作者：丁一

出品：洞察IPO

2022年1月3日,，新一年港股首個(gè)交易日商湯科技便錄得超40%的漲幅；4日繼續(xù)逆勢(shì)大漲,，實(shí)現(xiàn)上市后的四連漲,，股價(jià)翻倍，市值一度突破3000億港元,。

自2017年起,，商湯科技不斷刷新全球AI人工智能單輪融資紀(jì)錄,，在4年多后的2021年12月30日登陸港交所完成上市。

雖然因諸多外部不利導(dǎo)致上市計(jì)劃一度復(fù)雜化,，重新招股,、基石投資者名單發(fā)生變化,，首發(fā)前市場(chǎng)一度呈現(xiàn)悲觀情緒,。

不過，商湯科技上市后的表現(xiàn)將悲觀情緒及負(fù)面消息統(tǒng)統(tǒng)擊破,，上市后股價(jià)走勢(shì)如虹也遠(yuǎn)超投資者預(yù)期,。截至1月6日收盤，商湯科技股價(jià)報(bào)收7.95港元/股,，較發(fā)行價(jià)格3.85港元/股上漲達(dá)106.5%,。

那么，不斷被資本所追捧的商湯科技又有什么“魔力”,？硬科技,、AI、平臺(tái)化均成為關(guān)鍵詞,。

硬科技時(shí)代的擎旗者

作為2021年資本市場(chǎng)出現(xiàn)的高頻詞匯,，“硬科技”應(yīng)該如何理解？

參考MIT The Engie基金發(fā)布的《2019硬科技圖景》,，硬科技被描述為“通過科學(xué),，工程設(shè)計(jì)和領(lǐng)導(dǎo)力的融合來(lái)解決世界上最重要的挑戰(zhàn)的變革性技術(shù)”。

也就是說(shuō),，硬科技發(fā)展至今已不單單局限于硬件科技,，“十四五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的核心技術(shù)，所關(guān)注的基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新,，均可稱之為硬科技,。

在政策層面，對(duì)科技重點(diǎn)支持方向由“十三五”到“十四五”轉(zhuǎn)向明顯,，從強(qiáng)調(diào)“互聯(lián)網(wǎng)+”,、共享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)，直接瞄準(zhǔn)人工智能,、量子信息等前沿領(lǐng)域,。

縱觀海外上市的中概股，市值排名靠前的多為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司,，相較于過往的10年,，不難發(fā)現(xiàn)2021年已成為分水嶺，A股上市公司中以硬科技為代表的科創(chuàng)型企業(yè)逐漸崛起,，企業(yè)壁壘也由用戶基礎(chǔ)上升至核心技術(shù),。

分水嶺之下代表硬科技和新的生產(chǎn)力,，代表數(shù)字技術(shù)跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，硬科技企業(yè)成為繼互聯(lián)網(wǎng)公司之后新的核心資產(chǎn),，在資本層面受到政策支持,，AI企業(yè)也獲得深度關(guān)注。

商湯科技作為亞洲最大的人工智能軟件公司及2020年末登錄港交所最具代表性的科技股,，硬科技屬性毋庸置疑,，同時(shí)在主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面也同樣值得肯定。

招股書顯示,，2018年,、2019年及2020年，商湯科技營(yíng)收分別為人民幣18.5億元,、人民幣30.3億元,、人民幣34.5億元；2021年上半年,，商湯營(yíng)收為人民幣16.5億元,，相比去年同期增長(zhǎng)91.8%。

據(jù)弗若斯特沙利文公司報(bào)告,，按2020年收入計(jì)算,，商湯科技已是亞洲收入排名最高的AI公司，同時(shí)也是中國(guó)最大的計(jì)算機(jī)視覺軟件提供商,，占據(jù)國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)11%的份額,。而在近日IDC中國(guó)發(fā)布的《2021上半年中國(guó)人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)追蹤報(bào)告》中，商湯科技的市場(chǎng)份額已達(dá)20.5%,，超過第2~4名份額總和,。

值得注意的是，憑借標(biāo)準(zhǔn)化軟件平臺(tái),，商湯科技已在一定程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)?；纳虡I(yè)化，從而實(shí)現(xiàn)較高且不斷增長(zhǎng)的毛利率,。招股書顯示,，商湯科技毛利率由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并進(jìn)一步增至2020年的70.6%,，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%,。

商湯科技在其招股書中表示，隨著提高營(yíng)運(yùn)率,，包括研發(fā)效率,，在營(yíng)運(yùn)開支水平上創(chuàng)造顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，預(yù)期隨著時(shí)間的推移提高純利率,，從而有助于增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,。

現(xiàn)金流方面,，2018年、2019年,、2020年及2021年上半年,，商湯科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為人民幣72.2億元、人民幣66.7億元,、人民幣114.3億元及人民幣89.3億元,。截至2021年6月30日，商湯各類現(xiàn)金及存款儲(chǔ)備超過190億元,。

對(duì)于公認(rèn)投入價(jià)高的AI行業(yè),，現(xiàn)金及存款儲(chǔ)備超過190億元可以說(shuō)十分亮眼,，現(xiàn)金充沛仍選擇上市,，是對(duì)行業(yè)的戰(zhàn)略卡位，夯實(shí)先發(fā)優(yōu)勢(shì),，為日后發(fā)展積累更充足的彈藥,。

在支出方面，商湯科技的大頭主要都在研發(fā)投入中,，招股書顯示,，2018年、2019年,、2020年及2021年上半年,，商湯科技的研發(fā)開支分別為人民幣8.5億元、19.2億元,、24.5億元及17.7億元,。而此次公開募股募集資金的60%也將用于投入研發(fā)。

虧損方面,，剔除優(yōu)先股等非經(jīng)營(yíng)表現(xiàn),，商湯2018年、2019年,、2020年及2021年上半年的經(jīng)調(diào)整虧損額分別為人民幣1.5億元,、11.6億、7.1億和5.8億,，累計(jì)為25.9億元,。

數(shù)據(jù)顯示，在過去10年中AI論文發(fā)表數(shù)量中國(guó)位列全球第二達(dá)22686篇,，僅次于美國(guó)的33255篇,。自成立以來(lái)，商湯科技累計(jì)發(fā)表了600多篇頂級(jí)學(xué)術(shù)論文,，并擁有8000多項(xiàng)人工智能專利及專利申請(qǐng),，在各項(xiàng)全球競(jìng)賽中已獲得70多項(xiàng)冠軍,。

并且，商湯科技還建立廣泛的專利組合,，涵蓋業(yè)務(wù)所有關(guān)鍵領(lǐng)域,。截至2021年6月30日，擁有4178項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)及商標(biāo)申請(qǐng),、497項(xiàng)注冊(cè)軟件版權(quán),、57項(xiàng)注冊(cè)版權(quán)及591個(gè)注冊(cè)域名。

商湯科技CEO徐立曾表示,，商湯科技在視覺識(shí)別技術(shù)領(lǐng)域的突破源于人才的聚集,，未來(lái)3-5年內(nèi)人工智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵都是人才。所以,，“不斷吸引更多AI研究人才,、拓展研究領(lǐng)域”已明確列為商湯科技的使命及愿景，并不斷開展行之有效的人才發(fā)展計(jì)劃,。

同時(shí)作為人工智能技術(shù)創(chuàng)新的長(zhǎng)期領(lǐng)導(dǎo)者,，商湯科技還致力于與眾多行業(yè)共建如SenseCore開源社區(qū)等AI生態(tài)，共享行業(yè)資源,，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,。

截至 2021 年 6 月 30 日, 商湯科技擁有40名教授和3593名技術(shù)研發(fā)人員，其中包括250余名博士及博士候選人,，占整體員工人數(shù)的比重達(dá)到67.97%,，遠(yuǎn)高于同業(yè)其他公司。

人工智能平臺(tái)先行者,？

當(dāng)然,，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)要依靠成熟的商業(yè)模式及穩(wěn)定的客戶群體。

在申萬(wàn)宏源最新研報(bào)中分析認(rèn)為,，AI的碎片化場(chǎng)景落地,，使得領(lǐng)軍公司分為兩種路徑，分別是以?？低暈榇淼膫鹘y(tǒng)垂直應(yīng)用領(lǐng)域的“更低的成本”和以商湯科技代表的具備更強(qiáng)通用性的“更大的模型”,。

回溯至2015年，商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗曾率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)?wèi){借當(dāng)時(shí)世界上最大的人工智能模型——可識(shí)別1000個(gè)物體類別,，并涵蓋諸多長(zhǎng)尾場(chǎng)景,，在ImageNet大規(guī)模視覺識(shí)別挑戰(zhàn)賽中贏得大規(guī)模視頻物體檢測(cè)的第一名。

而如今的商湯也正是依靠原創(chuàng),，搭建了包括算力,、算法、平臺(tái)和底層訓(xùn)練推理框架完整的、具備規(guī)?；惴ㄉa(chǎn)能力的“SenseCore AI大裝置”底座,，并在技術(shù)基座之上通過四大通用軟件平臺(tái)實(shí)現(xiàn)賦能百業(yè)，從而服務(wù)于10多個(gè)行業(yè)的AI智能化,、數(shù)字化的升級(jí),。

圖片來(lái)源：商湯科技招股書

商湯科技的AI大裝置建立在大規(guī)模超算,，海量數(shù)據(jù)處理及數(shù)據(jù)脫敏技術(shù)，以及開發(fā)人員的共享平臺(tái)及生產(chǎn)工具的三大支柱之上,。

數(shù)據(jù)顯示,，截至2021年6月30日，商湯科技在主要區(qū)域市場(chǎng)共建立了23個(gè)人工智能超級(jí)計(jì)算集群,，擁有超過20000塊GPU,，總算力達(dá)到每秒1.17百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算；2022年初,，商湯在上海臨港也將完成亞洲最大的人工智能算力中心——商湯智算中心(AIDC)的一期建設(shè),，建成后算力將達(dá)到每秒3.74百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算。這些龐大算力將充分支持SenseCore商湯AI大裝置的模型生產(chǎn),。

相較于行業(yè)需耗時(shí)數(shù)周，商湯研發(fā)及工程團(tuán)隊(duì)能夠借助SenseCore將AI算法的開發(fā)時(shí)長(zhǎng)縮短至數(shù)小時(shí),，通過支持人工智能模型的工業(yè)級(jí)量產(chǎn)而帶來(lái)AI發(fā)展的規(guī)模效應(yīng),，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore將充分鞏固商湯的技術(shù)領(lǐng)先地位。

實(shí)際數(shù)據(jù)顯示,，從2019年到2021年上半年,，商湯科技的研發(fā)人員每人年均生產(chǎn)的商用模型數(shù)量從0.44提高至5.24個(gè)，截至2021年6月30日,，商湯已開發(fā)超過22000個(gè)用于不同應(yīng)用的商用人工智能模型,，實(shí)現(xiàn)規(guī)模性增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：商湯科技招股書

商湯科技的理念是，人工智能如果只是單點(diǎn)突破,，并無(wú)法真正驅(qū)動(dòng)時(shí)代的前進(jìn),，而通過AI大裝置的規(guī)模化算法生產(chǎn)能力,，將一方面解決AI在更多維度應(yīng)用中所存在的大量長(zhǎng)尾問題,，另一方面將有效降低算法生產(chǎn)成本。商湯CEO徐立曾表示，AI大裝置的本質(zhì)是讓AI落地?cái)[脫人力密集的狀態(tài),。他認(rèn)為AI之所以人力密集,，是因?yàn)樯a(chǎn)效率不高，而生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵,，是生產(chǎn)要素的成本能足夠低,。

降低人工智能模型生產(chǎn)成本并擴(kuò)大模型庫(kù)并構(gòu)建通用人工智能模型，也必將成為AI未來(lái)幾年的主要發(fā)展趨勢(shì),。作為先行者,，商湯科技具備推動(dòng)時(shí)代變化的特征，“持續(xù)加大對(duì)SenseCore人工智能基礎(chǔ)設(shè)施及模型的投資”也正是商湯的一個(gè)戰(zhàn)略及愿景,。

商湯AI商業(yè)化落地成績(jī)幾何,？

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球人工智能軟件的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1218億美元,，自2020年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 31.9%,。中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺軟件市場(chǎng)預(yù)期將從2020年的167億元增長(zhǎng)至2025年的 1017億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.5%,。

招股書介紹,，憑借領(lǐng)先的AI技術(shù)及通過軟件平臺(tái)實(shí)現(xiàn)人工智能模型的快速部署，商湯科技已在智慧商業(yè),、智慧城市,、智慧生活及智能汽車領(lǐng)域取得市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

至2021年6月30日,，商湯軟件平臺(tái)客戶數(shù)量已超過2400家,，其中包括約250家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)及上市公司，119個(gè)城市以及30余家汽車企業(yè),，同時(shí)商湯賦能了超過4.5億部智能手機(jī)及200多款手機(jī)應(yīng)用程序,。

在具體的業(yè)務(wù)層面，商湯科技分別開發(fā)了面向智慧商業(yè)的SenseFoundry-Enterprise（商湯方舟企業(yè)開放平臺(tái)）,、面向智慧城市的SenseFoundry（商湯方舟城市開放平臺(tái)）,、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺(tái) ,、面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺(tái)）,，完善了To G、To B的包括城市管理,、企業(yè),、消費(fèi)端、汽車四大領(lǐng)域的大部分場(chǎng)景應(yīng)用,。

圖片來(lái)源：商湯科技招股書

基于上述四大業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前商湯科技已服務(wù)于商業(yè)空間管理,、住宅物業(yè)管理,、城市管理、制造,、基礎(chǔ)設(shè)施,、交通、移動(dòng)設(shè)備及應(yīng)用,、醫(yī)療及汽車等多個(gè)場(chǎng)景,。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)沙利文發(fā)布的中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)分析報(bào)告，以及各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)占比數(shù)據(jù)顯示：以2020年軟件相關(guān)的收入計(jì)算,，商湯是中國(guó)面向企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域最大的計(jì)算機(jī)視覺軟件公司,，市場(chǎng)份額達(dá)到14%；同時(shí)也是中國(guó)面向城市管理應(yīng)用領(lǐng)域最大的計(jì)算機(jī)視覺軟件公司,，市場(chǎng)份額達(dá)到12%,；而在消費(fèi)者應(yīng)用領(lǐng)域，商湯則是第二大計(jì)算機(jī)視覺軟件公司,，市場(chǎng)份額達(dá)到9%,；此外，商湯在自動(dòng)駕駛技術(shù)以及中國(guó),、全球汽車公司的合作方面,，特別是在ADAS、人工智能驅(qū)動(dòng)的智能車艙,、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力等方面,，與同行相比具有領(lǐng)先能力。

據(jù)紐交所上市的大數(shù)據(jù)公司Palantir Technologies測(cè)算,，未來(lái)與Palantir業(yè)務(wù)相關(guān)的政府端+企業(yè)端市場(chǎng)空間可達(dá)1190億美元。其中,，Palantir假設(shè)全球潛在大型企業(yè)客戶為6000家,，根據(jù)現(xiàn)有訂單，假設(shè)平均每個(gè)企業(yè)訂單額在930萬(wàn)美元左右,，合計(jì)為560億美元,。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)Palantir在未來(lái)四年內(nèi)實(shí)現(xiàn)30%以上的年收入增長(zhǎng)，至2025年實(shí)現(xiàn)40億美元的收入目標(biāo),。Palantir最新股價(jià)為18.53美元,，市值為371.31億美元，約合人民幣2367億元,。同時(shí),，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年底的股票價(jià)格目標(biāo)為40.75美元，增長(zhǎng)潛力巨大。

然而值得注意的是,，Palantir前期主要服務(wù)于G端,，目前逐步向B端拓展，在2021年上半年末僅有169名客戶,，業(yè)務(wù)覆蓋范圍遠(yuǎn)低于商湯科技,，而估值水平卻與商湯持平。從另一個(gè)角度來(lái)講,，商湯科技目前估值仍處于被低估的水平,。

商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO徐立有一個(gè)觀點(diǎn)十分有趣,，那便是“逃逸速度”,。

“當(dāng)創(chuàng)新的速度足夠快，真正能夠做到把創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合的時(shí)候,，就擁有了一個(gè)非常高效的往前沖的速度,，這個(gè)速度就是'逃逸速度’”。

徐立表示,，達(dá)到了這個(gè)速度之后,，就可以擺脫地心引力，愉快地在產(chǎn)業(yè)和行業(yè)顛覆中暢游,。商湯科技也正是基于堅(jiān)決,、果敢、快速的投入與研發(fā),，正在無(wú)限接近“逃逸速度”,。

至于未來(lái)如何？我們也將充滿希冀并拭目以待,。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪人提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫,，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無(wú)論何種情況下,，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議,。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎,！