摘自1995年伯克希爾股東大會,。

    正如巴菲特所說,，格雷厄姆教導(dǎo)的價值投資原則非常簡單,，概括起來只有三點：買股票就是買企業(yè)、市場先生和安全邊際,。

    格雷厄姆被尊稱為“價值投資之父”,。他的一生培養(yǎng)了很多學(xué)生，雖然這些學(xué)生每個人的選股都有不同,，但他們謹(jǐn)遵格雷厄姆的教導(dǎo),，最終年復(fù)一年的戰(zhàn)勝了市場。他的學(xué)生許多都成為了出色的投資大師,，其中最出名的當(dāng)屬沃倫·巴菲特,。

    巴菲特曾這樣闡述其投資策略：

    “我們的投資仍然是集中于很少幾只股票，而且在概念上非常簡單：真正偉大的投資理念常常用簡單的一句話就能概括,。我們喜歡一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的人來管理的企業(yè),。當(dāng)發(fā)現(xiàn)具備這些特征的企業(yè)而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能出錯,。”

——1994年伯克希爾致股東信

    用簡單的一句話概括巴菲特的投資策略：以大幅低于內(nèi)在價值的價格集中投資于優(yōu)秀企業(yè)并長期持有,。對于我自己而言,，我的投資理念也很簡單，就是投資于“優(yōu)質(zhì),、低估,、管理層全心全意為股東服務(wù)的企業(yè)”。

    巴菲特說,，“好企業(yè)的定義,，就是在未來很長時間中，投資回報率很高的企業(yè),。”這句話揭示出巴菲特對所投資的標(biāo)的,，一是看重其可持續(xù)性——需要在“未來很長時間中”，二是看重其投資回報率,，即ROE（對于金融企業(yè)使用ROA更合適）,。

    “我們的單一年度經(jīng)營業(yè)績衡量指標(biāo)是營業(yè)利潤除以股東權(quán)益（證券投資按成本計量），可是我們的長期業(yè)績衡量指標(biāo)要包括所有已實現(xiàn)或未實現(xiàn)的投資收益或損失,。”

——1980年伯克希爾致股東信

    在巴菲特實際選擇企業(yè)的過程中,，他更關(guān)注的是企業(yè)盈利能力的強弱，而非企業(yè)規(guī)模的大小,。巴菲特曾說：

    “我寧愿要一家資本規(guī)模只有1000萬美元而凈資產(chǎn)收益率為15%的小公司,，也不愿意要一個資本規(guī)模高達1億美元而凈資產(chǎn)收益率只有5%的大公司。”

    最后,，巴菲特強調(diào)要購買“投資小回報高的企業(yè)”,，因為那些需要大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的生意，往往只能取得平庸的回報率,。在伯克希爾紡織廠上,，巴菲特得出了以下教訓(xùn)：

    “我們非常相信肯·蔡斯和他的管理團隊，有能力使紡織業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢最大化,。因此,，將繼續(xù)尋找辦法進一步提高生產(chǎn)規(guī)模，同時避免投入大量的資本添置新的固定資產(chǎn),。因為從歷史經(jīng)驗來看,，對新的紡織設(shè)備大規(guī)模的投資，只能取得相對較低的投資收益率,。”

——1975年伯克希爾致股東信

    實際上,，巴菲特早已經(jīng)將那些偉大的投資道理以言簡意賅的方式表達出來，而現(xiàn)在的投資人卻天天忙著把簡單的投資搞得愈發(fā)復(fù)雜,。我們只需要不斷向巴菲特學(xué)習(xí),，天天學(xué)習(xí)，我相信從中你能得到的,，遠勝過任何商學(xué)院的課程,。