撰文：胡鵬雪

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復(fù)合調(diào)味品企業(yè)寶立食品提交了招股書(shū),，計(jì)劃募資4.6億元用于主業(yè)擴(kuò)建和補(bǔ)充現(xiàn)金流。雖然從近三年寶立食品的營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看,，整體表現(xiàn)不錯(cuò),，但是依然存在很多突出問(wèn)題，比如毛利率較低,、負(fù)債率較高,、依賴(lài)大客戶(hù)等。

在主要產(chǎn)品收入放緩之際,，寶立食品選擇進(jìn)入輕烹飪和飲品配料市場(chǎng),，但是這兩類(lèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)也并未特別突出，未來(lái)能夠從中獲得多少收益也猶未可知,。如今復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期,，不過(guò)同樣面臨很多競(jìng)爭(zhēng)，寶立食品此時(shí)選擇沖刺資本市場(chǎng),，可能還需要面臨很多的挑戰(zhàn),。

01

寶立食品擬募資4.6億元

近期，上海寶立食品科技股份有限公司提交了招股說(shuō)明書(shū),。據(jù)了解,，寶立食品主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù),，主要產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料,、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料等。

除了復(fù)合調(diào)味料之外,，寶立食品的產(chǎn)品和應(yīng)用類(lèi)別逐漸擴(kuò)展,，推出了預(yù)烹飪料理包、預(yù)烹飪湯等輕烹解決方案以及果醬、爆珠,、晶球和粉圓等飲品甜點(diǎn)配料,。目前產(chǎn)品覆蓋裹粉、面包糠,、腌料,、撒粉、調(diào)味醬,、調(diào)理包,、果蔬罐頭、烘焙預(yù)拌粉,、即食飲料等十余個(gè)細(xì)分品類(lèi)。

據(jù)招股書(shū)介紹,，寶立食品擬募集資金4.6億元,，主要用于三個(gè)項(xiàng)目投資。包括約2.53億元用于嘉興生產(chǎn)基地（二期）建設(shè)項(xiàng)目,、約3190.98萬(wàn)元用于信息化中心建設(shè)項(xiàng)目,、約1.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

另外,，在2018年-2020年三年期間,，寶立食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.11億元、7.43億元,、9.05億元,，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9239.30萬(wàn)元、8149.83萬(wàn)元,、1.34億元,。整體來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),。

在報(bào)告期內(nèi),，復(fù)合調(diào)味料銷(xiāo)售收入是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.82%,、78.47%和72.78%,。輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料產(chǎn)品合計(jì)銷(xiāo)售收入占比不超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30%，不過(guò)輕烹解決方案銷(xiāo)售收入的占比不斷提高,，分別為3.32%,、5.76%、14.94%,。

02

招股書(shū)暴露較多問(wèn)題

雖然從寶立食品的收入和凈利潤(rùn)來(lái)看,，整體而言表現(xiàn)不錯(cuò)，但是具體來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)寶立食品仍然存在較多的問(wèn)題,，包括毛利率較低,、依賴(lài)大客戶(hù)、負(fù)債率較高等,。

首先從毛利率來(lái)看,，在2018年-2020年，寶立食品主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為32.51%,、33.45%,、32.10%，整體來(lái)看略有下降,。除此之外,，復(fù)合調(diào)味料毛利率分別為32.06%、33.43% 及 31.83%,，同樣是在2020年出現(xiàn)了下降,，公司解釋稱(chēng)系漿粉、黑胡椒醬,、番茄沙司等單價(jià)較低的產(chǎn)品收入占比增加所致,。

不過(guò)在2018年-2020年，行業(yè)平均值分別為42.23%,、41.79%和40.77%,。由此可見(jiàn)，寶立食品的毛利率不僅低于平均水平,，而且還出現(xiàn)了下降的問(wèn)題,，公司的盈利能力并沒(méi)有明顯提升。

其次寶立食品雖然與肯德基,、必勝客,、麥當(dāng)勞、德克士,、漢堡王等建立了合作關(guān)系,，但是百勝中國(guó)卻是公司的第一客戶(hù)。在報(bào)告期內(nèi),，寶立食品對(duì)百勝中國(guó)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為32.81%,、30.50%和24.51%，很明顯呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì),。

實(shí)際上不只是百勝中國(guó),，寶立食品前5名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比也在逐年下降，分別為54.41%,、50.07%,、44.48%,。如果寶立食品的吸引力進(jìn)一步降低，有可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響,。

最后是公司的負(fù)債率情況,，在報(bào)告期內(nèi)，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%,、45.22%,、41.34%，與同行業(yè)相比資產(chǎn)負(fù)債率較高,，行業(yè)均值分別為14.56%,、9.7%和12.36%。

在招股書(shū)中寶立食品也提到了這一風(fēng)險(xiǎn),，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下,，公司的盈利能力可能會(huì)受到一定影響，進(jìn)而影響償債能力,。

03

進(jìn)入新領(lǐng)域難以預(yù)料

寶立食品提到,，除了主要的復(fù)合調(diào)味品業(yè)務(wù)之外，也開(kāi)拓了新的領(lǐng)域即輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料,。

一方面是因?yàn)閺?fù)合調(diào)味品業(yè)務(wù)近三年以來(lái)增長(zhǎng)緩滯，2018年-2019年銷(xiāo)售收入占比分別為71.82%,、78.47%和72.78%,，對(duì)此寶立食品將目光放在了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域上。

另一方面看好了輕烹市場(chǎng)和新茶飲市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?，受益于宅文化及懶人?jīng)濟(jì)的帶動(dòng),，年輕消費(fèi)者更偏好簡(jiǎn)便、快捷的飲食,。而且新茶飲市場(chǎng)也在快速發(fā)展,，受歡迎程度和發(fā)展速度也不遜色。

基于此,，寶立食品2021年3月完成收購(gòu)廚房阿芬75%的股權(quán),，主要產(chǎn)品包括空刻意面和撈飯等，其中空刻意面也已經(jīng)成為了當(dāng)下的網(wǎng)紅食品,，2020年廚房阿芬營(yíng)業(yè)收入為2.12億元,、凈利潤(rùn)為1196.50萬(wàn)元。雖然空刻意面在如今獲得了較大的認(rèn)可,，但是在網(wǎng)紅食品快速迭代的今天,，其熱度究竟能夠維持多久還未可知。

而在飲品甜點(diǎn)配料方面,，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入占比不斷降低,，分別為24.86%,、15.77%、12.28%,。雖然新茶飲市場(chǎng)具備發(fā)展?jié)摿?，但是想要憑借配料從中分一杯羹顯然并沒(méi)有想的那么容易。即便寶立食品選擇了兩個(gè)頗具前景的市場(chǎng),，但是要真正在新領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟可能還需要時(shí)間,。

04

沖擊資本市場(chǎng)可能仍要面臨困難

寶立食品以復(fù)合調(diào)味品作為主打，即使能夠順利登陸資本市場(chǎng),，可能仍舊會(huì)面臨一些困難,。

如今復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期，中金研究報(bào)告指出,，2010-2019年復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)的收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)14.9%,，而調(diào)味品整體和單一調(diào)味品市場(chǎng)的收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率僅分別為9.4%、8.1%,。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示,，2020年我國(guó)復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)規(guī)模約為1500億元，2021年預(yù)計(jì)將達(dá)1658億元,。在這樣一個(gè)備受關(guān)注的市場(chǎng)中,，賽道已經(jīng)逐漸擁擠，一方面新品牌收獲投資,，另一方面老品牌加碼布局,。

而且在復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)中，不止寶立食品一家在沖刺資本市場(chǎng),，圣倫食品,、四川丁點(diǎn)兒食品也都遞交了招股書(shū)等待上市。除此之外,，在復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)中,，也不缺少已經(jīng)上市的企業(yè)，比如頤海國(guó)際,、天味食品等,，還有加碼布局復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)的調(diào)味品企業(yè)，都會(huì)對(duì)寶立食品產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng),。

除了上市企業(yè)之外,，新興的復(fù)合調(diào)味品品牌獲得了很大的熱度，以及資本市場(chǎng)的青睞,，這些品牌也會(huì)對(duì)寶立食品形成沖擊,。尤其在寶立食品自身還存在一些問(wèn)題的情況下，無(wú)論是否能夠成功上市,，所面臨的挑戰(zhàn)都不少,。

未來(lái)寶立食品還需著重解決好盈利,、負(fù)債等突出問(wèn)題，不斷提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力,，這將有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,。