觀點(diǎn)小結(jié) ：PTA

PTA供需來(lái)看，供給端逸盛寧波220萬(wàn)噸計(jì)劃外檢修,，其余變動(dòng)不大,，6月供給端檢修增加。終端表現(xiàn)平淡,，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)訂單有所預(yù)期,，但織造端受限排影響開(kāi)工或小幅下降，聚酯端多家短纖工廠集中減產(chǎn),，6月開(kāi)工預(yù)計(jì)91%評(píng)估不變,。

平衡表環(huán)比上周變化,，供給端6月增加逸盛寧波220萬(wàn)裝置檢修量7天，聚酯開(kāi)工不變,。

PTA平衡表預(yù)估5月小幅去庫(kù)14萬(wàn)噸左右,，6月去庫(kù)7萬(wàn)噸左右，5-6月PTA基本面延續(xù)偏緊,，庫(kù)存壓力不大,。新裝置投產(chǎn)后可能才進(jìn)入累庫(kù)周期（預(yù)計(jì)7月）。

PX裝置變動(dòng)不大,，東營(yíng)煉化降負(fù)檢修,，PX維持累庫(kù)格局，PX加工費(fèi)部分向PTA轉(zhuǎn)移,。

總體來(lái)看,，供需去庫(kù)格局下基本面仍然偏強(qiáng)，短期PTA加工費(fèi)達(dá)到650+中性偏高,，但基本面變動(dòng)不大下原油整體維持偏強(qiáng)格局,，短期PTA考慮逢低做多。后續(xù)關(guān)注原油和新裝置投產(chǎn)進(jìn)度,。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：需求恢復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù),，原油波動(dòng)加劇,。

觀點(diǎn)小結(jié)：MEG

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，本周供應(yīng)端上海石化(600688,股吧)閃爆影響不大,，紅四方,、陽(yáng)煤壽陽(yáng)計(jì)入6月檢修計(jì)劃。新裝置方面,，衛(wèi)星首船出廠,，浙石化據(jù)聞本周投產(chǎn)，湖北三寧預(yù)計(jì)6月上出料,。

進(jìn)口方面,，5月進(jìn)口量預(yù)估70萬(wàn)噸，6月預(yù)估75萬(wàn)噸,，考慮到近洋裝置檢修+歐洲反傾銷(xiāo)轉(zhuǎn)口,，下調(diào)7-9月至70-80萬(wàn)噸。

需求方面,，聚酯開(kāi)工評(píng)估不變,，5月預(yù)計(jì)開(kāi)工率92.5%，6月預(yù)計(jì)91%左右,。

平衡表來(lái)看,，5月去庫(kù),，6月起進(jìn)入累庫(kù)周期，但由于海外裝置不穩(wěn)定,，進(jìn)口預(yù)期不高,，乙二醇累庫(kù)的量主要為新裝置達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)的產(chǎn)量。

小結(jié)：短期乙二醇成本端有支撐,，供需方面,，新裝置延后，進(jìn)口到港量不高,，后續(xù)反傾銷(xiāo)或影響國(guó)內(nèi)乙二醇出口到歐洲,，所以短期內(nèi)主港大幅累庫(kù)較難看到，乙二醇基本面維持偏強(qiáng)格局,。后續(xù)關(guān)注主港到港及新裝置投產(chǎn)進(jìn)度,，新裝置投產(chǎn)進(jìn)度對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響較大。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：進(jìn)口量不及預(yù)期,，疫情反復(fù),，原油波動(dòng)加劇。

終端限排,，聚酯開(kāi)工維持偏高?

終端部分訂單有起色,，織造原料備貨低位

終端部分秋冬部分布料訂單有起色，但整體仍延續(xù)淡季狀態(tài),，除印度外,，越南、馬來(lái)西亞等地疫情再次爆發(fā),，東南亞訂單因交期原因或轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi),。目前大量訂單下達(dá)還未看到，輕紡城(600790,股吧)成交量有所起色,，市場(chǎng)對(duì)下半年訂單回歸有所期待,。

織造效益環(huán)比有所恢復(fù)，織造原料備貨下降一周以內(nèi),，但成品庫(kù)存仍處于持穩(wěn)抬升狀態(tài)中,。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，Wind,，天風(fēng)期貨研究所

盛澤部分織機(jī)開(kāi)工下降,，整體開(kāi)工持穩(wěn)

出于環(huán)保因素影響，吳江限排,，終端開(kāi)工小幅下降,，加彈開(kāi)機(jī)率94%，織機(jī)開(kāi)機(jī)率83%,，滌紗開(kāi)機(jī)率74.2%,，染廠開(kāi)機(jī)率85%,。

2021年5月31日晚18時(shí)起，盛澤鎮(zhèn)噴織企業(yè)也要按照企業(yè)分級(jí)限排,，織造開(kāi)工率后續(xù)有進(jìn)一步下降的可能,。

聚酯小幅回升，庫(kù)存持穩(wěn),，利潤(rùn)壓縮

聚酯當(dāng)前開(kāi)工率92.5%附近,，加權(quán)庫(kù)存16.9天，加權(quán)利潤(rùn)110元,。

環(huán)比來(lái)看,，上周聚酯減產(chǎn)恢復(fù)開(kāi)工率回升，下游原料備貨偏低下聚酯促銷(xiāo),，終端采購(gòu)增加明顯,，聚酯庫(kù)存持穩(wěn)。聚酯利潤(rùn)下降明顯,，現(xiàn)金流壓力漸顯,。

前期檢修部分裝置重啟，短纖又開(kāi)始新一輪減產(chǎn),，6月開(kāi)工率按91%預(yù)估,。

聚酯促銷(xiāo)下游產(chǎn)銷(xiāo)放量，短纖和FDY庫(kù)存抬升

聚酯上周五再次促銷(xiāo),，下游底原料備貨下,，采購(gòu)放量，僅周五一天產(chǎn)銷(xiāo)就達(dá)到410%,，周均產(chǎn)銷(xiāo)140-150%

目前來(lái)看,，短纖和長(zhǎng)絲中FDY庫(kù)存壓力較大,。

聚酯降價(jià)促銷(xiāo),，利潤(rùn)繼續(xù)壓縮

聚酯利潤(rùn)分化，目前來(lái)看FDY,、瓶片,、短纖和切片利潤(rùn)均較差，POY和DTY利潤(rùn)也在歷次促銷(xiāo)中不斷壓縮,。

5月聚酯開(kāi)工率維持92.5%左右,，6月開(kāi)工率較上周上調(diào)至91%左右（環(huán)比上周+0.5%）。

PTA或6月延續(xù)偏緊去庫(kù)狀態(tài)?

PTA集中檢修結(jié)束,，6月檢修量仍偏高

逸盛新材料350萬(wàn)噸裝置再次投產(chǎn)延后,，預(yù)計(jì)6月底試車(chē)，7月投產(chǎn),。6月按貢獻(xiàn)產(chǎn)能6萬(wàn)噸預(yù)估,。

截止上周裝置變動(dòng)不大,，福化負(fù)荷提升,，逸盛寧波其中65萬(wàn)噸裝置計(jì)劃6月1日重啟,，其220萬(wàn)噸裝置上周末計(jì)劃外停車(chē)，預(yù)期停車(chē)時(shí)間7-10天,，洛化計(jì)劃6月檢修10天,，6月檢修量環(huán)比增加5.7萬(wàn)噸。

關(guān)注恒力5#檢修計(jì)劃,，原計(jì)劃6月1日檢修,，先推遲。

PTA倉(cāng)單下降明顯,，但在庫(kù)貨庫(kù)存流動(dòng)性仍充裕

截止5月31日,，PTA有效倉(cāng)單17.7萬(wàn)張，較上期下降約2萬(wàn)張,。由于新裝置投產(chǎn)后移,，裝置計(jì)劃?rùn)z修量仍大，PTA累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)后移至7月,。

6月供應(yīng)商繼續(xù)減合約,，合約供應(yīng)量減少4-5成，短期現(xiàn)貨維持偏緊去庫(kù)格局,。

PTA平衡表

基本假設(shè)：5月開(kāi)工維持92.5%,，6月預(yù)估91%左右（5月底聚酯開(kāi)工重啟至92.5%，但6月短纖面臨集中減產(chǎn)情況）,。

平衡表來(lái)看,，本周較上周相比，本周逸盛220計(jì)劃外檢修,，需求6月維持91%

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF

PX短期需求有支撐,，后續(xù)或繼續(xù)累庫(kù)

PX本周東營(yíng)降負(fù)至65%，?；瘜⒇?fù)至8成,，其他裝置變動(dòng)不大PX預(yù)計(jì)維持小幅累庫(kù)格局，PX新裝置投產(chǎn)延后至7月投產(chǎn),，短期PX支撐仍在,，隨著PX累庫(kù)增加，PX加工差小幅壓縮,，部分讓利給PTA,。

估值上，關(guān)注PTA加工費(fèi)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配上,，石腦油價(jià)差在90-100美金附近持穩(wěn),，PX價(jià)差隨著累庫(kù)增加小幅壓縮至230美金,，PTA加工費(fèi)維持走強(qiáng)至600元以上。

短期來(lái)看,，PTA基本面維持偏強(qiáng)狀態(tài),，PX隨著累庫(kù)增加讓利給下游，但主流供應(yīng)商基差超過(guò)600以上套保意愿偏強(qiáng),，短期PTA上漲的供需面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng),。關(guān)注原油動(dòng)態(tài)及PTA壓縮后逢低做多的機(jī)會(huì)。

乙二醇進(jìn)口量提升有限,，關(guān)注新裝置進(jìn)展?

本周乙二醇小幅累庫(kù),，后續(xù)到港不高

從到港量來(lái)看，上周預(yù)計(jì)到港在14.9萬(wàn)噸,，實(shí)際到港13.3萬(wàn)噸,。

截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約54萬(wàn)噸,，環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸,。

目前來(lái)看下游提貨尚可，5.24-5.30日預(yù)計(jì)到港14.2萬(wàn)噸,，到港量不高,，乙二醇本周庫(kù)存預(yù)計(jì)持穩(wěn)。

當(dāng)前乙二醇庫(kù)存處于歷史偏低位置,，庫(kù)存對(duì)價(jià)格波動(dòng)影響大,。

乙二醇進(jìn)口回升困難

乙二醇進(jìn)口量是近期最大的不確定性變量，從海外裝置檢修動(dòng)態(tài)來(lái)看,，4-5月檢修量環(huán)比減少,，但同比仍維持偏高。

根據(jù)CCF乙二醇4-5月到港預(yù)報(bào)月度加總以及實(shí)際入庫(kù)量均維持偏低,，乙二醇5月進(jìn)口量回升相對(duì)困難,。

受天氣、裝船因素考慮美國(guó)伊朗及印度貨源預(yù)計(jì)6月到港量,，6月到港量整體預(yù)計(jì)75萬(wàn)噸,。

另外歐洲對(duì)美國(guó),、沙特征收反傾銷(xiāo),，對(duì)國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口或增加，國(guó)內(nèi)凈進(jìn)口回升相對(duì)困難,。

5月煤制集中檢修,，6月部分裝置重啟

本周裝置動(dòng)態(tài)方面，本周變動(dòng)量不大,；

上海石化上周閃爆,，其以EO為主,，對(duì)供應(yīng)影響不大。

新裝置出料預(yù)計(jì)在6月

新裝置動(dòng)態(tài)方面,，衛(wèi)星首船出廠,，浙石化據(jù)聞本周試車(chē)，順利的話2-3天出料,，湖北三寧6月中上出料,。

市場(chǎng)對(duì)新裝置投產(chǎn)仍相對(duì)敏感，裝置投產(chǎn)后預(yù)計(jì)下游主港采購(gòu)將減少,。

國(guó)內(nèi)各工藝?yán)麧?rùn)低位,，成本端有支撐

成本端油價(jià)和煤價(jià)均有重心抬升，乙二醇當(dāng)前利潤(rùn)維持低位下,，成本端有支撐,。

乙二醇平衡表

平衡變化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面,，6月紅四方,、陽(yáng)煤壽陽(yáng)計(jì)入檢修，浙石化據(jù)聞?lì)A(yù)計(jì)本周投產(chǎn),。

進(jìn)口方面,，考慮到5-7月美國(guó)裝置量產(chǎn)不穩(wěn)定，近洋臺(tái)灣多套裝置檢修,，反傾銷(xiāo)稅影響,，7月進(jìn)口量下調(diào)至73萬(wàn)噸，8月進(jìn)口量預(yù)估80萬(wàn)噸,。

需求端,，5月聚酯開(kāi)工率維持至92.5%，6月考慮多套短纖裝置檢修,，整體開(kāi)工率維持91%,。

平衡表來(lái)看，6月起預(yù)估進(jìn)入累庫(kù)周期,，進(jìn)口到港不高,，累庫(kù)的預(yù)期主要來(lái)自新裝置達(dá)產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)，短期主要關(guān)注變量仍然進(jìn)口到港及新裝置進(jìn)度,。

價(jià)差&結(jié)構(gòu)?

PTA持續(xù)去庫(kù),，基差偏強(qiáng)，月差持穩(wěn)

MEG基差有所走強(qiáng),，月差偏強(qiáng)

遠(yuǎn)期曲線