不久前,，愛慕股份（603511.SH）在上交所敲了鐘,，成為繼A股的匯潔股份、港股的都市麗人,、安莉芳控股之后,，中國的第四家內(nèi)衣上市企業(yè)。這也是“內(nèi)衣鋼圈”托起的第四家上市公司,。

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一對(duì)鋼圈,，托起四家上市公司

在80年代初，中國幾乎沒有好看的內(nèi)衣,，大多數(shù)女性的內(nèi)衣還是以小背心等代替,，要不然就是自己用布料和縫紉機(jī)做出了有文胸形狀的內(nèi)衣。

據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)考證,，第一個(gè)進(jìn)入中國大陸的女性文胸品牌是日本的華歌爾和德國的黛安芬,，1986年，它們把有鋼圈的內(nèi)衣帶入了中國,。

國外內(nèi)衣品牌給中國了一種新思路——咱可以進(jìn)軍內(nèi)衣制作啊,，畢竟論紡織業(yè),，中國還真沒找到對(duì)手，鋼圈也不是什么難事,。

中國鋼圈內(nèi)衣之父,、愛慕的老板張榮明，人家本來學(xué)煉鋼的,，90年代初他還是首鋼大學(xué)的老師,，研制出了一款超彈性記憶合金文胸底托，卻沒有廠商愿意去做,，他才決定自己生產(chǎn),。

后來，曼妮芬（匯潔股份）也進(jìn)入內(nèi)衣市場,，同一時(shí)期,，中國臺(tái)灣的歐迪芬和中國香港的安莉芳開始從上海進(jìn)入內(nèi)陸,。

至此,，一對(duì)鋼圈，托起了四家未來的上市公司,。

或許是由于華歌爾和黛安芬?guī)淼某绷?，后來中國的?nèi)衣命名，幾乎都是“外國名字,?！?/span>

例如：歐迪芬、芬狄詩,、桑扶蘭,、伊維斯、蘭卓麗,、曼妮芬,、喬百仕、歌瑞爾,，你以為它們誰是歐洲的誰是美國的,？

其實(shí)大家都是中國的。

當(dāng)時(shí)的內(nèi)衣還有一個(gè)特點(diǎn),，就是——貴,。

女性讀者肯定有印象，在電商沒有興起之前掛在商場里賣的內(nèi)衣,，動(dòng)輒300元+一件,，而且沒有什么太多的選擇，只能在商場買,，所以當(dāng)時(shí)很多人全身上下的衣服可能只有內(nèi)衣最貴,，而且內(nèi)衣行業(yè)確實(shí)吃到了一波高毛利率的紅利,。

特別是愛慕，應(yīng)該是當(dāng)時(shí)商場內(nèi)衣中的“價(jià)格天花板”,，筆者記得當(dāng)時(shí)愛慕的內(nèi)衣動(dòng)輒500+元,，打折時(shí)才可能買到300元左右的“便宜貨”。

在新銳內(nèi)衣品牌出現(xiàn)之前,，國內(nèi)的內(nèi)衣市場一直被它們把控,，主導(dǎo)著消費(fèi)者的購物認(rèn)知。

2010年后,，都市麗人的爆火改變了這種局面,，這也是中國內(nèi)衣史的第一次變革。

當(dāng)時(shí)內(nèi)衣行業(yè)的問題是“產(chǎn)品要么貴,，要么差”,都市麗人很聰明,，它的特點(diǎn)就是——便宜且質(zhì)量中庸，走了“小米路線”的都市麗人,，把內(nèi)衣的價(jià)格“打下來”。外加瘋狂加盟布局零售點(diǎn)讓女性有更多選擇,，高峰時(shí)期,，都市麗人的門店一度超過了8000家。

到了2014年都市麗人上市,，內(nèi)衣行業(yè)的第一場紛爭以內(nèi)衣價(jià)格平民化而結(jié)束,。

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內(nèi)衣四天王,，開始遭遇滑鐵盧

對(duì)于內(nèi)衣行業(yè)來說,，都市麗人是一個(gè)風(fēng)向標(biāo),，2014年之前，行業(yè)壟斷度高,、毛利率也高,，大家根本不缺錢，直到網(wǎng)購開始瘋狂發(fā)展,。

2014年都市麗人成功上市時(shí),，就已經(jīng)達(dá)到了業(yè)績巔峰，結(jié)果到了2016年,，都市麗人的營收和利潤雙雙下降：凈利潤直接腰斬,；雪上加霜的是其平均存貨周轉(zhuǎn)期快速延長至142天（2015年為92天）,，存貨高企。

數(shù)據(jù)來源：都市麗人財(cái)報(bào)

同樣在2016年前后,，安莉芳和匯潔股份遇到的問題差不多,，其業(yè)績都是在2016年開始了滑坡，最老牌的安莉芳一蹶不振不僅賺不了什么錢,，到了2020年“中國內(nèi)衣之父”開始虧本,，而且市場表現(xiàn)和一支老仙股沒什么兩樣…

數(shù)據(jù)來源：安莉芳財(cái)報(bào)

匯潔股份雖然營收還在微漲，但是利潤從2016-2020年幾乎處于停滯甚至倒退的狀態(tài),。

數(shù)據(jù)來源：匯潔股份財(cái)報(bào)

這時(shí),，內(nèi)衣行業(yè)的第二次變革來了，當(dāng)時(shí)市場里究竟發(fā)生了什么,，讓老牌內(nèi)衣品牌由盛轉(zhuǎn)衰,？

1.物流網(wǎng)絡(luò)的下沉，讓更多的人通過線上購買內(nèi)衣,，競爭多了,，價(jià)格也受到打壓，你跟著降價(jià)勢必減少利潤,，你不降價(jià)勢必被別人取代,。

2.有了網(wǎng)購,，線下店流量減少,，商場的內(nèi)衣區(qū)越來越冷清；不論是加盟還是直營,，客流量不大,。

3.新品牌開始奇襲，2016年,，ananain蕉內(nèi),、Ubras、DARE ONE,、茵曼內(nèi)衣,、里性livarymio、素肌良品,、蒛一內(nèi)衣成立…都為之后的的內(nèi)衣四大天王走下神臺(tái)寫下了序曲,。

雖然在2016年前后，愛慕由于一直堅(jiān)守高端,，還沒有受到太大的影響,，但該來的總會(huì)來，自2017年之后,，曾經(jīng)的內(nèi)衣扛把子愛慕在新品牌的沖擊下,，首先遇到了存貨問題,。

招股書顯示，愛慕股份的存貨余額連年上漲,、存貨周轉(zhuǎn)也連續(xù)上升,。

2017年至2020年上半年，愛慕的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由348天上漲至378天,，說明今年生產(chǎn)出來的內(nèi)衣,，明年才能賣出去。截至2020年6月末,，愛慕股份近40%的存貨庫齡超過1年,，合計(jì)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備近2億元，占存貨余額的16.68%,，處于行業(yè)較高水平,。

為什么存貨問題突然嚴(yán)重至此？這是內(nèi)衣的特殊性決定的,。

平時(shí)的基本尺碼需要有——ABCDE五個(gè)罩杯,，就算不做D、E罩杯的話,，70/75/80/85 四個(gè)底圍乘以A,、B、C三個(gè)罩杯,，就是12個(gè)尺碼,，一般來說一個(gè)品牌的內(nèi)衣至少會(huì)做3種顏色，一深一淺一膚色,。如此推算,，一款文胸可就是36個(gè)SKU。

而一般成衣也就4個(gè)碼,、最多做2-3個(gè)顏色,，所以內(nèi)衣帶來的庫存、缺貨,、管理難度本來就大,，再受到新品牌的沖擊，很容易滯銷,；內(nèi)衣上的松緊面料很多情況下是有壽命的,，積壓的時(shí)間太長甚至面臨著直接報(bào)廢。

隨著內(nèi)衣的價(jià)格競爭愈發(fā)激烈,，2017年至2020年上半年,，愛慕也嘗試著通過降價(jià)等手段回籠資金，可以看出其代表作品文胸的平均價(jià)格已經(jīng)從接近200元降至150元以下。

圖片來源：愛慕招股書

這也導(dǎo)致愛慕毛利率逐年下滑,，2017年-2020年上半年,，愛慕股份的銷售毛利率分別為73.82%、72.26%,、70.73%和67.30%,，不斷降低,最后的結(jié)果就是——凈利潤也逐年下滑。

可見,，內(nèi)衣四大天王,，誰都沒有逃過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新品牌的沖擊。

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去鋼圈化,，能打贏內(nèi)衣戰(zhàn)爭嗎,？

內(nèi)衣領(lǐng)域的新消費(fèi)品牌，為什么可以在短短幾年間讓“四大天王”盡失先機(jī)呢,？

首先,，是一個(gè)社會(huì)問題，近年來女性地位,、權(quán)利逐步提高,。例如15年之前你去買內(nèi)衣，40多歲的售貨員阿姨會(huì)說“買性感一點(diǎn)老公喜歡”,，多多少少有點(diǎn)“取悅他人”的意思,，所以都是聚攏款好賣、鋼圈恨不得戳死人,。

內(nèi)衣新消費(fèi)品牌出現(xiàn)的當(dāng)下,，“女性該有穿衣自由，任何人都無權(quán)評(píng)價(jià)”已經(jīng)深入人心,，所以現(xiàn)在買內(nèi)衣都是“去TMD性感,，老娘穿著舒服就行，要什么鋼圈”,，為的只是取悅自己。

新品牌出現(xiàn)的時(shí)機(jī)正好符合社會(huì)認(rèn)知的遷徙,。艾媒咨詢的一項(xiàng)市場調(diào)查,，2020年中國高達(dá)76.6%的消費(fèi)者偏好無鋼圈內(nèi)衣。

現(xiàn)在的內(nèi)衣新消費(fèi)品牌不僅做了無鋼圈內(nèi)衣,、甚至還提倡“無尺碼”,、“大胸友好型”。新消費(fèi)品牌賣內(nèi)衣,，所有的營銷的說辭都是讓女性更舒服,。

其次，很多人沒有看到，無尺碼內(nèi)衣居然售價(jià)不高,、造價(jià)更低,。我們對(duì)比一下無尺碼、無鋼圈的內(nèi)衣和傳統(tǒng)內(nèi)衣的外形就能發(fā)現(xiàn)：

傳統(tǒng)有蕾絲邊的內(nèi)衣更為復(fù)雜,，罩杯材料,，側(cè)收材料，肩帶材料均不同,，還要加入鋼圈,、背扣等金屬配件，帶鋼圈的女性內(nèi)衣,，制作工序約30-40道,。

而現(xiàn)在的無尺碼內(nèi)衣大部分是以貼合為主的貼合工藝為主，所有地方的材料都一樣,，可能最大的區(qū)別就是加不加胸墊,，所以機(jī)械化程度會(huì)更高，讓成本更低,，而且無尺碼內(nèi)衣的生產(chǎn)門檻并不高,，能保持不算高的和穩(wěn)定的質(zhì)量，就可以快速搶占市場,。

有紡織業(yè)內(nèi)人士對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示,，傳統(tǒng)內(nèi)衣貴在設(shè)計(jì)、開發(fā),、用料,、品控、人工上,，甚至和制藥行業(yè)有點(diǎn)像,，化合物本身不貴，貴的是開發(fā)的過程,。

例如曼妮芬,、愛慕的高端線內(nèi)衣,，據(jù)該人士所知確實(shí)會(huì)根據(jù)各功能人體數(shù)據(jù)進(jìn)行研發(fā)，當(dāng)然了可能是因?yàn)椤氨娦仉y調(diào)”，也可能是因?yàn)閮r(jià)格貴,，所以并沒有出圈,。

而都進(jìn)行工業(yè)化后，該人士估計(jì)無尺碼內(nèi)衣的毛利率能達(dá)到85%-90%,，另外他還認(rèn)為,，無尺碼內(nèi)衣的貼合工藝其實(shí)不如傳統(tǒng)內(nèi)衣更耐穿,，所以更換率更高。

前文提到,，一款傳統(tǒng)文胸不同顏色不同尺碼有36個(gè)SKU,，而無尺碼、無鋼圈內(nèi)衣只有一個(gè)尺碼,，庫存更好管理,，大大的增厚了利潤空間。

一款內(nèi)外的無尺碼文胸,，只需要做10種不同的顏色,，6.18照樣也能打敗中國內(nèi)衣之父安莉芳，月銷10萬+,。而就代言人來說,，這款文胸的代言人金靖的粉絲基礎(chǔ)，與安莉芳的代言人宋茜也有差距,。

但是對(duì)于新品牌來說，想一口吞下內(nèi)衣四大天王的份額還是不太可能,。

用Ubras來說,，其2020年投入電商渠道的銷售費(fèi)用達(dá)到了6.5億，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)渠道，當(dāng)然它也僅用了1年多的時(shí)間,，拿下了2020年雙11天貓內(nèi)衣銷量榜TOP1,，增長800%。

但是無尺碼內(nèi)衣的生產(chǎn),、設(shè)計(jì)等門檻確實(shí)不高,，所以收入想cover得住營銷成本、避免給主播打工,，對(duì)于新品牌來說還有很長的路,。

面對(duì)新生代的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)內(nèi)衣的“四大天王”這邊,，也都在瘋狂“補(bǔ)課”舒適內(nèi)衣賽道,，愛慕在舒適內(nèi)衣上沒發(fā)展起來實(shí)在有些可惜，因?yàn)楝F(xiàn)在無尺碼,、無鋼圈內(nèi)衣的前身,，其實(shí)就是愛慕首創(chuàng)的“背心式文胸”，只不過當(dāng)年大家都覺得它不好看,。

目前,，愛慕旗下的品牌乎兮和Ubras定位相同，而且乎兮的文胸對(duì)比Ubras,、內(nèi)外等還便宜不少,。

上述紡織業(yè)內(nèi)人士對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)直言：“這就是老牌的優(yōu)勢，人家開發(fā)一條新的生產(chǎn)線只是灑灑水而已,，而且這條生產(chǎn)線上的品制作工藝簡單,、品類還少，所以完全可以做到低價(jià)格,，要說這幾家內(nèi)衣的功能和穿著體驗(yàn),，真的是大同小異”。

在新消費(fèi)品牌中有這樣一句名言：每個(gè)消費(fèi)品類都值得被重做一遍,，現(xiàn)在輪到了內(nèi)衣,。對(duì)比內(nèi)衣新老品牌，老品牌的情況是品牌仍有價(jià)值但是缺乏爆品,，而新品牌正在經(jīng)歷單一爆品轉(zhuǎn)型成有長期競爭力的品牌的過程,。

所以在這個(gè)時(shí)刻，比的就是誰能更快拿到爆品和品牌影響的雙贏,。