所謂預期差，指的是股價的漲幅與業(yè)績的增速之差,，但由于去年疫情的關系,，依然建議與2019年的中報作對比。對于中報的觀察,，一方面是當下的預期差,，更需要在股價大漲大跌時利用這種情緒，也許8月過后會有一些新的轉變到來,。

　　本周市場沖高回落,，個股跌多漲少，而此時最為關注的是大量的中報預告,，由于基數(shù)的原因,，今年中報整體數(shù)據(jù)都挺靚麗，很多行業(yè)公司的增速都在三位數(shù),，甚至更驚人,。

　　相比于年報，中報大家更關注的往往只是利潤表,，很多如商譽減值等各項資產減值以及現(xiàn)金流,、負債等問題在中報還不能完全體現(xiàn)，因此中報就是利潤等表象數(shù)據(jù)的比拼,，收入增速,、利潤增速,、扣非增速成為市場的關注焦點，此時的預期差也就在利潤表的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)上了,。

　　所謂預期差,，指的是股價的漲幅與業(yè)績的增速之差，但由于去年疫情的關系,，因此在此次同比數(shù)據(jù)上,，我們依然建議可以將中報數(shù)據(jù)與2019年的中報作對比，然后再進行兩年的復合處理,，同時對于環(huán)比也要更關注,，二季度能夠相比一季度在收入與利潤上進一步快速回升的企業(yè)應當重視，最后當然還需要對于未來做一個判斷,。

　　投資是對未來預期的當下貼現(xiàn),，因此優(yōu)良中報的背后其實還有對下半年的預期變化。從已有的中報預告來看,，幾個行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)良,，一個是芯片半導體，由于供給短缺導致部分企業(yè)利潤暴增,；其次是新能源中上游,，整體行業(yè)的增速依然很快，相關行業(yè)持續(xù)受益,；再就是醫(yī)美等消費,，小行業(yè)高增速；最后是周期,，大宗接近大半年的上漲帶動了周期上游企業(yè)業(yè)績優(yōu)異,。

　　不過從股價表現(xiàn)來看，前三者處于加速上漲的態(tài)勢,，說明機構認可,、抱團沖高，此時要判斷的是這種行業(yè)景氣下半年能持續(xù)多久,，股價的快速沖高是否需要做些兌現(xiàn),；而周期在優(yōu)異中報聲中大部分是沖高回落，可見機構基本對于下半年有擔憂,，此時要判斷的是周期的業(yè)績能否持續(xù),，還是行業(yè)會出現(xiàn)分化，同時跟蹤供給,、庫存和大宗價格的變化,，尋找定價的預期差。

　　最后是中報預期不佳的一些藍籌,，如機械,、水泥,、地產、基建以及家電等中下游行業(yè),，由于成本高企和行業(yè)增速的回落,，被市場機構資金拋棄，此時需要耐心等待中報出臺,，看看是否有過于悲觀的定價帶來一些修復，同時對下半年行業(yè)及成本端是否會有一些不同的變化,。

　　中報是每年財報數(shù)據(jù)的粗看,，更多往往是情緒的加速器，回顧前幾年,，無論是19年的5G產業(yè)鏈還是去年的芯片半導體,，大家會發(fā)現(xiàn)加速過后往往會引發(fā)震蕩后切換，因此對于中報的觀察,，一方面是當下的預期差,，更需要在股價大漲大跌時利用這種情緒，也許8月過后會有一些新的轉變到來,。

　　(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

　　主力資金加倉名單實時更新,，APP內免費看>>

（文章來源：大眾證券報）