聲明：期權(quán)只適合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)較為熟悉的專(zhuān)業(yè)投資者,，并不適合普通投資者,，因此本文只作探討學(xué)習(xí)。

最近金融市場(chǎng)的波動(dòng)比較大,，很多投資者都在問(wèn)有沒(méi)有好的對(duì)沖工具,，大部分投資者很好奇如何使用期權(quán)來(lái)對(duì)沖手里的頭寸，今天就簡(jiǎn)單科普一下這個(gè)工具,。

一，期權(quán)定義

定義上看,，期權(quán)與期貨一樣,，是一種合約。期權(quán)買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定代價(jià)后,，有權(quán)在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利,。

舉例說(shuō)明，有一棟別墅價(jià)值200萬(wàn)元,，小王有三種方式可以來(lái)購(gòu)房：

第一種：直接全款購(gòu)買(mǎi),，假設(shè)一年后房?jī)r(jià)漲到220萬(wàn)，那么收益率就是（220-200）/200=10%,，如跌倒190萬(wàn),，就虧損（190-200）/200=-50%。這種方式就是現(xiàn)貨交易,。

第二種：按揭30%,，首付60萬(wàn),，一年后房?jī)r(jià)如果漲到220萬(wàn)，收益率就是（220-200）/60=33%,；如果跌倒180萬(wàn),，虧損（180-200）/60=-33%。這種方式就是我們現(xiàn)實(shí)生活中的期貨交易,，首付就是理解為保證金,。

第三種；小王花費(fèi)3萬(wàn)買(mǎi)購(gòu)房指標(biāo),，這個(gè)指標(biāo)規(guī)定他可以一年后以200萬(wàn)的價(jià)格購(gòu)入,，一年后，如果房子漲到220萬(wàn),，按照合同還是可以200萬(wàn)買(mǎi)入,，收益率就是20/3=6.8，大約7倍收益,；一年后如果跌到180萬(wàn),，那么小王可以只損失3萬(wàn)的指標(biāo)費(fèi)用。這種方式就是對(duì)應(yīng)現(xiàn)實(shí)生活的期權(quán)交易,。

二,，分類(lèi)

實(shí)際交易我們主要區(qū)分看漲期權(quán)（call）跟看跌期權(quán)（put），看跌期權(quán)也叫認(rèn)沽期權(quán),。

1.看漲期權(quán)（call）

舉例,！

假如小王看上一一幢別墅，目前房東主人開(kāi)價(jià)是200萬(wàn),，但是現(xiàn)在的行情不穩(wěn)定,，過(guò)一段時(shí)間可能漲也可能跌。

所以小王跟房東簽訂一個(gè)合約,，小王給房東2萬(wàn)的一個(gè)合約費(fèi)（這個(gè)費(fèi)用是不退的）,，無(wú)論一年后的價(jià)格怎么漲跌，自己都可以以200萬(wàn)的價(jià)格買(mǎi)下這個(gè)別墅,；對(duì)于房東來(lái)說(shuō),，房東覺(jué)得未來(lái)價(jià)格也不會(huì)漲，甚至?xí)邢碌目赡?，于是也就答?yīng)了簽訂這個(gè)合約,。

下表是一年后的幾種情況：

對(duì)于小王來(lái)講，盈虧情況如下圖,。

分析：可以看出,，別墅價(jià)格只有大于200萬(wàn)，小王才能獲利，這里有個(gè)盈虧平衡點(diǎn)202萬(wàn),，這個(gè)介個(gè)無(wú)論是按照合約購(gòu)買(mǎi)還是市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi),，都是一樣的結(jié)果，總花費(fèi)都是202萬(wàn),。這種行為相當(dāng)于買(mǎi)彩票,。
對(duì)于房東來(lái)講，盈虧情況如下圖,。

分析：最大的收益就是全部的合約權(quán)利金2萬(wàn),，價(jià)格要是飛漲，房東損失就越大,。

在這個(gè)簡(jiǎn)單的模型里,，小王就是買(mǎi)入了一張看漲期權(quán)，在交易市場(chǎng)中,，就是買(mǎi)方,，對(duì)于房東來(lái)講就是賣(mài)方，賣(mài)出了一張看漲期權(quán),。有買(mǎi)必有賣(mài),，市場(chǎng)的交易總是這么成對(duì)出現(xiàn)的。
都說(shuō)期權(quán)的杠桿高,可以簡(jiǎn)單計(jì)算一下,，假如今年小王直接200萬(wàn)買(mǎi)了,，明年價(jià)格是230萬(wàn)，收益率就是（230-200）/200=15%,；如果是以權(quán)利金的形式買(mǎi),，小王200萬(wàn)履行合約，230萬(wàn)賣(mài)掉,，收益率就是（230-200）/2=1400%,！

2.看跌期權(quán)（put）

假如小王手中有一套別墅，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格是200萬(wàn),，準(zhǔn)備出手賣(mài)掉,，但是市場(chǎng)不穩(wěn)定，也可能賣(mài)了立馬漲價(jià),。

這時(shí)候,，小王找到中介,，跟中介簽訂合同,，同時(shí)支付合約費(fèi)用兩萬(wàn)，約定一年后,，無(wú)論市場(chǎng)漲跌,，都要以200萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)給中介。

下表是一年后的幾種情況：

對(duì)于小王來(lái)講，盈虧情況如下圖,。

分析：小王是想在市場(chǎng)鎖定價(jià)格,，如果一年后價(jià)格低于198萬(wàn)，那么小王還能以200萬(wàn)賣(mài)出,，就能獲利,；但是如果到期市場(chǎng)價(jià)格大幅度高于200萬(wàn)，小王也沒(méi)必要去履行合約低價(jià)賣(mài),，最多損失就是2萬(wàn)的合約費(fèi)用,。這種行為與買(mǎi)保險(xiǎn)是一個(gè)道理。
對(duì)于中介來(lái)講,，盈虧情況如下圖,。

分析：中介的最大收益就是2萬(wàn)元的合約費(fèi)用，只要到期房子的價(jià)格低于198萬(wàn),，中介就要開(kāi)始虧損,。

在這個(gè)簡(jiǎn)單的模型里，小王就是買(mǎi)入了一張看跌期權(quán),，在交易市場(chǎng)中,，就是買(mǎi)方，對(duì)于中介來(lái)講就是賣(mài)方,，賣(mài)出了一張看跌期權(quán),。

按照價(jià)值狀態(tài)劃分為：平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán),、虛值期權(quán)

以滬深300ETF期權(quán)鏈為例,，6月17日滬深300ETF價(jià)格為4.3，對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講,，只要是到期行權(quán)價(jià)大于4.3的就是是虛值期權(quán),；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，只要是到期行權(quán)價(jià)小于4.3的就是虛值期權(quán),。

可以總結(jié)這樣一個(gè)規(guī)律：假設(shè)立馬行權(quán)能夠獲利就是實(shí)值期權(quán),，如果不能獲利就是虛值期權(quán)，履約價(jià)格跟表現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格一樣就是平值期權(quán),。

三,，買(mǎi)方與賣(mài)方

從上述兩個(gè)簡(jiǎn)單的模型里我們也可以看出：買(mǎi)方就是權(quán)利方，需要支付權(quán)利金,，而他最大的虧損就是全部的權(quán)利金,；賣(mài)方也就是義務(wù)方，收取權(quán)利金,，而他最大的盈利就是全部的權(quán)利金,，但他收取權(quán)利金的同時(shí),，需要繳納一定的保證金作為履約的擔(dān)保。

四,，期權(quán)價(jià)值

需關(guān)注幾點(diǎn)：標(biāo)的物的現(xiàn)價(jià),、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值,?？梢园l(fā)現(xiàn)，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽期權(quán),，最新價(jià)（期權(quán)價(jià)格也叫權(quán)利金）=內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值,。

拿300ETF行權(quán)價(jià)格為4.1的看漲期權(quán)為例，300ETF現(xiàn)價(jià)4.321,，如果立馬可以以4.1的價(jià)格買(mǎi)進(jìn),，就有0.221的差價(jià)，這個(gè)差價(jià)就是內(nèi)在價(jià)值,。上面說(shuō)到了,，最新價(jià)（期權(quán)價(jià)格也叫權(quán)利金）=內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值。

時(shí)間價(jià)值通俗理解為買(mǎi)方理應(yīng)付出的額外成本,，還沒(méi)到期,，就存在很大的不確定性。時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間接近行權(quán)日期越來(lái)越少,，越是到臨近期,，不確定性也會(huì)越來(lái)越小，期權(quán)到期,，時(shí)間價(jià)值歸零,，只剩下內(nèi)在價(jià)值。

五,，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

1.權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)的價(jià)格就是權(quán)利金,，對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可能會(huì)損失全部的權(quán)利金,，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō),，一旦價(jià)格朝著不利方向變動(dòng)，投資者面臨著平倉(cāng)或者補(bǔ)充保證金的風(fēng)險(xiǎn),。

2.價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)是具有杠桿性且較為復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品,。影響期權(quán)價(jià)格的因素很多，包括標(biāo)的價(jià)格,、行權(quán)價(jià)格,、剩余時(shí)間、波動(dòng)率,、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,、股息率等。
例如,，6月17日,，滬深300ETF上漲1.48%，7月行權(quán)價(jià)為4.7的看漲期權(quán)漲幅為39.2%,，波動(dòng)幅度特別大,。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：同個(gè)標(biāo)對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約數(shù)量比較多，部分合約的成交量非常低,，存在交易不活躍的情況,，這就可能導(dǎo)致投資者有些時(shí)候無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)控制風(fēng)險(xiǎn)

六，總結(jié)

期權(quán)是一種高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品,，具有風(fēng)險(xiǎn)管理,，資產(chǎn)配置與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，新手投資者一定要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與專(zhuān)業(yè)測(cè)試,，樹(shù)立正確的投資觀念,，結(jié)合自身實(shí)際情況做出最佳決策。