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1.投資要想賺大錢,，必須有耐心。
2.預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)達(dá)到什么水準(zhǔn),，往往比預(yù)測(cè)多久才會(huì)到達(dá)那種水準(zhǔn)更容易,。（第一,，市場(chǎng)先生不可預(yù)測(cè)；第二,，放棄預(yù)測(cè)市場(chǎng),，專注研究公司；第三,，買股票就是買公司）
3. 投資人需要具備的能力,，是區(qū)別提供絕佳投資機(jī)會(huì)的少數(shù)公司，以及為數(shù)遠(yuǎn)多于此,，但未來只能略為成功的或徹底失敗的公司,。
4. 債券不適合長(zhǎng)期投資，扣除通貨膨脹之后的實(shí)際回報(bào)率會(huì)成為負(fù)利率,。因此投資股票尤其是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股票顯得更加不可或缺,。
5. 閑聊法可以更加接地氣地了解目標(biāo)公司，閑聊的對(duì)象包括：目標(biāo)公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,；供應(yīng)商和客戶,；大學(xué)、政府和競(jìng)爭(zhēng)公司的研究科學(xué)家,；被解雇的員工,。（從各個(gè)方面接地氣的了解目標(biāo)公司,，把握市場(chǎng)真實(shí)動(dòng)態(tài)）
尋找普通優(yōu)良股的15個(gè)要點(diǎn)：
6. 這家公司的產(chǎn)品或者服務(wù)有沒有充分的市場(chǎng)潛力，至少幾年內(nèi)營(yíng)業(yè)額能否大幅成長(zhǎng),？（目前能想到醫(yī)藥,、保險(xiǎn)、旅游市場(chǎng),、汽車配件,、地產(chǎn)龍頭？）
分析幸運(yùn)且能干和能干所以幸運(yùn)的公司,。前面美國鋁業(yè)公司更多依靠行業(yè)的運(yùn)氣,；后者杜邦公司更多依賴公司自身的創(chuàng)新和成長(zhǎng)。無論如何,，投資人都必須時(shí)時(shí)留意觀察管理階層目前以及未來是不是一直能干,。正確研判一家公司長(zhǎng)期的營(yíng)業(yè)額曲線極其重要（是長(zhǎng)期而不是短期）舉例了摩托羅拉公司。（這個(gè)要點(diǎn)講的是公司的事實(shí),。目前和過去的狀態(tài)）
7.為了進(jìn)一步提高總體銷售水平,，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長(zhǎng)點(diǎn)，管理層是不是決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝,？（這個(gè)要點(diǎn)講的是公司的管理層的態(tài)度,，更多決定未來）
8. 和公司的規(guī)模相比，這家公司的研究發(fā)展努力有多大的效果,？
具體可以A.把研究費(fèi)用/總銷售額同業(yè)間做比較（方法有缺陷,，不同公司對(duì)研究費(fèi)用的定義不同）；市場(chǎng)調(diào)查是判斷企業(yè)研究組織能力相對(duì)投資價(jià)值很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)（更加貼近現(xiàn)實(shí)）,；仔細(xì)探討過去10年或20年研究單位的成果對(duì)一個(gè)公司的營(yíng)業(yè)額或凈利有多大的貢獻(xiàn),。
9. 這家公司有沒有高人一等的營(yíng)銷部門？
有業(yè)績(jī)能治百病,，無業(yè)績(jī)百病重生,。閑聊法去了解公司銷售組織的相對(duì)效率（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和顧客）
10. 這家公司的利潤(rùn)率高不高？
利潤(rùn)率更高的公司更能抵抗行業(yè)周期的變動(dòng),；另外需要確定利潤(rùn)下降的真正原因,，如果是因?yàn)樽龈嗟难芯俊⒋黉N等取得高成長(zhǎng)率的行為,，反而可能是絕佳的投資對(duì)象,。（兼顧短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)）
11.這家公司做了什么事，以維持或改善利潤(rùn)率,？
對(duì)投資人來說,，重要的不是過去的利潤(rùn)率，而是將來的利潤(rùn)率,。整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率因?yàn)閮r(jià)格一再上漲而升高時(shí),，對(duì)長(zhǎng)線投資人來說不是好兆頭,。（不可持續(xù)，并且會(huì)帶來新的競(jìng)爭(zhēng)者加入,，利潤(rùn)率會(huì)變?cè)愀猓?；另外一種就是不斷創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品提升利潤(rùn)率,；或者設(shè)計(jì)新的設(shè)備降低生產(chǎn)成本,，想辦法降低運(yùn)輸成本。和公司內(nèi)部人士閑聊,。（創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力）
12.這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好,？員工流失率；面試應(yīng)征人數(shù),；員工工資情況可以了解到,。（公司的發(fā)展離不開你員工的貢獻(xiàn)）
13.這家公司的高級(jí)主管關(guān)系很好嗎,？
群策群力方能成事,。找高管階層了解閑聊。（眾志成城）
14.管理階層的深度夠嗎,？成長(zhǎng)之后,，小公司到大公司的轉(zhuǎn)變，管理層要學(xué)會(huì)授權(quán),，培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng),，另外虛心歡迎并樂于評(píng)估公司員工提出的建議。（團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)能力）
15.這家公司的成本分析和會(huì)計(jì)記錄做得如何,？
如果不能夠準(zhǔn)確和詳盡的細(xì)分總成本,，顯示每一小步營(yíng)業(yè)活動(dòng)的成本，沒有一家公司有辦法長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)得十分成功,。
16.是不是在所處領(lǐng)域有獨(dú)到之處,？它可以為投資者提供重要線索，以了解公司相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者,，是不是很突出,？
大公司維持利潤(rùn)率的手段中專利是靜態(tài)的保護(hù)，無法無限期提高保護(hù),，動(dòng)態(tài)的維持利潤(rùn)率的方法應(yīng)該是不斷改善產(chǎn)品,，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，不斷優(yōu)化成本控制的能力,。（不過個(gè)人覺得茅臺(tái),，云南白藥這些應(yīng)該屬于例外）
17.這家公司有沒有短期或長(zhǎng)期的盈余展望？（不能眼光短淺,，而應(yīng)該維護(hù)客戶長(zhǎng)期合作關(guān)系）
18.在可預(yù)見的未來,，這家公司是否會(huì)大量發(fā)行股票,，獲取足夠的資金，以利公司發(fā)展,，現(xiàn)有持股人的利益是否會(huì)因逾期中的成長(zhǎng)而大幅受損,？（具體情況具體分析，如果公司確實(shí)高速成長(zhǎng),，并且已經(jīng)動(dòng)用了全部而適當(dāng)?shù)娜谫Y手段,，適當(dāng)發(fā)行股票是可以的。但是一般情況下股權(quán)稀釋,，融資手段沒有得到恰當(dāng)利用就要當(dāng)心）
19.管理階層是不是只向投資人報(bào)喜不報(bào)憂,？諸事順暢時(shí)口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發(fā)生時(shí),，則三緘其口,？（和后面一點(diǎn)差不多，主要是管理階層腳踏實(shí)地,，講究誠信經(jīng)營(yíng),，不推卸責(zé)任，態(tài)度積極的品質(zhì)）
20.這家公司管理階層的誠信正直態(tài)度是否毋庸置疑,？
尊重股東利益,，誠信正直。投資對(duì)象限于管理階層對(duì)股東有強(qiáng)烈責(zé)任感和道德感的公司,，閑聊法很管用,。（這點(diǎn)非常重要！,！哪怕符合其他14點(diǎn),，這點(diǎn)不符合絕不考慮！）
第四章：要買什么,？應(yīng)用所學(xué)選取所需
長(zhǎng)期投資獲得利潤(rùn)的方法不只一種,，報(bào)表得來的數(shù)字計(jì)算確實(shí)也很重要。本書的目的是指出賺錢的最好方法,。所以最好的方法,，是指以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲得最高的總利潤(rùn)。便宜貨獵手可能找的公司真的很便宜,，但有些公司未來經(jīng)營(yíng)上可能陷入困境,，光從統(tǒng)計(jì)數(shù)字看不出來，因此不但不能算便宜貨,，和幾年后的價(jià)格比起來,，目前的價(jià)格其實(shí)太高。
成功的投資人,，不僅要對(duì)報(bào)表進(jìn)行研究,，更多的應(yīng)該走出去找合適的人閑聊,，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題感興趣。
1.選擇好的投資顧問的方法：從業(yè)10年以上,，有記錄可以查詢,；投資顧問的誠信正直毫無瑕疵；市場(chǎng)下跌期間,，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng),。
2. 最符合前面15要點(diǎn)的公司分兩類：A，財(cái)務(wù)文件兼具成長(zhǎng)的藍(lán)籌股：道氏,，杜邦和IBM,；股利更可觀（相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更小，股價(jià)相對(duì)穩(wěn)?。〣,小型成長(zhǎng)公司（潛在回報(bào)更多,，但是風(fēng)險(xiǎn)更大，甚至血本無歸）
3. 投資歷史悠久,、根本較穩(wěn)固的成長(zhǎng)型股票,，縱使因?yàn)檎w股市出乎意料下跌有損失，也屬于暫時(shí)性質(zhì),。這類大型成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期增值潛力,，遠(yuǎn)低于小型、年輕的公司,，但整體而言，是非常值得投資的對(duì)象,。
4. 用于投資普通股的資金,，只能是真正多余的資金。（用閑錢投資）
5. 過去35年表明：所買普通股提供高股利收益率以及所買股票的收益率低,，但公司著眼于未來的成長(zhǎng)和資產(chǎn)再投資,，五年或十年期內(nèi)，成長(zhǎng)型股票的資產(chǎn)增值幅度遠(yuǎn)高于另一種股票,。成長(zhǎng)股不只是資本增值方面表現(xiàn)出色,，一段合理的時(shí)間內(nèi)，因?yàn)楣静粩喑砷L(zhǎng),，股利報(bào)酬同樣有不俗的表現(xiàn),。
第五章：何時(shí)買進(jìn)
1.要想獲得驚人的利潤(rùn)，則應(yīng)考慮進(jìn)出時(shí)機(jī)的問題,，也就是進(jìn)去時(shí)市場(chǎng)的水位和估值狀態(tài),。（考慮市場(chǎng)整體估值，尤其市場(chǎng)對(duì)該真正成長(zhǎng)的公司存在偏見）
2. 傳統(tǒng)的方法十分愚蠢,，主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)走向以及利率變動(dòng)情況,，與其花心思做這些事情,，不如把精力放在研究成長(zhǎng)股本身的特性上。（公司個(gè)體和宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān),，但無絕對(duì)關(guān)系,，何況宏觀經(jīng)濟(jì)幾乎不可預(yù)測(cè)。）
3. 買進(jìn)的公司,，是在非常能干的管理階層領(lǐng)導(dǎo)下做事的公司,，并且最好是盈余即將大幅改善，但盈余增加的展望還沒有推升該公司的股價(jià)時(shí)買入,。（多次強(qiáng)調(diào)管理層的重要性）
4. 不該去猜測(cè)整體經(jīng)濟(jì)或股市可能往哪個(gè)方向走,，而應(yīng)有能力判斷他想買進(jìn)的公司相對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么樣的表現(xiàn)。（更確定的事情上）但是很多新投資者萬一買入遭遇下跌需要耐心等待,，進(jìn)一步加碼的時(shí)機(jī)應(yīng)慎重,。
第六章：何時(shí)賣出，以及何時(shí)不要賣出
1.當(dāng)初買入的判斷發(fā)現(xiàn)不成立,?；蛘哒f判斷錯(cuò)誤的買入。盡早認(rèn)清和接受所犯的錯(cuò)誤,，如有任何損失,，應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)低于買進(jìn)錯(cuò)誤的股票之后，長(zhǎng)期抱牢產(chǎn)生的損失,。更重要的是,，套牢在不利狀況中的資金，可以釋放出來,，用于購買其他精挑細(xì)選的好股票,，而帶來相當(dāng)大的利得。（止損的基礎(chǔ)建立在公司的基本面和對(duì)公司的了解,，而不是股價(jià)本身）
2. 很多人出于自尊心的原因不自承錯(cuò)誤無法賣出,。這是心理正常反應(yīng)，但是很愚蠢,，也是放任自我的表現(xiàn),，這種放縱自我的成本很高。雖然損失不應(yīng)導(dǎo)致投資人強(qiáng)烈自責(zé)或情緒失控,，但也不應(yīng)淡然處之,。投資發(fā)生虧損，應(yīng)仔細(xì)檢討,，好從每個(gè)錯(cuò)誤中學(xué)得教訓(xùn),。（建立邏輯，遵循邏輯，總結(jié)邏輯）
3. 公司經(jīng)過一段期間的發(fā)展,，當(dāng)初的基本面發(fā)生變化,，不再具備15要點(diǎn)。投資人問下自己：下次景氣周期的高峰到來時(shí),，不管這之前可能發(fā)生什么事,，這家公司的每股盈余和目前的水準(zhǔn)比較，增幅是不是至少和上次已知的景氣高峰到目前水準(zhǔn)的增幅一樣大,？但是,，隨時(shí)準(zhǔn)備賣出某只普通股，希望把資金轉(zhuǎn)入更好的股票的做法,，有待商榷,。（頻繁買賣沒有意義，股票的買賣依賴公司基本面的持續(xù)觀察）
4. 投資的基本原則：一旦某只股票審慎挑選起來,，而且經(jīng)歷時(shí)間的考驗(yàn),，則很難找到理由去賣它。（好的公司應(yīng)該有好的管理層,，好的公司應(yīng)該有好的企業(yè)文化和基因,，所以能長(zhǎng)足發(fā)展。）
5. 有些人有第三個(gè)賣出的理由是：某只出色的股票價(jià)格漲得很高,，所以賣出,；或者股票價(jià)格漲了很高了，先賣出到時(shí)候再買回,。多高算高,？市場(chǎng)的波動(dòng)是無法預(yù)估的。未來價(jià)值將提高的股票,，不要輕易放手,。杰出的公司往往會(huì)一漲再漲，我們不要丟掉金子撿起狗屎?。。ㄩL(zhǎng)期投資,，超長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司）
6. 本章最后歸納為：如果當(dāng)初買進(jìn)普通股時(shí),，事情做得很正確，則賣出時(shí)機(jī)是---永遠(yuǎn)不會(huì)到來??！
第七章：股利雜音
1.相當(dāng)優(yōu)秀的管理階層，如果選擇增加發(fā)放股利,，不把增加的盈余再投資于企業(yè)中,，而犧牲美好的機(jī)會(huì)，就像農(nóng)場(chǎng)管理人急著把能夠賣掉的肥壯牲畜送到市場(chǎng),，不肯繼續(xù)養(yǎng)到能賣到最高價(jià)的時(shí)候,。（但是重點(diǎn)是真正優(yōu)秀的管理層和公司）
2. 股利政策應(yīng)該始終如一,，投資人便能在獲有若干保障的情況下規(guī)劃未來。（偶爾派發(fā)特別股息除外）
3.總之,，股利不應(yīng)該花太多的心思去研究,，不同的企業(yè)具體情況具體分析。（中國目前上市公司的狀況是高股息股票的策略確實(shí)有效,，能跑贏大盤,，可能因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)誠信經(jīng)營(yíng)的不多，商業(yè)氛圍不同）
第八章：投資人五不原則
1.不買處于創(chuàng)業(yè)階段的公司（國內(nèi)的次新股）,，老公司里面多的是機(jī)會(huì),，一般投資散戶應(yīng)該嚴(yán)守原則，絕不要買進(jìn)創(chuàng)業(yè)公司,，不管它看起來多有魅力,，因?yàn)闆]有歷史數(shù)據(jù)提供更多的研究。
2. 不要因?yàn)橐恢焙霉善痹诘觐^市場(chǎng)交易,，就棄之不顧,。（類似于新三板這樣的小眾市場(chǎng)）
3. 不要因?yàn)槟阆矚g某公司年報(bào)的格調(diào)，就去買該公司的股票,。（重點(diǎn)觀察企業(yè)有沒有提供投資人覺得很重要的資訊或問題,，不要看企業(yè)說什么，而要觀察企業(yè)怎么做）
4. 不要以為一家公司的市盈率高,，便表示未來的盈余成長(zhǎng)已大致反應(yīng)在價(jià)格上,。（拿公司的市盈率和大盤的市盈率做比較，同時(shí)拿公司的成長(zhǎng)率和大部分公司做比較,，要看性價(jià)比,，徹底了解一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)特質(zhì)，尤其是未來的情況,。）
5. 不要錙銖必較,。（不要因?yàn)閹追皱X的價(jià)差沒有買入錯(cuò)過漲幾倍的機(jī)會(huì)）
第九章：投資人另五不原則
1.不要過度強(qiáng)調(diào)分散投資
把雞蛋放在太多籃子里，一定會(huì)有很多雞蛋沒放進(jìn)籃子,，而且我們不可能在蛋放進(jìn)去之后，時(shí)刻盯住所有的籃子,。股票本身的特質(zhì)和實(shí)際需要的分散投資程度有很大的關(guān)系,。（大部分大型化學(xué)品制造商，本身就有很大的分散程度,。周期性股票卻需要較高的分散程度來平衡波動(dòng)。地產(chǎn)目前比重比較高,，時(shí)刻關(guān)注行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),。）
2. 經(jīng)營(yíng)成功獲利可觀,，經(jīng)營(yíng)失敗血本無歸的公司首次投資人投資資金最好不要超過5%,，另外千萬不要把賠不得的錢拿去投資,。以上提到的比率是審慎的分散投資標(biāo)準(zhǔn)，高于這個(gè)比率,，就像超過正常速度開車,，駕駛?cè)丝梢愿斓竭_(dá)目的地,。開始他應(yīng)謹(jǐn)記在心，曉得以哪種速度開車,，必須格外提高警覺,。忘記這一點(diǎn)，不但可能無法以更快的速度到達(dá)終點(diǎn),，甚至永遠(yuǎn)到不了目的地,，也就是欲速則不達(dá)。
3. 投資人應(yīng)了解,，投資難免犯錯(cuò),，所以應(yīng)適當(dāng)分散投資，以免偶爾犯錯(cuò)讓自己一蹶不振,。但是超過了這一點(diǎn),，應(yīng)十分小心謹(jǐn)慎，不要只顧盡量持有很多股票,；只有最好的股票才買，就普通股來說,，多不見的好,，但略多一些未嘗比持有少數(shù)出色股票差。（適當(dāng)分散，以防萬一,。行業(yè)分散,，公司分散）
4. 不要擔(dān)心在戰(zhàn)爭(zhēng)陰影下買進(jìn)股票。
如果打了敗仗,，貨幣變得一文不值,，普通股損失大部分價(jià)值。戰(zhàn)時(shí)持有股票不是說股票能帶來多大的回報(bào),，而是相比較而言,，股票比現(xiàn)金更加保值，更有優(yōu)勢(shì),。（為什么不考慮黃金,？）
5.不要受到無關(guān)緊要的事情影響。
不要因?yàn)檫^去的盈余決定是否買賣,，而是考慮未來的盈余情況,。
6.買進(jìn)真正優(yōu)秀的成長(zhǎng)股時(shí)，除了考慮價(jià)格,，不要忘了時(shí)機(jī)因素,。（明顯高估時(shí)也需要等待時(shí)機(jī)）
7. 不要隨波逐流。（獨(dú)立思考）
聰明的投資者想要參與受影響的公司時(shí),，必須確定何者是會(huì)持續(xù)下去的基本面趨勢(shì),，何者只是一時(shí)的狂熱。
第十章：如何找到成長(zhǎng)股
我開始著手研究調(diào)查的公司中,，可能有五分之一來自業(yè)內(nèi)朋友提供的線索,，五分之四來自少數(shù)能力較強(qiáng)的投資專家。我必須迅速判斷哪些公司值得花時(shí)間做研究調(diào)查,，哪些公司應(yīng)置之不理,。接著簡(jiǎn)短審視證券管理委員會(huì)公開說明書中的幾個(gè)要點(diǎn)，之后積極與人閑聊,，不斷了解一家公司多接近我們的15點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn),。這個(gè)過程中，我舍棄一家又一家可能的投資對(duì)象,。有些被淘汰的公司是因?yàn)樽C據(jù)越來越多,，顯示它們平凡無奇，有些則是因?yàn)槲覜]有辦法取得足夠的證據(jù),，確定它們是好是壞,。只有少數(shù)例子中，我得到很多有利的資料,，才準(zhǔn)備走到最后一步,，也就是接觸管理階層,。
第十一章：匯總與結(jié)論
本書試圖說明這些基本原則是什么、應(yīng)該買進(jìn)什么樣的股票,、何時(shí)去買,、特別是絕對(duì)不要賣出---只要發(fā)行普通股的公司仍然具備經(jīng)營(yíng)十分成功的各項(xiàng)特質(zhì)。
在股票市場(chǎng),，強(qiáng)健的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦更重要,。
莎士比亞：凡人經(jīng)歷狂風(fēng)巨浪才有財(cái)富

保守型投資者夜夜安枕
第一章：保守型投資的第一個(gè)要素：生產(chǎn)、行銷,、研究,、財(cái)務(wù)
1.生產(chǎn)成本低
真正保守型的投資，公司產(chǎn)品線必須是生產(chǎn)成本最低的制造商,。
一是在大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的損益平衡點(diǎn)以下有充分的回旋余地（不景氣周期）,。
二是高于平均水準(zhǔn)的利潤(rùn)率能獲得更多盈余，從內(nèi)部創(chuàng)造公司成長(zhǎng)所需的大部分資金,。
2.強(qiáng)大的行銷組織
效率高的制造商或營(yíng)運(yùn)商,，如果行銷和銷售能力薄弱，可能就像力量強(qiáng)大的引擎,，由于驅(qū)動(dòng)皮帶松弛或差動(dòng)調(diào)整不亮,，產(chǎn)生的成果大打折扣。
3. 杰出的研究和技術(shù)努力
科技努力的兩個(gè)方向：生產(chǎn)更好的新產(chǎn)品（藥品,、汽車,、航空、化學(xué)品和電子）以及用比以前更好的方法和更低的成本,，提供服務(wù),。
4. 財(cái)務(wù)能力
第二章：第二個(gè)要素：人的因素
第一個(gè)要素談的是企業(yè)的現(xiàn)狀，基本上是個(gè)結(jié)果,。
第二個(gè)要素則談導(dǎo)致這些結(jié)果的成因,，而更重要的是將來繼續(xù)產(chǎn)生這些結(jié)果的成因。企業(yè)的根本發(fā)展原因在于人,。
1.真正的保守型投資第二個(gè)要素的核心是：企業(yè)首席執(zhí)行長(zhǎng)官致力于長(zhǎng)期的成長(zhǎng),，身邊有一群能力很強(qiáng)的助手，并大量授予職權(quán),，要他們主持公司的各個(gè)部門和職能,。
具備高投資價(jià)值的公司，通常從內(nèi)部擢升人才,。因?yàn)樽钸m合投資的所有公司,，已發(fā)展出一套正常和做事方法，很適合自己所需,。
2.不管各公司的政策差異多大,，三個(gè)要素必須存在,，一公司的股票才能當(dāng)做保守型的長(zhǎng)期投資工具持有：這家公司必須認(rèn)識(shí)到它置身的世界變化的速度越來越快。公司必須持續(xù)不斷地努力,，讓每個(gè)階層的員工，從新進(jìn)藍(lán)領(lǐng)或白領(lǐng)勞工到最高級(jí)管理人員,，覺得公司是工作的好場(chǎng)所,，而且那是真實(shí)的感覺，不是宣傳之詞,。管理階層必須愿意以身作則,，遵守公司成長(zhǎng)所需的戒律。
第三章：第三個(gè)要素：若干企業(yè)的投資特征
1.保守型股票投資的第一個(gè)要素,，是對(duì)目前和未來獲利能力最重要的公司活動(dòng),，卓越到什么程度。第二個(gè)要素是控制這些活動(dòng)和相關(guān)政策的人員素質(zhì),，第三個(gè)要素是企業(yè)本身的特性是不是帶有若干與生俱來的特質(zhì),，在可預(yù)見的將來，有可能長(zhǎng)久維持高于平均水準(zhǔn)的獲利能力,。
2.我們要特別指出,，高于平均水準(zhǔn)的利潤(rùn)率或高于正常水準(zhǔn)的投資回報(bào)率，不必--實(shí)際上是不該--高達(dá)業(yè)界一般水準(zhǔn)的幾倍,，這家公司的股票才有很大的投資吸引力,。事實(shí)上，如果利潤(rùn)或者投資回報(bào)率太高,，反而危險(xiǎn),，因?yàn)楦鞣N公司因?yàn)橹鹄厝灰桓?jìng)長(zhǎng)短,，爭(zhēng)食蜂蜜,。只要高2%-3%即可。
第四章：第四個(gè)要素：保守型投資的價(jià)格
1.最適合聰明的保守型投資人投資的公司,，前面所說的三個(gè)要素符合的程度甚高,，并且根據(jù)目前金融圈的評(píng)價(jià)，價(jià)值沒有基本面事實(shí)應(yīng)有的水準(zhǔn)那么高,，本益比比較低的公司,。
2. 任何個(gè)別普通股相對(duì)于整個(gè)股市，每次價(jià)格大幅波動(dòng),，都是因?yàn)榻鹑谌?duì)那只股票的評(píng)價(jià)發(fā)生變化,。
第五章：再論第四個(gè)要素
金融圈評(píng)價(jià)的三個(gè)方面：對(duì)整體普通股投資吸引力的評(píng)價(jià)、對(duì)某公司所處行業(yè)的評(píng)價(jià),，最后則是對(duì)該公司本身的評(píng)價(jià),。
保守型投資人對(duì)某只股票感興趣時(shí),，一定要了解金融圈目前對(duì)該公司所處行業(yè)的評(píng)價(jià)性質(zhì)。他必須不斷研究調(diào)查,，觀察這種評(píng)價(jià)是否遠(yuǎn)比基本面事實(shí)有利或不利,。只有正確判斷研判這一點(diǎn)，則主宰該行業(yè)個(gè)股市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)的三個(gè)變數(shù)中的一個(gè),，實(shí)情才能相當(dāng)確定,。
第六章：三論第四個(gè)要素
1.過份依賴單純的比較方法，觀察成長(zhǎng)機(jī)會(huì)類似的幾只股票的相對(duì)本益比,，可能做成錯(cuò)誤的結(jié)論,。這種犯錯(cuò)誤方式遠(yuǎn)為嚴(yán)重，卻很少人了解,。
2. 本益比實(shí)際上的變化,，不是根據(jù)實(shí)際發(fā)生的事情影響，而是因?yàn)榻鹑谌ο嘈攀裁词虑闀?huì)發(fā)生導(dǎo)致的情緒影響,。
3. 萬一一只高成長(zhǎng)股,，因?yàn)闀簳r(shí)性的退步，導(dǎo)致市場(chǎng)人氣普遍悲觀,，本益比非常低的時(shí)候,，就是進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。
4. 一只股票的價(jià)格到底便宜還是偏高,，唯一真正的檢定標(biāo)準(zhǔn),，不是目前的價(jià)格相對(duì)于以前的價(jià)格是高是低（不管我們多么習(xí)慣于以前的價(jià)格），而是這家公司的基本面顯著高于或低于目前金融圈對(duì)那支股票的評(píng)價(jià),。
5. 股票投資的第四個(gè)要素,，或可以總結(jié)如下：
任何個(gè)股在特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，由當(dāng)時(shí)金融圈對(duì)該公司,、該公司所處行業(yè),，以及在某種程度內(nèi)，股價(jià)水準(zhǔn)的評(píng)價(jià)決定,。要確定某只股票在特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)格是否具有吸引力,、不具有吸引力，或者介于兩者之間,，主要看金融圈的評(píng)價(jià)偏離事實(shí)真相的程度,。不過由于整體股價(jià)水準(zhǔn)也會(huì)在某種程度內(nèi)影響整個(gè)畫面，我們也必須準(zhǔn)確估計(jì)若干純金融因素即將出現(xiàn)的變化,；這方面,，仍以利率最重要。

投資的哲學(xué)觀
1.投資一家公司的股票要獲得可觀的利潤(rùn),，還有加上同等重要的一些東西,。金融圈都向左轉(zhuǎn)時(shí),，有能力正確地轉(zhuǎn)向右邊的人，才能在投資領(lǐng)域獲得最大的利潤(rùn),。
2. 背離一般投資思想潮流時(shí),，你必須非常肯定自己是對(duì)的,。金融圈大部分人都左轉(zhuǎn)時(shí),，適時(shí)右轉(zhuǎn)的人，如有強(qiáng)烈的跡象,，顯示自己轉(zhuǎn)對(duì)方向，往往能獲得龐大的利潤(rùn),。
3. 耐心和績(jī)效：
訂下自稱的三年守則,。不要以一個(gè)月或一年為期評(píng)估成果，必須容許我有三年的時(shí)間,。第一年不管是賺是賠,，恐怕運(yùn)氣的成分居多
4.堅(jiān)守自己的能力圈，了解自己的能力極限,，把身邊的羊兒照顧好,。
5. 對(duì)長(zhǎng)線投資追求厚利的投資人來說，贏的勝算只是考量因素之一,。如果投資的對(duì)象是經(jīng)營(yíng)管理良好的公司,，財(cái)務(wù)力夠強(qiáng)，即使最嚴(yán)重的空頭市場(chǎng),，也不會(huì)使持股價(jià)值化為烏有,。相對(duì)的，真正不同凡響的股票,，后來創(chuàng)下的高價(jià)往往是先前高價(jià)的好幾倍,。所以說，從風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬的角度來看,，長(zhǎng)期投資比較有利,。

結(jié)論：
1.買進(jìn)的公司，應(yīng)有按部就班的計(jì)劃,，以使盈余長(zhǎng)期大幅成長(zhǎng),，而且內(nèi)在的特質(zhì)很難讓新加入者分享那么高的成長(zhǎng)。
2. 集中全力購買那些失寵的公司,；
3. 抱牢股票直到A公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變（如人事變動(dòng)后,，管理階層的能力減弱），或者B公司成長(zhǎng)到某個(gè)地步后,，成長(zhǎng)率不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì),。除非有非常例外的情形,，否則不因經(jīng)濟(jì)或股市走向的預(yù)測(cè)而賣出持股，因?yàn)檫@方面的變動(dòng)太難預(yù)測(cè),。
4. 主要目標(biāo)在追求資本大幅成長(zhǎng)的投資人,，應(yīng)淡化股利的重要性。
5. .為了賺到厚利而投資,，犯下若干錯(cuò)誤是無法避免的成本,，一如經(jīng)營(yíng)管理最好和最賺錢的金融貸款機(jī)構(gòu)，也無法避免一些呆賬損失,。
6. 真正出色的公司,，數(shù)量相當(dāng)少。他們的股票往往沒辦法以低廉的價(jià)格買到,。因此,，有利的價(jià)格存在時(shí)，應(yīng)充分掌握當(dāng)時(shí)的情勢(shì),。資金應(yīng)該集中在最有利的機(jī)會(huì)上,。
7. 卓越的普通股管理，一個(gè)基本要素是能夠不盲從當(dāng)時(shí)的金融圈主流意見,，也不會(huì)只為了反其道而行便排斥當(dāng)時(shí)的盛行的看法,。相反的，投資人應(yīng)該擁有更多的知識(shí),，應(yīng)用更好的判斷力,，徹底評(píng)估特定的情境，并有勇氣,，在你的判斷結(jié)果告訴你,，你是對(duì)的時(shí)候，要學(xué)會(huì)堅(jiān)持,。
8. 投資普通股和人類其他大部分活動(dòng)領(lǐng)域一樣,，想要成功，必須努力工作,、勤奮不懈,、誠信正直。
附錄：評(píng)估好公司的重要因素
功能因素

1.這家公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù),，相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，必須是成本最低的公司之一，而且可望繼續(xù)保持,。
2.一家公司必須時(shí)時(shí)以顧客為念,，體察客戶需求和興趣的變化，接著以適當(dāng)?shù)姆绞揭驊?yīng)這些變化
3. 效果卓著的行銷工作，不只必須了解客戶需要什么,，也要用客戶能懂的語匯,，向他們說明解釋（透過廣告、推銷,，或其他方法）
4. 效果卓著的行銷工作,，不只必須了解客戶需要什么，也要用客戶能懂的語匯,，向他們說明解釋（透過廣告,、推銷，或其他方法）
5. 研究的成效有很大的差異,。研究要更有成效,，兩個(gè)要素不可或缺，它們是A市場(chǎng)/利潤(rùn)意識(shí),，以及B有能力匯聚必要的人才,，組成成效卓著的工作團(tuán)隊(duì)。
6.擁有強(qiáng)大財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的公司,，
人的因素

1.公司要經(jīng)營(yíng)得更為成功，需要的領(lǐng)導(dǎo)者具有剛毅果決的創(chuàng)業(yè)家個(gè)性,，結(jié)合必要的驅(qū)動(dòng)力,、原創(chuàng)性構(gòu)想和技能，以建立公司的財(cái)富,。
2.成長(zhǎng)導(dǎo)向的執(zhí)行官身邊必須圍繞一個(gè)能力很強(qiáng)的團(tuán)隊(duì),，充分授權(quán)給他們，負(fù)責(zé)公司事務(wù)的營(yíng)運(yùn),。
3.公司必須用心吸引較低階層的優(yōu)秀經(jīng)理人,，并訓(xùn)練他們負(fù)更大的責(zé)任。
4. 整個(gè)組織必須充滿創(chuàng)業(yè)家精神,。
5.經(jīng)營(yíng)較為成功的公司,，通常有一些獨(dú)特的人格特質(zhì)---做事情有些特別的方法，對(duì)管理階層來說,，效果特別好,。這是正確跡象，不是負(fù)面跡象,。
6.管理階層必須認(rèn)識(shí)并適應(yīng)一個(gè)事實(shí),，也就是公司運(yùn)作其中的這個(gè)世界，變化的腳步愈來愈快,。
7. 公司必須真誠,、腳踏實(shí)地、念茲在茲、持續(xù)不斷努力,，讓每個(gè)階層的員工,，包括藍(lán)領(lǐng)階級(jí)在內(nèi)，相信公司真的是工作的好地方,。
8. 公司必須真誠,、腳踏實(shí)地、念茲在茲,、持續(xù)不斷努力,，讓每個(gè)階層的員工，包括藍(lán)領(lǐng)階級(jí)在內(nèi),，相信公司真的是工作的好地方,。
企業(yè)特質(zhì)

1.雖然考慮新投資的時(shí)候，管理人員很重視資產(chǎn)報(bào)酬率,，
2.高利潤(rùn)率會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng),，競(jìng)爭(zhēng)則會(huì)侵蝕獲利機(jī)會(huì)。
3. 規(guī)模效率往往被官僚習(xí)氣濃厚的中階管理人員低落的效率抵消掉,。
4. 搶先踏進(jìn)新產(chǎn)品市場(chǎng),，奪得第一，并非一蹴而就,。
5. 各種產(chǎn)品并非孤島,。形成產(chǎn)品群，群體優(yōu)勢(shì),。
6. 創(chuàng)新者如能相對(duì)于目前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，以嶄新的方式結(jié)合不同的科技學(xué)門，如電子和原子核物理學(xué),，則成功的幾率較高,。
7. 要取得業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)地位，科技知識(shí)其中一條管道,。培養(yǎng)消費(fèi)者的忠誠是另一條管道,，卓越的服務(wù)也是。不管如何,，一家公司必須有強(qiáng)大的能力,，對(duì)抗新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，保衛(wèi)既有的市場(chǎng),。理想的投資對(duì)象,，這樣的能力缺之不可。

整本書看下來,，有幾點(diǎn)感悟：
第一,，同樣經(jīng)歷過1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，價(jià)值投資格雷厄姆強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，煙蒂法投資,。而費(fèi)雪選擇了完全不同的道路,，集中資金選擇成長(zhǎng)股投資，最后都成投資大家,，投資鼻祖,，開辟兩條不同的路徑。最后結(jié)合成了巴菲特,！
第二,，費(fèi)雪這本書更多的是強(qiáng)調(diào)定性分析法，缺少定量分析,！所以每句話看起來都有道理,，但是不知道具體如何落地實(shí)踐！我最喜歡看書中的案例分析,，可惜太少,！
第三，無論是價(jià)值股投資還是成長(zhǎng)股投資都非常強(qiáng)調(diào)對(duì)投資對(duì)象的深層次研究,，多做市場(chǎng)調(diào)研,，不同角度不同時(shí)期橫向縱向去比較公司，了解自己的投資對(duì)象,！
第四,，格式和費(fèi)式都談到波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一致認(rèn)為波動(dòng)本身不是風(fēng)險(xiǎn),！
最后還是為這些投資前輩定性分析方法深深吸引！