金融資產(chǎn)管理公司堅守金融風險“防火墻”角色——

不良資產(chǎn)處置模式再創(chuàng)新

未來,，金融資產(chǎn)管理公司應以投行的理念、工具,、模式經(jīng)營不良資產(chǎn),，通過債務重組、產(chǎn)融結合基金,、市場化債轉股,、不良資產(chǎn)證券化、“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新方式積極參與運作,，發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱而暫時被低估價值的資產(chǎn),，并嫁接資本市場，提升其內(nèi)在價值

作為金融風險的“防火墻”,我國金融資產(chǎn)管理公司通過處置不良資產(chǎn)，長期以來發(fā)揮著化解金融風險,、維護金融穩(wěn)定,、救助問題企業(yè)等重要作用。

記者調(diào)研時發(fā)現(xiàn),，在當前供給側結構性改革持續(xù)深化,、“三去一降一補”扎實推進的背景下，不良資產(chǎn)處置模式正在不斷革新,。一系列諸如債務重組,、市場化債轉股、產(chǎn)融結合基金,、不良資產(chǎn)證券化,、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置等創(chuàng)新模式不斷出現(xiàn)，拓展了不良資產(chǎn)處置途徑,。

從“三打”到“三重”

傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置模式,，素有“三打”之稱，即“打折,、打包,、打官司”。然而,，這些模式如今已不能完全適應新時期的市場環(huán)境,，向“三重”轉型升級勢在必行。

何為“三重”,？即通過“重組,、重整、重構”來實現(xiàn)企業(yè)重生,。多位業(yè)內(nèi)人士表示,，“三重”是當前及未來一段時期不良資產(chǎn)處置的有效模式。

“過剩產(chǎn)能的市場化出清,、'僵尸企業(yè)’的有效處置,、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，都需要通過資產(chǎn)重組,、企業(yè)重組乃至行業(yè)重整,，以化解存量資源中的供需錯配問題?！敝袊鴸|方資產(chǎn)管理股份有限公司黨委副書記鄧智毅說,。

所謂“重組”，即通過債務重組,、資產(chǎn)抵債,、資產(chǎn)出售、股權轉讓等方式，幫助企業(yè)償還債務,。其中,，債務重組模式有利于加快實現(xiàn)資源整合和危機救助，因而頗受業(yè)界青睞,。

在債務重組模式下,，首先根據(jù)債務人的實際情況，協(xié)商修改原定的債務清償條款,，如調(diào)整債務金額,、期限、利率和擔保方式等,，然后債務人根據(jù)新的重組協(xié)議條款還本付息,。

在此基礎上，還可采取產(chǎn)業(yè)和金融結合,、引進知名品牌及專業(yè)管理團隊、追加投入資金,、業(yè)務協(xié)同等方式,，豐富債務重組的內(nèi)涵和手段，盤活不良資產(chǎn),。

所謂“重整”,，一般是指借助法定性重整程序，統(tǒng)一暴露所有債務,，凍結鎖定所有資產(chǎn),，并根據(jù)資產(chǎn)負債情況，對資產(chǎn)進行出售,、剝離,、運營或增值運作，最大化實現(xiàn)資產(chǎn)價值,，從而一攬子徹底解決所有債務,。

“重構”則指對問題企業(yè)或機構的資金、資產(chǎn),、人才,、技術和管理等生產(chǎn)要素重新配置或外部引進，構建新的生產(chǎn)經(jīng)營模式,，幫助企業(yè)擺脫困境,，實現(xiàn)企業(yè)價值再造和提升，使企業(yè)獲得重生,。

鄧智毅表示,，從“三打”向“三重”轉型是一個從簡單處置向復雜處置轉化的過程，需要行業(yè)參與各方分工合作,，共同提升不良資產(chǎn)處置能力和效率,。

產(chǎn)融結合基金興起

不良資產(chǎn)處置周期長、資金占用成本高,，屬于典型的資本密集型行業(yè),，“產(chǎn)融結合基金”順勢興起,。

具體來看，由金融資產(chǎn)管理公司作為普通合伙人（GP）設立不良資產(chǎn)并購重組基金,，引入行業(yè)龍頭,、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司作為有限合伙人（LP）,，并引導合格社會投資者參與投資,，通過不良資產(chǎn)并購重組基金收購和持有不良資產(chǎn)。 該模式有助于促進不良資產(chǎn)的“逆周期處置,、順周期銷售”,。

“在基金設立和管理過程中，金融資產(chǎn)管理公司可根據(jù)不同特點的債權資產(chǎn),、債務主體,，在戰(zhàn)略協(xié)同基礎上設計出滿足客戶需求的交易結構，如結構化標準化產(chǎn)品設計,、管理人或投資顧問模式,、服務商合作方式、后期處置手段,、風險管理措施等,。”中國東方戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部相關負責人說,，然后對其中少數(shù)具有較大潛在增值價值的資產(chǎn)精耕細作,，通過拍賣或評估，以公允價值辦理強制抵債或協(xié)議抵債,，整合挖掘企業(yè)潛在價值,。

這樣一來，能夠均衡協(xié)調(diào)包括債務人及債權人,、重組方,、投資人及股東在內(nèi)的多方主體利益，促進“逆周期處置,、順周期銷售”,，最終盤活存量資產(chǎn)。

從實踐看,，產(chǎn)融結合基金有助于擴大不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模,，提升處置效率,，提高不良資產(chǎn)市場資金與資源的匹配效率，推動同業(yè)聯(lián)動,、一二級市場聯(lián)動和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動,，更好地發(fā)揮綜合金融服務功能。

不過,，該模式也存在一定缺點,，如操作較復雜，對金融資產(chǎn)管理公司主動管理能力,、交易結構設計等要求較高,。

依托“互聯(lián)網(wǎng)+”優(yōu)化配置

與此同時，由于信息不對稱,、錯配等矛盾長期存在,，業(yè)界也開始將目光轉向互聯(lián)網(wǎng)，探路“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”,。其優(yōu)勢在于,，將互聯(lián)網(wǎng)與不良資產(chǎn)處置平臺相結合，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價值發(fā)現(xiàn)和市場發(fā)現(xiàn)功能,，減少委托代理雙方的信息不對稱問題,。

記者發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”模式目前包括淘寶拍賣,、委托撮合,。此外,，金融資產(chǎn)交易所,、金融資產(chǎn)管理公司也通過各自的網(wǎng)絡平臺發(fā)布項目信息，但其資產(chǎn)處置仍高度依賴線下,。

具體來看,，淘寶拍賣可以分為淘寶司法拍賣、淘寶資產(chǎn)處置兩種方式,，后者更為普遍,。

首先，淘寶網(wǎng)搭建處置競拍平臺,。目前,，入駐機構包括金融資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行,、金融資產(chǎn)交易所,、產(chǎn)權交易中心、拍賣公司,。然后,，將淘寶網(wǎng)作為流量入口實現(xiàn)資產(chǎn)快速變現(xiàn),，涉及的標的物主要為房產(chǎn)、交通工具,、土地林權,、知識產(chǎn)權、債權,、股權等,。委托撮合則是通過網(wǎng)絡平臺連接委托方和催收方，催收方應標成功后用電話,、短信等方式催收,，如“資產(chǎn)360”和“銀資網(wǎng)”。

“通過互聯(lián)網(wǎng)渠道處置不良資產(chǎn),，其優(yōu)點是方式靈活,、信息透明，能夠降低成本,、提高處置效率,，也便于監(jiān)管部門加強市場監(jiān)管，但缺點是需要具備相應的拍賣和不良資產(chǎn)催收業(yè)務資質(zhì),，也缺乏權威和專業(yè)性的網(wǎng)絡平臺,。”阿里巴巴集團相關負責人說,。

業(yè)界普遍認為,，未來金融資產(chǎn)管理公司應按照“相對集中，突出主業(yè)”的監(jiān)管原則,，繼續(xù)以提升服務實體經(jīng)濟效率,、降低金融風險、保護投資者和債權人的合法權益為導向開展不良資產(chǎn)業(yè)務,。（記者 郭子源）