撰文/鄭新
出品/每日財報
近日海倫司國際控股有限公司（以下簡稱：海倫司）正式向港交所遞交了招股說明書,，擬主板掛牌上市,。如若上市成功，海倫司將成為“酒館第一股”,。
據(jù)了解,，海倫司小酒館創(chuàng)立于2004年，是專門為年輕人量身定做的聚會空間,，在裝修上融入了美國西部牛仔元素、東南亞風情元素,、中國土家元素等,，目前海倫司已經(jīng)在香港,、北京、天津,、上海等80余個城市開設,。
社會的發(fā)展讓夜間經(jīng)濟的價值在不斷膨脹，酒館已經(jīng)儼然成為當下年輕人娛樂消遣的聚集地,。社交與酒娛樂的觥籌交錯孕育出的巨大消費市場已經(jīng)開始登陸資本領地,，但在燈紅酒綠的背后，海倫司的生意真有那么好做嗎,？
機構(gòu)突擊入股,，被質(zhì)疑打政策擦邊球2021年2月份，海倫司完成了成立以來第一次也是IPO前唯一的一次融資,，黑蟻資本領投,、中金公司跟投的總計3300萬美元的資金。其實黑蟻資本會投海倫司并不是一件讓人意外的事情,。
元氣森林,、泡泡瑪特和喜茶等新消費品牌背后幾乎都有黑蟻資本的身影，而海倫司的輻射群體也與黑蟻資本的投資目標相仿,。反倒是海倫司接受了此次融資顯得有些不尋常,。
2017年黑蟻資本管理合伙人何愚曾經(jīng)向其創(chuàng)始人合并中表露了想要投資海倫司的意向，但遭到了后者的拒絕,，甚至直言,，“在上市之前我們不需要融資”。而如今的操作,，顯然有些讓人摸不著頭腦,。
此輪融資與海倫司的上市申請間隔不過一個月，此外中金公司還擔任了海倫司此次上市的獨家保薦人,。港交所《指引》曾明確表示,，要求公司提交上市申請表格前28天，或正式上市前180天內(nèi),，不得引入投資者入股,。
IPO前突擊入股一般會面臨著嚴格的監(jiān)察，因為在這種行為的背后往往會潛藏著一定的利益輸送,，損害普通投資者的投資公平性,，也會破壞二級市場的秩序。而對于揚言在上市前不需要融資的海倫司來說,，如今一反常態(tài)讓黑蟻資本和中金突擊入股的操作也不得不讓人質(zhì)疑,。
海倫司酒館的創(chuàng)始人徐炳忠為退伍軍人,，2009年在北京五道口開設了第一家酒館,。開業(yè)之初,，酒館主要面向外國留學生人群，以便宜的啤酒吸引客流,。例如其銷售的啤酒售價均在10元/瓶以內(nèi),，還推出了 7.8 元/瓶的海倫司精釀，對百威啤酒的售價,，比同行的平均售價低了35%至67%,，也不收開桌費和最低消費。
2012年,，海倫司的目標客群轉(zhuǎn)向國內(nèi)年輕人,。公司一個發(fā)展模式就是打造忠誠的客戶群，形成私域流量,，如同日本的很多小酒館能存在很多年一樣,。
創(chuàng)始初期，海倫司的營業(yè)模式分為直營店和加盟兩種,，但隨著體系越來越大,，2018年以后主要以直營模式為主。根據(jù)招股書顯示,，報告期內(nèi)其直營酒館數(shù)量分別為84家,、221家以及337家，年復合增長率約為100.3%,，分別占年內(nèi)總收入的60.2%,、95.7%、99.4%,。
與此同時其加盟酒館在日漸減少,，報告期內(nèi)其數(shù)量從2018年的78家降至為2020年的14家，占總收入比例也從39.8%降至為0.6%,。以直營模式為主剔除掉加盟模式經(jīng)營效率不高的問題,，但與此同時直營模式帶給海倫司的壓力也是顯而易見的。
從2018年到2020年,，海倫司的新開酒店數(shù)量分別達到了62家,、93家和105家，且均處于不同的城市,，這種瘋狂且分散的模式對于海倫司的管理運營,、技術、勞動力和其他資源都提出了更嚴格的要求,。
從2018年到2020年,，其雇員福利及人力成本分別為2507萬、9227萬,、2.7億,，原材料及消費者成本分別為3174萬,、1.9億、2.7億,，短期租賃及其他相關費用分別為485萬、1347萬,、3176萬,，成本均呈現(xiàn)不同程度的上升狀態(tài)。
直營模式雖然便于海倫司對于品牌的管控,，不可否認其運營成本也在不斷攀升,，特別是在2020年疫情的黑天鵝突降，海倫司作為線下實體門店也不可避免的受到了沖擊,，但其新開門店數(shù)量仍然高于前兩年,，在市場行情不明朗的情況下仍堅持迅速擴張，這種野蠻生長的背后也意味著其現(xiàn)金流會受到挑戰(zhàn),。
從2018年到2020年，海倫司分別實現(xiàn)的營業(yè)收入為1.15億,、5.65億和8.18億,，調(diào)整后的凈利潤分別為1083.4萬、7913.6萬和7575.2萬,，2019年和2020年的年增速分別是383.48%和44.78%,，年增速斷崖式下降的同時也出現(xiàn)了增收不增利的情況。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),，截止2020年12月31日為止,，海倫司是中國市場中唯一酒館數(shù)量超過100家的連鎖酒館，酒館數(shù)量超過第二名的4倍以上,。
以酒館數(shù)量為計,，在報告期內(nèi)海倫司已經(jīng)連續(xù)3年保持了作為中國最大線下連鎖酒館的領導地位，其自有酒飲品的毛利率也分別達到了71.4%,、75.3%,、78.4%，高于第三方酒飲品同期毛利率的39.2%,、52.8%,、51.5%，但這仍然不能改變其存在的現(xiàn)金壓力,。
從2018年到2020年,，海倫司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為887萬、1.59億,、2.45億,，而投資活動所用的現(xiàn)金凈額也從4917萬上升至1.1億,。
根據(jù)招股書中的數(shù)據(jù)可以明確的看到，在報告期內(nèi)海倫司的流動比率和速動比率均低于1,。以2020年為例,，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額僅為197.6萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2425.5萬元,，與此對應的流動比率和速動比率分別為0.3和0.14,，資金面臨壓力明顯。
受益于中國居民可支配收入的增加和中國酒館數(shù)量的增長,，中國酒館行業(yè)的總收入由2015年的844億增加至2019年的1179億,，復合增長率為8.7%。且預計在2025年酒館行業(yè)的收入將會達到1839億元,，相比于2020年的776億,，年復合增長率達到了18.8%。
但廣闊的市場也意味著進入該市場的玩家將會越來越多,，海倫司目前作為酒館行業(yè)的第一梯隊,，能否在未來抓住發(fā)展的紅利實現(xiàn)另一個階段的突破，也有待觀察,。
