老唐關(guān)于茅臺(tái)未來(lái)兩年的分析:

貴州茅臺(tái)2020年年報(bào)顯示,，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入980億元，歸母凈利467億元,。

這家公司是中國(guó)股市送給投資人的財(cái)富Bug,。

它的特點(diǎn)就是只要稍微做點(diǎn)兒研究，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)基本可以提前預(yù)測(cè),，誤差很小,。

在這樣的公司身上賺不到錢(qián)，主要問(wèn)題恐怕就還是在于對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的理解上了,。

本文簡(jiǎn)單分析幾個(gè)有意思的數(shù)據(jù),。

茅臺(tái)酒出廠價(jià)或上調(diào)

2020年茅臺(tái)酒銷售3.43萬(wàn)噸，比2019年少了約250噸,，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s增加了約12%,。

這是公司在不上調(diào)主打產(chǎn)品53度普茅出廠價(jià)的基礎(chǔ)上,，通過(guò)取締違規(guī)經(jīng)銷商并將份額轉(zhuǎn)移給商超和電商（實(shí)現(xiàn)從969元到1299元或1399元的變相提價(jià)），

同時(shí)上調(diào)53度普茅以外的非主力產(chǎn)品（陳年茅臺(tái)及各種不同包裝,、不同容量的非標(biāo)產(chǎn)品）出廠價(jià)的手段,，實(shí)現(xiàn)了真實(shí)出廠均價(jià)的小幅上揚(yáng)。

按照公司披露的2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)10.5%的計(jì)劃,，可以預(yù)見(jiàn)公司新一屆董事會(huì)在2021年還是準(zhǔn)備照貓畫(huà)虎,、繼續(xù)舞這套無(wú)敵漂漂拳，

在堅(jiān)持不增量,、不提價(jià)的情況下,，通過(guò)出廠均價(jià)的小幅上調(diào)，完成營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)目標(biāo),。

2021年沒(méi)什么看頭,，但茅臺(tái)的2022年很值得期待。

一者,，2018年相對(duì)2017年有近7000噸的基酒增量,，這意味著2022年會(huì)有至少5000噸以上的可售商品酒增量。

二者,，上次出廠價(jià)調(diào)整是2018年元旦（從819元上調(diào)至969元）,，到2022年，將是969元出廠價(jià)存在的第五個(gè)年頭了,。

自貴州茅臺(tái)上市以來(lái),，調(diào)價(jià)時(shí)間和幅度如表所示。

調(diào)價(jià)間隔最長(zhǎng)的是2012年9月-2018年1月,，5年又1季。

但當(dāng)時(shí)的情況非常特殊,，適逢白酒行業(yè)“寒冬”,，疊加“反三公”，期間很長(zhǎng)一段時(shí)間,，經(jīng)銷商是幾乎沒(méi)有利潤(rùn)甚至賠錢(qián)拋貨的,。

出廠價(jià)819元，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最低699元都有賣,，799元基本隨便買(mǎi),。

從合作共贏的商業(yè)角度看，在市場(chǎng)行情略有起色時(shí),，有理由讓同舟共濟(jì),、共渡難關(guān)的經(jīng)銷商養(yǎng)養(yǎng)膘。

所以雖然2016年底至2017年初,，高端白酒行情已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)暖,，但公司拖延到2018年初才上調(diào)出廠價(jià),，情有可原。

但這次不一樣,。從2018年初至今,，茅臺(tái)酒經(jīng)銷商的日子分為安逸、非常安逸,、實(shí)在太過(guò)于安逸三種狀態(tài),，基本上配額就是鈔票。

且2018年初上調(diào)價(jià)格,，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的一批價(jià)比出廠價(jià)高四百元左右,。

而現(xiàn)在，一批價(jià)已經(jīng)是2500元以上,，相比969元的出廠價(jià),，已經(jīng)高出1500元以上，堪稱畸形,。

如果這次的調(diào)價(jià)間隔也長(zhǎng)達(dá)五年以上,，恐怕上上下下都很難給出令人信服的理由。

所以,，如果按照本期財(cái)報(bào)里暗示的2021年幾乎不可能上調(diào)價(jià)格的前提,，我個(gè)人認(rèn)為2022年出廠價(jià)上調(diào)的概率極高。

茅臺(tái)集團(tuán)自己提出來(lái)的十四五目標(biāo)是“三翻番”：到2025年,，茅臺(tái)集團(tuán)基酒產(chǎn)量翻番,、營(yíng)業(yè)收入翻番、利稅翻番,。

我更為樂(lè)觀,。我認(rèn)為僅上市公司貴州茅臺(tái)的利潤(rùn)，到2024年就應(yīng)該可以達(dá)到約千億元（比2020年翻番有余）,。

——只要公司愿意在2022年初將普茅出廠價(jià)從969元提升至1299元,，或者說(shuō)將包含年份茅臺(tái)、精品茅臺(tái),、非標(biāo)茅臺(tái)在內(nèi)的全部茅臺(tái)酒產(chǎn)品出廠不含稅均價(jià),，從目前的1165元提升至1560元左右。 

實(shí)際上,，茅臺(tái)提價(jià)的主要難點(diǎn)是前者,。

普茅出廠價(jià)是酒業(yè)標(biāo)桿、萬(wàn)眾矚目,，很容易跟其他因素和輿論聯(lián)系在一起,。

至于給商超的產(chǎn)品、年份茅臺(tái),、精品茅臺(tái)及非標(biāo)茅臺(tái)等,，提價(jià)反而很簡(jiǎn)單,。

華創(chuàng)證券的一份研報(bào)顯示，今年初公司已經(jīng)對(duì)上述大部分產(chǎn)品的出廠價(jià),，實(shí)施了大幅度上調(diào),。

事實(shí)證明市場(chǎng)波瀾不驚，非常平靜地就接受了價(jià)格上調(diào),。

可以這么說(shuō),，只要公司能在普茅出廠價(jià)上有突破，其他產(chǎn)品（相對(duì)2020年末價(jià)格）實(shí)現(xiàn)同等幅度的調(diào)價(jià),，是幾乎沒(méi)有難度的事情,。

而且，貴州茅臺(tái)自上市以來(lái),，長(zhǎng)期的習(xí)慣就是維持三到五年慢速增長(zhǎng),，然后出現(xiàn)一次高達(dá)百分之五六十以上的突破。

因此,，無(wú)論因?yàn)槌鰪S價(jià)與一批價(jià)之間超過(guò)1500元的畸形價(jià)差,，還是因?yàn)橹械退僭鲩L(zhǎng)四五年后出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的歷史慣例，

我個(gè)人推測(cè),，2022年有極大可能是茅臺(tái)上調(diào)出廠價(jià)的時(shí)間窗口,，區(qū)別無(wú)外乎是年初上調(diào)還是年中上調(diào)。

假設(shè)500ml標(biāo)準(zhǔn)瓶53度普茅出廠價(jià),，能在2022年年初從當(dāng)前的969元上調(diào)至1299元（相對(duì)于約3000元的零售價(jià),，留給渠道的利潤(rùn)空間依然巨大），幅度大約34%,。

疊加約15%的增量,，2022年或許有機(jī)會(huì)做到1500億元營(yíng)業(yè)收入，750億凈利潤(rùn),。

退一步講,，即便是年中上調(diào)，2022年仍然很有可能做到超過(guò)700億的凈利潤(rùn),。

公司剛剛披露的2020年財(cái)報(bào)，對(duì)2021年的規(guī)劃是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5%的增長(zhǎng),。

按照這個(gè)營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)推測(cè),，2021年公司凈利潤(rùn)大概率落在540±10億的范圍內(nèi)。

這意味著2022年茅臺(tái)很有可能獲得凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%~40%的良好業(yè)績(jī),。(轉(zhuǎn))$貴州茅臺(tái)(SH600519)$