原標題：基金經(jīng)理論劍A股：“結構?！苯橇Α捌胶馀！? 來源：中國證券報·中證網(wǎng)

　　2020年上半年的結構性行情中,，A股市場部分行業(yè)和個股表現(xiàn)突出,。進入下半年，A股牛市的“姿勢”將會怎樣展現(xiàn),，是結構性行情繼續(xù)演繹,，還是平衡性牛市開始演繹？年中之際,，中國證券報記者采訪了多位基金經(jīng)理,，他們對A股下半年走勢的理解或有差異,，但是對A股市場的持續(xù)看好不變。

　　“結構?！狈劢z多

　　上半年A股市場結構性行情突出,，但是仍有眾多基金機構和基金經(jīng)理認為“結構牛”將會是下半年的行情特點,。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部副總經(jīng)理武幼輝指出,，回顧上半年乃至過去幾年，A股市場的一個典型特點是,，大部分股票表現(xiàn)平庸,，但少數(shù)股票不斷創(chuàng)出新高。他認為,，這種差異是當前市場極度分化的一個縮影,，背后反映了市場對經(jīng)濟增長中樞下移的擔憂。

　　近期,，有些投資者在關注低估值行業(yè),，討論市場風格轉換。武幼輝認為,，當前增長低敏感型行業(yè)市凈率位于2012年以來的區(qū)間上限（剔除2015年）,，而增長高敏感型行業(yè)位于區(qū)間下限?？紤]到估值的分化已經(jīng)到了極端位置,，下半年增長高敏感型行業(yè)（特別是金融地產(chǎn)）的估值存在修復的可能，但在經(jīng)濟弱復蘇的狀態(tài)以及經(jīng)濟中樞持續(xù)下移的預期之下,，預計相應修復的空間將有限,。

　　德邦基金指出，此輪牛市不僅是流動性推動,，更有基本面推動,。目前國內(nèi)的經(jīng)濟復蘇，復工復產(chǎn)情況,，可謂全球最佳。其中,，“消費+科技”仍是投資主線,。必選消費將體現(xiàn)韌性，可選消費則將展現(xiàn)亮點,。積極關注消費股中的成長股,。

　　天天基金的調(diào)研則顯示，下半年基金經(jīng)理最看好的五個行業(yè)為電子,、計算機,、醫(yī)藥生物,、食品飲料和家電。今年以來漲幅較高的科技,、醫(yī)藥和消費仍是基金經(jīng)理看好的行業(yè),，雖然個別細分行業(yè)估值較高，但業(yè)績確定性也較強,，估值有望得到消化,，消費中低估值的家電也被機構看好。少數(shù)基金經(jīng)理看好房地產(chǎn)和銀行,，極少數(shù)看好鋼鐵等周期板塊,。

　　“平衡牛”有苗頭

　　對于“結構?！?，也有不少基金機構持保留態(tài)度，他們多對行情“結構?！钡某志眯源嬉?，只有“平衡牛”或者是“全面?！辈拍艹志?。

　　匯豐晉信基金指出，在當前位置,，市場的估值分化顯著,，背后有其一定的合理性和必然性。估值分化背后暗含著對未來的基本面預期,，更是盈利和估值戴維斯雙擊的一種體現(xiàn),。而盈利和估值驅動將受到經(jīng)濟環(huán)境和利率環(huán)境的影響，因此經(jīng)濟環(huán)境和利率環(huán)境是影響分化行情的重要變量,。

　　展望三季度,，匯豐晉信基金認為，市場仍然積極可為,。一方面,，從盈利角度，預計上市公司凈利潤增速在一季度回調(diào)以后,，增速有望逐季改善,。利率總體在低位，居民資產(chǎn)配置向權益類資產(chǎn)傾斜,、投資者結構機構化等趨勢均有利于股市流動性,。同時，目前市場的整體估值在歷史底部區(qū)間，潛在的預期回報率可觀,。后期經(jīng)濟有望繼續(xù)恢復,，風格或趨于再平衡，建議關注景氣度底部回升的行業(yè),，如科技和新能源,、可選消費、金融等,。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為,，下半年上證指數(shù)有望站穩(wěn)3000點，且有進一步向上拓展空間,，上漲幅度則要看下半年海外疫情控制情況及國內(nèi)經(jīng)濟面的復蘇情況,。楊德龍?zhí)岢觯掳肽暝诰用駜π畲筠D移及央行實施低利率寬松流動性的背景下,，A股市場有望從局部牛市轉向全面牛市,，但全面牛市中也并非所有股票都會漲，而是基本面好,、有未來增長空間的股票才會真正上漲,，績差股和題材股還是無人問津。

　　觀點出現(xiàn)分歧

　　不論是“結構?！边€是“平衡?！保蛔兊氖菣C構對于A股下半年走勢的樂觀與積極,。經(jīng)歷過上半年的抬升后,，基金機構在年中之際對醫(yī)藥、科技,、消費等板塊的觀點已出現(xiàn)一定分歧,。

　　對于醫(yī)藥行業(yè)，嘉實基金成長策略組投資總監(jiān)歸凱認為,，中國巨大的人口基數(shù),、居民收入水平不斷提升和老齡化趨勢下，醫(yī)療健康行業(yè)長期需求空間巨大,，醫(yī)療服務,、器械和創(chuàng)新藥領域具備中長期投資機會。農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理趙偉認為,，疫情下多數(shù)行業(yè)是弱復蘇,，而醫(yī)藥板塊的投資機會確定性相對較強，建議保持樂觀,。這是近階段業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性相對確定的板塊，長期看好醫(yī)藥板塊中CDMO、醫(yī)療服務,、創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械等細分領域,。

　　科技板塊涉及范圍廣泛，基金機構的觀點也是多點開花,。南方基金權益投資部董事蔣秋潔認為,，投資需要契合時代發(fā)展的方向，以5G基站建設,、特高壓,、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁,、大數(shù)據(jù)中心,、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為代表的新基建領域符合當下及未來一段時間的經(jīng)濟發(fā)展方向,，其中也有希望孕育出代表新時代的行業(yè)龍頭公司,。

　　對于消費行業(yè)，德邦基金的觀點認為,，大眾消費品普遍屬于低端,、必選消費品，需求相對剛性,，受到經(jīng)濟波動影響相對有限,，收入、利潤增長穩(wěn)健,。如白酒行業(yè)近年的民間消費,、商務消費占比提高，行業(yè)的韌性加強,，中高端品牌價值深遠,，龍頭公司長期投資價值凸顯。