一,、行業(yè)概況

（一）鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈

全球鋰資源總量豐富，但是分布不均,，鹽湖中的鋰資源約占60%,。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的數(shù)據(jù)，2017年,，全球已探明的鋰資源儲(chǔ)量約為5300萬噸,，以金屬鋰計(jì)大約1600萬噸。南美地區(qū)鹽湖鋰儲(chǔ)量約占全球已探明的儲(chǔ)量的58%,。

上游：礦石和鹽湖提鋰

儲(chǔ)量：智利+中國(guó)+澳大利亞+阿根廷>全球90%

產(chǎn)量：澳大利亞+智利+阿根廷+中國(guó)>全球90%

中游：精煉加工

下游：鋰電池正極材料（其它應(yīng)用幾乎沒有增量）

國(guó)際國(guó)內(nèi)來看,，鋰資源行業(yè)都是寡頭壟斷市場(chǎng)，龍頭公司壟斷優(yōu)質(zhì)資源,，控制供給,，掌握定價(jià)權(quán)。國(guó)內(nèi)資源開采,、提煉加工,、下游市場(chǎng)都在迅速成長(zhǎng)，三五年內(nèi)可能改變?nèi)蚋窬?a>

從2015年至2018年,，小金屬鋰由“工業(yè)味精”成長(zhǎng)為“能源金屬”,，由“工業(yè)金屬周期”邁入“新能源汽車新周期”?？偟膩碚f,，按行業(yè)從原來的周期行業(yè)變成了具有周期、消費(fèi)雙重屬性的行業(yè),，未來關(guān)鍵還在下游需求和供需關(guān)系的變化上,。

二、影響鋰資源行業(yè)的因素

（一）上游資源分布

原礦品位決定成本差異：

鋰資源是有好壞之分的,。從資源品位,、開發(fā)成本角度來說，目前全球以南美的鋰三角――智利北部,、玻利維亞西部,、阿根廷北部的鹽湖鹵水資源（生產(chǎn)成本約為1萬到1.5萬/噸）和澳大利亞的礦石資源最具開采價(jià)值（生產(chǎn)成本約為3.8萬/噸左右）。

從前面鋰資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量的對(duì)比中就能看出,，其實(shí)我國(guó)不缺鋰,，不過近80%是鹽湖鋰，集中在青藏高原，總體品位不高,，提取難度較大,，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，氣候條件艱苦,，完全成本約為2萬到7萬/噸,。

從下面全球2021年以前累積新增產(chǎn)能（不完全統(tǒng)計(jì)）的平均生產(chǎn)成本可以看出原礦不同品位的成本差異巨大

（二）中游產(chǎn)能供給

加工產(chǎn)能影響供求關(guān)系：

由于資源稟賦和工藝難度，過去,，國(guó)內(nèi)鋰資源產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不盡理想,，鋰鹽廠的提鋰原料大部分依賴進(jìn)口鋰輝石，甚至進(jìn)口老鹵,。

在近年來高位運(yùn)行的鋰鹽價(jià)格和中國(guó)充滿活力的鋰電市場(chǎng)帶動(dòng)之下,，工藝進(jìn)步、產(chǎn)線磨合,、政策支持和資本投入已為中國(guó)鹽湖提鋰,、云母提鋰和鋰輝石提鋰翻開了新的篇章。國(guó)內(nèi)整體供給將在未來三五年迅速放量,，即使樂觀估計(jì)下游需求,，仍然可能出現(xiàn)供大于求的情況，供求關(guān)系將逐步惡化

由于鋰資源供給側(cè)增量較大,，今年以來碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn),，回落較大，截至2018年9月,，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)格約為10.4萬元/噸,，較去年最高點(diǎn)下降38.1%，預(yù)計(jì)價(jià)格中期整體將維持弱勢(shì)

（三）下游需求領(lǐng)域

新能源汽車的電池技術(shù)雖然一直在更新?lián)Q代,，但是無論哪一種技術(shù),，目前都離不開鋰。

一輛高端新能源汽車的鋰電池使用量相當(dāng)于10000部智能手機(jī)的鋰電池使用量,，需求規(guī)模將是顛覆式的,。預(yù)計(jì)到2020年，雖然新能源汽車的普及率還不到5%,，但是動(dòng)力電池的鋰資源使用量將是智能手機(jī)的3倍左右,。

雖然新能源汽車中長(zhǎng)期展望較為樂觀，但是隨著鋰資源供給的迅速放量,，鋰資源行業(yè)未來將進(jìn)入買方市場(chǎng),。

電池需求隨著新能源汽車的增長(zhǎng)與日俱增

（四）供求關(guān)系

綜合來看，2018年可能成為碳酸鋰供求關(guān)系的拐點(diǎn),，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能利用率達(dá)到54.4%就能實(shí)現(xiàn)供需平衡,。不過也不需要過于悲觀,，畢竟新增產(chǎn)能投放進(jìn)度具有不確定性，尤其是高原鹽湖產(chǎn)能,，供給可能不及預(yù)期,，同時(shí)全球優(yōu)質(zhì)鋰資源由巨頭壟斷，靠產(chǎn)能投放打價(jià)格戰(zhàn)對(duì)大部分企業(yè)不利

三,、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)

雖然供求關(guān)系會(huì)極大地影響行業(yè)的整體業(yè)績(jī),，但是行業(yè)內(nèi)公司的相對(duì)強(qiáng)弱會(huì)由于持有的資源品位差異保持相對(duì)穩(wěn)定

四湖三礦的持有公司：四湖：ALB、SQM,、FMC,、Orocobre；三礦：Talison（泰利森）,、Galaxy Resource、RIM,。

全球主要鹽湖鋰匯總：

全球主要礦石鋰匯總：

新的鋰資源開發(fā)周期較長(zhǎng),，普遍在4到7年，甚至更長(zhǎng),，影響開發(fā)周期和項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度的內(nèi)在稟賦和外部條件龐雜,，遠(yuǎn)期產(chǎn)能存在較大不確定性且頭部資源已瓜分完畢，傳統(tǒng)龍頭具有優(yōu)勢(shì),。

2017年,，中國(guó)已成為全球鋰資源供給陣營(yíng)中不可忽視的“黑馬”力量，未來更加占據(jù)舉足輕重的地位,，目前,，已明確的新增資源產(chǎn)能（不含提鋰-鋰鹽廠產(chǎn)能）主要來自青海鹽湖提鋰、江西云母提鋰等,。

四,、相關(guān)企業(yè)

（一）天齊鋰業(yè)(002466)

2014年，完成中國(guó)鋰資源海外并購(gòu)最成功案例,，上演蛇吞象,，收購(gòu)澳大利亞泰利森51%股權(quán)和董事會(huì)否決權(quán)，獲得Greenbush礦的采礦權(quán),。

擁有泰利森51%股權(quán),；呷基卡鋰輝石礦100%權(quán)益（四川省甘孜州海拔4300米-4700米，很大但不好采）,；西藏扎布耶（世界級(jí)百萬噸鹽湖,，鋰含量鹽湖世界第三）20%權(quán)益，折合碳酸鋰共計(jì)311萬噸,。

未來產(chǎn)能：2020年10萬噸

（二）贛鋒鋰業(yè)(002460)

擁有阿根廷Mariana80%權(quán)益,，鹽湖和著名的Akahama鹽湖類似；愛爾蘭Blackstair51%權(quán)益；澳大利亞RIM礦43.1%股權(quán),；美洲鋰業(yè)19.9%股權(quán),，其核心資產(chǎn)位于阿根廷Jujuy省的Cauchari-Olaroz鋰項(xiàng)目和位于美國(guó)內(nèi)華達(dá)州的LithiumNevada項(xiàng)目，折合碳酸鋰總計(jì)105萬噸,。

未來產(chǎn)能：2018年7.15萬噸,；2019年達(dá)到8-9萬噸。