讓我們對(duì)魚躍醫(yī)療連續(xù)5年的的財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，看看魚躍醫(yī)療是不是一個(gè)值得我們關(guān)注和投資的好公司,。 

第一步：看總資產(chǎn)，了解公司的實(shí)力和成長(zhǎng)性

總資產(chǎn)我們重點(diǎn)看兩點(diǎn),，一是總資產(chǎn)的規(guī)模,；二是總資產(chǎn)的同比增長(zhǎng)率。

一家公司的總資產(chǎn)規(guī)模代表這家公司掌控的資源規(guī)模,，也就是這家公司的實(shí)力,。

總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率大于10%的公司一般在擴(kuò)張之中，這樣的公司成長(zhǎng)性較好,。 

下面我們看一下魚躍醫(yī)療的總資產(chǎn)規(guī)模及增長(zhǎng)率

除了這幾年公司的快速發(fā)展,，我們可以看到在統(tǒng)計(jì)報(bào)表中2016年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了98.75%,，這樣的增長(zhǎng)速度肯定不是一個(gè)企業(yè)正常生產(chǎn)能達(dá)到的速度，這是什么原因造成的呢,？我們打開2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表,，我們從這看看可能找到這個(gè)異于正常發(fā)展速度的原因：

2016年魚躍醫(yī)療發(fā)生了籌資活動(dòng)，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了99%,，這樣的增長(zhǎng)速度不是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得來的,，而是進(jìn)行了籌資活動(dòng)而得到的發(fā)展速度，公司為了自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行籌資也是屬于正常的企業(yè)行為,，但這樣的發(fā)展速度是不可持續(xù)的,。

■ 總資產(chǎn)規(guī)模大，同比增長(zhǎng)較快,，也并不一定代表公司最強(qiáng),，因?yàn)榭傎Y產(chǎn)中也有可能 95%的部分是負(fù)債。 

■ 總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)較快也可能是來自債務(wù)的擴(kuò)張而不是公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),，公司可能已經(jīng)處于債務(wù)危機(jī)當(dāng)中,。這就要用到接下來的第二步分析

魚躍醫(yī)療2015-2020年準(zhǔn)貨幣資金金額都大于有息負(fù)債總額,，2020年更是達(dá)到27.50億,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0，進(jìn)一步確認(rèn)了魚躍醫(yī)療短期沒有償債風(fēng)險(xiǎn),，公司目前無償債壓力,。

第三步，看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額,，了解公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。 

“應(yīng)付”指應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款,；“預(yù)收”指預(yù)收款項(xiàng),、合同負(fù)債。

“應(yīng)收”指應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資,、合同資產(chǎn),；“預(yù)付”指預(yù)付款項(xiàng)。

（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)）-（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)）大于0,，說明公司在經(jīng)營(yíng)過程中無償占用了供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金,，具有“兩頭吃”的能力,。應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng),、合同負(fù)債的金額越大,，代表公司對(duì)供應(yīng)商和經(jīng)銷商的話語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯,，行業(yè)地位越高,。 但這也需要結(jié)合不同行業(yè)的特點(diǎn)來進(jìn)行具體分析,。

 下面我們來看一下魚躍醫(yī)療過去 5 年“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額

  2015-2020年魚躍醫(yī)療被上下游占用資金-4.79億、-4.55億,、-7.76億,、-12.63億,、-0.87億,6.72億。2020年以前,，每年都被上下游占據(jù)這么多資金,，一方面說明魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品對(duì)于下游經(jīng)銷商和上游供應(yīng)商議價(jià)能力不強(qiáng)。另外一方面也是醫(yī)療器械行業(yè)的銷售特點(diǎn)決定的,。 醫(yī)療器械行業(yè)銷售政策上通常會(huì)給予客戶一定的賬期,，所以這樣就會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收款項(xiàng)。但是魚躍醫(yī)療應(yīng)收款項(xiàng)中大部分為應(yīng)收銀行承兌匯票,，魚躍醫(yī)療回款風(fēng)險(xiǎn)不大，而且5年期應(yīng)收賬款都100%計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備的,。

到了2020年“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額突然轉(zhuǎn)正,，是因?yàn)樾鹿谝咔榈耐蝗槐l(fā)，給醫(yī)療器械行業(yè)的經(jīng)營(yíng)銷售提供了一個(gè)難遇的歷史機(jī)遇,，呼吸機(jī)和制氧機(jī)市場(chǎng)需求量大增,，魚躍醫(yī)療作為細(xì)分行業(yè)的龍頭，更能享受到市場(chǎng)給予的這塊紅利,，所以財(cái)務(wù)報(bào)表上數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的變化,。

■ 在了解了公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力之后，我們還需要了解一下公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,。 

■ 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是公司競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ),，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司更有可能在未來長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第四步：看應(yīng)收賬款,、合同資產(chǎn),，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品的銷售難易度,。 

最優(yōu)秀的公司（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率小于 1%,，優(yōu)秀的公司一般小于 3%。（應(yīng)收賬款 +合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率大于 10%的公司需要淘汰掉,。 

■ 下面我們來看一下魚躍醫(yī)療過去 5 年（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率,。

我們可以計(jì)算出魚躍醫(yī)療 2020年（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率為 5.43%，雖然連優(yōu)秀公司3%的指標(biāo)都沒達(dá)到,，但和他前幾年的百分之十幾的占比相比,，下降幅度是非常大的?？梢婋S著新冠疫情的爆發(fā),，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品銷售出現(xiàn)了非常暢銷的局面，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的能力得到了加強(qiáng),。 

 ■ 當(dāng)我們了解了公司和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力之后,，我們還需要了解一下公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本如何,， 如果公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本較低，則公司的風(fēng)險(xiǎn)較小,，價(jià)值較高,。

第五步：看固定資產(chǎn)，了解公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本

固定資產(chǎn)主要看（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)的比率,，比率越高說明公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本越高,。

（固定資產(chǎn)+在建工程）與總資產(chǎn)的比率大于 40%的公司為重資產(chǎn)型公司。 重資產(chǎn)型公司保持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較高,，風(fēng)險(xiǎn)比較大,。

下面我們看一下魚躍醫(yī)療的（固定資產(chǎn)+在建工程）與總資產(chǎn)的比率。 

魚躍醫(yī)療固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資/總資產(chǎn)的比值連續(xù)五年都在15-20%之間波動(dòng),，2020年為18.5%,，遠(yuǎn)低于40%。說明魚躍醫(yī)療為輕資產(chǎn)行業(yè),。輕資產(chǎn)型公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較低,，風(fēng)險(xiǎn)比較小。

我們打開年報(bào),，再看一下魚躍醫(yī)療固定資產(chǎn)的確認(rèn)條件及其構(gòu)成：

固定資產(chǎn)的構(gòu)成有：房屋及建筑物,、機(jī)器設(shè)備、辦公設(shè)備及其他設(shè)備,、運(yùn)輸工具,。由于固定資產(chǎn)和在建工程科目是財(cái)報(bào)造假的重災(zāi)區(qū)，所以我們?cè)倏纯呆~躍醫(yī)療的固定資產(chǎn)的折舊以及在建工程的變動(dòng)情況：

在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額以及投入的金額占列預(yù)算比例都沒有問題,。公司今天的工程建設(shè)是了明天擴(kuò)大產(chǎn)能提高收益在做準(zhǔn)備,，這對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展是有利的。說明魚躍醫(yī)療的固定資產(chǎn)和在建工程科目沒有問題,，

■  在了解了公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本之后,，我們還要看一下公司的專注度,。 

■  專注于主業(yè)的公司,，犯錯(cuò)的概率相對(duì)更小，更容易保持住競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。 

第六步：看投資類資產(chǎn),，了解公司的主業(yè)專注度。 

投資類資產(chǎn)主要包括：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn),、債權(quán)投資,、其他債權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn),、持有至到期投資,、長(zhǎng)期股權(quán)投資,、其他權(quán)益工具投資、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn),、投資性房地產(chǎn),。 

投資類資產(chǎn)我們主要看投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。優(yōu)秀的公司一定是專注于主業(yè)的公司,，與主業(yè)無關(guān)的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例應(yīng)當(dāng)很低才對(duì),，最好為 0，在實(shí)踐中,，與主業(yè)無關(guān)的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大于 10%的公司不夠?qū)Ｗ?。淘汰?/p>

下面我們看一下魚躍醫(yī)療的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。 

2015年-2019年與主業(yè)無關(guān)的投資占總資產(chǎn)的比率都沒超過5%,，這說明魚躍醫(yī)療是一家專注于主業(yè)的公司,。專注于主業(yè)，這樣有利于魚躍醫(yī)療長(zhǎng)期保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位,。 雖然沒有超過10%,，但2020年的與主業(yè)無關(guān)的投資占總資產(chǎn)的比率與2019年相比增幅卻達(dá)到40%多，是什么原因產(chǎn)生這么大幅度的增長(zhǎng)呢,，我看看看財(cái)報(bào)：

原來是公司發(fā)展的戰(zhàn)略布局對(duì)江蘇視準(zhǔn)醫(yī)療器械有限公司進(jìn)行了長(zhǎng)期股權(quán)投資,，所以這個(gè)增長(zhǎng)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展沒有問題。

■  在了解了公司的實(shí)力,、償債風(fēng)險(xiǎn),、競(jìng)爭(zhēng)力、維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本,、主業(yè)專注度以后,，最后還要了解一下公司未來業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。

第七步：看存貨,、商譽(yù),，了解公司未來業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。

易爆雷資產(chǎn)主要包括：應(yīng)收賬款,、存貨,、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn),、商譽(yù),。這五個(gè)科目是最容易埋雷的地方，后期爆雷的時(shí)候會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)大幅減少甚至大幅虧損,。由于我們?cè)谇傲街幸呀?jīng)看過了應(yīng)收賬款,、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資科目,，排除了這三個(gè)科目爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 

這里重點(diǎn)看存貨和商譽(yù),。

下面我們先看一下魚躍醫(yī)療存貨占總資產(chǎn)的比率。

魚躍醫(yī)療存貨與總資產(chǎn)的占比在2019年最高達(dá)到11.63%,，超過其他年份很多,，我們打開年報(bào)，看看存貨可提取了折價(jià)準(zhǔn)備：

2019年存貨都計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備,，2020年的比率又下降到9.62%,，呈現(xiàn)了下降趨勢(shì)，說明2020年公司的產(chǎn)品出現(xiàn)了產(chǎn)銷兩旺的現(xiàn)象,。魚躍醫(yī)療存貨沒有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。

■ 商譽(yù)是公司對(duì)外收購(gòu)所花的超出被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)的那部分錢。 

收購(gòu)來的公司企業(yè)文化不同,，甚至行業(yè)也不同,，很難經(jīng)營(yíng)成功，所以商譽(yù)是最容易爆雷的科目之一,。在投資實(shí)踐中,，一般會(huì)把商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率超過 10%的公司淘汰掉。 

下面我們看一下魚躍醫(yī)療商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率,。

魚躍醫(yī)療在2015-2016年,，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率不到3%，從2017年開始,，商譽(yù)的占比開始了大幅增長(zhǎng),，最高的時(shí)候占比達(dá)到11.18%，超過了10%的警戒線,，是什么原因造成這樣的情況出現(xiàn)呢,，我們打開公司年報(bào)，查找原因：

原來公司管理層根據(jù)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展特性定下了兼并收購(gòu)和資源融合的發(fā)展道路,，從戰(zhàn)略層面優(yōu)化組織架構(gòu)和資源配置,，走上了內(nèi)生性增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張的“做專做強(qiáng)”的發(fā)展道路。

對(duì)增幅如此巨大又最易暴雷的商譽(yù)科目,，公司管理層的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是如何應(yīng)對(duì)的呢,？我們繼續(xù)查看年報(bào)：

公司管理層從謹(jǐn)慎的角度考慮并參考專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)及審計(jì)師的意見，在本期對(duì)收購(gòu)時(shí)形成的商譽(yù) 

計(jì)提了部分減值,。公司管理層將利用多年積累的資源整合經(jīng)驗(yàn),，本著求同存異的管理思路,，從戰(zhàn)略層面優(yōu)化配置各方資源,， 調(diào)動(dòng)各方積極性，實(shí)現(xiàn)1+1>2的并購(gòu)效益,。 所以,，魚躍醫(yī)療的商譽(yù)沒有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。

 ■ 在公司的發(fā)展戰(zhàn)略之中，魚躍醫(yī)療發(fā)展道路是相對(duì)激進(jìn)的,。激進(jìn)意味著更大的收益,，也往往意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以后期我們要持續(xù)關(guān)注魚躍醫(yī)療的商譽(yù)變化來判斷其風(fēng)險(xiǎn)大小,。

通過魚躍醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債表,，我們知道魚躍醫(yī)療是一家在醫(yī)療器械細(xì)分行業(yè)內(nèi)有著優(yōu)勢(shì)地位和競(jìng)爭(zhēng)力的公司。魚躍醫(yī)療是一家輕資產(chǎn)型公司,，公司未來維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本會(huì)相對(duì)較低,。魚躍醫(yī)療非常專注于主業(yè)，在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間魚躍醫(yī)療保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的概率比較大,。魚躍醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很小,，短期內(nèi)沒有償債風(fēng)險(xiǎn) 。魚躍醫(yī)療采取的是內(nèi)生性增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張的發(fā)展道路,，這樣的發(fā)展道路比較激進(jìn),，公司發(fā)展的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)均在。

二：利潤(rùn)表

第一步：看營(yíng)業(yè)收入,，了解公司的行業(yè)地位及成長(zhǎng)性

我們通過營(yíng)業(yè)收入的金額和含金量看公司的行業(yè)地位,；通過營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率看公司的成長(zhǎng)能力。 

營(yíng)業(yè)收入金額較大且“銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率大于 110%的公司行業(yè)地位高,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng) ?！盃I(yíng)業(yè)收入”增長(zhǎng)率大于 10%的公司,，成長(zhǎng)性較好 。銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率小于 100%的公司,、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率小于10%的公司淘汰掉。 

下面我們先看一下魚躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入,。

魚躍醫(yī)療過去5年?duì)I業(yè)收入一直在持續(xù)的增長(zhǎng),，雖然增長(zhǎng)幅度波動(dòng)較大，但最低的2019年的增長(zhǎng)幅度也達(dá)到了10.82%,，說明魚躍醫(yī)療的成長(zhǎng)性較好,。2020年的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到67.26億，增長(zhǎng)幅度更是達(dá)到45.08%,，這也說明2020年的新冠疫情對(duì)公司生產(chǎn)銷售帶來非常大的影響,。公司作為呼吸機(jī)和制氧機(jī)的細(xì)分龍頭，享受到了市場(chǎng)增長(zhǎng)的最大紅利。

“銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率5年來都在90%左右波動(dòng),，2020年則達(dá)到106%，說明公司實(shí)力在加強(qiáng),，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到了提高,。 

我們可以看到魚躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度很大，說明公司產(chǎn)品容易受到市場(chǎng)等宏觀調(diào)控的影響,，但無論從營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率還是營(yíng)業(yè)收入的規(guī)?？矗~躍醫(yī)療未來發(fā)展都有很大的提升空間,，會(huì)占有更大的市場(chǎng)份額,。

第二步：看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及風(fēng)險(xiǎn),。 

高毛利率說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,。低毛利率則說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較差。一般來說,，毛利率大于 40%的公司都有某種核心競(jìng)爭(zhēng)力,。

優(yōu)秀公司的毛利率不但高還比較穩(wěn)定，波動(dòng)幅度比較小,。 一般來說優(yōu)秀公司的毛利率每年的波動(dòng)幅度小于10%,。毛利率波動(dòng)幅度太大的公司要么是公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)大，要么是公司財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)大,。 在投資實(shí)踐中,，毛利率波幅大于 20%的公司一般淘汰掉。 

下面我們先看一下魚躍醫(yī)療的毛利率,。

我們可以看到魚躍醫(yī)療近幾年的毛利率都保持在40%左右,，而且總體看逐年呈小幅上升趨勢(shì)，2020年毛利率更是達(dá)到了52.68%,，魚躍醫(yī)療的毛利率水平在醫(yī)療器械行業(yè)是比較突出的,。

再看一下魚躍醫(yī)療毛利率波動(dòng)幅度，2019年之前波動(dòng)幅度都在正常范圍內(nèi),，2020年達(dá)到了24.81%,，這樣的波動(dòng)幅度超出正常范圍太多，我們打開年報(bào),，查找一下原因：

原來是2020年隨著疫情的爆發(fā),，公司高毛利率產(chǎn)品的銷售大增，所以公司毛利率也隨之增長(zhǎng),。這說明魚躍醫(yī)療的核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)并且銷售風(fēng)險(xiǎn)很小,。 

第三步：看期間費(fèi)用率,，了解公司的成本管控能力。 

期間費(fèi)用率主要看數(shù)值,。 期間費(fèi)用率越低,，公司的成本管控能力就越強(qiáng),。 

毛利率高,，期間費(fèi)用率低，凈利潤(rùn)率才可能高,。 優(yōu)秀公司的期間費(fèi)用率與毛利率的比率一般小于 40%,。 在投資實(shí)踐中，一般把期間費(fèi)用率與毛利率的比率大于 60%的公司淘汰掉,。 

  下面看一下魚躍醫(yī)療的期間費(fèi)用率：

可以計(jì)算出魚躍醫(yī)療最近3年的期間費(fèi)用率都沒超過20%,， 2019年和 2020年的期間費(fèi)用率分別為19.33%和18.46%，說明公司成本管控能力較好,。期間費(fèi)用率與毛利率的比率前5年都超過40%的警戒線,，但近兩年呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，2020年隨著新冠疫情的爆發(fā),，公司營(yíng)業(yè)收入的增加,，期間費(fèi)用率與毛利率的比率下降到35.04%，說明魚躍醫(yī)療的成本管控能力在逐步加強(qiáng),，公司的凈利潤(rùn)在逐步提高,， 這是優(yōu)秀公司必須具有的特性。  

第四步：看銷售費(fèi)用率,，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度,。

銷售費(fèi)用率主要看兩點(diǎn)，數(shù)值和變動(dòng)趨勢(shì),。 一般來說,，銷售費(fèi)用率小于15%的公司，其產(chǎn)品比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,。 銷售費(fèi)用率大于 30%的公司，其產(chǎn)品銷售難度大,，銷售風(fēng)險(xiǎn)大,。 在投資實(shí)踐中，一般把銷售費(fèi)用率大于 30%的公司淘汰掉,。 

■ 下面看一下魚躍醫(yī)療的銷售費(fèi)用率： 

魚躍醫(yī)療過去5年的銷售費(fèi)用率都在15%警戒線以下,，2017-2019年有了小幅上升，到了2020年又開始進(jìn)入小幅下降趨勢(shì)中,，但最高的2019年也只有13.59%,，說明魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品還是比較容易銷售，銷售風(fēng)險(xiǎn)不大。下降趨勢(shì)的變化也說明公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在變強(qiáng),。

第五步：看主營(yíng)利潤(rùn),，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量。 

主營(yíng)利潤(rùn)是一家公司最主要的利潤(rùn)來源,，主營(yíng)利潤(rùn)主要看兩點(diǎn),，主營(yíng)利潤(rùn)率和主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率。主營(yíng)利潤(rùn)小于0 的公司,，直接淘汰,。

毛利率大于40%的公司，主營(yíng)利潤(rùn)率至少應(yīng)該大于 15%,。主營(yíng)利潤(rùn)率小于 15%的公司,，淘汰。另外優(yōu)秀公司的“主營(yíng)利潤(rùn)”與“利潤(rùn)總額”的比率至少要大于 80%,?！爸鳡I(yíng)利潤(rùn)”與“利潤(rùn)總額”的比率小于 80%的公司，淘汰,。

看一下魚躍醫(yī)療的主營(yíng)利潤(rùn)率及主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率：

可以計(jì)算出魚躍醫(yī)療 2019年和 2020年的主營(yíng)利潤(rùn)分別為7.81億和18.38億,，主營(yíng)利潤(rùn)率分別為16.85%和27.33%，主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率分為119.57%和 111.44%,。 

魚躍醫(yī)療的主營(yíng)利潤(rùn)率都大于15%,，可見魚躍醫(yī)療的主業(yè)盈利能力很強(qiáng)，主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于80%,，可見魚躍醫(yī)療的利潤(rùn)質(zhì)量非常高,。這樣的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)才是健康的,，這樣的利潤(rùn)才是可持續(xù)的,。

第六步：看凈利潤(rùn)，了解公司的經(jīng)營(yíng)成果及含金量,。

凈利潤(rùn)主要看凈利潤(rùn)含金量,。 凈利潤(rùn)金額越大越好。凈利潤(rùn)小于 0 的公司,，直接淘汰掉,。 優(yōu)秀的公司不但凈利潤(rùn)金額大而且含金量高。優(yōu)秀公司的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率”會(huì)持續(xù)的大于 100%,。  

看一下魚躍醫(yī)療的凈利潤(rùn)：

魚躍醫(yī)療過去5年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率除了2017年為38.58%和2019年為80.65%,，其他年份的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率都不低于100%，凈利潤(rùn)含金量很高,。

第七步：看歸母凈利潤(rùn),，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性,。 

歸母凈利潤(rùn)主要看兩點(diǎn)，一是規(guī)模,，二是增長(zhǎng)率,。用“歸母凈利潤(rùn)”和“歸母股東權(quán)益”可以計(jì)算出公司的凈資產(chǎn)收益率，也叫 ROE,。 凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率,，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力,，同時(shí)反映企業(yè)籌資,、投資,、運(yùn)營(yíng)的效率,。一般來說凈資產(chǎn)收益率在 15%-39%比較合適。

下面看一下魚躍醫(yī)療的歸母凈利潤(rùn)： 

魚躍醫(yī)療過去5年的 ROE 都在穩(wěn)定的小幅增長(zhǎng)過程中,，2020年達(dá)到了23.65%,。說明公司的整體盈利能力非常強(qiáng)。魚躍醫(yī)療的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率除了2019年為3.49%,，其他年份都大于 10%,，2020年更是達(dá)到133.74%，盈利的持續(xù)性也比較強(qiáng),。 

通過利潤(rùn)表我們可以看到魚躍醫(yī)療行業(yè)地位雖然不高,，但產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，毛利率近5年一直穩(wěn)定在 40%左右,，主營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定且結(jié)構(gòu)合理,，具有可持續(xù)發(fā)展性。銷售費(fèi)用率在逐年緩慢下降,，因?yàn)樾袠I(yè)特色,，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率高。 

三：現(xiàn)金流量表

第一步：看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,，判斷公司的造血能力

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~越大,，公司的造血能力越強(qiáng)。優(yōu)秀的公司造血能力都很強(qiáng)大,。 

看一下魚躍醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~：

魚躍醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近5年整體呈現(xiàn)不穩(wěn)定的狀態(tài)中,，起伏波動(dòng)比較大，2017年和2019年更是出現(xiàn)-64.10%和-23.05%的增長(zhǎng)率,，為什么出現(xiàn)這么大的波動(dòng),，我們打開年報(bào)，來查找原因：

主要是報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)員工的工資獎(jiǎng)金投入及電商平臺(tái)費(fèi) 用的支出增加所致,。

2020年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則出現(xiàn)了360%的增長(zhǎng),，這個(gè)增長(zhǎng)率也是異于正常的,，我們打開2020年年報(bào)，繼續(xù)查找原因：

2020年大幅增長(zhǎng)是報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的同時(shí),，采用預(yù)收貨款,、 現(xiàn)款發(fā)貨模式業(yè)務(wù)比重增多帶來的銷售回款大幅增加所致； 

這樣的增長(zhǎng)就是行業(yè)龍頭企業(yè)享受新冠疫情帶來的營(yíng)收紅利了,，隨著疫情2021年在東南亞的繼續(xù)爆發(fā),，公司這個(gè)年度的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。而且,，隨著公司新的管理層在海外戰(zhàn)略布局的展開,，借著疫情的東風(fēng)，公司的整體發(fā)展也將會(huì)上一個(gè)新的臺(tái)階,。

第二步：看“購(gòu)買固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”，判斷公司未來的成長(zhǎng)能力 

“購(gòu)買固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”金額越大,，公司未來成長(zhǎng)能力越強(qiáng)。成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的公司,，“購(gòu)買固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”與“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”比率一般在 10%-60%之間。

這個(gè)比率連續(xù) 2 年高于 100%或低于 10%的公司,，淘汰 

看一下魚躍醫(yī)療的購(gòu)買固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金：

通過比值的方法看一下，這幾年占比都在在 20%以上,，說明公司成長(zhǎng)比較好,。 但2017年和2019 年的“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”金額較大,，都超出了60%的標(biāo)準(zhǔn)線,，尤其是2017年達(dá)到202.39%，2019年也有71.70%,，這樣的比率,，與公司管理層戰(zhàn)略定位內(nèi)生性增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張的“做專做強(qiáng)”的發(fā)展道路是相對(duì)應(yīng)的。表明公司正在擴(kuò)張中,，未來公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有可能出現(xiàn)較大的提升,，公司成長(zhǎng)能力強(qiáng) ，

第三步：看“分配給普通股股東及限制性股票持有者股利支付的現(xiàn)金”判斷公司的品質(zhì) 

優(yōu)秀的公司應(yīng)當(dāng)每年分紅而且分紅率一般會(huì)大于凈利潤(rùn)的 30%,。連續(xù)高分紅的公司財(cái)務(wù)造假的概率很小,。分紅率低于 30%的公司要么能力有問題，要么品質(zhì)有問題,。 

看一下魚躍醫(yī)療的分紅率,，搜索“現(xiàn)金分紅” 

魚躍醫(yī)療2015-2019五年的分紅率都在20%-50%之間,。2019年更是達(dá)到53.33%，可見魚躍醫(yī)療的分紅率還是非常高的,，對(duì)股東是很慷慨的 ,。分紅比例在一個(gè)合理的范圍，未來這種分紅的很可能繼續(xù)持續(xù)下去,。

第四步：看三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型,，選出最佳類型的公司

優(yōu)秀的公司一般是“正負(fù)負(fù)”和“正正負(fù)”類型。連續(xù) 2 年為其他類型的公司,，淘汰,。

看一下魚躍醫(yī)療的三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型：

魚躍醫(yī)療2015-2018年的三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型均為“正負(fù)負(fù)”型，屬于優(yōu)秀公司的類型,。2019年開始公司轉(zhuǎn)為“正負(fù)正”型,， 

公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，說明公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)賺錢,；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù),，說明公司在繼續(xù)投資,，公司處于擴(kuò)張之中,。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù),，說明公司在還錢或者分紅,。公司靠著主營(yíng)業(yè)務(wù)賺的錢支持?jǐn)U張同時(shí)還還錢或進(jìn)行分紅。說明魚躍醫(yī)療會(huì)有一個(gè)很良好的持續(xù),。

第五步：看“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”,，判斷公司的穩(wěn)定性 

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額主要看正負(fù)。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額大于 0,，公司才能積累更多的錢,。公司所屬的“正負(fù)負(fù)”或“正正負(fù)”類型才能持續(xù)的保持。 

■ 優(yōu)秀公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額一般都是大于 0 的,。加回現(xiàn)金分紅后,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額小于 0 的公司，淘汰掉,。 

 看一下魚躍醫(yī)療的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”： 

我們可以看到魚躍醫(yī)療在 2020年末有22.69億的現(xiàn)金,，在中國(guó)有 22多億現(xiàn)金的公司并不少，這也可見魚躍醫(yī)療的實(shí)力在行業(yè)內(nèi)還不是最強(qiáng)的,，也說明公司未來發(fā)展還有非常大的空間,。 

總結(jié)：通過對(duì)三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，我們可以看到魚躍醫(yī)療在醫(yī)療器械細(xì)分行業(yè)內(nèi)陸位比較高,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),，資產(chǎn)負(fù)債率比較健康,，毛利率一直穩(wěn)定在40%左右，非常優(yōu)秀,。公司將每年平均30%左右的利潤(rùn)進(jìn)行分紅,，而且分紅金額巨大，體現(xiàn)公司的對(duì)股東的責(zé)任,。 同時(shí),，醫(yī)療器械行業(yè)不屬于周期性行業(yè)，受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響比較小,。從投資構(gòu)建固定資產(chǎn)的金額來看,，公司未來的發(fā)展空間和潛力都比較大。 

通過了財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,，數(shù)據(jù)上我們發(fā)現(xiàn)魚躍醫(yī)療是個(gè)非常不錯(cuò)的公司,，第二步我們將進(jìn)行企業(yè)分析，將通過企業(yè)所處階段,，企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模,，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，企業(yè)護(hù)城河,，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì),，企業(yè)文化這幾個(gè)方面來進(jìn)一步研究和發(fā)掘，看一下魚躍醫(yī)療這個(gè)公司是不是好公司,，是不是值得我們關(guān)注和投資,。