說起微軟這家企業(yè),，我們很容易就會想到每天都在使用的 Windows 操作系統(tǒng),，Office 辦公軟件，Xbox 游戲機(jī)以及各類形形色色的軟件應(yīng)用和硬件設(shè)備,。

這家成立于 1975 年的老牌高科技企業(yè)在人們心目中早已經(jīng)樹立起了業(yè)績成熟穩(wěn)重,，科技研發(fā)實(shí)力非凡的形象。

更生動的擬人比喻完全可以為其貼上 ' 完美紳士 ' 的標(biāo)簽,。

確實(shí),，如果我們看看其股市表現(xiàn)的話，微軟的這些標(biāo)簽和形象一點(diǎn)也不為過,。

截至 3 月 21 日,，微軟今年來的股票收益率為 -10.67%，作為對比,，納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年來的收益率為 -12.22%,、亞馬遜為 -3.28%,、谷歌為 -5.45%，而臉書為 -35.64%,。

上述微軟的收益率看起來并不顯得非常出眾,，但我們必須考慮 2022 年以來國際地緣政治突發(fā)風(fēng)波和美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)造成了美國科技股的大幅度回撤，很多股價的短期波動都非常劇烈,，甚至發(fā)生情緒性下跌現(xiàn)象,。

如果我們把時間拉長，則就能看出微軟股價的那股子 ' 穩(wěn) ' 勁,。

如下表對比微軟以及其它 4 個參照的收益情況,，截至 3 月 21 日，在一年來股票收益上,，微軟僅次于谷歌排在第二位,，高出基準(zhǔn)指數(shù)納斯達(dá)克約 25%；在 5 年來的股票收益上,，微軟排在第一,，領(lǐng)先第二亞馬遜達(dá)到約 80% 左右，更是跑贏納斯達(dá)克綜合指數(shù) 2.6 倍,。

前段時間,，微軟宣布了其有史以來最大的一筆收購，擬以每股 95 美元的價格全現(xiàn)金收購動視暴雪,，交易總價值將達(dá)到 687 億美元之巨,。全現(xiàn)金收購的方式更是讓很多市場人士咋舌于其現(xiàn)金流的充沛程度。

那么,，到底近期微軟如何順風(fēng)順?biāo)?？我們從公司基本面角度往下解讀。

微軟財務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)向好

微軟公司（Microsoft Corp. ) 是世界上最大的科技公司之一,，以銷售個人計算設(shè)備,、云系統(tǒng)和服務(wù)，以及軟件為主要營業(yè)收入,。

微軟的產(chǎn)品還包括商業(yè)解決方案的應(yīng)用,、企業(yè)端生產(chǎn)效率的應(yīng)用和視頻游戲領(lǐng)域。

近年來,，微軟已將其發(fā)展重點(diǎn)擴(kuò)大到人工智能,、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、混合現(xiàn)實(shí)的相關(guān)創(chuàng)新上,。

微軟公司由比爾 - 蓋茨和保羅 - 艾倫于 1975 年創(chuàng)立，最早是為個人電腦 Altair 8800 開發(fā)軟件,。1980 年左右,，蓋茨和艾倫受雇為 IBM 的第一臺個人電腦（PC）供應(yīng)操作系統(tǒng),，開啟了微軟在操作系統(tǒng)領(lǐng)域的迅猛發(fā)展。

隨后在 1985 年,，微軟推出了其收獲巨大成功的 Windows 操作系統(tǒng),。

以上可以看出，微軟銷售的產(chǎn)品和服務(wù)既面向個人消費(fèi)者,，也面向企業(yè)端客戶,，并在多個行業(yè)戰(zhàn)線中與很多強(qiáng)大的競爭對手激烈交鋒。

近年來,，華爾街一般將蘋果公司,、亞馬遜公司、IBM 公司,、臉書和 Netflix 列為它的主要競爭對手,。

截至 2022 年 3 月 18 日，微軟的市值為 2.1 萬億美元,，為世界上最大的公司之一,。

我們縱向比較微軟近些年的財務(wù)表現(xiàn)，如下圖來自萬得的數(shù)據(jù)所示,，從 2017 年到 2021 年中,，除了 2018 年稍有所降低以外，微軟每年的凈利潤和 ROE 都能顯著增長,。比如 21 年凈利潤就比 20 年增長約 38.5%,；其 21 年 ROE 相比其 20 年 ROE 增加約 15.3%。

根據(jù) Yahoo Finance 數(shù)據(jù)顯示,，微軟在過去 16 個季度中,，有 15 個季度的收入增長超出了市場上賣方機(jī)構(gòu)的預(yù)期。而唯一低于市場預(yù)期的單一季度（截至 2018 年 12 月的四季度）,，公司的實(shí)際收入僅比賣方的平均共識預(yù)測低了 -0.1%,。

從微軟公布的最新財務(wù)數(shù)據(jù)上看，其 21 年四季度財報延續(xù)了其連續(xù)多個季度的良好表現(xiàn),。

總營收維持同比 20% 以上增速,，實(shí)現(xiàn)收入 517 億美元；單季度營業(yè)利潤 222 億美元,，同比增長 24%,；季度凈利潤達(dá)到 188 億美元，同比增長 24%,。

我們?nèi)绻麑⑵錉I業(yè)收入拆分開來,，則可以看到更加全面的數(shù)據(jù)。

第一塊營收來源為生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門的 159 億美元，同比增長 19%,，業(yè)務(wù)亮點(diǎn)如下：

在 Office 365 企業(yè)端收入同比增長 19% 的推動下,，Office 商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長了 14%。主要得益于中小企業(yè)訂閱數(shù)量的上升,。

Office 個人消費(fèi)端產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長 15%,，Microsoft 365 消費(fèi)者用戶增長到 5640 萬。

LinkedIn 收入同比增長 37%,，主要受益于廣告需求與人才解決方案需求的增加,。

在 Dynamics 365 收入同比增長 45% 的推動下，Dynamics 產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長 29%,。

第二塊營收來源,，也是最大的營收來源為智能云的收入 183 億美元，同比增長 26%,，業(yè)務(wù)亮點(diǎn)如下：

在 Azure 和其他云服務(wù)收入同比增長 46% 的推動下,，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長了 29%。主要由于下游消費(fèi)用量的需求增長以及受益于下游解決方案的需求增長,。對此項(xiàng)業(yè)務(wù)的潛力,，中信證券的研究指出云計算產(chǎn)業(yè)將逐步向更為細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行滲透，微軟依靠全棧的產(chǎn)品線以及產(chǎn)品之間的協(xié)同,，有望在數(shù)據(jù)庫,、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域持續(xù)受益。

第三塊營收為其它個人計算業(yè)務(wù)的收入為 175 億美元,，同比增長 15%,，業(yè)務(wù)亮點(diǎn)如下：

Windows 預(yù)裝系統(tǒng)收入同比增長 25%。主要是受益于商用 PC 的高景氣度以及在線辦公需求持續(xù)增長,，帶動基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)與個人 PC 業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長,。

Windows 商用產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長 13%。

游戲收入同比增長 8%,。其中 Xbox 硬件收入同比微增 4%,，主要緣自 X/S 系列游戲機(jī)的需求增長，而 Xbox 內(nèi)容與服務(wù)同比增長 10%,，主要受限于第三方游戲的盈利情況,。

搜索和新聞廣告收入（不包括流量獲取成本）同比增長 32%。特別是 ex-TAC 的搜索廣告收入同比增長了 32%

Surface 的收入同比增長了 8%,，主要受筆記本銷售回暖影響,。

此外，截至 2021 年底,，微軟賬上躺著 206 億美元現(xiàn)金,，同比增長約 43%,。作為對比，另一個行業(yè)巨頭谷歌公司在 2021 年底的現(xiàn)金為 209 億美元,，同比下降約 26%,。可見,，微軟在對企業(yè)風(fēng)險最關(guān)鍵的現(xiàn)金流上表現(xiàn)突出。

目前微軟的拿手好戲在于 ' 云 '

從上文的微信最新財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出,，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入占據(jù)微軟目前總營收的最大比例,。說起這項(xiàng)業(yè)務(wù)，就不得不提到微軟的明星產(chǎn)品：Azure,。

Azure 被市場稱為 ' 微軟的公共云計算平臺 ',。在微軟的官方網(wǎng)站上，其將 Azure 描述為由超過 200 種產(chǎn)品和云服務(wù)組成的一個平臺,，以協(xié)助公司在多個云,、企業(yè)內(nèi)部和邊緣地帶建立、運(yùn)行和管理應(yīng)用程序,。

從微軟 2021 年四季報來看,，微軟的智能云業(yè)務(wù)也是該公司三個關(guān)鍵部門中增長最快的，在智能云領(lǐng)域,，Azure 具備了一個超級引領(lǐng)者的作用,，體現(xiàn)在其同比超過 46% 的增速上面。

展望未來,，考慮到行業(yè)的增長前景和其市場份額的增加,，Azure 或許還將有一個很長的增長跑道。

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)蓋特納預(yù)測,，到 2025 年,，云技術(shù)服務(wù)將占應(yīng)用軟件、基礎(chǔ)設(shè)施軟件,、業(yè)務(wù)流程服務(wù)和系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施市場信息技術(shù)支出的 51%,，而 2022 年的貢獻(xiàn)率為 41%。蓋特納還預(yù)測,，部署在 ' 云 ' 生環(huán)境中的新工作任務(wù)的比例將從 2021 年的 30% 上升到 2025 年的 95%,。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu) Synergy 的數(shù)據(jù)，Azure 的 ' 云供應(yīng)商市場份額 ' 在 2017 年至 2020 年期間幾乎翻了一番,，從 10% 增至接近 20%,。在同一時期，市場領(lǐng)導(dǎo)者 AWS（來自亞馬遜旗下）的市場份額一直相對穩(wěn)定在接近 30% 左右,。

在往后幾年里,，Azure 可能因?yàn)槠溆形Φ男詢r比而能夠獲得更多的市場份額,。微軟聲稱，在考慮到 'Azure 綜合成本優(yōu)勢 ' 后,，在 Windows Server 和 SQL Server 上使用 AWS 要比使用 Azure 貴 5 倍,。

鑒于微軟的 Azure 在過去幾年中長期保持市場份額的逐年遞增，微軟的遠(yuǎn)期盈利能力將得益于其在云計算市場較大的占有率,。

除了智能云,，微軟還有 ' 殺手锏 '

雖然微軟絕大部分收入來自其 Azure 云計算平臺和 Office 365 等產(chǎn)品，且近期其還希望通過收購動視暴雪來提高在游戲領(lǐng)域的市占率,。

但是,，華爾街的一些眼光毒辣的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)把眼光放在了其另一項(xiàng)潛在的 ' 殺手锏 ' 項(xiàng)目上。

投資公司 Jefferies 就是其中之一,，它的首席分析師最近聲稱微軟的下一個增長引擎可能是其 Power Platform 項(xiàng)目,。該分析師還稱：' 這（Power Platform ) 不但會是微軟的下一個大機(jī)會，而且其潛力可能比 Office 系列產(chǎn)品更大,。'

他表示,，從財報上可以看出，目前來自 Power Platform 的收入對微軟來說顯得非常   ' 不重要 ',，但它可能對微軟整體產(chǎn)品線產(chǎn)生更大的影響,，并有望成為其增長支柱，從而成為另一個 Azure 的翻版,。

Power Platforms 于 2018 年首次亮相,，它允許開發(fā)人員擁有一套工具，較容易地創(chuàng)建不需要使用很多代碼的定制化應(yīng)用程序,。這項(xiàng)工具還能被用來提高生產(chǎn)力,，生成自動化工作流程、生成報告和創(chuàng)建智能聊天機(jī)器人等,。

Power Platforms 還可以與 GitHub 以及微軟旗下辦公管理應(yīng)用程序 Teams 進(jìn)行整合,，微軟在 2018 年以 75 億美元收購了 GitHub。

在接受外媒采訪時,，微軟企業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)用和平臺副總裁 Charles Lamanna 表示,，未來五年全世界很可能需要創(chuàng)建 5 億個新應(yīng)用程序，這將比過去 40 年建立的所有應(yīng)用還多,。

他表示,，盡管未來五年內(nèi) 5 億個應(yīng)用程序聽起來是一個巨大的機(jī)會，但有一個很大的障礙：世界各地沒有足夠的軟件開發(fā)人員來滿足這一需求,。

據(jù)估計,，要達(dá)到創(chuàng)建 5 億個新應(yīng)用程序的目標(biāo)需要大量的有經(jīng)驗(yàn)的軟件開發(fā)人員。這就會造成程序員的短缺,。而像微軟的 Power Platforms 這樣的平臺則能提供相對傳統(tǒng)軟件開發(fā)工作更容易的工作環(huán)境,，可以讓使用這個平臺的公司客戶有機(jī)會將沒有開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的員工轉(zhuǎn)變?yōu)?' 全民開發(fā)者 ',，讓這些公司徹底擺脫程序員短缺所帶來的風(fēng)險。

據(jù)微軟方面的資訊,，新培訓(xùn)的開發(fā)人員可以使用 Power Platform 的類似 PPT 的拖放界面和簡單到類似 Excel 語言的代碼來創(chuàng)建應(yīng)用程序,，并將他們所有的工作流程放到一個平臺上，使創(chuàng)建應(yīng)用程序更加容易,。

這不但可以縮短創(chuàng)建應(yīng)用程序的開發(fā)時間,，同時更比傳統(tǒng)的解決方案要便宜得多。

但市場分析也指出,，Power Platform 是該公司的一個 ' 長期催化劑 ',，未來其是否有事半功倍的效果還取決于這個平臺能否與微軟旗下 Teams、Dynamics 365 和 Azure 進(jìn)行有效的整合,，一旦整合得好，則其有潛力在未來影響微軟的所有產(chǎn)品,。

Power Platform 接下去 5 年的發(fā)展將是關(guān)鍵,。

尾聲

那么微軟就是近乎無敵，可以高枕無憂了嗎,？

答案顯然不能這么絕對,。

微軟面臨極大的競爭壓力：Azure 的強(qiáng)大對手亞馬遜旗下的 AWS 至今保持市場占有率第一；蘋果公司的軟,、硬件產(chǎn)品正步步蠶食微軟相關(guān)產(chǎn)品的市場份額,；Power Platform 還處于嬰兒期，未來發(fā)展還不確定,。

隔壁老邢特別要指出微軟對動視暴雪的收購,，將帶來一定的不確定性。

首先,，要整合這樣一個歷史性的收購有潛在風(fēng)險會轉(zhuǎn)移管理層對企業(yè)其他市場業(yè)務(wù)機(jī)會上的注意力,。其次，微軟一旦從收購動視暴雪上找到 ' 超級收購解決一切 ' 的慣性思維,，則其健康的現(xiàn)金流將可能面臨一些投機(jī)性收購失敗所帶來的隱患,。