如果說上周講的藥明、康龍業(yè)績還在所長的預期之內,，那么泰格的這份三季報,，說實話有些超預期了。

2021 前三季度公司實現營收 33.95 億,，同比增長 47.58%,；實現歸母凈利潤 17.81 億，同比增長 36.13%,，如果看扣非凈利潤,，更是同比增長74.62%。

至于公司為啥扣非比凈利潤增速高這么多,，還記得所長之前講泰格的文章么,？

所長說，泰格,，本就是國內最大,、臨床試驗團隊人數最多、市占率最高,、覆蓋服務網點最廣（海外12個國家地區(qū)）的臨床CRO,，手握幾乎最多的客戶研發(fā)數據，誰研發(fā)的藥物臨床試驗結果如何,，他能第一時間知道，誰家出什么新藥,，有什么獨特技術,，他也第一時間知道，所以,，泰格自己會出資投資創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè),。

據統(tǒng)計，目前公司投資的生物醫(yī)藥企業(yè)數量超過300家,，參與的投資基金高達48家,。

今年是醫(yī)藥小年是新能源大年，泰格的投資收益必然不如之前好,，但即便如此,，公司前三季度也實現了非經常損益約 9.12 億（+同比 11.18%）。

投資帶來的收益增速今年跑輸主業(yè)了,，所以造成利潤增速大幅低于扣非,。

不過，正如所長之前強調的,，泰格本就深耕行業(yè)多年,，擁有行業(yè)絕大多數項目近乎第一手的數據,，所以，他來做醫(yī)藥方面的投資,，勝率其實比大家所崇拜的高瓴高得多,，人家投出去的每筆錢，都是對被投公司充分評價后進行的,，未來這部分收益是完全可以成為長期的穩(wěn)定收入來源的,，且具備持續(xù)增長潛力。

不過資本市場肯定不是一直好,，公司投資收益有起伏實屬正常,，只要一直在賺錢就是好事。

咱們看下圖,，公司到今年Q3,，可供出售金融資產已經到了驚人的76.6億！

要知道,，這個數字,，在2014年還幾乎沒有。

而我們看泰格的主業(yè),，近兩個季度,，明顯收入開始加速，本來,，自2019年四季度起,，泰格增速放緩，很多人都覺得泰格跑不動了未來只能靠投資拉動,?？桑蚰樉褪莵淼眠@么快,，其實從去年三季度開始,，泰格的主業(yè)增速就開始加速了。

CXO與創(chuàng)新藥

很多人都吐槽國內創(chuàng)新藥內卷,，創(chuàng)新藥生態(tài)環(huán)境惡劣,，覺得下游藥企賺不到錢從而反過來影響CXO。

其實,，連大家都能看出來的事情,，藥企傻么，藥企自己能不知道,？一般大肆評論創(chuàng)新藥企生態(tài)環(huán)境差的,，都是外行看熱鬧不嫌事大的媒體。

反而,，對于身處業(yè)內的藥企來講,，其實是很明智的選擇,。因為，創(chuàng)新藥這種東西,，安全性第一,，太超前的技術是沒有辦法成藥的，這點,，通過mRNA疫苗就能看出來,，其實mRNA技術早在20多年前就有人提出了，配套技術陸陸續(xù)續(xù)的成熟,，為什么一直沒有藥企做,？因為他們都在觀望，都在等,，領先一步往往是先烈,，領先半步者才能成功，同別人一樣則淪為平庸,，落后半步就被淘汰,。

很殘酷的現實！

前景可期,、風險可控,、臨床潛力大的靶點哪有那么多，所以,，肯定會有大量企業(yè)布局,，別說現在創(chuàng)新藥一大堆企業(yè)布局，以前大家賺得盆滿缽滿的仿制藥又何嘗不是,？

大家可以隨便在京東上搜一個常用的仿制藥,，看看有多少個廠家生產。

因此,，對于潛在熱門，大多數企業(yè)其實對競爭激烈心里有數,，最終的比拼還是要落實到執(zhí)行力上面,，為什么同是PD-1，恒瑞能賣上百億,，君實就只能賣10多億,？其他的藥企現在還有一大堆沒上市？這就是區(qū)別,。

創(chuàng)新藥也好,，仿制藥也罷，或者是是醫(yī)藥行業(yè)別的細分行業(yè)競爭,，核心邏輯都是：比別人快半步,，熱門靶點,、技術是不可避免的會陷入過度競爭的，不僅僅創(chuàng)新藥,，哪個行業(yè)不是這樣,？看看市面上大火的奶酪棒、小家電,，去看看,，現在有多少企業(yè)在做。

但過度競爭并不意味著一毛一樣,，相反,，各個企業(yè)的產品或多或少有差異性，比如,，差異化的分子設計,、聯合治療的探索、各個靶點的組合,。

和二級市場的慘淡不同,，其實一級市場生物醫(yī)藥的融資一直都很火熱，納斯達克每年更是25-30%的錢砸向了生物醫(yī)藥,。

而CXO,，作為創(chuàng)新藥的前置機會這點所長強調很多次了，算是整個創(chuàng)新藥產業(yè)鏈里面最穩(wěn)的存在,，像泰格這樣的,，一手可以賣服務，另一手還可以做投資,，那些基金們投資水平能有泰格強么,？咱們仔細欣賞一下這張圖，泰格的投資就沒有虧過,，只是有時多一點有時少一點,。

并且，像泰格這樣的CXO,，做投資的同時還能鎖定被投企業(yè)未來的CXO訂單服務,，可謂占據了整個生物醫(yī)藥行業(yè)的至高點。

我們回過頭看一下泰格的在手訂單,，評價一個CXO的景氣程度,，所長覺得，不能單單看他的營收,、利潤,，這個靠不住，對于CRO而言，一定要看新增訂單,；對于CDMO而言,，一定要看在建工程。

泰格今年上半年的訂單就已經快達到去年全年的數量了,，每年的新增訂單都比營收要高,，真不知道大家操心個啥。

公司的海外布局也明顯提速,，截止今年上半年（三季報披露數據有限）,，公司海外員工人數由2020年底的772人增至854人，遍布五大洲39個國家和地區(qū),。

截止上半年,，公司共有140個項目在海外進行，主要在韓國,、澳大利亞及美國這三個國家,；其中有29個為多區(qū)域臨床試驗，主要在北美洲,、亞太地區(qū),、歐洲、非洲及拉丁美洲等20多個國家,；所長之前一直在強調,，考慮到國內創(chuàng)新藥企的出海需求不斷增加，似泰格這樣的國際CXO未來的景氣程度將進一步提升,，因為,，國內藥企很少有進行全球多中心臨床試驗的能力。

寫在最后

CXO,，尤其頭部CXO的景氣程度一如既往的高,，而泰格（包括藥明康德們）由于身處新藥研發(fā)一線（CRO業(yè)務為主），對創(chuàng)新藥,、創(chuàng)新醫(yī)療器械的嗅覺比高瓴們不知道強了多少,，他們的投資收益具備永續(xù)穩(wěn)定性（同主業(yè)高度相關），因此,，也是可以享受估值的,。