文 | 美股研究社

本周四,，一家美國在線保險(xiǎn)公司Lemonade在紐交所的上市,，吸引了不少投資者的目光。

截至周四美股收盤,，Lemonade股價(jià)報(bào)69.41美元,，漲幅達(dá)139.3%。當(dāng)日以29美元開盤之后,，盤中股價(jià)一度上漲至70.8美元,，漲幅高達(dá)144%，市值一度觸及39.3億美元,，躍身成為2020年最佳IPO,。

可能很多人對(duì)這樣的一家初創(chuàng)公司并不是特別了解，實(shí)際上,，Lemonade成立于2015年,，主要通過使用人工智能和聊天機(jī)器人為租房者和房主提供保險(xiǎn)。目前,，其數(shù)字化保險(xiǎn)服務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到美國,、德國,、荷蘭等多個(gè)市場。

如今在軟銀集團(tuán)的支持下,，成功登陸紐交所,，從上市首日股價(jià)暴漲的情況來看，其已經(jīng)博得了一眾投資者的青睞,。那么,，面對(duì)這種情況，市場和投資者最關(guān)心的問題是什么,？

上市首日為何能暴漲,？

上市首日股價(jià)漲幅高達(dá)近140%，這樣的來勢(shì)洶洶可謂是格外吸睛,，促成這一漲勢(shì)的原因,，我們或許可以從以下幾個(gè)方面來探討。

一方面,，從Lemonade自身來講,。其商業(yè)模式來看，打造了一款新的保險(xiǎn)模式,，應(yīng)用人工智能和大數(shù)據(jù)分析等技術(shù),，所有服務(wù)一律是移動(dòng)客戶端和PC端自動(dòng)執(zhí)行，基本沒有紙張表格和人工介入,，只有當(dāng)聊天機(jī)器人無法處理時(shí)才有人工介入,。可以說,，在這一細(xì)分領(lǐng)域,，開拓了一片新天地。也領(lǐng)先業(yè)內(nèi)先一步契合了AI發(fā)展的大趨勢(shì),，對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展來講,，是具有示范效應(yīng)的。

從招股書公布的四個(gè)時(shí)間點(diǎn)的業(yè)績來看,，營收增長較為亮眼,。2018年2250萬美元的營收相較于2019年的6730萬美元同比增長199%；2020年一季度的2620萬美元相較于2019年一季度的1100萬美元同比增長138%,?？偝斜１ＹM(fèi)從2017年的900萬美元，增長到2018年的4700萬美元,，并在2019年達(dá)1.16億美元,，2018年和2019年的增幅分別為422%和147%。

另一方面,，就市場環(huán)境而言,，整個(gè)美股在今年3月的觸底反彈中表現(xiàn)非常強(qiáng)勁,，三大指數(shù)上漲幅度尤為強(qiáng)勢(shì)，納指更是創(chuàng)出了市場新高,。數(shù)據(jù)顯示,，道指本周累漲3.25%，納指本周累漲4.62%,，標(biāo)普500指數(shù)本周累漲4.02%,。

市面上對(duì)這一現(xiàn)象的解釋為，本質(zhì)上來講,，當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行,，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月底無限量寬松政策的開啟，過多資金注入股市拉高了估值,，目前的市場已經(jīng)無視今年疫情造成的影響,。

也就是說，目前的美股市場環(huán)境對(duì)于優(yōu)質(zhì)股而言是非常利好的,。特斯拉,、蘋果、微軟,、亞馬遜、臉書等一眾科技股在今年連創(chuàng)新高也恰好印證了這一點(diǎn),。

在這樣的情況下,，像Lemonade這樣利用人工智能和大數(shù)據(jù)算法運(yùn)作的在線保險(xiǎn)公司，在市場上較為稀缺,。當(dāng)市面上的海量資金在尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的時(shí)候,，Lemonade自然也就會(huì)吸引到更多的投資者了。

此外,，值得注意的是,，Lemonade上市之前已經(jīng)獲得了多輪融資，其中不乏軟銀集團(tuán),、紅杉資本這樣的大型投資機(jī)構(gòu),。被大資本看好，這相當(dāng)于已經(jīng)給上市后的投資者們進(jìn)行了一輪投資價(jià)值的把關(guān)篩選,。

不過,，招股書并沒有公布軟銀和General Catalyst Partners的持股比例。只是,，眾所周知軟銀投資的Uber去年在美股市場上也并不怎么受歡迎,，也使得其在2019年的日子并不好過。

軟銀投資Lemonade

背后的邏輯是什么,？

一直以來,，軟銀在投資方面的眼光還是頗受市場看好的,，只不過，2019年可以說是軟銀非常背運(yùn)的一年,。據(jù)其2019年的財(cái)報(bào)顯示,，軟銀當(dāng)年的影業(yè)虧損高達(dá)130億美元。這跟孫正義旗下的軟銀愿景基金對(duì)聯(lián)合房地產(chǎn)公司W(wǎng)eWork和衛(wèi)星電信公司OneWeb及對(duì)Uber的投資,，損失慘重息息相關(guān),。其中，軟銀投資WeWork和Uber就錄得100億美元的虧損,。

而對(duì)于Lemonade的投資,，事實(shí)上，軟銀參與了其兩輪的投資,，從2018年便已經(jīng)開始了,。

在2018年3月的C輪融資中，Lemonade向包括General Catalyst Partners和軟銀子公司在內(nèi)的投資者,，以每股13.80美元的價(jià)格,，共出售8,703,846股優(yōu)先股，總價(jià)值約1.2億美元,。

2019年6月和2019年9月總價(jià)值約3億美元的D輪融資中,，投資方同樣是軟銀和General Catalyst Partners。此次IPO前,，軟銀持有Lemonade公司27.3%股權(quán),。IPO后，軟銀持有Lemonade公司21.8%股權(quán),。

如今,，Lemonade一朝上市，股價(jià)便暴漲144%,。這樣看起來,，軟銀的眼光還是有獨(dú)到的地方的，看中了Lemonade在AI發(fā)展大趨勢(shì)下所表露出的行業(yè)優(yōu)勢(shì),。如若,，Lemonade股價(jià)走勢(shì)持續(xù)見好的話，很有可能對(duì)軟銀在2020的業(yè)績上做出一些幫助,。不過,，問題是，Lemonade的這一漲勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎,？

Lemonade漲勢(shì)能否持續(xù),？

就目前的大環(huán)境來看，三大指數(shù)或許還能在高位徘徊。引用富途上的觀點(diǎn)解釋為,，因?yàn)槊绹?1月初的大選,，這可能意味著，Lemonade當(dāng)前還能享受大環(huán)境對(duì)稀缺科技股的利好,。

但狂歡總會(huì)有停止的那一天,，而且從Lemonade自身的角度來看，仍然存在眾多的因素會(huì)影響它的后續(xù)股價(jià),。

仍是一家燒錢的公司

從過去短期來看,，公司的收入增長極快，但虧損也在擴(kuò)大,。雖然結(jié)合招股書披露,，截至2019年末的累計(jì)凈虧損為1.983億美元，這意味著公司目前為止超過一半的累計(jì)凈虧損發(fā)生在2019年,。同樣是在2019年,，公司收入和凈虧損均大幅增長，打破歷史記錄,。

具體看來,，2019年公司凈虧損1.085億美元，較2018年的凈虧損5290萬美元同比擴(kuò)大105%,；2020年一季度,，公司凈虧損3650萬美元，較2019年一季度的凈虧損2160萬美元同比擴(kuò)大69%,。雖然結(jié)合上述同期內(nèi)Lemonade的營收數(shù)據(jù)來看,，收入增幅要高于同期虧損擴(kuò)大的幅度。但逐年擴(kuò)大的凈虧損對(duì)于一家已經(jīng)上市的公司而言,，絕對(duì)不是一件好事情。

相關(guān)資料顯示,，自2015年開展業(yè)務(wù)以來,，Lemonade就一直沒有盈利。大部分的原因可能要?dú)w功于巨大的銷售費(fèi)用,，這也是Lemonade最大的期間費(fèi)用,。2019年，銷售費(fèi)用占到公司期間費(fèi)用的51%,，占同期收入的132%,。遠(yuǎn)超同期收入規(guī)模的龐大銷售費(fèi)用，是導(dǎo)致Lemonade至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因,。

同時(shí),，公司稱，截至招股書發(fā)布日,，公司員工人均顧客數(shù)超過2000人,。相比之下,，美國主要的傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司員工的人均客戶數(shù)為150-450人。遠(yuǎn)超同行的員工數(shù),，將使得其面臨更大的管理費(fèi)用支出,，這一系列的費(fèi)用支出，作用在財(cái)報(bào)上不一定見得會(huì)有多好看,，公司要想實(shí)現(xiàn)盈利估計(jì)還會(huì)面臨很長一段時(shí)間的高壓之路,。

這意味著，當(dāng)下備受資本寵溺的Lemonade仍然是一家燒錢的公司,。

賽道競爭頗為激烈

對(duì)比來看,，目前美國的前三大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司State Farm Group、伯克希爾·哈撒韋和好事達(dá)保險(xiǎn),，這三家均為傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司,，每年均能實(shí)現(xiàn)盈利。能夠?qū)崿F(xiàn)每年盈利,，意味著他們?cè)谑袌錾系谋憩F(xiàn)和地位都具備絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),。

以State Farm Group為例，數(shù)據(jù)顯示,，2019年,，State Farm Group以全球第一大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先同行，穩(wěn)居美國財(cái)險(xiǎn)第一的位置,，市場份額達(dá)9.29%,。當(dāng)年保費(fèi)656億美元，與同期Lemonade1.16億美元相比,，簡直是天壤之別,。而伯克希爾·哈撒韋2019年的歸母凈利潤高達(dá)814.17億美元，合計(jì)相當(dāng)于每天凈賺15.66億元人民幣,，將近中國平安的4倍,。

實(shí)際上，從這些頭部產(chǎn)險(xiǎn)公司的營收和凈利潤便可以看出,，當(dāng)下的產(chǎn)險(xiǎn)消費(fèi)仍然主要聚焦于線下,，互聯(lián)網(wǎng)在線保險(xiǎn)恐難以在短期內(nèi)對(duì)這一局勢(shì)進(jìn)行扭轉(zhuǎn)。同時(shí),，傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司的氣場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)在線公司必會(huì)形成一定的擠壓,，后續(xù)傳統(tǒng)產(chǎn)險(xiǎn)公司也勢(shì)必不會(huì)落下線上市場的開拓，引入AI的力度也只會(huì)是遲早的事情,。

何況,，除了傳統(tǒng)產(chǎn)險(xiǎn)公司的競爭還要面臨其他創(chuàng)業(yè)公司的壓力。比如，被譽(yù)為保險(xiǎn)科技領(lǐng)域的獨(dú)角獸WeFox,。Lemonade在荷蘭的許可允許其在歐洲的28個(gè)國家開展業(yè)務(wù),，位于柏林的WeFox提供與Lemonade One Insurance的類似產(chǎn)品。

據(jù)悉,，WeFox去年年底已經(jīng)順利完成了B+輪融資,，籌集了1.1億美元，而融資的目的就是為了繼續(xù)擴(kuò)大國際市場,，目前在德國,、奧地利、瑞士和西班牙市場都很活躍,。今年一月份收購了數(shù)字保險(xiǎn)運(yùn)營商One,，可以更好的助其進(jìn)入數(shù)字時(shí)代。

而且,，在今年疫情的助推下,，數(shù)字化時(shí)代也會(huì)加速到來，會(huì)直接刺激傳統(tǒng)產(chǎn)險(xiǎn)公司進(jìn)入AI 時(shí)代的進(jìn)度以及吸引更多新型創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)入,。賽道角逐愈發(fā)激烈的背后,，Lemonade勢(shì)必要投入更多的營銷費(fèi)用，要想走入正向循環(huán)的經(jīng)營狀態(tài)可能還有較為漫長的路程要走,。

此外,，值得一提的是，目前Lemonade的保險(xiǎn)產(chǎn)品種類較為集中,，雖然今年2月已經(jīng)新推出了電子產(chǎn)品,、家具、服裝,、珠寶,、藝術(shù)品等其他保險(xiǎn)和寵物保險(xiǎn)，公司也表示今后可能會(huì)選擇以承銷商或代理人的身份進(jìn)入其他險(xiǎn)種市場,，如汽車和人壽保險(xiǎn),。但主要險(xiǎn)種依然是面向租客和業(yè)主的房屋保險(xiǎn)。產(chǎn)品相對(duì)來講過于單一,，這也會(huì)在一定程度限制它的營收想象力。

結(jié)語

不過,，就眼下來講,，Lemonade仍然具備被資本市場看好的理由，短期內(nèi),，股價(jià)在高位可能還會(huì)維持一段時(shí)間,。但后續(xù)能否繼續(xù)保持，很重要的一點(diǎn)在于，能不能夠利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)跑在前頭,，進(jìn)而成為真正崛起的獨(dú)角獸,。

畢竟，整個(gè)保險(xiǎn)市場未來的發(fā)展前景相當(dāng)利好,。有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì),，全球壽險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模將擴(kuò)大2.672萬億歐元，約合3億美元,。美國2019年的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)7061億美元,，依然保持同比增長4.64％，整個(gè)行業(yè)規(guī)模無疑是塊巨大的蛋糕,。關(guān)鍵在于能吃多少,，而尤為重要的一點(diǎn)就在于Lemonade能不能夠挖出一條屬于自己獨(dú)有的護(hù)城河。

當(dāng)然,，若拉長時(shí)間維度來看,，AI與保險(xiǎn)的結(jié)合會(huì)是大勢(shì)所趨，長期而言,，Lemonade還是有看點(diǎn)的,。