在剛剛公布的基金一季報中,，公募“專業(yè)買手”FOF的調(diào)倉動向受到投資者的關(guān)注。

僅從業(yè)績來看,，在一季度跌宕起伏的市場中,，F(xiàn)OF雖然在相當程度上起到了對波動和回撤的平抑，但也未能避免整體下跌的命運,。

天風證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，受權(quán)益市場影響，一季度各類FOF的收益中位數(shù)均為負值,，權(quán)益類基金持有比例較高的偏股混合型FOF收益中位數(shù)為-13.62%,，均值為-13.21%。債券類基金持有比例較高的偏債混合型FOF收益中位數(shù)為-3.52%,，均值為-4.03%,。

分類型來看，截至2022年一季度末，全市場共有各類FOF基金275只,，其中數(shù)量排名前三的分別為偏債混合型FOF,、目標日期型FOF以及偏股混合型FOF.其中偏股混合型FOF平均下跌13.21%，權(quán)益占比較高的目標日期FOF平均回報為-9.67%,，平衡混合型FOF和偏債混合型FOF平均下跌7.37%和4.03%,。

績優(yōu)FOF“勝負手”

業(yè)績表現(xiàn)較好的FOF做對了什么？以浦銀安盛睿和優(yōu)選3個月持有混合FOF為例,，作為一只偏股混合型FOF,，一季度其凈值僅下跌5.49%。從一季報可以發(fā)現(xiàn),，基金經(jīng)理逆市加倉是穩(wěn)定業(yè)績的關(guān)鍵。

基金經(jīng)理姚衛(wèi)巍表示,，該基金在一季度市場大跌的過程中,，出現(xiàn)了成立以來最大的凈值回撤，在此過程中,，基金將部分低倉位的偏債混合類基金底倉轉(zhuǎn)換成了高倉位的權(quán)益基金,，并進一步加配了股票資產(chǎn)提高組合的進攻性，結(jié)構(gòu)上新能源,、“穩(wěn)增長”,、消費主線均衡配置。

從最新的持倉可以發(fā)現(xiàn),，股票占基金資產(chǎn)的比重從去年年末的12.18%增長至17.81%,，從持倉品種來看，實現(xiàn)了充分的行業(yè)和風格分散,。

目標日期FOF中表現(xiàn)最好的中歐預見養(yǎng)老2025一年持有FOF一季度僅下跌2.23%,。從持倉變動和一季報可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的靈活應變起到了關(guān)鍵的作用,。

在一季報中,，基金經(jīng)理鄧達表示，該基金今年一季度繼續(xù)采取穩(wěn)健,、多元且流動性高的配置策略,，通過權(quán)益型基金進行權(quán)益資產(chǎn)配置的同時，也配置了偏債混合型基金,、二級債基,、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，在A股市場整體下跌但行業(yè)輪動速度極快的狀態(tài)下,，針對各類資產(chǎn)的配置比例以及持倉結(jié)構(gòu)進行靈活調(diào)整,，盡量控制組合的下行風險，但同時保留向上的彈性。

一季度表現(xiàn)最好的平衡混合型FOF為華商嘉悅平衡養(yǎng)老三年持有FOF,，下跌2.33%,。從一季報可以看出，基金經(jīng)理相對重視組合的防御性,，對低估值風格的側(cè)重也為一季度的表現(xiàn)加分不少,。

基金經(jīng)理孫志遠表示，本季度對產(chǎn)品的操作不多,，維持了去年四季度的總體倉位,。由于內(nèi)部大類資產(chǎn)和風格配置較為均衡，形成了一定的對沖作用,，所以在今年市場大幅回調(diào)的背景下,，凈值總體保持了相對較小的波動性。經(jīng)過前期調(diào)整,，權(quán)益資產(chǎn)的性價比顯著提升,，部分高估值板塊風險得到較大的釋放，因此做了一些成長風格和價值風格的再平衡,，兩者目前相對均衡,。在基金經(jīng)理選擇上繼續(xù)以低估值風格為主。

后市側(cè)重挖掘權(quán)益資產(chǎn)超額收益

2022年已經(jīng)過去近三分之一,，面對后市,，機會和風險體現(xiàn)在哪些方面？對此,，多位FOF基金經(jīng)理在近期的定期報告中也給出了自己的思考,。

民生加銀副總經(jīng)理于善輝表示，2022年資本市場仍然是主戰(zhàn)場,；估值方面,，目前高估值板塊已經(jīng)在回調(diào)中回歸合理，A股整體無論是絕對估值還是相對估值均已回歸到相對較低的水平,，市場整體風險不大,，已具備中期配置價值。

策略上,，將堅持相對中性偏積極的大類資產(chǎn)配置策略,，在有效控制風險的前提下，繼續(xù)堅持固定收益類產(chǎn)品平穩(wěn)收益的屬性定位,，將其作為核心配置,；同時，加大挖掘權(quán)益類資產(chǎn)的超額收益機會,，尤其是受益于改革方向的,、景氣度高的,、競爭格局向好的、業(yè)績兌現(xiàn)良好的龍頭上市公司以及以這些公司為主要投資對象的主動權(quán)益基金,。

興證全球基金FOF投資與金融工程部總監(jiān)林國懷則坦承,，目前面臨的經(jīng)濟環(huán)境、外部環(huán)境都處于相對不確定的階段,，很難預判中短期的發(fā)展方向,。不過相對確定的是目前整體的貨幣環(huán)境偏寬松，市場整體的估值水平已回歸到歷史中樞水平,，市場將可能進入到一個新的狀態(tài),。

“基于對A股市場的長期走勢的樂觀預期，我們會積極在中短期震蕩市場中尋找投資機會,，同時將繼續(xù)保持以下特點：首先是基金組合的資產(chǎn)多元化和策略多樣性,。其次是相對均衡的配置和適度的左側(cè)交易模式?！绷謬鴳驯硎?。

（文章來源：上海證券報）