摘要

• Azure和云計(jì)算讓微軟起死回生,。

• 截至2019年3月31日,，MSFT 的資產(chǎn)負(fù)債表上有1,310億美元現(xiàn)金，而12月17日的峰值為1,420億美元,。

• 由于 Windows 業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流增長(zhǎng),，云計(jì)算的復(fù)蘇確實(shí)推動(dòng)了該公司股票的復(fù)蘇。

剛公布的2019年第三季度收入增長(zhǎng)了14% ,，運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)了25% ,，每股收益增長(zhǎng)了20% ,。

微軟2019年4月24日收盤后公布了第三財(cái)季的19項(xiàng)收益，華爾街普遍預(yù)期每股收益為1美元,，收入為298億美元，收入同比增長(zhǎng)5% ,，收入增長(zhǎng)11% ,。

實(shí)際業(yè)績(jī)?yōu)槊抗墒找?.14美元，營(yíng)業(yè)收入305.7億美元,，實(shí)際年增長(zhǎng)率分別為14% 和20% ,。

不過，引起我注意的是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng),，年增長(zhǎng)率為25% ,。

目前對(duì)2019年第四季度的預(yù)估為1.18美元，截至今日,，預(yù)計(jì)2019年第四季度收入將增長(zhǎng)約326億美元,，增幅分別為4%和8%。

2020年預(yù)計(jì)每股收益為5.00美元,，收入為1,370億美元,，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率分別為13% 和10% 。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看,，運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng):

早在2000 / 2001年,，史蒂夫 · 鮑爾默在微軟的一次電話會(huì)議上說過一些有預(yù)見性的話。 他基本上是警告華爾街,，由于上世紀(jì)90年代操作軟件業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有所下降,，微軟試圖擴(kuò)大Xbox和游戲業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)將明顯放緩,。

當(dāng)然,，這花了很長(zhǎng)時(shí)間，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)已經(jīng)回來(lái):

技術(shù)分析

微軟2018年10月的最高點(diǎn)是116.08美元,，但是從那時(shí)起,，微軟的股票已經(jīng)突破了這個(gè)水平。

微軟股價(jià)的回落預(yù)計(jì)將維持10月18日的高點(diǎn)在116美元附近,。

Azure

微軟 在過去幾年中一直是表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一,，包括2019年。在強(qiáng)勁的盈利報(bào)告和指引之后,，微軟股價(jià)上漲了近30％,。對(duì)于那些還沒有投資微軟的人，你可能會(huì)認(rèn)為你錯(cuò)過了,。然而,，雖然股票有一個(gè)強(qiáng)勁的運(yùn)行，目前交易在歷史高點(diǎn)，當(dāng)一個(gè)看起來(lái)更遠(yuǎn) - 比如五年 - 微軟的股票很可能繼續(xù)是一個(gè)強(qiáng)勁的表現(xiàn),。

微軟長(zhǎng)期以來(lái)一直與其Windows操作系即服務(wù)商業(yè),。統(tǒng)和Office軟件工具相關(guān)聯(lián)。但是,，雖然這些產(chǎn)品 - 尤其是Office 365 - 仍然是微軟業(yè)務(wù)的重要組成部分,，但微軟未來(lái)有望超越的主要原因是更新，更高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù),，尤其是 Azure云 ,，微軟的基礎(chǔ)架構(gòu)。

今天,，微軟正在與 AWS 競(jìng)爭(zhēng)一份價(jià)值100億美元的國(guó)防部合同,。

注意營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的表格。 這在很大程度上講述了 Azure 和云計(jì)算的故事,。

晨星公司估計(jì),，Azure 在2018財(cái)年為微軟帶來(lái)了70億美元的業(yè)務(wù)，約占上一財(cái)年總收入110美元的6.5% ,，因此讀者可以看到這個(gè)產(chǎn)品在未來(lái)有著巨大的增長(zhǎng)和發(fā)展前景,。 根據(jù)晨星公司的數(shù)據(jù)，Azure 在2018年以"驚人的92%"的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng),，因此在2019年第二季度(12月18日)70% 的增長(zhǎng)看起來(lái)有點(diǎn)疲軟,。

在2019財(cái)年的前兩個(gè)季度增長(zhǎng)了76% 之后，Azure 在2019財(cái)年的第三財(cái)年同比增長(zhǎng)了75% ,。

不過,，事情是這樣的: 讀者應(yīng)該預(yù)期 Azure 的增長(zhǎng)會(huì)隨著的推移而放緩。

在12月18日的季度表現(xiàn)不佳之后,，Windows OEM 在2019財(cái)年第三季度出現(xiàn)了不錯(cuò)的反彈,。

甲骨文顯然錯(cuò)過了云計(jì)算的入口，或者至少這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)巨頭仍在為云計(jì)算產(chǎn)品而掙扎,，而微軟和亞馬遜仍然是這個(gè)被認(rèn)為仍處于早期階段的市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者,。

微軟的估值依然合理，資產(chǎn)負(fù)債表上仍有1310億美元的現(xiàn)金,，因此有足夠的資金返還給股東,。

在最新的財(cái)報(bào)發(fā)布后，晨星公司將其"內(nèi)在價(jià)值"估值從125美元上調(diào)至143美元,。 基本上,，晨星正在提高對(duì)微軟的估值，以反映持續(xù)的增長(zhǎng),。 從現(xiàn)在開始的一兩年內(nèi),"內(nèi)在價(jià)值"的估計(jì)很可能會(huì)高得多,。

最后一點(diǎn):雖然沒有太多媒體報(bào)道,，但微軟董事會(huì)要求鮑爾默退休，并在ValueAct于2013年4月收購(gòu)其1%的股份時(shí)提拔了薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella),，這一舉動(dòng)理應(yīng)得到很高的評(píng)價(jià),。此外，比爾·蓋茨的角色似乎被削弱了,，或者至少他選擇了退居幕后,，這可能是為了讓微軟的商業(yè)模式發(fā)揮作用。

20世紀(jì)90年代的科技增長(zhǎng)巨頭,，如微軟(Microsoft)、英特爾(Intel)(納斯達(dá)克: INTC),、思科(Cisco)(納斯達(dá)克: CSCO)和甲骨文(Oracle) ,，堅(jiān)持舊的技術(shù)和商業(yè)模式是有充分理由的，因?yàn)樗麄儾恢牢磥?lái)科技的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力可能是什么,，當(dāng)未來(lái)真正出現(xiàn)時(shí),，舊的管理層有時(shí)不愿改變，如甲骨文(Oracle)和思科(Cisco),。微軟董事會(huì)(在我看來(lái))迅速采取行動(dòng),，對(duì)公司進(jìn)行了重新定位，它已經(jīng)而且應(yīng)該為股東帶來(lái)豐厚的回報(bào),。

微軟真正的優(yōu)勢(shì)在于,，它不是一只“FAANG”股票，而且被排除在當(dāng)前較高倍數(shù)的新興成長(zhǎng)型科技股之外,。 索菲蒂是上世紀(jì)90年代的"原創(chuàng)強(qiáng)盜",，成功地重塑了商業(yè)模式。

智能云超越其他細(xì)分市場(chǎng)

微軟沒有特別突破Azure的收入和利潤(rùn),，盡管它確實(shí)披露了Azure的增長(zhǎng)率,，上一季度的增長(zhǎng)率高達(dá)73％，是微軟任何產(chǎn)品中最高的,。

Azure是Microsoft智能云部分的一部分,，該部分還包括內(nèi)部部署服務(wù)器和軟件以及企業(yè)咨詢服務(wù)。智能云業(yè)務(wù)目前是微軟最小的部門; 然而,，智能云上個(gè)季度增長(zhǎng)了22％,，比其他任何一個(gè)都快。根據(jù)微軟的指導(dǎo),，智能云可能會(huì)在下個(gè)季度迅速成為微軟最大的細(xì)分市場(chǎng)：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Microsoft Q3新聞稿和電話會(huì)議,。

微軟目前是由地球上最大的公司 市值 ，但隨著高增長(zhǎng)的云段接管微軟的最大的一個(gè),，它應(yīng)該維持公司的十幾歲的增長(zhǎng)速度在未來(lái)幾年,，盡管它已經(jīng)規(guī)模巨大,。

完整的產(chǎn)品開辟了市場(chǎng)

首席執(zhí)行官Satya Nadella在微軟最近的電話會(huì)議上解釋說 ，Azure不僅可以成為一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù),，還可以開辟全新的市場(chǎng)并使其能夠銷售其他產(chǎn)品：

...如果您查看我們的云堆棧,，我們可以在基礎(chǔ)架構(gòu)，數(shù)據(jù)和AI,，生產(chǎn)力和協(xié)作以及業(yè)務(wù)應(yīng)用程序中應(yīng)用,。這又是非常獨(dú)特的。因此,，我認(rèn)為大規(guī)模出現(xiàn)的是競(jìng)爭(zhēng)差異化,，這就是您在我們的數(shù)字中所看到的，但最重要的是,，我認(rèn)為您在客戶動(dòng)力中看到了這一點(diǎn),，我認(rèn)為客戶的成功是什么。今天的數(shù)字技術(shù)與科技公司的創(chuàng)新無(wú)關(guān),。它是關(guān)于世界其他地方利用技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新,，微軟在這方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

Nadella表示,，除了內(nèi)部數(shù)據(jù)中心服務(wù)器之外,，微軟能夠?yàn)楣镜恼麄€(gè)數(shù)字轉(zhuǎn)型需求提供一站式服務(wù) - 基礎(chǔ)設(shè)施，平臺(tái)和軟件即服務(wù) - 是一項(xiàng)巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。這使得微軟能夠更好地為其歷史上具有低滲透率的行業(yè)提供服務(wù),，例如零售，醫(yī)療保健,，制造業(yè)和金融服務(wù),。

Azure也促進(jìn)了創(chuàng)新

此外，云正在為微軟在未來(lái)增長(zhǎng)行業(yè)（如物聯(lián)網(wǎng)和邊緣計(jì)算）中創(chuàng)新全新產(chǎn)品鋪平道路,。一年前,，微軟表示將在四年內(nèi)投資50億美元用于其物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，并最近收購(gòu)了物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)者 Express Logic ,。

微軟還正在定制傳統(tǒng)上為Azure云提供內(nèi)部部署的現(xiàn)有平臺(tái)和軟件,，例如其 Cosmos數(shù)據(jù)庫(kù) 和云交付的Office和Dynamics版本，以及LinkedIn,，GitHub,，網(wǎng)絡(luò)安全等新服務(wù)。

Azure在2024年有多大,？

在電話會(huì)議上,，分析師Mark Murphy詢問管理層，Azure是否能夠在幾年內(nèi)超越Office 365 Commercial作為微軟最大的產(chǎn)品,。首席財(cái)務(wù)官艾米胡德并沒有拒絕這一主張,，但也想指出微軟的其他軟件業(yè)務(wù)也有一個(gè)光明的未來(lái)：

當(dāng)然可以,，但我不希望這真的減少這樣一個(gè)事實(shí)：我們的座位業(yè)務(wù)有很大的空間，特別是在LinkedIn的業(yè)務(wù)應(yīng)用程序中,，我們正在進(jìn)行的Power Platform工作,。薩蒂亞提到了安全，身份和合規(guī)性,，我們還有很大的空間繼續(xù)增加該領(lǐng)域的價(jià)值和增長(zhǎng),。

這是主要云基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)者的一大優(yōu)勢(shì)。云基礎(chǔ)設(shè)施不僅實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展,，而且每家公司能夠在一站式服務(wù)中為其他云服務(wù)遷移的客戶提供其他服務(wù),，這是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。我不會(huì)感到驚訝的是,，與其他大型云供應(yīng)商一樣,，微軟 在未來(lái)五年內(nèi)繼續(xù)超越市場(chǎng)，即使該公司超過 1萬(wàn)億美元的市值 ,。

本文作者：Brian Gilmartin,，Billy Duberstein,，美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www./——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界,，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧,。