5月6日,，耶魯大學發(fā)布消息稱,，首席投資官大衛(wèi)史文森（David Swensen）于5月5日因癌癥去世，享年67歲,。

大衛(wèi)史文森是耶魯大學捐贈基金的靈魂人物,，也是機構(gòu)投資的教父級人物。

雖然在公眾印象中,，大衛(wèi)的知名度不如巴菲特那樣顯著，但在投資圈里,，他是可與巴菲特比肩的人物,。前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓畢格斯曾說：“世界上只有兩位真正偉大的投資者，他們是史文森和巴菲特,?！?/span>

驚艷投資界的“耶魯模式”

回顧耶魯大學捐贈基金的發(fā)展歷史：從1950年基金成立到2018年，1985年顯然是個分水嶺,。1985年之前,，該基金業(yè)績表現(xiàn)萎靡，而從1985年開始,，基金的業(yè)績走勢一路上揚,。

而帶來這顯著的變化的正是耶魯大學捐贈基金的靈魂人物——大衛(wèi)史文森（David Swensen），耶魯大學基金會首席投資官，人稱耶魯大學的“財神爺”,。

自1985年接管耶魯基金后,，大衛(wèi)史文森就一直在改造旗下的資產(chǎn)配置。之前該基金的配置一直是50%債券,，50%美股股票,。

但史文森認為這個理念過于落后，于是決定引入”另類資產(chǎn)”新策略,。他經(jīng)過數(shù)年研究,，將配置組合的四分之三分散到購買公司股權(quán)、基金,、地產(chǎn),、石油、汽油等硬資產(chǎn),。其認為,，過于集中于現(xiàn)金和債券有很強的波動性，只會帶來低于市場平均值的回報,。

耶魯模式的重點在于史文森創(chuàng)造性地投資了VC,、PE等私募股權(quán)，以流動性換取超額溢價,。在1980年代,，當時的杠桿并購生意堪稱暴利，年化30%~50%的收益率司空見慣,。

改革的效果顯而易見,。1985年耶魯大學捐贈基金投資組合價值不足10億元，2020年6月30日,，捐贈基金規(guī)模增加至312億美元,。

在大衛(wèi)史文森執(zhí)掌的36年期間，耶魯大學捐贈基金穿越了數(shù)次周期,，包括2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,、2008年的金融危機，創(chuàng)造了傲人的長期業(yè)績,。過去30年間,，耶魯大學捐贈基金的年化收益率是12.4%，創(chuàng)造了341億美元的超額收益,。

可以說,，史文森開創(chuàng)的“耶魯模式”掀起了一場投資革命，引起了其他機構(gòu)的效仿,，耶魯?shù)耐顿Y組合所向何方,，美國的捐贈基金則緊隨其后,。

投資教父的養(yǎng)成

大衛(wèi)史文森早年師從諾貝爾經(jīng)濟學獎得主詹姆斯托賓，曾在華爾街嶄露頭角,。他獲得經(jīng)濟學博士學位后,，在華爾街度過了六年，策劃過史上首次金融衍生品掉期交易,。

后應恩師之邀,，大衛(wèi)史文森于1985年出任耶魯大學首席投資官，并在耶魯大學商學院教書育人,。據(jù)說,，他為此接受了80%的降薪。

“我懷疑自己能否勝任工作,，因為我沒有管理投資組合的經(jīng)驗,，”大衛(wèi)史文森在2009年接受英國《金融時報》采訪時表示。

但是史文森還是投入了無數(shù)的努力,，去觀察當時美國大學是如何進行資產(chǎn)配置,。得出結(jié)論是：90%的投資都在本國有價證券中，僅10%用于比如不動產(chǎn),、風險資本或私募股權(quán)投資,，這一小塊幾乎對投資回報沒有什么作用。

于是,，他拋開慣常思維和傳統(tǒng)做法,，大刀闊斧進行改革，發(fā)展出多替代,、重分配的“耶魯模式”,，并在此后30多年，將耶魯捐贈基金會打造成“常青基金帝國”,。

為什么面對投行的高薪誘惑,，史文森會毅然選擇降薪回歸耶魯大學？

一切的成長都有跡可循,。

史文森出身于書香門第家庭,，他的爺爺和父親都是威斯康星大學河瀑分校（River Falls）的化學教授，母親則是一名牧師,。史文森從小受父母影響，認識到生活中有許多重要的事情不能用金錢來衡量,。他一生最大的理想,，是當威斯康星州的參議員，為公眾服務(wù),。

史文森不愿意單純做一個賺錢機器,，而要做一個有良知的人,。他曾聲稱：“投資的目標是贏利還是實現(xiàn)某種社會理想，其間的平衡很難掌握,。但耶魯只會把錢交給具有極高道德準則的人,。”

高瓴資本創(chuàng)始人張磊說,，“從大衛(wèi)史文森身上,，我覺得更重要的是學習到他對自己的信念像宗教一般的信仰，他可以去華爾街賺許多錢,，但他都不去賺,，就為了堅持自己的信念?！?/span>

“師者”大衛(wèi)史文森

除了是一名杰出的投資者,，大衛(wèi)史文森也是一位老師，對許多投資人產(chǎn)生了深遠影響,。

正如耶魯大學校長Peter Salovey在聲明中所寫的那樣：“大衛(wèi)革新了機構(gòu)投資的格局,，他的思想在耶魯之外產(chǎn)生了深遠的影響。作為一名天生的老師,，他培養(yǎng)了一代機構(gòu)投資者,，這些人后來在其他學院和大學的投資辦公室擔任領(lǐng)導?！?/span>

凌晨,，高瓴資本張磊發(fā)表文章：《傳奇永不落幕——紀念大衛(wèi)史文森》。張磊表示,，在自己為掙學費投出無數(shù)的簡歷都石沉大海后,，是大衛(wèi)史文森給了他一個實習的機會，而在此之前,，他從未真正接觸過投資,。

當時看好張磊的導師大衛(wèi)史文森，這樣評價張磊：“大家會說百里挑一,，這不是張磊,，張磊是百萬里挑一的人才?！?/span>

而史文森的著作《機構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》正是張磊在2002年翻譯,、引入中國。后者在翻譯'fiduciary’和'endowment’時,，使用的“信托”和“承兌”兩種說法,，被國內(nèi)金融市場沿用至今。

2005年,，張磊創(chuàng)立高瓴資本時,，雖然當時他還從未管理過任何投資基金,，但耶魯大學捐贈基金依然決定出資3000萬美元，這給張磊的創(chuàng)業(yè)提供了最關(guān)鍵的支持,。

張磊在懷念大衛(wèi)史文森的文章里回憶,，他曾經(jīng)問過大衛(wèi)為什么要投資高瓴，當時沒有任何機構(gòu)會冒這個險,。大衛(wèi)史文森的回答是：“當你和合適的人一起工作時,，一定會有好事發(fā)生?！?/span>

毋庸置疑,，張磊一直踐行的價值投資理念極大程度源于史文森的言傳身教。張磊在《價值》中曾寫道：“在耶魯大學的求學和工作經(jīng)歷,，讓我看到了常青基金的實踐指南,。至此，我開始思考如何建立一家真正踐行長期投資理念,、穿越周期,、不唯階段、創(chuàng)造價值的投資機構(gòu),。建立一家這樣的投資機構(gòu),，成了我的夙愿?！?/span>

如今,，張磊早已證明了自己，還頗有青出于藍勝于藍的跡象,，他不僅成功地把耶魯?shù)耐顿Y理念引入中國,，并在此基礎(chǔ)上衍生發(fā)展出了更適合中國的投資模式。

從2005年到2020年,，高瓴的資產(chǎn)管理規(guī)模增長至超過5000億人民幣,，成為亞洲最大的投資機構(gòu)之一，平均年回報率超過40%,。

從高瓴資本創(chuàng)立以來參與的15個重大投資,，就會清晰發(fā)現(xiàn)高瓴只有一個投資主題：重倉中國。既押注于移動互聯(lián)網(wǎng),、電商,、醫(yī)療健康等創(chuàng)新行業(yè)，又深度參與了中國傳統(tǒng)消費及制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級,。

小結(jié)

這個世界作為個人能留給世界并讓世界記住的不是人的財富,，而是人的思想，是精神理念的傳承,。

對于投資經(jīng)理的選擇,，積極型投資經(jīng)理最需要關(guān)注哪三點,？史文森認為：“第一是人，第二和第三，還是人,。沒有比與高水平伙伴合作更重要的了?！?/span>

關(guān)于人品,，史文森認為正直的人品是最重要的品質(zhì)。道德是人類溝通交流的基礎(chǔ),，聘請道德高尚的人做投資顧問,，也可為投資成功增添幾分把握。

在史文森看來,，資產(chǎn)配置就是你要創(chuàng)建一個股權(quán)導向的多元化投資組合,；至于市場時機，你不需要做什么,；對于證券選擇,，你需要考慮你的技能，需要考慮市場的有效性,，從而再做出決策,，是采用被動型管理還是采用主動型管理。

（來源：格隆商學院）