一步法制備氫氧化鋰,，提高在氫氧化鋰領(lǐng)域的供給份額,。

圖表12：鹽湖鋰資源將更加聚焦于基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)

資料來(lái)源：ALB公告、中金公司研究部

1.2 國(guó)內(nèi)鋰資源對(duì)外依存度高,，國(guó)內(nèi)鹽湖資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略意義凸顯

中國(guó)鋰資源供給對(duì)外依存度高,，應(yīng)重視供給風(fēng)險(xiǎn)可控的資源價(jià)值。鋰資源的供給風(fēng)險(xiǎn)根源于全球資源分布不均的格局,。根據(jù)USGS,，中國(guó)的鋰資源儲(chǔ)量?jī)H占全球的7%，但是中國(guó)同時(shí)也是全球最大的鋰鹽原材料消費(fèi)市場(chǎng),，根據(jù)我們的測(cè)算,，2020年中國(guó)鋰鹽供給約占全球的75%,，但中國(guó)鋰鹽加工的原材料約74%由澳礦供應(yīng)，鋰鹽原材料對(duì)進(jìn)口依賴性高且高度集中,。在澳洲鋰礦著手布局下游鋰鹽產(chǎn)能,、全球鋰電產(chǎn)業(yè)區(qū)域化的趨勢(shì)之下，更應(yīng)重視供給風(fēng)險(xiǎn)可控的鋰資源價(jià)值,。

圖表13：2020年中國(guó)鋰鹽供給約占全球75%

圖表14：我國(guó)鋰鹽廠原材料主要依靠進(jìn)口澳礦

資料來(lái)源：根據(jù)公司公告整理,、中金公司研究部

鹽湖資源作為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最大的鋰資源類型，對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源的供給安全具有較高的戰(zhàn)略意義,。根據(jù)2019年中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告,，中國(guó)鋰資源總量約為1.02億噸LCE，位居全球第六位,。從結(jié)構(gòu)上看,，我國(guó)資源類型以鹽湖鹵水型為主，主要分布于青海和西藏地區(qū),，約占國(guó)內(nèi)鋰資源總量的79%,。但是對(duì)比海外主要鹽湖，國(guó)內(nèi)鹽湖整體在資源稟賦上略遜一籌,，尤其青海鹽湖鋰濃度偏低且鎂鋰比較高,。總體而言,，國(guó)內(nèi)鹽湖資源雖然在稟賦上并不占優(yōu),，但是具有一定的總量?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源供給安全具有戰(zhàn)略意義,。

圖表15：國(guó)內(nèi)鋰資源以鹽湖鹵水為主