“反對,！商業(yè)模式得想清楚,，不能簡單地想做就做?！?/span>

“反對,！做資管得有研究能力，我們的研究能力需要再提高,?！?/span>

“反對！只有研究能力不行,，還需要有投資能力,，投資能力怎么構(gòu)建？”

在2008年,、2009年的諾亞控股董事會上,，對于成立歌斐的提議，作為諾亞天使投資人,、諾亞管理團隊核心人物之一的章嘉玉旗幟鮮明地投了三次反對票,。而諾亞的兩位創(chuàng)始人汪靜波和殷哲深深知道成立歌斐的推動力來自于客戶的需求，太多客戶向諾亞反映,，“你們代銷的投資產(chǎn)品太多了,，每次都要選，你們可不可以做一個組合產(chǎn)品,，然后我們?nèi)ネ顿Y,？”

需求真實存在,，但反對票也提出了建設性意見。管理層經(jīng)過審慎討論后,，決定一邊夯實商業(yè)模式，提高研究能力,、投資能力,，一邊等待踏入資管行業(yè)最佳時點的來臨,。

2009年末,，金融危機下，很多外資私人銀行的高凈值客戶紛紛尋求新的財富管理方,，這為諾亞帶來了一大波增長,，歌斐的成立也重新提上日程,。

這一次，管理層將歌斐定位為母基金,。因為之前有私募股權(quán)基金成功發(fā)行經(jīng)驗，篩選邏輯逐漸成形,，也覆蓋了市場上一批私募股權(quán)基金,，基于母基金的生態(tài)圈基礎(chǔ)已經(jīng)初步搭建。關(guān)鍵時刻,，諾亞股東何伯權(quán)“推”了一把,，管理層決定,，資管必須要做。

2010年,，歌斐成立,，定位為諾亞控股集團旗下專業(yè)的資產(chǎn)管理平臺，矢志成為國際化優(yōu)秀的綜合性資產(chǎn)管理公司,。

“放眼全球頭部金融機構(gòu),，基本上以做財富管理為始的，最終都拓展到資產(chǎn)管理領(lǐng)域,。財富管理的核心是給客戶一個長期穩(wěn)健的資產(chǎn)配置解決方案,，需要對投資產(chǎn)品有深度了解?！备桁车恼Q生,，在殷哲看來更多是“順勢而為”，“立足中國財富管理早期市場,，從客戶端切入逐漸向上游走,，是一個很順暢的方式。如果一直維持在客戶端,，競爭優(yōu)勢不會明顯,。” 

殷哲提到,，圍繞客戶需求服務,，僅做財富管理，競爭力和護城河能力都不夠,。如果供應商產(chǎn)品業(yè)績不好,，出現(xiàn)風險，客戶就找渠道商,；如果產(chǎn)品業(yè)績很好,，客戶也有可能會被供應商搶走。作為渠道的篩選和風控能力,，也難以在風險發(fā)生以后起到主動管理的作用,。建立自己的資產(chǎn)管理品牌勢在必行，由此歌斐帶著使命和責任而生,，早期歌斐為“諾亞背后的歌斐”,。

伴隨著宏觀經(jīng)濟周期的起伏、行業(yè)的發(fā)展,，歌斐經(jīng)歷過成長期的陣痛,，領(lǐng)頭人角色的重要性愈發(fā)凸顯，找到一個對諾亞和歌斐都有深刻理解,，并能掌舵歌斐的人不易,。2014年,，殷哲決定親任歌斐CEO，扛起諾亞控股資管板塊的大旗,。

從“出走”湘財證券個人金融部,，到參與創(chuàng)立諾亞財富，再到掌舵歌斐資產(chǎn),，一路下來,，殷哲順暢地完成每次身份的轉(zhuǎn)變，“身份的轉(zhuǎn)變沒有太大區(qū)別,，都是全力以赴地做一件事,。當然行業(yè)視角、管理風格有了變化,，面對的挑戰(zhàn)也不同了,，尤其是現(xiàn)在做資產(chǎn)管理，需要不斷學習,，捕捉并理解細分領(lǐng)域的變化,。”

“成立至今十年間,，歌斐主要做了三件事,。”殷哲說,，“一是從私募股權(quán)單一資產(chǎn)類別到多資產(chǎn)類別,；二是從中國內(nèi)陸到中國香港，再到美國硅谷,、紐約等地,，構(gòu)建歌斐全球范圍的投資布局，既可以滿足客戶的全球配置需求,，又可以學習海外成熟市場投資經(jīng)驗,，和中國投資市場相互借鑒；三是從FOF到MOM再到跟投直投,，逐漸建立自己的直投能力,，將母基金和直投工具相結(jié)合，構(gòu)建長期穩(wěn)健低波動的投資策略,?！?/span>

迎著資管行業(yè)發(fā)展的大潮，歌斐把握住了時代脈搏,，在10年的發(fā)展中,，歌斐搭建了一個骨骼和框架，形成了以母基金為產(chǎn)品主線,，業(yè)務范圍涵蓋私募股權(quán)投資,、房地產(chǎn)基金投資、權(quán)益投資,、固定收益投資,、組合配置管理及家族辦公室等多元化領(lǐng)域的綜合性資產(chǎn)管理體系。其中,，私募股權(quán),、地產(chǎn)、另類信貸產(chǎn)品的累計發(fā)行量均超千億,。截至2020年第二季度,，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模達到大約1600億元人民幣。如今,，歌斐資產(chǎn)管理和諾亞財富管理并駕齊驅(qū),，成為諾亞控股集團的兩大核心板塊業(yè)務。

2002年,，中國進入金融改革的黃金十年?；谔魬?zhàn)心態(tài)和諾亞感召的力量,，陳昆才于2010年離開財經(jīng)媒體，加入諾亞這列高速行駛的列車,。進入諾亞后,，陳昆才帶領(lǐng)主要資產(chǎn)類別的產(chǎn)品專家團隊，以首席資產(chǎn)配置專家的身份,，就各類型產(chǎn)品提供獨立,、客觀的資產(chǎn)配置建議。

歌斐資產(chǎn)合伙人陳昆才

幫助歌斐募資,，是歌斐資產(chǎn)合伙人陳昆才最初的工作重點之一,。雖然歌斐并非一窮二白，但作為一個初涉資管行業(yè)的機構(gòu)來說,，最初的募資也不是一帆風順,。以PE母基金二期為例，募資負責人走馬燈似的換了三任,，直到陳昆才挑起重擔,。

“你選的怎么樣？為什么要買你們的,？”陳昆才回憶當初募資時的情景,，少數(shù)投資人對歌斐管理模式、投資能力的質(zhì)疑,，歷歷在目,。歌斐在正式成立之前,，便已涉足母基金業(yè)務，管理人篩選能力得到了市場驗證,。通過把篩選能力變?yōu)楫a(chǎn)品,，建立投資組合降低信息不對稱分散風險的模式最終贏得了眾多投資人的支持，“同樣是一千萬,，或許投不了一只著名基金,，但可以投到多只頭部基金?！?/span>

“交付的是一只類似于直投的基金,，還是一個目標回報，這直接影響著投資人對交付的信心,?！庇浾叱錾淼年惱ゲ牛朴跉w納表象,，挖掘本質(zhì),，他將PE按照發(fā)展歷程、公司治理,、團隊業(yè)績表現(xiàn),、投資流程、投資紀律等泛化成五個維度,，按照所擅長的投資階段,、所處行業(yè)、目標市場,、細分策略等打標簽,、排名，進行篩選,。

陳昆才將母基金募資成功的因素總結(jié)為三點：客戶力,、產(chǎn)品力和投資力?！翱蛻袅κ悄馨研枨?、場景定義清楚；產(chǎn)品力明晰路徑,；投資力,，即在成長的市場里面挖掘成長性行業(yè)需求?！笔曛?，歌斐推出的很多母基金產(chǎn)品經(jīng)受住了市場驗證，獲得客戶認可，并成為系列產(chǎn)品,。

2012年,，歌斐踩準時代紅利，進軍房地產(chǎn),，邁開了跨資產(chǎn)領(lǐng)域的第一步,。抓住中國住宅地產(chǎn)行業(yè)高周轉(zhuǎn)、高杠桿時機,，房地產(chǎn)基金一度成為歌斐的“拳頭產(chǎn)品”。在歷經(jīng)國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展的三輪周期后,，歌斐累計投資規(guī)模逾1300多億,，投資項目近200個。

“歌斐在房地產(chǎn)基金上的成功除了順勢而為,，對投資時點的分析,、產(chǎn)品的選擇也很重要?！敝Z亞控股資產(chǎn)管理版塊首席產(chǎn)品官,、歌斐資產(chǎn)房地產(chǎn)基金合伙人彭靜于2007年加入諾亞，全面負責房地產(chǎn)基金投資及資管業(yè)務,。在彭靜的帶領(lǐng)下,，投資團隊密切關(guān)注市場變化，研究部,、全委,、信評等多個內(nèi)部涉及房地產(chǎn)的團隊，一起反復打磨投資策略,。 

十年來,，歌斐根據(jù)行業(yè)發(fā)展狀況，在房地產(chǎn)基金的投資策略上持續(xù)進行迭代升級,。2020年經(jīng)濟下行疊加疫情的情況下,，經(jīng)過不斷討論、推翻,、再討論,，歌斐房地產(chǎn)投資團隊最終達成共識：基金投資的底層資產(chǎn)要做到多開發(fā)商、多項目的分散組合,。要有清晰的投資標準,，準備應對市場的變化和不確定性。利用專業(yè)投資積累的優(yōu)勢,，通過優(yōu)選城市/項目/開發(fā)商,，去分享房地產(chǎn)行業(yè)“從面粉到面包”的行業(yè)利潤。

隨著市場環(huán)境變化，行業(yè)分化顯著,，以及歌斐投資經(jīng)驗的積累沉淀,，如今PE成為歌斐投資“重頭戲”。在細分領(lǐng)域上,，殷哲表示歌斐聚焦金融,、科技、消費和醫(yī)療賽道,。

在金融賽道,，歌斐主要關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)保險和大財富管理板塊。在這兩大投資領(lǐng)域,，更多從金融科技和服務的角度進行投資實踐,，關(guān)注資產(chǎn)管理企業(yè)服務2B、互聯(lián)網(wǎng)保險2ABC,、綜合性金融服務及其他2C/2B領(lǐng)域的投資機會,。

中國的消費領(lǐng)域從過去的粗放時代逐漸轉(zhuǎn)向精耕細作，伴隨著消費人群的進一步細分,、消費需求分化和升級,，品牌、渠道,、供應鏈也在不斷升級,。歌斐主要關(guān)注2B供應鏈、2C新品牌,、2C新渠道領(lǐng)域的投資機會,。2015年初，歌斐投資大眾點評,，2017年,，大眾點評和美團合并后，歌斐加倉,，這一投資成為歌斐至今單項目投資金額最大,，絕對回報金額最大的項目。此外在字節(jié)跳動,、貝殼網(wǎng)等明星項目上,，歌斐也獲利匪淺。

在科技領(lǐng)域,，歌斐專注投資“自主可控”的趨勢性機會,。從安全系統(tǒng)的應用、基礎(chǔ)軟件,、基礎(chǔ)硬件方面尋找好的投資標的,。云計算方面，關(guān)注提供超融合方案、分布式存儲,、邊緣容器等服務方案的企業(yè),；網(wǎng)絡安全尤其是云安全領(lǐng)域，選擇垂直領(lǐng)域產(chǎn)品力領(lǐng)先,，或具備多個垂直領(lǐng)域橫向拓展賽道的企業(yè),。

隨著人口老齡化、中產(chǎn)群體健康意識的增強,，醫(yī)療需求不斷增加,。疫情的突發(fā)，更使醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成為投資焦點,。殷哲提到,，歌斐未來重點關(guān)注生物制藥尤其是創(chuàng)新藥、診斷器械,、消費醫(yī)療以及醫(yī)療科技和信息化四大領(lǐng)域的投資機會。目前,，醫(yī)療投資項目方面,，歌斐屢屢建樹。例如2017年投資的康希諾,，恰逢科創(chuàng)板紅利到來,，投資這一項目的復利創(chuàng)下了歷史佳績。

“很多明星項目基于歌斐在GP端的資源有共同投資的機會,?！标惱ゲ耪J為，“投資就是要把一套可以長期堅持的體系打磨好,，形成自己核心能力,。”

2013年歌斐涉足公開市場,，2015年做組合配置,，2018年開始做債券直接投資......歲月流轉(zhuǎn)中，歌斐一直秉承“為客戶創(chuàng)造長期,、穩(wěn)健,、絕對回報”的初心，將未來的主航道定位于底層為標準化資產(chǎn)的目標回報型產(chǎn)品,。

“接下來在債券,、股債混合、股票多策略等三方面,，歌斐將投入重兵”,。陳昆才稱，“我們愿意做困難的事情，實現(xiàn)價值主張,。債券和股債混合方面,，我們基金的封閉期相對較長，對于客戶來說,，長期持有是一種考驗,，也是投資理念的更新。股債混合策略方面,，我們和公募股債混合專戶相區(qū)分,，一是在權(quán)益部分，我們采取FOF/MOM混合結(jié)構(gòu),，以分散管理人風險,；同時低波動的倉位部分，不僅有債的配置,，還引入宏觀對沖,、CTA等另類策略，更好的降低相關(guān)性,，追求長期穩(wěn)健低波動的目標回報,。同時主要通過MOM結(jié)構(gòu)運作，風控直達,，效率較高,。”

歌斐不斷擴展投資的深度和廣度,，將投資工具從單一類別擴展到多資產(chǎn)類別的同時,，也將資產(chǎn)配置地域從中國本土推向全球。

歌斐的母公司諾亞不但在上海,、北京,、廣州、深圳等78個內(nèi)陸城市設立財富中心,，業(yè)務還遍及中國香港,、中國臺灣、溫哥華,、硅谷,、紐約、墨爾本,、新加坡等地,，諾亞為全球華人高凈值客戶打造了一個全方位、全業(yè)務的一流綜合金融服務平臺,，歌斐的投資地域也跟隨母公司的擴張逐漸拓寬,，進行了全球化布局,。

2012年，歌斐在香港設立辦公室,。2016年,、2017年，歌斐分別在硅谷,、紐約設立辦公室,。“世界是平的,，投資要用全球視野來指導在中國市場未來的發(fā)展,。”在殷哲看來,，全球化資產(chǎn)配置是歌斐發(fā)展中必不可少的一環(huán),。

歌斐不僅在每個資產(chǎn)投資里，還在跨資產(chǎn)領(lǐng)域,、跨地域投資間實現(xiàn)協(xié)同和聯(lián)動,。“依靠系統(tǒng)化,、科學化的理念,，數(shù)據(jù)化、組織化的力量去打仗,，戰(zhàn)略清晰，不斷積累加深,，長期堅持做下去就自然形成了護城河,。”殷哲認為,，“綜合類也是歌斐的護城河之一,。”

市場上很多資產(chǎn)管理機構(gòu)都是單一類型,，每類資產(chǎn)需要的能力不一樣,。歌斐的特色即多資產(chǎn)類別，每類資產(chǎn)的投資,、篩選能力都盡力在行業(yè)中做到最好,。“歌斐是行業(yè)中較好的綜合類資產(chǎn)管理公司,?！币笳鼙硎荆翱蛻舻男枨笫前踩疤嵯芦@得比較高的收益,，多資產(chǎn)配置才能對沖宏觀風險,?！?/span>

“我們準備了一千多頁的材料,，坐在一個小房間里,，和四個匿名專家進行遠程答辯?！被貞浧饍赡昵案桁持袠说胤秸囊龑Щ稹娼聟^(qū)天使母基金的一幕,，陳昆才記憶猶新，經(jīng)過嚴格評審,，準備充分的歌斐最終成功中標,。

在參與投標的一眾機構(gòu)中，歌斐的報價并非最低,，為什么中標的是歌斐,？

除了歌斐彼時在市場上已具備一定的品牌影響力外，陳昆才覺得更多在于雙方的契合度,?！罢龑Щ鹬С之?shù)乜蒲谐晒D(zhuǎn)化，他們要找的天使母基金管理人,，一定是母基金出身的人,，可以發(fā)掘市場上的頭部及特色天使基金，能識別出未來行業(yè)中的'特斯拉’,。這是對納稅人負責,，也是讓政府資金在市場化資源配置中起到關(guān)鍵性、基礎(chǔ)性作用,?！?/span>

這恰是歌斐的強項。歌斐具備母基金管理能力,，多次投資過市場上的頭部天使基金,。此外，歌斐投標有備而來,，研究了產(chǎn)業(yè)背景,，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將準備投的子基金分為三類，設計了一整套可行性方案,，“子基金都是在歌斐關(guān)注行業(yè)范圍內(nèi),，產(chǎn)業(yè)背景孵化成功率比較高，基于歌斐對子基金的影響力,，它們可以把基金注冊在當?shù)?。?/span>

中標地方政府引導基金,，僅為歌斐影響力的一角,。走進諾亞控股辦公所在地,，隨處可見的書架，文化墻標語,，甚至桌面上的會議提示卡,，無一不透露著濃厚的諾亞企業(yè)文化氛圍。在一樓一個不太顯眼的角落,，諾亞控股獲得的眾多獎杯整齊地陳列在柜子上,。其中，歌斐相關(guān)獎項有中國多資產(chǎn)策略（3年）專業(yè)投資獎,、融資中國2019-2020年度最具影響力家族辦公室品牌,、海外金牛私募產(chǎn)品、中國創(chuàng)投金鷹獎-年度最佳出資人,、2018-2019 中國最佳房地產(chǎn)股權(quán)投資機構(gòu)TOP 10,、2019年度創(chuàng)投母基金、全球新興市場FOF第一名??

在歌斐的成長過程中,，認可與榮譽紛至沓來,。那么對于歌斐來說，哪一刻最為高光,？

前不久,，陳昆才去拜訪了一位目標回報MOM定制專戶投資人，這位投資人告訴他,，當年做投資的時候,，就期待這個產(chǎn)品能夠成為諾亞歌斐的產(chǎn)品標桿，可以成為諾亞管理層和客戶分享的明星產(chǎn)品,。如今,，夢想照進現(xiàn)實，歌斐路演時經(jīng)常會把這個產(chǎn)品當作范本去講,。“投資人當年的愿望成真,?？蛻艚o的高光時刻，才是歌斐的高光時刻,?！标惱ゲ耪f。

如同陽光之外有風雨,，多數(shù)企業(yè)的成長歷程大概率呈螺旋式發(fā)展,。在外界看來，2019年“承興”事件的爆發(fā)成為諾亞的“至暗時刻”,。而在諾亞人身上,，并沒有看到對此事的諱莫如深,。相反，呈現(xiàn)的是“自剖”式的反思,，與因反思短暫停留后的跨越式前進,。

行至第九個年頭，歌斐因“承興”陷入低谷,，來自于監(jiān)管,、投資人的質(zhì)疑如潮水般襲來。而歌斐的對策是“梳理,、復盤,，迎接檢查、歡迎檢查,，主動走進客戶”,。殷哲堅定地說到，“歌斐自成立以來,，堅守合法合規(guī)原則,，沒有資金池，沒有期限錯配等非法經(jīng)營行為,。所有產(chǎn)品均由獨立第三方托管,，每一支基金的資產(chǎn)都是相互隔離的，不會發(fā)生連鎖反應或系統(tǒng)性風險,?！?/span>

“你要用歌斐木造一只方舟,，分一間一間的造，里外抹上松香,?！?/span>

歌斐資產(chǎn)取名靈感源自歌斐木（制造諾亞方舟的圣木），寓意“為投資人防范金融風險,、資產(chǎn)保值增值的方舟圣木”,。無疑，風控,、信評,，以及投研即為“松香”，抹上即可“防水防腐”,，加持方舟遠航,。

在諾亞成立之初，團隊因盡調(diào)要求較高,，引發(fā)了個別金融機構(gòu)的“封殺”,。金融機構(gòu)推薦給歌斐的產(chǎn)品,，諾亞都要深入盡調(diào)。在金融機構(gòu)看來,，諾亞作為一個銷售渠道做盡調(diào)沒必要,。然而，諾亞卻有著更為長遠的考量,，殷哲提到,，“如果定位為銷售，上游的基礎(chǔ)資產(chǎn)掌握不了,，未來可替代性比較強,。而設立歌斐的初衷，就是要做主動管理,，要做到對基礎(chǔ)資產(chǎn)的更深入研究,。”

歌斐的每一個產(chǎn)品上線,，必須經(jīng)過評審,、立項等流程，投資團隊必須去做盡調(diào),。以房地產(chǎn)項目為例,，沒有現(xiàn)場照片等盡調(diào)資料，會都上不了,，更何談立項,。隨著歌斐的發(fā)展，信評和風控系統(tǒng)日臻成熟,。業(yè)內(nèi)一般只有保險,、銀行等才會設置獨立的信評團隊，私募基金設立信評部門的很少,。在彭靜看來,，歌斐的信評具有如下特色：

獨立性：投資團隊、公司管理層不干涉信評評級結(jié)果,，哪怕投資時對一家企業(yè)的看法不一致,，也會尊重信評的結(jié)論；專業(yè)性：信評團隊成員平均信評從業(yè)年限在5年以上,，經(jīng)驗豐富；高頻跟蹤：調(diào)研頻率比一般的保險,、基金都要高,，對企業(yè)的跟蹤緊密。

在具體工作開展中,，信評團隊有一套“排雷”秘訣：投前要尊重常識,?！笆鲁龇闯１赜醒薄８桁硨蓶|背景異常,、財務指標異常于行業(yè)水平,、行業(yè)景氣度惡化、資本運作頻繁,、關(guān)聯(lián)交易明顯,、輿情多等情況的發(fā)債主體保持足夠的謹慎；對輕資產(chǎn)行業(yè)（文化傳媒,、信息技術(shù)等）,、農(nóng)林牧漁、貿(mào)易,、建筑施工等行業(yè)保持謹慎,；投后要緊密地跟蹤，有DM推送持倉企業(yè)的輿情信息,。歌斐也會與同業(yè),、行業(yè)內(nèi)企業(yè)保持緊密聯(lián)系，及時了解持倉主體的情況,。一旦有風吹草動,，歌斐會及時去企業(yè)進行調(diào)研和了解情況。

以管窺豹,。歌斐之前持有兩家大型國有煤炭企業(yè)的短期債券,，在債券到期后，投資團隊有意向再投一些,。信評團隊在跟金融同業(yè)交流的過程中得知,，兩家企業(yè)資金很緊張，存在工資拖欠行為,，于是立馬勸退投資團隊,，并把相關(guān)企業(yè)納入不可新增債券池。

“投資一個項目,，都免不了未來有變化和不確定性,，歌斐的投資和管理越嚴格和到位，就可以盡量減少一些可預防的風險出現(xiàn),；敏感和敏銳度是投資非常重要的'手感’,，經(jīng)歷事情多了，就可以預見一些情況的發(fā)生,?！迸盱o稱，歌斐有比較完善的投后管理措施，可以及早做好準備,，降低風險發(fā)生時的損害,。

近兩年，從諾亞控股到歌斐都在大力度進行“非標轉(zhuǎn)標”,，減少另類信貸資產(chǎn)占比,。

諾亞財富資產(chǎn)管理版塊首席產(chǎn)品官、歌斐房地產(chǎn)基金合伙人彭靜

“另類投資每年做1000億已經(jīng)很高了,，但標準化資產(chǎn)市場容量更大,，市場頭部機構(gòu)每年做1萬億。兩者對風控的要求不一樣,?！迸盱o多次帶領(lǐng)風控團隊拜訪頭部公募基金，就風控合規(guī)等進行交流學習,，“非標和標準化的分工,、能力、思維模式不一樣,，看另類資產(chǎn)需要關(guān)注交易對手的資產(chǎn)情況,，做標準化資產(chǎn)就要靠整個風控體系的搭建了?！?/span>

在歌斐風控系統(tǒng)不斷更新迭代的同時,，投研能力也在持續(xù)加強。以前歌斐沒有獨立的研究部,，如今成立了產(chǎn)品研究中心,，由對一、二級市場,、行業(yè)較熟悉的資深成員構(gòu)成,。一級市場方面，繼續(xù)聚焦醫(yī)療,、消費和科技,，并和二級市場打通，形成相互賦能的研究團隊,。

諾亞有一個保持良好的數(shù)據(jù),，成立至今，最終收益不及預期,、出現(xiàn)風險事件的項目占比僅為0.8%,。“這一數(shù)據(jù)在行業(yè)內(nèi)處于較低水平,，但面對單個客戶時,，一個產(chǎn)品出現(xiàn)風險就是巨大性災難,，我們需要思考怎樣幫客戶大概率實現(xiàn)目標回報。拉長周期,，做組合投資，在不同資產(chǎn)類別中做均衡大類資產(chǎn)配置,，這些是現(xiàn)階段歌斐需要去堅持的一些地方,。”

2019年,，采納投研部門的建議,，歌斐把權(quán)益類和股債混合基金作為對高凈值客戶的重點推薦配置產(chǎn)品類型。相信優(yōu)秀資產(chǎn)管理人的價值,、相信長期的價值,。通過三年的平均持有期，雖然犧牲了一定的流動性,，但正收益水平可以滿足財富管理客戶的需求,。

從行業(yè)參與者到成為拓荒者、引領(lǐng)者,，歌斐始終圍繞“客戶需求”進行持續(xù)創(chuàng)新,。

歌斐以PE母基金起家，其FOF基金及精選策略在市場中的知名度有目共睹,。歌斐通過廣泛的覆蓋基礎(chǔ)和嚴謹?shù)谋M調(diào)模型,，建立了定量與定性相結(jié)合的基金管理人篩選體系。依托FOF積累,，歌斐PE的“G（P）”策略更加聚焦FOF精選,，通過主動限制每期投資基金數(shù)量、提升基金準入門檻,、管理基金績效,、強調(diào)投后退出機制等，從投資紅線,、標簽識別,、評價與跟評等多個方面，精選GP管理人并進行投資,。

目前歌斐與市場上超過100家的優(yōu)質(zhì)基金管理人保持著良好的關(guān)系,，盡調(diào)并追蹤的基金管理人超過200 家，投資100 多家基金管理人,，200多支子基金,，間接投資累計超過5000個企業(yè)。

FOF的扎實投資經(jīng)驗還有力地助攻了歌斐的直投能力，在進行深度行業(yè)布局的過程中,，精準發(fā)現(xiàn)行業(yè)中具有未來趨勢機會的項目,，投資范圍覆蓋消費升級、前沿科技,、金融,、醫(yī)療健康、數(shù)據(jù)賦能等多領(lǐng)域,。

在S基金領(lǐng)域,，歌斐是業(yè)內(nèi)公認的拓荒者。2013年之前,，投資者并不完全了解自身對流動性的需求,。2013年恰逢一波民間企業(yè)的互聯(lián)互保鏈條“火燒連營”，一些投資者出現(xiàn)了產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓需求,?；诳蛻粜枨螅桁砈基金應運而生,。

推出S基金試點后,，歌斐意識到，相比美國成熟市場,，中國的PE/VC股權(quán)二手份額交易有很大增長空間,。過往幾年股權(quán)市場募集發(fā)行數(shù)量比較多，而退出相對比較慢,，投資人對于流動性的需求增強,。看到持續(xù)性需求后,，歌斐開始不斷加碼S基金,。日前，歌斐新一期S策略基金在市場上反響熱烈,。

作為國內(nèi)S基金拓荒者,，沒有路徑參考可言?！昂芏囗椖縿傞_始覺得好,，過一段時間后市場變化，估值可能變得便宜了,，甚至有時會遇到騙局,，導致基金虧損?！绷硗?，殷哲發(fā)現(xiàn),，估值并不能解決所有問題，管理人能力對業(yè)績影響很大,?！皩芾砣朔哦嗌贆?quán)重？時間過長,，要不流血過多倒下了,，要不就是活過來。不管怎樣,，賣方都想盡快變現(xiàn)?！?/span>

歌斐不斷把S基金業(yè)務做深做透,。“圍繞流動性需求,，雖然有很多困難,、教訓，但對于一個公司來說,，簡單做一個機會性投資不可持續(xù),，在持續(xù)投資過程中積累自己的能力才是發(fā)展的核心?！币笳苷J為,，這對如何布局未來是個巨大考驗?！坝行┎季植灰欢ǔ晒?，但要抓到主航道，在這個過程當中不斷思考到底哪些是值得做的,，哪些是不需要做的,。”

2013年,，有客戶提出讓歌斐幫忙設計家族治理,，“這類需求實質(zhì)上遠遠超越了投資需求?！弊鳛橹Z亞家族財富板塊的開拓者,，陳昆才于2014年以諾教育（諾亞子公司）辦第二期海外課程的時候，帶領(lǐng)國內(nèi)企業(yè)家去沃頓上“家族傳承”課程,，為歌斐家族辦公室做前期準備工作,。

“你們和UBS相比，有什么優(yōu)勢,？”有企業(yè)家學員在課程結(jié)束后問,。

“UBS或匯豐等外資機構(gòu)的“心臟”不在中國,，決策的核心不在國內(nèi)客戶身邊。諾亞卻一直陪伴左右,，愿意跟客戶共同成長,。”陳昆才思忖片刻說,，歌斐基于資管開放平臺的孵化模式,，開放資管平臺，培養(yǎng)客戶投資能力,，使其得到賦能,、成長,，幫助家族實現(xiàn)投資目標,。“歌斐是母基金領(lǐng)先品牌,，又是多資產(chǎn)門類,，海內(nèi)外聯(lián)動效果比較好,，特色是孵化共創(chuàng)模式。這些形成了歌斐做家族辦公室的較高壁壘,?！?/span>

如今，歌斐家族辦公室業(yè)務已發(fā)展為“全權(quán)委托,、傳承基金,、定制專戶、合資單家族辦公室,、多家族辦公室”一條完整的“近百億資產(chǎn)管理規(guī)?！钡臉I(yè)務鏈條。

歌斐對資管行業(yè)的推動和貢獻不止如此,。如今歌斐是紅杉,、達晨、經(jīng)緯等眾多頭部GP的LP,，和100多家優(yōu)秀的GP都建立了持久而良好的合作關(guān)系,。歌斐通過“把聰明的錢給聰明的人投到最好的公司”來推動中國發(fā)展。怎樣篩選和識別優(yōu)秀的基金,、優(yōu)秀的基金經(jīng)理,，怎樣把篩選識別的能力量化，這是歌斐需要持續(xù)耕耘的點,。

諾亞財富聯(lián)合創(chuàng)始人,、

歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人兼CEO殷哲

大道至簡，十年中,，資管行業(yè)從草莽時代到蓬勃發(fā)展,，歌斐成為行業(yè)頭部,，源于做對了什么？

浸潤金融行業(yè)多年,，殷哲對市場趨勢,，以及客戶需求的變化始終保持著敏銳，秉承給客戶創(chuàng)造價值的愿景,，歌斐持續(xù)創(chuàng)新,，在S基金、FOF,、MOM等領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先的地位,，力求為投資者帶來更好的投資體驗；歌斐是一個非常愿意去學習和有學習力的組織,?！皬囊患壍蕉墸瑥闹袊胶Ｍ?，能夠融會貫通是歌斐比較大的一個平臺優(yōu)勢。這一點是目前歌斐成功的基礎(chǔ),，能夠利用歌斐獲取能力的優(yōu)勢,，給到客戶一個解決方案?！?/span>

高歌“斐”揚之下,，歌斐也有思考。資產(chǎn)管理行業(yè)在中國還將繼續(xù)壯大發(fā)展,。預計2025年行業(yè)規(guī)模有望達到140萬億人民幣,，年復合增長率在10%左右，市場發(fā)展空間很大,。然而大環(huán)境下中美脫鉤,，經(jīng)濟下行疊加疫情，行業(yè)內(nèi)專業(yè)分工越來越細,，市場競爭日益殘酷,，如何取得更多的市場份額？

機遇與挑戰(zhàn)并存,?！皣鴥?nèi)現(xiàn)在進入到統(tǒng)一監(jiān)管的時代，對于提供服務的機構(gòu)而言是好事情,；居民的財富管理意識,，資產(chǎn)配置意識覺醒了，投資者的理念變得更成熟理性,。機構(gòu)客戶越來越多,，外資,、養(yǎng)老金等越來越多的客戶進入市場，這是機遇,?！币笳苡X得歌斐需要做的還有很多，挑戰(zhàn)主要在科技等方面,。貝萊德等頭部企業(yè),，早已把科技變?yōu)樯a(chǎn)力，但國內(nèi)很多資管公司還沒有完全擺脫出對精英人士或個人的依賴,，企業(yè)能否抓住機遇,，要看科技投入以及組織能力的提升。

“行業(yè)發(fā)展逐漸進入深水區(qū),，好摘的果子都摘完了,，最后就是拼實力，拼專業(yè)投研和真正的運營,、投后管理,。”歌斐管理層一致認為,，任何一個公司只有靠組織體系和給客戶帶來的價值,，才能夠進一步發(fā)展，否則一定會被市場淘汰,?！案桁超F(xiàn)在300多人左右，也需要組織體系去保障,。這是我們接下來需要完成的任務,，未來十年，歌斐最重要的事還有加強投研能力的建設,，這是我們能夠長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)”,。

目前，諾亞控股形成了財富管理,、資產(chǎn)管理雙輪驅(qū)動格局,。諾亞立志成長為一個陪伴客戶三代人的公司，綜合服務和資產(chǎn)配置都需要做好,。歌斐是諾亞資產(chǎn)配置的研發(fā)基地,，要把客戶服務好，幫助諾亞實現(xiàn)市場份額的提高,。然后在這個基礎(chǔ)上讓更多的人去理解到歌斐的資產(chǎn)配置能力和服務能力,。

對于資管公司來說，投資端和渠道端位于天平兩側(cè),。在投資端,，歌斐面臨著來自于每個細分領(lǐng)域里面最靠譜的資產(chǎn)管理機構(gòu)的競爭壓力,。從渠道端看，目前歌斐客戶渠道主要靠諾亞財富打通,。隨著諾亞財富的全球布局,，作為一個真正獨立的資產(chǎn)管理公司，如果沒有自己的渠道,，歌斐其實面臨的挑戰(zhàn)也很大,。

挑戰(zhàn)之下易出驚喜。歌斐很年輕,，資管行業(yè)也很年輕,，一切剛剛開始。

“資管是個百年行業(yè),，之前行業(yè)發(fā)展比較快,，看似唯快不破，但深入行業(yè),，會發(fā)現(xiàn)很多方面可以做得更好,。”前段時間,，汪靜波拜訪了一個客戶,，這個客戶在1967年創(chuàng)立了企業(yè)，他說自己一輩子只做了一件事,。這讓汪靜波感慨良深,，“諾亞,、歌斐如果一輩子只干一件事,，持續(xù)耕耘，優(yōu)勢也會出來,?！?/span>

如果歌斐一輩子只干一件事，這件事就是“組合有道,，穩(wěn)見未來”,，為客戶提供長期穩(wěn)健、低波動的投資策略和組合,。 歌斐十年,，恰逢2020變革之年，如果未來市場會出現(xiàn)格局洗牌,，歌斐要思考的是,，如何創(chuàng)造一個“穩(wěn)見未來”的公司。

殷哲眼中的 “穩(wěn)見”,，需要通過投資哲學,、投資理念落實到投資流程上面,，而且是可檢驗可追溯的，這需要組織體系的提升,。同時,，組織體系要靠科技化、數(shù)據(jù)化支撐,，形成集體的智慧,，然后去傳承，去檢驗,，去奔向百年基業(yè),。

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