導(dǎo)讀：家族信托的財(cái)富傳承功能,，并不是搭建一個(gè)法律架構(gòu)就能自然實(shí)現(xiàn)的,，通常依賴于頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)、受托人選擇以及家族治理機(jī)制的協(xié)同等

作者｜周小明  楊祥「新財(cái)?shù)镭?cái)富管理股份有限公司,，周小明系董事長,、總裁；楊祥系家族財(cái)富規(guī)劃中心負(fù)責(zé)人」

文章｜《中國金融》2021年第18期

改革開放四十多年來,，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,，高凈值人群大規(guī)模涌現(xiàn)。隨著“創(chuàng)一代”年齡的增長,，未來10～20年,，中國將迎來史上最大規(guī)模的私人財(cái)富代際傳承。如何將財(cái)富傳承下去,，傳承得更平穩(wěn),、更久遠(yuǎn)，是中國財(cái)富管理長期面臨的重大任務(wù),。家族信托具有家族財(cái)富整體傳承的法律架構(gòu),、廣闊的運(yùn)用空間，假以時(shí)日,，必將大放光彩,。

財(cái)富傳承是一件非常具有挑戰(zhàn)的事情。古今中外,，“富不過三代”的魔咒,，幾乎是財(cái)富家族難以逃避的“歸宿”。多少顯赫一時(shí)的家族,，在時(shí)間的洪流下,，銷聲匿跡，湮沒無聞,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，在美國，家族企業(yè)在第二代能夠存在的只有30%,，到第三代能夠存在的只有14%,，到四代及以后依然存在的只剩3%。財(cái)富傳承之所以如此困難,，主要有三大法則在起作用,。一是自然法則。從發(fā)生,、發(fā)展到停滯、衰敗是事物發(fā)展的自然法則,。一個(gè)家族如果沒有持續(xù)而卓有成效的管理,，原始的自然法則就會(huì)發(fā)生作用,，某代人的強(qiáng)盛可能恰恰預(yù)示著下一代的衰落。二是行為法則,。對(duì)于含著“金鑰匙”出生的富裕家族后代,，財(cái)富對(duì)其行為的正向激勵(lì)遠(yuǎn)比普通家庭要弱得多，如果不加以精心培育,，很容易掉入坐享其成的人性泥沼之中,。三是社會(huì)法則。對(duì)于不勞而獲,、靠繼承祖輩財(cái)富的寄生階層,，社會(huì)普遍持否認(rèn)態(tài)度。這反映在法律上,，就是許多國家均開征贈(zèng)與稅和遺產(chǎn)稅來避免階層固化,，稅率最高可達(dá)50%甚至70%。我國目前雖然還沒有開征贈(zèng)與稅和遺產(chǎn)稅,，但從社會(huì)公平的角度,，未來開征應(yīng)該是大概率事件。

雖然絕大多數(shù)家族財(cái)富在歷史的長河中都如“過眼云煙”轉(zhuǎn)瞬即逝,，但是,，仍然有不少財(cái)富家族成功打破了“富不過三代”的魔咒。不同文化背景的不同國家均不乏這樣的例子,。研究表明,，家族財(cái)富傳承成功，是富有遠(yuǎn)見的精心規(guī)劃和積極管理的結(jié)果,。其中,，構(gòu)建和持續(xù)維護(hù)作為一個(gè)整體存在的家族，是成功傳承的基本前提,。而要具備這一前提,，起決定性作用的是打造兩大基石。一是從“財(cái)”的角度構(gòu)建家族共同財(cái)富,。對(duì)于絕大多數(shù)人來說,，將財(cái)富向后代分配與傳遞是人性的最自然流露。而要想實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承,，需要將個(gè)人財(cái)富轉(zhuǎn)變?yōu)榧易骞餐瑩碛械呢?cái)富,。正是這種共同的財(cái)產(chǎn)利益，使得原來松散的家族成員有了緊密連接的紐帶,，也使得家族具備了整體發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ),。二是從“人”的角度實(shí)施家族治理。成功的財(cái)富傳承必須要堅(jiān)持以人為本,，將家族財(cái)富管理的重心從“管財(cái)”轉(zhuǎn)移到“管人”上來,。為此,，必須構(gòu)建實(shí)施家族治理，推動(dòng)每一代家族成員都對(duì)家族財(cái)富增長積極貢獻(xiàn)力量,。

構(gòu)建現(xiàn)代意義上的家族整體,，從“財(cái)”的角度需要構(gòu)建家族共同擁有財(cái)富的所有權(quán)架構(gòu)。這個(gè)架構(gòu)必須滿足三個(gè)條件：一是在法律上有能夠明確代表家族擁有共同財(cái)富的所有權(quán)主體,；二是在法律上有能夠保障家族世代成員分享家族共同財(cái)富的利益安排,；三是在法律上能夠保障家族共同財(cái)富的所有權(quán)主體和利益安排可持續(xù)存在。

在中國現(xiàn)有法律框架下,，財(cái)產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)移的工具很多,，如法定繼承、遺囑,、生前贈(zèng)與,、信托、保險(xiǎn)等,。但贈(zèng)與,、繼承等傳統(tǒng)的財(cái)富分配工具往往無法滿足上述條件，而信托能夠同時(shí)滿足上述三個(gè)條件,。

首先,，家族信托構(gòu)建了家族共同財(cái)富的所有權(quán)機(jī)制。根據(jù)權(quán)利與利益相分離原則,，委托人原先個(gè)人所有,、個(gè)人受益的財(cái)富在進(jìn)入家族信托后，便轉(zhuǎn)化為了使家族整體受益的共同財(cái)富,。借助于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性,，該財(cái)產(chǎn)將作為一個(gè)整體保留在家族之中，今后委托人,、受托人,、受益人發(fā)生離婚、繼承,、債務(wù)等情況均不會(huì)造成財(cái)產(chǎn)被個(gè)別分割,、分配或清償。

其次,，家族信托構(gòu)建了家族共享利益的分配機(jī)制,。信托的運(yùn)用非常靈活，具有極大的想象空間,。只要信托目的不違法,，委托人既可以將信托利益授予當(dāng)前家族成員，也可以授予未來家族成員,，而且信托利益的分配內(nèi)容,、分配標(biāo)準(zhǔn)和分配條件也完全由委托人自由設(shè)定,。這從法律上保障了世代家族成員可共享家族財(cái)富。

最后,，家族信托構(gòu)建了財(cái)富傳承的穩(wěn)定機(jī)制。信托合法設(shè)立后,，不因委托人,、受托人、受益人等任何一方去世,、破產(chǎn)而受到影響,。除非法律對(duì)信托期限有明確限制，否則可以設(shè)立無限期的家族信托,。歐美一些著名的財(cái)富家族早在百年前就設(shè)立了家族信托,，其子孫后代至今可以從家族信托中獲益。

家族信托能夠幫助家族構(gòu)建共同財(cái)富的所有權(quán)機(jī)制與共享利益的分配機(jī)制,，并且有相應(yīng)的法律架構(gòu)確保其穩(wěn)定實(shí)現(xiàn),，因此，家族信托將原本松散的家族成員緊密聯(lián)系在一起,，并為家族的整體發(fā)展奠定了必備的物質(zhì)基礎(chǔ),，是家族財(cái)富傳承當(dāng)之無愧的“基石”。

家族信托的財(cái)富傳承功能,，并不是搭建一個(gè)法律架構(gòu)就能自然實(shí)現(xiàn)的,，通常依賴于頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)、受托人選擇以及家族治理機(jī)制的協(xié)同等,。以受托人的選擇為例,，受托人是信托財(cái)產(chǎn)的法律所有人，負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管理,、運(yùn)用,、處分及利益分配等各類事務(wù)，如果受托人監(jiān)守自盜,、以權(quán)謀私,、消極怠工，勢(shì)必導(dǎo)致信托目的落空,。這樣的事例屢見不鮮,。與此同時(shí)，家族與受托人之間要想建立深度信任關(guān)系也并不容易,。

為了解決信任問題,，維持家族對(duì)資產(chǎn)的控制，防止家族信息泄露,，境外許多家族傾向于組建“私人信托公司”（Private Trust Company,，PTC）,，由其擔(dān)任自身家族信托的受托人。私人信托公司與普通公司的區(qū)別在于,，其成立的主要目的或宗旨是擔(dān)任某個(gè)或數(shù)個(gè)特定信托的受托人,。私人信托公司通過搭建一個(gè)綜合管理平臺(tái)，將家族旗下各種交叉持有的資產(chǎn)進(jìn)行整合,，同時(shí)在以家族成員及外部專業(yè)人員組成的私人信托公司董事會(huì)的管理下,，構(gòu)建起兼具控制權(quán)、專業(yè)性,、可持續(xù)性,、彈性的資產(chǎn)保護(hù)頂層結(jié)構(gòu)，加之其具有更高的信息保密性和執(zhí)行效率,，因此,，在離岸信托中得到了非常廣泛的運(yùn)用。

不過,，私人信托公司也存在明顯的局限,，那就是需要較高的管理成本。私人信托公司高程度的個(gè)性化服務(wù)和深層次的私人定制,，意味著其將花費(fèi)更高的成本,，如高薪聘請(qǐng)法律、稅務(wù),、審計(jì),、保險(xiǎn)、管理等方面的專業(yè)人才,，以達(dá)到全方位,、立體化地為委托人家族、企業(yè)提供貼身服務(wù),。因此,，私人信托公司通常適合于財(cái)富體量較大的超高凈值家族，海外的一般門檻是需要管理的家族財(cái)產(chǎn)在5億美元以上,。對(duì)于財(cái)富體量比較小的家族來說,，設(shè)立私人信托公司是很不劃算的。

從法律上講,，私人信托公司模式在我國并無障礙,。我國《信托法》規(guī)定了民事信托、營業(yè)信托及公益信托三種類型,。理論上,，除了持牌信托公司從事的營業(yè)信托外，一般的企業(yè)法人可以擔(dān)任民事信托的受托人。因此,，家族設(shè)立一家企業(yè)（相當(dāng)于私人信托公司）來專門為家族提供受托人服務(wù),，理論上并非不可行。不過,，這些年來,，民事信托發(fā)展較為緩慢，配套的法律制度尚未出臺(tái),。特別是由于對(duì)法律的理解不同,，目前在實(shí)踐中尚未設(shè)立此類公司。

在這種背景下,，“家族資金信托+SPV(特殊目的實(shí)體)”的雙層治理模式，可以實(shí)現(xiàn)家族對(duì)信托項(xiàng)下資產(chǎn)的自主介入及家族治理機(jī)制的延伸,，與私人信托公司的模式有異曲同工之妙,。具體而言，該模式具有以下特點(diǎn),。第一,，信托受托人擔(dān)任有限合伙企業(yè)的LP（有限合伙人），僅進(jìn)行財(cái)務(wù)投資,，對(duì)有限合伙企業(yè)持有的家族企業(yè)股權(quán)及其他家族資產(chǎn)本身不行使管理權(quán),，以最大限度將實(shí)體企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)隔離在SPV層面，從而回避受托人的管理風(fēng)險(xiǎn),。第二,，GP（一般合伙人）一般由委托人或其指定的自然人、有限公司擔(dān)任,。委托人及其家族可以通過GP,、管理顧問或顧問委員會(huì)的形式，深度參與有限合伙企業(yè)的管理,，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體企業(yè)及其他家族資產(chǎn)的實(shí)際控制和運(yùn)營,。第三，SPV下的實(shí)體企業(yè),，可以進(jìn)行項(xiàng)目投資,，也可以投資房地產(chǎn)、藝術(shù)品或者其他類型的資產(chǎn),。SPV及其項(xiàng)下的實(shí)體企業(yè),，構(gòu)成了家族資產(chǎn)管理的整合平臺(tái)。

由此可見,，在家族信托的雙層架構(gòu)中,，家族信托的受托人（信托公司）通常僅限于SPV的財(cái)務(wù)投資角色，并不參與對(duì)SPV本身及其下面持股企業(yè)的經(jīng)營管理等具體事務(wù)。SPV的GP及其項(xiàng)下實(shí)體企業(yè)的管理層,，通常都由委托人及其家族成員擔(dān)任,。換言之，家族信托架構(gòu)下的家族財(cái)富均由委托人家族直接管控,，這與私人信托公司的功能定位幾乎完全一致,。

因此，雖然我國并無私人信托公司的相關(guān)法律規(guī)定,，在實(shí)踐中專門創(chuàng)設(shè)私人信托公司來管理家族財(cái)產(chǎn)也面臨一定的不確定性,，但家族信托的雙層架構(gòu)安排，可以創(chuàng)造出實(shí)質(zhì)上的私人信托公司架構(gòu),，幫助家族介入家族企業(yè)并自主管控家族財(cái)富,。這為希望享受家族信托功能但又不愿意徹底放棄管控權(quán)的家族（尤其是企業(yè)家），提供了一條兩全其美的可行途徑,。■

（責(zé)任編輯  賈瑛瑛）