作者 | 王月

來源 | 鐳射財經(jīng)（leishecaijing）

2021,，是金融科技上市公司穿越周期的關鍵一年,。

監(jiān)管政策趨勢明朗，業(yè)務布局越來越多元,，商業(yè)利益與社會責任并舉,，金融科技上市公司已從疫情和政策不確定性中走出來，對金融與科技的距離拿捏得更準,。

根據(jù)360數(shù)科,、樂信、信也科技,、小贏科技的財報數(shù)據(jù),，可以發(fā)現(xiàn)它們在2021年業(yè)績保持強勢增長，多數(shù)機構(gòu)的利潤水平超出疫情前,，交出歷史最好成績單,。

雙輪驅(qū)動,，業(yè)績與估值錯配局面有望得到修復,。2020年以來，金融科技上市公司在助貸業(yè)務嚴監(jiān)管語境中,，一方面主動調(diào)整戰(zhàn)略,，提升市場洞察力，積極適應監(jiān)管趨勢,；另一方面立足科技與場景優(yōu)勢,，發(fā)力弱周期和輕資產(chǎn)業(yè)務，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善,。

在頭部金融科技上市公司的營收利潤,、撮合貸款規(guī)模、純科技助貸業(yè)務比例,、小微貸占比等指標不斷突破時,，基于科技助貸模式的金融科技前景也呈現(xiàn)出較明顯的轉(zhuǎn)型更迭趨勢，即持牌化,、小微化,、普惠化,。

總體來看，金融與科技的權責邊界更加清晰,，金融的歸金融,，科技的歸科技，建立在比較優(yōu)勢底層邏輯之上的科技型助貸模式,，也將迎來更廣闊的可持續(xù)增長空間,。風控支撐力和場景匹配效率，正是金融科技上市公司打開業(yè)績空間的密碼,。

利潤爆發(fā)

得益于助貸業(yè)務轉(zhuǎn)型,，以360數(shù)科、樂信,、信也科技,、小贏科技為代表的頭部金融科技上市公司，已步入業(yè)績上升軌道,。2021年財報顯示,，各家機構(gòu)的營收、利潤,、撮合貸款規(guī)模在同業(yè)中依然保持強勢,，科技推動業(yè)務降本增效，營業(yè)凈利率水平較高,。

報告期內(nèi),，360數(shù)科全年實現(xiàn)營收166.36億，同比增長22.6%,；凈利潤57.65億,，同比增長64.9%。樂信實現(xiàn)營收113.81億,，凈利潤23.34億,。

信也科技與小贏科技業(yè)績同樣表現(xiàn)出色。信也科技全年實現(xiàn)營業(yè)收入94.7億,，同比增長25.2%,，實現(xiàn)凈利潤25.09億，同比增長26.8%,。

小贏科技在2020時受疫情影響,，業(yè)績出現(xiàn)虧損。但2021年,，小贏科技實現(xiàn)營收36.27億,，同比增長65.4%;凈利潤8.25億，同比大幅扭虧為盈,。據(jù)統(tǒng)計,，小贏科技的利潤水平已超過疫情前的2019年,。

對比營收利潤數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)頭部金融科技上市公司的營業(yè)凈利率水平高于持牌消費金融公司,。通過計算所得,，360數(shù)科、樂信,、信也科技,、小贏科技的營業(yè)凈利率分別為34.65%、20.51%,、26.49%,、22.75%。相比頭部持牌消費金融公司平均20%左右的營業(yè)凈利率,，金融科技上市公司的盈利能力更勝一籌,。

過去的一年，金融科技上市公司業(yè)績回暖,，基于金融科技商業(yè)模式的價值加速釋放,。其中，不乏行業(yè)黑馬殺出重圍,，重新建立生態(tài)優(yōu)勢,。如小贏科技的營收和利潤增速，在金融科技上市公司中位居前列,，企業(yè)的基本面和業(yè)務盈利能力,，已超過疫情前。

用戶方面,，2021年,，樂信注冊用戶達到1.65億，同比增長40%,，連續(xù)十個季度增長超千萬,；360數(shù)科累計連接119家金融機構(gòu)與1.882億個人用戶和小微企業(yè),；信也科技單季新增借款人數(shù)量連續(xù)四個季度超過100萬,，累計注冊用戶數(shù)達1.403億。

截至2021年年末,，小贏科技歷史累計活躍借款人數(shù)為820萬人,，累計注冊用戶數(shù)達6700萬人，服務的用戶遍及30個省,、自治區(qū),、直轄市。

頭部金融科技上市公司的主營業(yè)務是助貸,，營收利潤增長主要靠助貸資產(chǎn)驅(qū)動,。報告期內(nèi),，360數(shù)科全年促成貸款3571.03億，同比增長44.7%,；樂信促成信貸規(guī)模2138億,，同比增長21%；信也科技促成借款1374億,，同比增速達到了111.1%,；小贏科技全年促成和提供的貸款總額為518.59億，同比增長74.7%,。

由于體量差異,，頭部金融科技上市公司的助貸增速也呈現(xiàn)分化情況。其中,，360數(shù)科,、樂信的促成貸款量增速不及小贏科技、信也科技,。據(jù)小贏科技稱,，預計2022年第一季度撮合貸款總額在150億元至154億元人民幣之間，2022年撮合貸款總額增幅為15%至25%,。

隨著數(shù)字風控能力和精細化運營水平增強,，頭部金融科技上市公司紛紛在監(jiān)管框架內(nèi)，進化自身的金融科技商業(yè)模式,，打通從獲客,、定價到增信、風控的服務閉環(huán),。在這場生態(tài)遷徙浪潮中,，金融科技公司都在比快比準。

尋找新方向

金融科技上市公司受監(jiān)管政策,、利率下行,、客群遷移影響，不斷校正助貸業(yè)務模型,，試圖找到可持續(xù)發(fā)展路徑,。

一方面，金融科技全面納入監(jiān)管,，金融與科技風險隔離,，金融科技企業(yè)既需要牌照筑牢合規(guī)邊界，參與直接放貸以保持對業(yè)務的敏感度,。另一方面,，也需要提升純科技助貸規(guī)模，抬高業(yè)務和估值空間上限。

在頭部金融科技上市公司的財報中,，三條業(yè)務增長曲線顯現(xiàn),，支撐未來業(yè)績。這三條增長曲線分別是持牌化,、小微貸,、普惠金融。

首先是牌照基礎,。去年,，受金融科技監(jiān)管、網(wǎng)絡小貸新規(guī)等政策影響,，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已紛紛增資旗下小貸,，金融科技上市公司中，360數(shù)科也將旗下網(wǎng)絡小貸增資至50億,，并且表內(nèi)貸款余額快速增長,。

業(yè)內(nèi)人士稱，小貸牌照對金融科技公司而言,，是戰(zhàn)略性布局,。進，可用小貸牌照開展自營信貸業(yè)務,，讓金融科技企業(yè)對信貸流程的理解更加透徹,；退，可在嚴監(jiān)管環(huán)境下建立牌照壁壘,，形成助貸業(yè)務與自營業(yè)務雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式,。

小贏科技在業(yè)績復蘇期間，順利布局了小貸牌照,，為業(yè)務發(fā)展增加確定性,。公開資料顯示，2021年5月,，深圳市小贏小額貸款有限公司獲批,，小贏科技正式獲得小貸牌照。去年第三季度,，小贏已開始開展小貸業(yè)務,。

其次為小微貸業(yè)務。小微貸業(yè)務具有普惠金融屬性,，既是金融科技企業(yè)業(yè)務布局的重點方向,，又是踐行社會責任的重要抓手。從小微貸的現(xiàn)狀而言,，面向C端的消費金融市場滲透率得到大幅提升，相比之下，B端小微金融尚存較大發(fā)展空間,。

小微信貸仍處于較快增速階段,，特別是經(jīng)營規(guī)模較小的小微企業(yè)、個體工商戶,，信貸需求仍沒被滿足,，這也解釋了為何部分金融科技企業(yè)的小微貸首貸戶比例較高。傳統(tǒng)金融機構(gòu)網(wǎng)絡主要服務的小微群體是頭部小微企業(yè),，首貸戶往往難以獲得銀行的信貸服務,。

在此情況下，金融科技平臺通過場景連接能力和風控技術賦能,，打通金融機構(gòu)與小微群體之間的障礙,，增強小微普惠信貸可得性。加之疫情刺激和政策紅利,，小微信貸賽道前景廣闊,。

3月4日，銀保監(jiān)會,、人民銀行發(fā)布《關于加強新市民金融服務工作的通知》,，明確指出加強對新市民創(chuàng)業(yè)的信貸支持，同時加大對吸納新市民就業(yè)較多小微企業(yè)的金融支持力度,。推動商業(yè)銀行加強小微企業(yè)“首貸戶”拓展和信用貸款投放,，支持吸納較多新市民就業(yè)的小微企業(yè)和個體工商戶獲得信貸資金。

4月8日,，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關于2022年進一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》,，提到持續(xù)改進小微企業(yè)金融供給，提高信貸資源配置效能,，進一步增強小微企業(yè)貸款可獲得性等,。

近日，中國人民銀行,、國家外匯管理局印發(fā)《關于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務的通知》,，要求加大對小微企業(yè)等受困市場主體的金融支持力度。2022年1月1日至2023年6月末,，按照地方法人金融機構(gòu)普惠小微貸款余額增量的1%提供激勵資金,，鼓勵金融機構(gòu)穩(wěn)定普惠小微貸款存量，擴大增量,。

金融科技上市企業(yè)中,，陸金所控股借助先發(fā)優(yōu)勢和線上線下的協(xié)同能力，在小微貸業(yè)務上領先其他金融科技企業(yè),，而360數(shù)科,、樂信,、信也科技、小贏科技等后起之秀發(fā)展勢頭強勁,。數(shù)據(jù)顯示,，2021年，小贏科技個體戶及小微企業(yè)放款用戶數(shù)超過160萬,。

最后,，市場利率下行，助貸業(yè)務轉(zhuǎn)向,，普惠金融成為金融科技企業(yè)下一個戰(zhàn)略錨點,。普惠金融的業(yè)務模型，對金融科技企業(yè)的風控和運營效率提出更高要求,。

當前,，頭部金融科技企業(yè)紛紛優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，提出客群上浮戰(zhàn)略,，通過科技手段強化風險評估和管理框架,，對客群進行分層管理，持續(xù)優(yōu)化借款人融資成本,，進而形成以量抵價的普惠金融規(guī)?；?/p>

業(yè)務基座焊牢后,，金融科技企業(yè)將乘勢而起,，向精細化運營和金融科技新生態(tài)奔去，而終點正是業(yè)績的可持續(xù)增長