 外面狂風(fēng)驟雨,，這邊歲月靜好  很多投資者在入市前，都認(rèn)為自己能掌控高風(fēng)險(xiǎn)/收益的產(chǎn)品,，對(duì)可能遇到的虧損可以承受,。但春節(jié)之后的快速調(diào)整中,，很多人心態(tài)發(fā)生變化：原本長期持有或者逢低加倉的計(jì)劃,，轉(zhuǎn)變?yōu)橄Ｍ乇竞筅H回，甚至是直接割肉離場(chǎng),。 人的本性就是趨利避害,，在漫長的進(jìn)化過程中,，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為人類的本能。A股本身就是一個(gè)波動(dòng)較大的市場(chǎng),，這些反應(yīng)都情有可原,，不宜過度責(zé)怪。十多年的投資實(shí)踐告訴我：波動(dòng)和回撤正是妨礙長期持有最主要的原因,。如果能有波動(dòng)適中、回撤可控,、收益還不錯(cuò)的基金,，就不需要做強(qiáng)烈的對(duì)抗人性的事,，更容易收獲時(shí)間的玫瑰。 要達(dá)到這個(gè)目標(biāo),，有很多方法,，如股債平衡,、偏債混合,、固收+等。這都是以固收為主的產(chǎn)品,。其實(shí),，權(quán)益類基金中也有類似產(chǎn)品。基金經(jīng)理以追求絕對(duì)收益為目標(biāo),，努力實(shí)現(xiàn)每年的正收益。由于不追求短期爆發(fā)力,，他們基本不會(huì)出現(xiàn)在排行榜前列,。實(shí)際上這類基金經(jīng)理是非常稀缺的,。在為數(shù)不多的“絕對(duì)收益風(fēng)格”基金經(jīng)理中,，諾德基金的郝旭東是公認(rèn)的優(yōu)秀選手,。 一,、不疾不徐,，化平凡為神奇 郝旭東，上海交通大學(xué)金融學(xué)博士,，有13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),。2009年進(jìn)入券商擔(dān)任行業(yè)研究員，主要覆蓋周期行業(yè)（如化工）和醫(yī)藥行業(yè),，2011年加入諾德基金,，2015年擔(dān)任基金經(jīng)理，目前共管理3只權(quán)益類基金,。 郝旭東追求絕對(duì)收益,，強(qiáng)調(diào)回撤控制,，將投資的穩(wěn)健性放在首位。布局時(shí)立足中長期,，從基本面出發(fā),，不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn),，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)中長期穩(wěn)健業(yè)績(jī),，給持有人帶來較好的體驗(yàn)。很多熟悉郝旭東的人都表示“買他的基金很安心”,。 目前郝旭東管理三只權(quán)益類基金：諾德成長優(yōu)勢(shì)混合（570005）,、諾德成長精選（003561）、諾德策略精選（007152）,。其任職回報(bào)均為正，且大幅跑贏同期滬深300指數(shù),，最大回撤均遠(yuǎn)低于同期滬深300,，獲取超額收益和控制回撤的能力俱佳,。  來源：Wind,，截至2021.4.28 郝旭東的投資理念和實(shí)際表現(xiàn)，與公募行業(yè)提倡的價(jià)值投資,、長期投資,、穩(wěn)健投資的價(jià)值觀比較契合，備受業(yè)內(nèi)認(rèn)可,。不僅三獲金牛獎(jiǎng)（2017年,、2018年、2019年）,，而且榮獲業(yè)內(nèi)三大權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)大滿貫（金牛獎(jiǎng),、明星基金獎(jiǎng)、金基金獎(jiǎng)）,。 幾年來,，郝旭東頻頻化平凡為神奇，將原本默默無聞的產(chǎn)品打造成精品,，且機(jī)構(gòu)占比長期保持在50%以上,。 二、投資路上可靠的黃金搭檔 投資者最希望的就是波動(dòng)較小,，凈值穩(wěn)步上行,。這需要基金經(jīng)理同時(shí)具備獲取收益和控制回撤的能力，郝旭東正是這樣的一位選手,。 郝旭東的代表作是諾德成長優(yōu)勢(shì)混合,。管理5年多收益144.01%,，任職年化回報(bào)達(dá)16.61%，在業(yè)內(nèi)屬于中上水平,。五年間跑贏滬深300指數(shù)119.35%,，時(shí)間跨度越長，超額收益越明顯（Wind,，截至2021.4.28） ,。 郝旭東管理期間，基金最大回撤21.98%,，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù),。六個(gè)自然年度（2015年至2020年）中有五個(gè)年度收益為正，僅2018年收益為負(fù),。不過當(dāng)年滬深300指數(shù)下跌25.31%,，該基金凈值僅回調(diào)12.17%。  來源：Wind,，截至2021.4.28 郝旭東在管理中非常注重對(duì)本金安全性的保護(hù),，在多次震蕩、下跌行情中成功保存了實(shí)力,，行情來時(shí)迅速打贏翻身仗,，做到了“先勝而后求戰(zhàn)”。 2015年7月郝旭東剛接手諾德成長優(yōu)勢(shì),，就迎來牛轉(zhuǎn)熊的殘酷考驗(yàn)（下跌階段1）,，他果斷降低倉位規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。隨后在2018年單邊下行（下跌階段2）,、2020年下半年風(fēng)格切換（震蕩階段2）,、2021年美債收益率上行沖擊（下跌階段3）等多次調(diào)整中，都很好地控制了回撤,，甚至逆勢(shì)獲得正收益,。   來源：Wind，以大盤漲跌為區(qū)間劃分依據(jù) 我們以前介紹過很多中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,，如股債平衡型基金,、“固收+”等。和上述產(chǎn)品一樣,，郝旭東管理的基金也具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn),。不同之處在于股票倉位更高一些（如諾德成長優(yōu)勢(shì)維持在60%以上），收益彈性要更大一些,。這也是值得關(guān)注的一種中長期穩(wěn)健型產(chǎn)品,。 郝旭東管理的產(chǎn)品，在多次考驗(yàn)中給持有人帶來意外的幸福感,，不僅不會(huì)慌亂賣出,，反而會(huì)更加堅(jiān)定地持有,。如同探險(xiǎn)路上有一個(gè)行事沉穩(wěn)靠譜的黃金搭檔，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)更踏實(shí),、更有信心,。 三、堅(jiān)持絕對(duì)收益,，安享歲月靜好 郝旭東在多年投研實(shí)踐中形成一套完善的投資框架,。他以絕對(duì)收益為目標(biāo)，自上而下和自下而上相結(jié)合,，全市場(chǎng)精選業(yè)績(jī)?cè)鲩L與股價(jià)匹配的個(gè)股,，通過均衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)性價(jià)比精準(zhǔn)調(diào)整,。 1,、不斷進(jìn)化，形成“價(jià)值投資+均值回歸”理念 郝旭東2015年擔(dān)任基金經(jīng)理,，當(dāng)時(shí)主題投資盛行,，他以自上而下為主，練就了對(duì)行情拐點(diǎn)的把握能力,。2017年到2018年各行業(yè)集中度提升,，他的研究重點(diǎn)逐漸聚焦于優(yōu)質(zhì)龍頭股，提高了自下而上深度挖掘個(gè)股的能力,。2019年,，市場(chǎng)對(duì)確定性給予較高的估值溢價(jià),，促使他對(duì)原有的估值體系進(jìn)行了升級(jí),。通過不斷進(jìn)階，郝旭東形成了自己獨(dú)特的“價(jià)值投資+均值回歸”投資體系,。 郝旭東堅(jiān)持的價(jià)值投資,，并非單純的買入熱門的核心資產(chǎn)，而是對(duì)股票進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià),，尋找合理的投資機(jī)會(huì),。比如2015年下半年、2018年,，他看到的不僅僅是風(fēng)險(xiǎn),，而是調(diào)整帶來的低位布局機(jī)會(huì)。此外,，他也不會(huì)買入就持有不動(dòng),。因?yàn)锳股波動(dòng)較大，常常出現(xiàn)價(jià)格和估值過度偏離的情況,，存在大量獲取均值回歸收益的機(jī)會(huì),。 2,、關(guān)注兩大布局方向，靈活動(dòng)態(tài)調(diào)整 行業(yè)配置上,，郝旭東主要關(guān)注兩大方向：順周期和高景氣行業(yè),。順周期包括銀行、地產(chǎn),、電力,、化工等，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)低位布局,，把握業(yè)績(jī)?cè)鲩L和估值修復(fù)雙擊的機(jī)會(huì),。高景氣行業(yè)包括醫(yī)藥、科技（電子,、5G,、新能源車等）、消費(fèi)（食品,、白酒,、家電等）三大優(yōu)質(zhì)賽道。其中醫(yī)藥兼具消費(fèi)和科技創(chuàng)新屬性,，消費(fèi)受益于消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì),，科技已成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要?jiǎng)恿Γ侵档弥虚L期布局的優(yōu)質(zhì)賽道,。 此外,，郝旭東也具備較強(qiáng)的行業(yè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的能力，能根據(jù)景氣度變化靈活調(diào)整行業(yè)配置,。如諾德成長優(yōu)勢(shì)2018年2季度開始提高金融,、地產(chǎn)持倉，應(yīng)對(duì)單邊下行的市場(chǎng),。2019年1季度至2020年4季度,，不斷提高消費(fèi)持倉，并保持一定的醫(yī)藥,、科技持倉,，充分把握了行情主線。 圖：諾德成長優(yōu)勢(shì)行業(yè)持倉占比  來源：Wind,，統(tǒng)計(jì)范圍為前十大重倉股 3,、偏好行業(yè)龍頭，獨(dú)立判斷不跟風(fēng) 選股方面,，郝旭東自下而上通過一套完善的定量和定性標(biāo)準(zhǔn),，建立三級(jí)股票池（初選池、優(yōu)選池,、核心池）,。從“成長特性”和“安全邊際”兩個(gè)角度,，通過管理層訪談、實(shí)地調(diào)研等方式進(jìn)行深入研究,，優(yōu)選出收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的股票進(jìn)入核心池,。 郝旭東不會(huì)盲目跟風(fēng)購買熱門股，而是結(jié)合公司發(fā)展階段,、發(fā)展前景,、海內(nèi)外對(duì)比等綜合因素，獨(dú)立進(jìn)行價(jià)值判斷,，布局性價(jià)比高的標(biāo)的,。比如某消費(fèi)電子龍頭，歷史上PE估值很少跌破20倍,，但隨著手機(jī)的滲透率逐漸飽和,，公司成長性降低，或許未來已不太能撐起20倍估值,。諾德成長優(yōu)勢(shì)持倉偏好行業(yè)龍頭股,，風(fēng)格偏大盤、中盤,，和他注重性價(jià)比,、優(yōu)中選優(yōu)的選股框架完全契合。 4,、堅(jiān)持絕對(duì)收益,，嚴(yán)格控制回撤 郝旭東堅(jiān)持絕對(duì)收益理念，從組合構(gòu)建,、股票倉位,、分散配置等方面進(jìn)行回撤控制。組合構(gòu)建上,，采取基石配置（金融,、地產(chǎn)）加彈性配置（醫(yī)藥,、消費(fèi),、科技）的方式，其余倉位很少配置債券,。 倉位管理上,，郝旭東在市場(chǎng)幾次關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)中操作精準(zhǔn)。在2015年牛市里逐步減倉逃頂,。2018年底市場(chǎng)一片悲觀,，郝旭東看到了低位布局機(jī)會(huì)，逐漸加倉,。2020年下半年看到了估值過高隱含的風(fēng)險(xiǎn),，再度降低股票倉位,。 此外，還對(duì)行業(yè),、個(gè)股進(jìn)行分散配置,，注重性價(jià)比，不盲目參與抱團(tuán),，對(duì)估值偏高的資產(chǎn)會(huì)及時(shí)減倉,。 圖：諾德成長優(yōu)勢(shì)股票持倉占比情況  來源：Wind |
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