【原】一杯奶茶撐起300億市值,，奈雪的茶上市，天圖,、深創(chuàng)投這次跑過投喜茶的紅衫高瓴,？

融中財(cái)經(jīng) 2021-06-30

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THECAPITAL

“我們并不是因?yàn)槿卞X才上市，公司去年融資的兩個(gè)億資金都還沒用,?！?/em>

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作者 | 艾露恩編輯 | 吾人

來源 | 融中財(cái)經(jīng)

（ID：thecapital）

夫妻創(chuàng)業(yè)再譜神話,。

融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）獲悉,，6月30日，奈雪的茶正式登陸港交所,，“全球茶飲第一股”誕生,。發(fā)行價(jià)為19.80港元/股，開盤報(bào)18.86港元/股,，截至發(fā)稿股價(jià)為17.88港元/股,，市值300多億港元。

奈雪的茶創(chuàng)辦于2015年,，按公司發(fā)行2.57億股股份,每股定價(jià)19.8港元計(jì)算,創(chuàng)始人彭心,、趙林夫婦以持股67%的股權(quán)身家達(dá)206億港元,，有望成為中國排名前200位的富豪,。

從門店數(shù)量看，奈雪的茶不及喜茶,。截至2020年12月,，奈雪的茶在國內(nèi)70多個(gè)城市以及日本大阪開出556家直營門店。同期,喜茶在海內(nèi)外61個(gè)城市開出695家門店,。從成立時(shí)間看,，和蜜雪冰城相比，成立于2015年的奈雪的茶是名副其實(shí)的后起之秀,。緣何奈雪的茶領(lǐng)先于喜茶和蜜雪冰城成為新式茶飲第一股,？

值得注意的是，幾乎與奈雪的茶上市同步，陸續(xù)有新式茶飲企業(yè)成功融資的消息傳來,。這一賽道看似平靜,，實(shí)則資本涌動(dòng)。群雄逐鹿的背后,，最終比拼的是什么,？對于這一問題，有人給出了答案,。

新式茶飲第一股花落奈雪的茶

“我們一直希望能夠做出一個(gè)全球性品牌,，上市的目的是為了讓我們可以更長久經(jīng)營、更開放透明,，變成一個(gè)對自身要求更高的公司,。”彭心曾表示,，奈雪的茶并不是因?yàn)槿卞X才上市,，公司去年融資的兩個(gè)億資金都還沒用。

在 2月11日除夕夜,，奈雪的茶向港交所主板遞交上市申請,。6月6日，通過港交所上市聆訊,。6月30成功登陸港交所,。雖然不是開店數(shù)量最多，也并非成立最早,，這似乎并不妨礙奈雪的茶成為新式茶飲第一股,。

奈雪的茶是家夫妻店?！澳窝笔莿?chuàng)始人彭心的網(wǎng)名,，在有了開店想法尋求創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)的過程中，彭心遇到了有豐富餐飲經(jīng)驗(yàn)的趙林,，雙方愛情事業(yè)兩不誤,，于2015年12月創(chuàng)辦了奈雪的茶。

成立時(shí),，奈雪的茶將“根據(jù)地”定于深圳,，以20歲-35歲年輕女性為主要客群，通過“茶+軟歐包”雙產(chǎn)品線模式進(jìn)行宣傳和銷售,。從深圳三家店出發(fā),，到2017年進(jìn)軍全國市場，奈雪的茶發(fā)展迅速,。從2017 年到 2020 年前三季度,，門店數(shù)量從44家增長到422家,。截至2020年12月，奈雪的茶在國內(nèi)70多個(gè)城市以及日本大阪開出556家直營門店,。

門店的擴(kuò)張帶來了營收的上漲,。奈雪的茶的營收從2018的10.9億元，增長到2020年的30.6億元,。同時(shí),，在門店直營的重資產(chǎn)模式下，資金鏈壓力也在不斷增加,。據(jù)招股書顯示,，2018年、2019年及2020年前三季度,，奈雪的茶凈虧損分別為6970萬元,、3970萬元、2750萬元,，三年內(nèi)累計(jì)虧損超1.3億元,。

對于三年一個(gè)億的虧損，奈雪的茶在招股說明書中說明,，隨著門店增速下降,，材料、員工等成本增加,，公司營運(yùn)資金需求巨大,。“擴(kuò)大我們的茶飲店網(wǎng)絡(luò),、建立知名品牌并積累龐大且不斷增長的客戶群既費(fèi)錢又費(fèi)時(shí),。我們的絕大部分資金用于投資開設(shè)新茶飲店所產(chǎn)生的資本支出和相關(guān)成本?！?/span>

來源：奈雪的茶招股書

不過,，從2019年130%的銷售收入增長率，和疫情影響下的2020年前三季度20%的銷售收入增長率來看,，奈雪的茶營收增速還算勢頭猛進(jìn),。雖然2018年、2019年及2020年前三季度的累計(jì)虧損超1億元,，但從非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下,，奈雪的茶在2020年經(jīng)調(diào)整凈利潤約1660萬元,。照國際會計(jì)準(zhǔn)則第17號,，2020年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤6217萬元。也就是說,，奈雪的茶算不上“流血上市”,。

來源：天眼查

一路走來,，奈雪的茶獲得眾多資本的助力。2017年2月,，天圖投資成為其天使輪投資人,，并在2017年7月、2018年3月進(jìn)行了連續(xù)押注,；在2020年6月的B輪投資中,，深創(chuàng)投和弘暉資本成為新晉股東，打破了之前天圖資本為唯一外部投資人的股東結(jié)構(gòu),。2021年初,，PAG太盟投資集團(tuán)和弘暉資本投資了C輪，6月18日,，瑞銀集團(tuán),、現(xiàn)金寶、廣發(fā)基金,、南方基金,、建銀國際成為奈雪的茶上市前的基石投資者。

來源：奈雪的茶招股書

據(jù)了解,，奈雪的茶IPO 前,，深創(chuàng)投、PAG和弘暉資本分別持股3.32%,、6.22%和0.85%,，天圖投資持股13.05%，為最大機(jī)構(gòu)投資方,。

“彭心有女性的敏銳直覺,，對品牌調(diào)性、定位這些把握的非常好,，而趙林有十幾年餐飲零售業(yè)的經(jīng)驗(yàn),，行業(yè)骨灰級老兵。他在連鎖店管理上的積累,，讓奈雪拓店的節(jié)奏感拿捏得恰到好處,。”天圖資本CEO馮衛(wèi)東曾在接受媒體采訪時(shí)表示,。

上市,，還是融資？

不同企業(yè)有不同的資本路徑選擇

上市,，還是融資,？不同企業(yè)有著不同的發(fā)展節(jié)奏，也有不同的資本路徑選擇,。

6月份,，在“你愛我,，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜,?！边@首蜜雪冰城“洗腦神曲”的歌聲中，整個(gè)新式茶飲賽道熱鬧非凡,。

與奈雪的茶沖刺上市幾乎同步,，陸續(xù)有茶飲企業(yè)成功進(jìn)行新一輪融資的消息傳來。6月24日下午,，喜茶傳來新一輪融資消息,。據(jù)融中財(cái)經(jīng)了解，此輪融資刷新了中國新茶飲的融資記錄,，喜茶估值或達(dá)600億元,，投資方均為老股東。

喜茶成立于2012年,，按照最新公開信息,，2021年喜茶持續(xù)擴(kuò)張中，目前門店數(shù)量已經(jīng)突破800家,。對于上市,，喜茶創(chuàng)始人兼CEO聶云宸曾表示，“今年我們沒有任何上市計(jì)劃,?！?/span>

喜茶融資歷程

來源：天眼查

據(jù)天眼查顯示，從2012年成立以來,，喜茶共進(jìn)行了四輪融資,，2016年8月，IDG資本,、今日投資對其投資了A輪,；2018年4月，在喜茶4億元的B輪融資中,，美團(tuán)龍珠,、黑蟻資本為投資人；在2019年7月的B+輪投資中,，騰訊投資和紅衫資本中國兩大巨頭進(jìn)入投資人隊(duì)伍,；2020年3月，喜茶進(jìn)行C輪融資,，高瓴資本赫然在列,。

6月25日，滬上阿姨新一輪融資成功。投資方為老股東嘉御基金,。再往前推至3月份，霸王茶姬獲得天使輪投資,，XVC,、復(fù)星集團(tuán)為投資方。

成立于2016年的樂樂茶于今年2月份,，開始布局咖啡店,，咖啡品牌“豆豆樂”為樂樂茶全新子品牌獨(dú)立運(yùn)營。在樂樂茶的背后,，也有祥峰投資,、漢能創(chuàng)投等一眾資本支持。

樂樂茶融資歷程

來源：天眼查

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，奶茶相關(guān)企業(yè)逾32萬家,，涌入新式茶飲賽道的資本逾40億人民幣。盡管奈雪的茶已坐穩(wěn)“茶飲第一股”的位置,，但在喜茶,、滬上阿姨、蜜雪冰城等行業(yè)老兵,，以及新入局者的“虎視眈眈”下,，行業(yè)終局還遠(yuǎn)未至。

新式茶飲賽道比拼的是什么,？

在新式茶飲賽道,，無論是布局高端市場的喜茶、奈雪,、樂樂茶,，還是布局腰部市場的茶顏悅色、書亦燒仙草,、滬上阿姨,，亦或是布局下沉市場蜜雪冰城、coco都可,、1點(diǎn)點(diǎn)等,，都面臨著不可回避的行業(yè)窘境：同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。

奈雪的茶推出“楊枝甘露寶藏茶”,、“霸氣芝士芒果”,，喜茶上市“楊枝甘露”、“多肉芒芒甘露”,，滬上阿姨的“楊枝甘露嗦嗦樂”,，“芝士草莓桃桃”，蜜雪冰城的“蜜桃四季春”,、“楊枝甘露”,，讓人分分鐘想找消消樂,，光看名字根本分不清區(qū)別到底在哪里。

新式茶飲企業(yè)的護(hù)城河難以鑄就的原因來自于產(chǎn)品配方容易模仿,，以及行業(yè)進(jìn)入門檻較低等因素,。這點(diǎn)從奈雪的茶的招股書中也可見一斑，“我們在競爭激烈且發(fā)展迅速的中國市場中經(jīng)營業(yè)務(wù)并面臨激烈的競爭,。我們的產(chǎn)品并非專有產(chǎn)品,，且我們無法阻止競爭對手復(fù)制我們的產(chǎn)品配方?！?/span>

其次,，食品安全問題難以根除。從既往報(bào)道中可見,，使用過期食材,、倉庫管理混亂等問題出現(xiàn)在多家新式茶飲店中。被行政約談,、被責(zé)令門店限期整改等也多次見諸報(bào)端,。

“一般去超市購物時(shí)，90%的人都會看一下生產(chǎn)日期,、保質(zhì)期,，但現(xiàn)做的飲品，消費(fèi)者就沒有想到所用物料是否用了過期,，他也無法查看,。”中國食品行業(yè)權(quán)威分析師朱丹蓬曾指出,，新式茶飲的食品安全問題已經(jīng)成為行業(yè)詬病,，“在整個(gè)員工團(tuán)隊(duì)還不成熟的時(shí)候，高速擴(kuò)張,，風(fēng)險(xiǎn)必然很大,，問題也肯定很多?！?/span>

如果從直營店和加盟店的角度看,，相比而言，走直營路線的品控能夠得以保證,，但由于門店數(shù)量大,，位置分散，統(tǒng)一管理頗具難度,，供應(yīng)鏈管理能力存在極大挑戰(zhàn),。走加盟路線，輕資產(chǎn)模式下運(yùn)營壓力小，但門店規(guī)范化,、流程化和專業(yè)化等問題凸顯,。

從行業(yè)角度看，新式茶飲品牌之間比拼產(chǎn)品上新速度,，人員和團(tuán)隊(duì)管理,，數(shù)字化程序應(yīng)用。從消費(fèi)者角度看,，和追求新鮮感產(chǎn)品相比,，食品安全將是決定“喜歡”和“拋棄”的最關(guān)鍵決定因素,。

而對于投資人來說,，企業(yè)家價(jià)值觀成為決定投資與否的重要因素。這點(diǎn)在加盟店模式下體現(xiàn)的淋漓盡致,。

5月15日,，馬伊琍通過微博公開道歉，將“茶芝蘭”引入人們的視線,?！安柚ヌm”通過找名人做代言造勢，且雇人排隊(duì)買奶茶人為制造火爆場面,，以此吸引加盟商“入甕”,，收割投資者高達(dá)7億元的加盟費(fèi)。有投資人對此評論,，“這類公司從頭到尾就是一個(gè)騙局,。他恨不得拉個(gè)橫幅：'你掙錢我掙錢，你不掙錢我還掙錢’,?！?/span>

從2018年左右，嘉御基金開始關(guān)注新式茶飲賽道,，并在2020年11月,、2021年6月連續(xù)押注滬上阿姨?；诂F(xiàn)制茶飲作為低客單且高頻的消費(fèi)場景,，嘉御看好布局下沉市場的小店加盟模式有更廣闊的市場容量。滬上阿姨計(jì)劃在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“百城萬店”,，目前,，在鮮果鮮奶茶升級、區(qū)域密度打透,、會員和數(shù)字化體系,，以及對加盟商的深度管理等方面，滬上阿姨已經(jīng)做到行業(yè)領(lǐng)先。

“投資是在搏小概率,。我們在投資時(shí),，會把企業(yè)創(chuàng)始人的價(jià)值觀放在第一位?！背醮伟菰L滬上阿姨時(shí)的情景,，嘉御基金投資總監(jiān)嚴(yán)一清仍歷歷在目，在滬上阿姨辦公室的一面墻上,，寫著幾個(gè)大字,，“千城萬店，造福萬家”,?！肮緦⒓用松汤娣旁诘谝坏膬r(jià)值觀充分體現(xiàn)了公司對長期價(jià)值的重視?！?/span>

企業(yè)創(chuàng)始人的價(jià)值觀,，或成為新式茶飲市場終局中的比拼因素之一。