QQ音樂證券6月30日訊，標(biāo)普500的行情如此波瀾不驚,，以至于到了讓人感到非常反常,，因此開始不安的程度。

以收盤點(diǎn)位為參照,，自從去年10月底到現(xiàn)在,，指數(shù)還一次5%的盤整都不曾有過，這也就難怪去年新加入市場(chǎng)的日間交易者們會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)覺,，覺得大盤只有上漲這一種可能性,。

上一次標(biāo)普500指數(shù)如此長(zhǎng)時(shí)間沒有5%的盤整，還要追溯到2017年,，那段平靜的日子最后終結(jié)于2018年年初,，以波動(dòng)性暴增和點(diǎn)位暴跌畫上了句號(hào)，差別只是在于當(dāng)時(shí)那段平靜的日子比現(xiàn)在的更長(zhǎng),，也更平靜,。

看看各種不同類型的股票，可以發(fā)現(xiàn),，其盤旋振蕩的表現(xiàn)都是超常規(guī)的,。投資者一直在各種不同行業(yè)和板塊之間不斷改變自己的投注，這種頻率也是危機(jī)時(shí)代以來所僅見的,，比如,，3月間，表現(xiàn)最好和最差板塊之間的差距拉到到了2002年以來僅見的水平,。

成長(zhǎng)型股票和價(jià)值型股票的關(guān)聯(lián)度降低到了1995年以來的最低水平,，投資者只是將這兩種股票分別當(dāng)作針對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同方向的押注目標(biāo)而已。

與此同時(shí),，大型股票和小型股票彼此背道而馳,，也達(dá)到了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來所僅見的水平，這顯然也不是什么讓人安心的跡象。

其實(shí),，這也許正是所謂“TINA”投資理念的又一個(gè)體現(xiàn),，即股票之所以會(huì)持續(xù)上漲，是因?yàn)橥顿Y者別無其他替代品?，F(xiàn)在,，無論是國(guó)債、企業(yè)債還是現(xiàn)金,，其回報(bào)率都接近于零,，投資者想要賺錢，幾乎只有股票這一個(gè)選項(xiàng),。以前,，投資者是在股票和債券之間來回切換，但是現(xiàn)在,，他們只能在不同的股票之間來回切換了,，于是大家就經(jīng)常看到被投資者放棄的股票價(jià)格下跌,，被他們追捧的股票價(jià)格上漲的差異了,。

當(dāng)然，誰也不能擔(dān)?，F(xiàn)狀會(huì)一直持續(xù)下去,。如果股市上有了足夠的恐懼，那么投資者就會(huì)蜂擁而逃,，全然顧不上現(xiàn)金收益率多低了,，因?yàn)樗麄兏粗氐氖前踩@樣一幕去年3月就曾經(jīng)上演過,。只是,，這次的經(jīng)濟(jì)背景看上去要理想得多，因此去購(gòu)買收益率遠(yuǎn)低于通脹率的長(zhǎng)期債券,，確實(shí)顯得沒有什么道理,。

一種影響廣泛的謹(jǐn)慎理論認(rèn)為，股價(jià)之所以持續(xù)上漲,，是因?yàn)檎碳ず吐?lián)儲(chǔ)的廉價(jià)資金吹起了巨大的資產(chǎn)泡沫,。2000年以來，美股價(jià)格從來不曾像現(xiàn)在這樣昂貴過,，那些最“時(shí)尚”的股票,，明顯都處在過度交易區(qū)間，情緒面的問題顯而易見,。在這方面,，最典型的例子便是散戶投資者瘋狂追捧的一系列小型股票,，或曰所謂“MEME”股票，如游戲驛站,、AMC,、維珍銀河、黑莓等,。 

美股遠(yuǎn)比多數(shù)情況下更昂貴，這一點(diǎn)已經(jīng)無可否認(rèn),。不過,，泡沫在充起的過程當(dāng)中，通常是要經(jīng)歷劇烈波動(dòng)的,，而不是像現(xiàn)在這樣,，哪怕內(nèi)部怎么暗流涌動(dòng)，外部卻風(fēng)平浪靜,，因?yàn)樵谄渌呐菽?dāng)中,，每當(dāng)價(jià)格下跌，都會(huì)激起一片泡沫這次終于要破滅的恐懼,。1999年,，標(biāo)普500指數(shù)下跌5%或者以上的情況足足發(fā)生了九次，而從7月的日間峰值到10月低點(diǎn),，跌幅更是達(dá)到了13%,。

眼下，美股面前最明顯的威脅就是聯(lián)儲(chǔ),，而非市場(chǎng)本身的估值,。如果聯(lián)儲(chǔ)加息，債券和現(xiàn)金的吸引力就會(huì)陡增,，而投資者就會(huì)有了超級(jí)昂貴的股票之外的其他的選項(xiàng),，讓TINA邏輯不攻自破。

“市場(chǎng)內(nèi)部其實(shí)波動(dòng)驚人,，但是外部卻看不出什么波動(dòng),。”花旗首席全球股票策略師巴克蘭德（Robert Buckland）總結(jié)道,，“如果現(xiàn)在除了股票指數(shù)之外,，人們有了新的選項(xiàng)，那么局面可能就要變化了,?！?/p>

事實(shí)上，聯(lián)儲(chǔ)本月引發(fā)的恐慌,，正說明了美股一旦遭遇了真正的替代品,，股價(jià)會(huì)表現(xiàn)得多么敏感,。聯(lián)儲(chǔ)將其反向回購(gòu)協(xié)議的基準(zhǔn)利率從0%調(diào)高到了0.05%，立即就多吸走了2350億美元資金,。聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期加息開始時(shí)間從過去的三年內(nèi)提早到兩年內(nèi),，也直接對(duì)股價(jià)造成了壓力，在恢復(fù)上行趨勢(shì)前,，標(biāo)普500指數(shù)三天就跌了超過2%,。

聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)幾乎什么都沒有做，就能夠引發(fā)美股市場(chǎng)如此強(qiáng)烈的反應(yīng),，那么如果聯(lián)儲(chǔ)真的開啟了加息周期,，讓現(xiàn)金和債券再度具有吸引力，股市又會(huì)是怎樣慘烈的情景,？也許,，這一幕短時(shí)間內(nèi)還不會(huì)上演，但是市場(chǎng)的頭號(hào)威脅,，現(xiàn)在確實(shí)是來自聯(lián)儲(chǔ),，他們完全有能力將暗流直接提升到水面，讓股市真正變得波濤險(xiǎn)惡起來,。（費(fèi)綠）