摘要：

特斯拉4月20日盤后公布了一季度財報，特斯拉(TSLA)的財報果然從沒讓大家失望,。得益于汽車交付量的增長,，平均單車售價的提升以及其它業(yè)務(wù)板塊的增長，特斯拉汽車第一季度總營收為187.56億美元,，同比增長81%,；凈利潤為32.80億美元，同比增長706%,；從電話會議我們看到了特斯拉2022年指引,、上海疫情對產(chǎn)能的影響以及柏林超級和奧斯汀工廠的產(chǎn)能問題。

特斯拉一季度GAAP汽車毛利率創(chuàng)歷史新高達到驚人的32.9%,。由于柏林和奧斯汀工廠剛開始生產(chǎn),，二季度毛利率將會有所下滑,。不過大量的積壓訂單由于汽車漲價抵消其中一些不利因素。

• 上海由于疫情損失了大約一個月的生產(chǎn)量,。二季度汽車產(chǎn)量預(yù)計將與第一季度持平,，但三、四季度將大幅上漲,。同時給出了2022年指引超過150w輛汽車,。

• 對于奧斯汀和柏林超級工廠將專注于生產(chǎn)Model Y 產(chǎn)能爬坡9 到 12 個月，將達到每周5000輛的產(chǎn)能,。

特斯拉營收,、凈利潤再創(chuàng)新高

特斯拉已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)第11個季度實現(xiàn)盈利，特斯拉的單季度營收及凈利潤將刷新歷史新高,。特斯拉汽車第一季度總營收為187.56億美元,，與去年同期的103.89億美元相比增長81%；凈利潤為32.80億美元,，去年同期的凈利潤為4.64億美元,；歸屬于普通股股東的凈利潤為33.18億美元，同比大增658%,。每股攤薄收益為2.86美元,，去年同期為0.39美元。

特斯拉汽車第一季度總毛利潤為54.60億美元,，同比增長147%,；總毛利率為29.1%，與去年同期的21.3%相比上升779個基點,，而上一季度的總毛利率為27.4%,，環(huán)比增長117個基點。

特斯拉一季度營收大超分析師預(yù)期的178億美元,，和特斯拉3月份一周漲三次價有很大的關(guān)系,，這點我會在后面詳細分析。從新能源的產(chǎn)能看,，一二季度屬于淡季,，但是特斯拉一季度營收環(huán)比增長6%，凈利潤環(huán)比增長41.3%,，可以說表現(xiàn)的非常強勁,。

核心業(yè)務(wù)分析

特斯拉核心業(yè)務(wù)收入主要分為三大塊，汽車業(yè)務(wù),、發(fā)電和儲能業(yè)務(wù),、服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。

一季度特斯拉來自于汽車業(yè)務(wù)的營收達到168.61億美元,，去年同期為90.02億美元,，同比增長87%,。來自于汽車銷售業(yè)務(wù)的營收為155.14億美元,，來自于汽車租賃業(yè)務(wù)的營收為6.68億美元,。毛特斯拉汽車第一季度汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利潤為55.39億美元，與去年同期的23.85億美元相比增長132%,，而上一季度為48.82億美元,；毛利率為32.9%，與去年同期的26.5%相比上升636個基點,，而上一季度為30.6%,。汽車銷售毛利率高達32.8%，再創(chuàng)歷史新高,。

一季度特斯拉來自于發(fā)電和儲能業(yè)務(wù)的營收達到6.16億美元,，去年同期為4.94億美元。第一季度儲能部署同比增長 90% 至 846 MWh,，主要受強大的 Powerwall 部署推動,。太陽能部署在第一季度減少了 48% 至 48 兆瓦。這一減少是由于我們對某些太陽能組件無法控制的進口延遲造成的,。

一季度服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入12.79億美元,，去年同期為8.93億美元。值得一提的是,，第一季度,，服務(wù)和其他毛利率保持接近盈虧平衡（-0.6%）。碳積分交易在第四季度帶來6.79億美元的收入,，相比之下去年同期為5.18億美元,，而上一季度為3.14億美元。

我統(tǒng)計出了年2020-21年20汽車業(yè)務(wù),、發(fā)電和儲能業(yè)務(wù),、服務(wù)及其他業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)增長情況。得益于強勁的交付數(shù)據(jù),，特斯拉汽車收入占總營收的比重大幅增加,，達到90%。

特斯拉一季度交付31萬輛

特斯拉一季度交付出爐,。數(shù)據(jù)顯示,，2022年第一季度，特斯拉電動車交付量達310048輛,，產(chǎn)量達305407輛,，去年同期的交付量和產(chǎn)量分別為184800輛和180338輛。Model S和Model X車型第一季度產(chǎn)量為14218輛,，相比之下去年同期為0輛,；交付量為14724輛,，與去年同期的2030輛相比增長625%。Model 3和Model Y車型第一季度產(chǎn)量為291189輛,，與去年同期的180338輛相比增長61%,；交付量為295324輛，與去年同期的182847輛相比增長62%,。

和中國造車新勢力相比,，All in新能源的比亞迪表現(xiàn)亮眼，比亞迪新能源銷量暴增422.97%,，比亞迪新能源在今年第一季度累計銷量達到了286329輛,。蔚來交付25768輛，同比增長28.5%,；理想汽車?yán)塾嫿桓?1716輛新車,，同比增長152.1%；小鵬第一季度累計交付量為34561輛,，同比增長260%,。

特斯拉產(chǎn)能有較大提升，上海超級工廠持續(xù)發(fā)力,。其中特斯拉國產(chǎn)銷售182174 輛,，同比大增162.86%。據(jù)報道,，2022年1-3月,，上海超級工廠出口量分別達到40500輛、33315輛,、60輛,；國內(nèi)銷量分別為59846輛、56515輛,、65814輛,。比亞迪3月交付超過特斯拉，共交付104338輛新能源汽車,。盡管受到受到上海疫情影響,，但是隨著柏林超級工廠、奧斯汀超級工廠的正式投產(chǎn),，特斯拉2022年將繼續(xù)表現(xiàn)強勁,。

特斯拉研發(fā)和銷售費用齊降

特斯拉專注研發(fā)投入，運營總支出不足營收的10%,。特斯拉汽車第一季度總運營支出為18.57億美元,，運營總支出不足營收的10%，去年同期為16.21億美元,。其中,，研發(fā)支出為8.65億美元,，去年同期為6.66億美元；銷售,、總務(wù)和行政支出為9.92億美元,，去年同期為10.56億美元。據(jù)StockApps.com的數(shù)據(jù)顯示,，每輛特斯拉汽車的研發(fā)費用為2984美元（約合18990元）,，是汽車產(chǎn)業(yè)平均水平的3倍，比福特,、通用汽車和克萊斯勒等車企的研發(fā)費用加在一起都高。相比其高昂的研發(fā)費用支出,，特斯拉在該廣告投入幾乎為零,，產(chǎn)品本身就是廣告，從特斯拉的支出就可以看出,。

截止 2022 一季度,，公司期末現(xiàn)金余額 175.05 億美元，現(xiàn)金儲備豐富,。特斯拉汽車第一季度來自于業(yè)務(wù)運營活動的現(xiàn)金為39.95億美元,，去年同期為16.41億美元，同比大增143%,。特斯拉汽車第一季度資本支出為17.67億美元,，同比增長31%。特斯拉汽車第一季度的自由現(xiàn)金流為22.28億美元,，同比大增660%,。

特斯拉開啟漲價潮

2022年以來，“全球芯片短缺,，推高生產(chǎn)成本,，補貼政策退坡，影響終端價格,，多重不可抗力等因素影響,，新能源汽車行業(yè)迎來了一波漲價熱潮，剛剛過去的3月已經(jīng)有近20家新能源車企宣布旗下車型漲價,。在21年20的股東大會上,，馬斯克曾明確表示，特斯拉在供應(yīng)鏈端面臨巨大的成本壓力,，因此不得不提高車輛售價,。

特斯拉3月份一周在國內(nèi)三次漲價。3月10日,，特斯拉中國已有一次漲價,，特斯拉Model 3高性能版,、Model Y長續(xù)航/高性能版雙雙漲價1萬元。Model Y長續(xù)航/高性能版分別售35.79萬,、39.79萬元,，Model Y后驅(qū)版為30.18萬元。

3月15日,，特斯拉中國宣布Model 3高性能版和Model Y長續(xù)航,、高性能版漲價，其中Model 3高性能版價格調(diào)至36.79萬元起,，上漲1.8萬元,；Model Y長續(xù)航、高性能版的價格分別為37.59萬元和41.79萬元,，分別上漲1.8萬,、2萬元,。

3月17日,，特斯拉中國官網(wǎng)顯示,，Model Y后輪驅(qū)動版售價提高至31.69萬元，漲幅15060元,，此前已漲價的Model Y長續(xù)航,、高性能版售價維持不變。

特斯拉漲價的兩個核心因素是成本上漲和需求較強,，目前（供應(yīng)鏈方面的）壓力太大,。根據(jù)此次特斯拉漲價車型來看，持續(xù)漲價或是受到了動力電池核心原材料漲價的影響,。在外部大背景下,，隨著上游原材料價格持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)鏈的壓力自然會向下游流動,，導(dǎo)致車企成本壓力增大,。

截止3月22日，國產(chǎn)特斯拉過去一年Model Y 高性能版總漲幅為4.8萬元,，Model Y 長續(xù)航版總漲幅為3萬元,，21年207月上市的國產(chǎn)model Y 后輪驅(qū)動版，總漲幅超4萬元,，Model 3 高性能版總漲幅超2.8萬元,，Model 3 后輪驅(qū)動版總漲幅超4.4萬元。不過從電話會議看到,，特斯拉預(yù)測6 到 12 個月供應(yīng)商和物流成本的增長,，因此提前提高了汽車的售價，預(yù)計 未來一段時間將不會再漲價。

特斯拉毛利率為32.9%,，表現(xiàn)亮眼,，創(chuàng)歷史新高

對于新能源汽車來說，汽車銷售是公司主要收入來源,，整車毛利率也是我們主要關(guān)注的指標(biāo)之一,。在全球新能源原材料大漲，芯片漲價的壓力下,，特斯拉已經(jīng)連續(xù)三個季度汽車毛利率超過 30%,，2022年一季度毛利率為32.9%創(chuàng)歷史新高。蔚來,、理想,、小鵬四季度汽車毛利率分別為 20.9%、22.3%,、10.9%,。上游原材料的持續(xù)上漲對新能源汽車企業(yè)帶來不小壓力。蔚來,、理想四季度毛利率環(huán)比分別增長209基點、123基點,，而小鵬汽車由于產(chǎn)品組合的變化下降270個基點至10.9%,。毛利率為32.9%，與去年同期的26.5%相比上升636個基點,，而上一季度為30.6%,。

隨著上游原材料價格持續(xù)上漲以及通脹壓力的增加，漲價是特斯拉穩(wěn)定毛利率的主要手段之一,。由于柏林和奧斯汀工廠剛開始生產(chǎn),，二季度毛利率將會有所下滑。不過大量的積壓訂單由于汽車漲價抵消其中一些不利因素,。預(yù)計2022年特斯拉毛利率將維持穩(wěn)定,。

四大超級工廠現(xiàn)狀

特斯拉目前主要四大超級工廠，其中上海和弗里蒙特超級工廠已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn),，盡管德克薩斯和柏林超級工廠雖然開始量產(chǎn)交付,，但是馬斯克表示奧斯汀超級工廠在完工后還需要一段時間才能全面生產(chǎn)，對于奧斯汀和柏林超級工廠將專注于生產(chǎn)Model Y 產(chǎn)能,，爬坡9 到 12 個月,，將達到每周5000輛的產(chǎn)能。鑒于馬斯克給出了2022年指引超過150w量汽車,。我對四大超級工廠產(chǎn)能預(yù)測如下：

德克薩斯奧斯汀超級工廠：2022年04月08日德克薩斯超級工廠正式投產(chǎn),。根據(jù)特斯拉目前的規(guī)劃，工廠區(qū)域中35萬平米的面積將用于Model Y的生產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)能50萬輛,，滿產(chǎn)產(chǎn)能可達100 萬輛,，其中可能還包括馬斯克正在籌措的450公里續(xù)航的低配廉價版Model Y。22 年主要目標(biāo)是擴大產(chǎn)能,，23 年將推出Optimus,、Cyber truck、Roadster 和Semi 一系列新產(chǎn)品,。目前奧斯汀尚不能獨立生產(chǎn),，需要上海的電池，因此2022年保守預(yù)計產(chǎn)能15萬輛左右,。

弗里蒙特工廠：在21年20實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量,，每年的總產(chǎn)能有可能超過60萬。公司的目標(biāo)是在擴大新工廠的同時,，使弗里蒙特工廠的產(chǎn)量最大化,。保守預(yù)計2022年預(yù)計產(chǎn)能至少50萬輛左右。

上海超級工廠：由于疫情的影響,，上海工廠停工三周,，特斯拉大約損失50,000 輛新能源汽車的生產(chǎn)。目前上海疫情對于特斯拉原定于4月竣工的二期工廠的建設(shè)也將有一定的影響,，保守預(yù)計2022年預(yù)計產(chǎn)能80萬輛左右,。

柏林超級工廠：投資55億美元的特斯拉柏林超級工廠終于在3月23日開始量產(chǎn)交付。據(jù)Automobilwoche報道稱,，特斯拉已經(jīng)每周生產(chǎn)約 350 輛 Model Y,，到 4 月底可能每周生產(chǎn)約 1,000 輛。在供應(yīng)受限的環(huán)境中取得這樣的進展對特斯拉投資者來說是個好消息,。摩根大通預(yù)測,，該工廠2022年將生產(chǎn)約5.4萬輛汽車，2023年增至28萬輛,，到2025年才能達到“滿產(chǎn)”的50萬輛,。保守預(yù)計2022年預(yù)計產(chǎn)能5萬輛左右。

對于2022年特斯拉估計150萬左右的產(chǎn)能,，我覺得馬斯克還是保守給出的,。在樂觀情況下，其中扮演重要角色的是奧斯汀工廠的產(chǎn)能爬坡,，奧斯汀交付突破20w輛,，弗里蒙特工廠產(chǎn)能打滿生產(chǎn)60w輛，上海二期工廠建設(shè)順利交付達到90萬輛,，柏林工廠目前看爬坡困難,，交付5萬輛。那么我樂觀預(yù)計2022年特斯拉共交付175萬輛左右，我對于特斯拉實現(xiàn)這個目標(biāo)非常有信心,。

2022年展望

特斯拉預(yù)計未來幾年的車輛交付年均增長率將達到50%,；完全自動駕駛(FSD)軟件仍然是公司主要關(guān)注的領(lǐng)域之一，馬斯克表示今年有望實現(xiàn)全自動駕駛（但是我感覺在吹牛）,；4680電池一季度開始交付,，有望進一步提高整車毛利率（不過4680電池發(fā)力主要將在2023年）；開發(fā)Optimus人型機器人是特斯拉今年最重要的工作之一,，有望解決勞動短缺問題,；特斯拉的保險目前在美國五個州可以使用。特斯拉希望到今年年底,，80%的特斯拉客戶可以選擇特斯拉保險,。

點評

馬斯克在特斯拉一季度電話會議表示，特斯拉給出了2022年指引交付超過150w量汽車,，目標(biāo)到2030年實現(xiàn)年銷量 2000萬輛,，全球員工人數(shù)超過10萬人，目前看實現(xiàn)這一目標(biāo)特斯拉還有很長的路要走,。2022年弗里蒙特工廠和上海超級工廠產(chǎn)能打滿分別為60萬輛,、80-90萬輛，柏林超級工廠和奧斯汀超級工廠目前仍然處于產(chǎn)能爬坡的階段,，這兩個超級工廠的表現(xiàn)將一定程度上決定2022年特斯拉的走勢,。

隨著全球供應(yīng)鏈、運輸,、勞動力和其他制造業(yè)挑戰(zhàn)的延續(xù)，這將繼續(xù)給特斯拉的成本和產(chǎn)能帶來壓力,，而通過漲價也給特斯拉接下來的財務(wù)表現(xiàn)帶來積極影響,，加上特斯拉零廣告的優(yōu)勢，簡直就是手機界的蘋果,。從長遠來看,，我們對特斯拉的利潤率的擴大相當(dāng)樂觀。在硬件方面,，特斯拉正在積極推動制造創(chuàng)新和運營效率以降低成本,。在軟件方面，而隨著FSD的快速發(fā)展,，以軟件為基礎(chǔ)的利潤最終將成為銷售硬件產(chǎn)生的利潤的有力補充,。2022年我也將繼續(xù)跟蹤特斯拉，和大家一起見證特斯拉再創(chuàng)輝煌,。