2020年的6月,，瑞幸之后，又一家知名互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌“連咖啡”被曝大規(guī)模關(guān)店,，其北京地區(qū)16家店鋪僅剩2家仍在營業(yè),，深圳、廣州各10余家門店中也都僅剩1家在營業(yè),，而這只是全國范圍大規(guī)模關(guān)店的冰山一角,。

連咖啡誕生于2014年，甚至比瑞幸更早探索互聯(lián)網(wǎng)咖啡模式,，也是當(dāng)年風(fēng)口之上備受資本青睞的代表案例,。企查查顯示，連咖啡經(jīng)歷6輪融資,，總額約4億元,，最為轟動(dòng)的是2019年4月2.06億元C輪融資，背后更是囊括了啟明創(chuàng)投,、高榕資本等一眾豪華資方,。

隨著關(guān)店風(fēng)波甚囂塵上，最受傷的除了創(chuàng)業(yè)者和消費(fèi)者,，莫過于那些剛剛砸了錢進(jìn)去的投資者,。

風(fēng)險(xiǎn)投資，本質(zhì)就在于投資者在“風(fēng)險(xiǎn)”與“幸運(yùn)”之間博弈摩挲,。

2020,，在新冠肺炎的陰霾之下，中國股權(quán)投資同樣面臨優(yōu)勝劣汰的大洗牌,。如此特殊的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，究竟有多少VC/PE投資者能夠笑逐顏開？

僅以押寶了連咖啡的高榕資本為例,，這家成立于2014年的新興代風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),，趕上了中概股表現(xiàn)最好的一年，也趕上了國內(nèi)VC大裂變的“美好時(shí)代”,。

作為原IDG資本合伙人,，張震、高翔,、岳斌他們從嗅到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的機(jī)會(huì),，成立高榕,，先后捕獲拼多多,、蘑菇街、虎牙直播,、美團(tuán)點(diǎn)評,、跟誰學(xué),、依圖科技、平安好醫(yī)生,、毒APP,、樂心醫(yī)療、華米等一批明星項(xiàng)目,。截至目前,，已投的超150家企業(yè)中，12家成功IPO,，3家被并購（Bigo被YY收購,，深鑒科技被賽靈思收購、錢袋寶被美團(tuán)收購),。

伴隨中國互聯(lián)網(wǎng)從“上半場”走向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的“下半場”,，踏準(zhǔn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期節(jié)奏，著實(shí)幸運(yùn),！

然而,，任何行業(yè)都沒有“常勝將軍”，任何投資都沒有“不敗戰(zhàn)績”,。即便有著昔日投資明星光環(huán)的高榕資本,，仍然經(jīng)歷了流血又流淚的投資教訓(xùn)！

自2018年下半年,，互金平臺(tái)們頻頻暴雷,，政策監(jiān)管再度收緊，“金融”便再也不是張震,、高翔他們對外發(fā)聲的主要投資對象,，在其各類演講中也嫌少再聽到對于金融科技的投資理念。再觀其官網(wǎng),，高榕資本戰(zhàn)略已然“變身”深耕新消費(fèi),、新技術(shù)等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，投資富有創(chuàng)新力和成長力的企業(yè),，而在被投企業(yè)的展示欄中也幾乎再無金融類企業(yè),。

策略轉(zhuǎn)變之后的高榕，迎著這兩年投資市場所謂的新風(fēng)向,，確實(shí)在生活消費(fèi)和智能科技領(lǐng)域投出了一批明星企業(yè),。可即便如此,，也仍然沒能避免“踩進(jìn)雷區(qū)”,，像連咖啡、水滴籌,、還有即使上市也前路不明的蛋殼公寓等,。

作為新生代機(jī)構(gòu)代表的高榕,，該如何面對當(dāng)下新的經(jīng)濟(jì)周期，路究竟該怎么走,？

金融折戟 成重災(zāi)區(qū)

2018年12月6日,，高榕資本完成了5億美元的四期美元基金募集，募資完畢后,，高榕的投資重點(diǎn)開始轉(zhuǎn)變?yōu)樾孪M(fèi),、新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù),。而在此之前,，金融領(lǐng)域可以說一直是高榕資本重點(diǎn)關(guān)注和投資的板塊。

在金融領(lǐng)域,，高榕的投資基本可以劃分為兩階段,。

第一階段在2016年以前，彼時(shí)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)據(jù)不斷提升和滲透,，出現(xiàn)了很多新消費(fèi)場景以及圍繞互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的金融場景,，高榕先后投資了聚財(cái)貓、錢袋寶,、量化派,、錢包金服、好貸寶等互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目,。此后,，金融業(yè)進(jìn)入科技為產(chǎn)業(yè)賦能、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)階段,，高榕開始針對所謂“金融科技”投資布局了虎博科技,、電融數(shù)科、鉆聯(lián)科技,、棧略數(shù)據(jù)等項(xiàng)目,。

據(jù)融中財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，在金融領(lǐng)域高榕投出了約20多個(gè)項(xiàng)目,，占到總量投資的13.33%,。整體來看，高榕對金融的“青睞”,，恰好是迎著市場風(fēng)口而動(dòng)的,，但“風(fēng)口”往往也意味著“風(fēng)險(xiǎn)”的存在。

2017年前后,，宜人貸,、和信貸、趣店等多家互金平臺(tái)扎堆登陸美股,，上市潮洶涌而來,。然而行業(yè)欣欣向榮的背后,，實(shí)則暗潮涌動(dòng),。不久后政策收緊,，長期野蠻發(fā)展的互金行業(yè)，一夕間被放大到監(jiān)管聚光燈下,，曾經(jīng)被各大機(jī)構(gòu)趨之若鶩,、相互追捧的金融平臺(tái)們，接連暴雷,，“炸”傷投資者無數(shù),。

張震曾公開表示，趣店是高榕投資的遺憾之一,。

“很早期的時(shí)候跟羅敏談過,，但是沒有投資，因?yàn)槿さ戤?dāng)時(shí)做校園市場,，我們覺得有風(fēng)險(xiǎn),，沒想到他們后期有做調(diào)整?！睆堈鹫f過,，“通過趣店得到的教訓(xùn)是，以后（投資）不能太看重細(xì)節(jié),，而要把槍口抬高一尺,，不只做靜態(tài)的觀察?！?/strong>

對于機(jī)構(gòu)而言,，“錯(cuò)過項(xiàng)目”和“錯(cuò)的項(xiàng)目”，千差萬別,?；蛟S也正是因?yàn)椴豢粗丶?xì)節(jié)，才頻繁導(dǎo)致高榕項(xiàng)目里飛出了多只黑天鵝,。

在眾多金融項(xiàng)目中,，“聚財(cái)貓”、“愛進(jìn)錢”都算是黑天鵝的典型,。

2018年10月,，上海市公安局奉賢分局通過官網(wǎng)微博發(fā)布通報(bào)稱，警方凍結(jié)查封聚財(cái)貓平臺(tái)資產(chǎn)約11億元,，平臺(tái)實(shí)際控制人薛某,、平臺(tái)主要犯罪嫌疑人王某、韓某,、王某某被依法批準(zhǔn)逮捕,，另有14名犯罪嫌疑人被警方依法采取刑事強(qiáng)制措施,。

聚財(cái)貓是在2014年8月份正式上線，創(chuàng)始人薛亮為阿里巴巴跨境平臺(tái)速賣通創(chuàng)始人,。高榕資本在2014年底,，為聚財(cái)貓?zhí)峁┝税偃f元天使融資，2017年3月春曉天澤投資其1億人民幣A輪融資,。

目前,，企查查顯示，聚財(cái)貓所屬公司上海裕乾金融信息服務(wù)有限公司,，經(jīng)營異常,。換言之，高榕資本百萬元的天使投資,，可以說打了個(gè)水漂,，聽了個(gè)大響兒。

凡普金科,，P2P平臺(tái)“愛錢進(jìn)”的母公司,，高榕資本2014年投資A輪5000萬美元。

根據(jù)2020年7月2日最新消息,，有汪涵代言的“愛錢進(jìn)”APP暴雷,，平臺(tái)被北京警方立案偵辦。根據(jù)媒體報(bào)道,，有超過10萬人被愛錢進(jìn)騙超過100億元,，大量投資者血本無歸。

而早在2019年8月,，愛錢進(jìn)的母公司凡普金科合肥第一分公司就曾疑因貸后催收問題被當(dāng)?shù)鼐竭M(jìn)行入場檢查,。

2018年4月，凡普金科曾向港交所遞交IPO申請,，隨著招股書的披露,，公司涉及虛假估值宣傳的消息也甚囂塵上。而今,，凡普金科在港交所的IPO申請狀態(tài)顯示為：失效,。

值得注意的，根據(jù)媒體報(bào)道,，高榕資本在2014年認(rèn)繳凡普金科111.11萬出資額,，持股比例為10%。按5000萬美金融資額計(jì)算,，估值達(dá)到5億美元,。然而，在IPO申報(bào)稿中顯示，高榕及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Banyan Fund分兩批認(rèn)購優(yōu)先股——以高榕資本（深圳）為主體認(rèn)購3630.7萬股優(yōu)先股,，對價(jià)20萬美元,，以Banyan Fund為主體認(rèn)購7480.3萬股優(yōu)先股，對價(jià)1009.84萬美元,。這與對外宣傳的高榕資本5000萬美元投資相差近4000萬美元,。

深圳某知名創(chuàng)投企業(yè)高層在接受上述媒體采訪時(shí)表示，“一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往會(huì)拿虛假融資和估值做文章,，號(hào)稱自己獲得大量資本加持,，獲得知名資本天價(jià)的估值,，以此來為信用背書,，也為企業(yè)自身打開市場獲得客戶進(jìn)行虛假宣傳?！?/span>

另一個(gè)項(xiàng)目,，“量化派”，宣傳資料顯示,，其為國內(nèi)首家基于大數(shù)據(jù)和人工智能鏈接金融機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的科技公司,，2017年也曾欲赴美IPO，但其后未有回音,。

企查查顯示,，成立于2014的量化派完成過四輪融資，融資總金額超過5億元人民幣,，高榕資本也是在2014年A輪入場,，其他資本方還包括華創(chuàng)資本、復(fù)星銳正,、Star VC,、將門投資、東方富海等知名機(jī)構(gòu),。

2019年12月,，量化派被媒體爆出或重啟IPO，但同時(shí),，旗下借貸產(chǎn)品“信用錢包”在第三方投訴平臺(tái)遭到大量消費(fèi)者投訴,，投訴信息達(dá)3700多條。不少借款人出現(xiàn)逾期后,，遭到工作人員以威脅,、恐嚇、爆通訊錄等非法方式進(jìn)行催收,，甚至言語辱罵和人格侮辱,。也遭到投訴，涉及高利貸、暴力催收等,。

相關(guān)評論表示,，量化派錯(cuò)過了2017年的黃金上市期，也就意味著逐利本性的投資方們錯(cuò)失了最佳退出時(shí)機(jī),。如今,，雖有重啟上市跡象，但短期內(nèi),，量化派上市條件是否成熟,，以及選擇哪個(gè)期間上市都具有極高的不確定性。對于像高榕資本這些機(jī)構(gòu)而言,，想要收回回報(bào),，太難了！

“新”雷從天降,，休想“站著把錢掙”

這兩年,，高榕資本一直聲稱深耕新消費(fèi)和新技術(shù)領(lǐng)域投資。據(jù)融中財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì),，在所投項(xiàng)目中涉及生活消費(fèi)企業(yè)25家,、智能科技以及企業(yè)服務(wù)類約65家。不少昔日的黑馬明星項(xiàng)目,，如今也在頻頻被質(zhì)疑和被非議,，如蛋殼公寓、水滴籌,、麻辣生活等,。

2019年12月，有媒體爆出,，熱辣生活已全部進(jìn)入歇業(yè)/半歇業(yè)狀態(tài),，三個(gè)月沒發(fā)工資，多家門店關(guān)閉,，其所屬公司麻辣誘惑某高管向媒體證實(shí)：公司瀕臨倒閉,，基本沒有回旋余地。

企查查顯示,，2017年8月,，熱辣生活完成1.4億元B輪融資，由高榕資本領(lǐng)投,，經(jīng)緯中國和五岳資本跟投,；2018年6月B+輪融資時(shí)，高榕資本再次加持,。高榕資本項(xiàng)目負(fù)責(zé)人曾經(jīng)表示,，“熱辣生活在供應(yīng)鏈上做了7年深入布局，供應(yīng)鏈成本結(jié)構(gòu)非常獨(dú)特且優(yōu)質(zhì)。我們非常認(rèn)同創(chuàng)始人韓東對食品行業(yè),、供應(yīng)鏈和消費(fèi)趨勢的理解,。”

如今,，在資本寒冬和創(chuàng)業(yè)寒冬的雙重沖擊下,，麻辣誘惑的品牌正在走向消失，對于曾經(jīng)的投資人,，或許要過于悲傷了,！

熱辣生活融資歷史|來源：企查查

同樣是半年前，2019年12月,，水滴籌“掃樓籌款”的丑聞甚囂塵上,，公眾質(zhì)疑“公益變生意”。企查查顯示,，高榕資本自2016年天使輪投資水滴互助,，如今已4次追加投資,。

水滴籌,、水滴互助、水滴保同屬于水滴公司三款產(chǎn)品,，主要通過微信公眾號(hào)提供個(gè)人求助信息發(fā)布及籌款,、健康險(xiǎn)銷售與服務(wù)等，三個(gè)產(chǎn)品互相依存互相轉(zhuǎn)化,，形成了完美的生態(tài)閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,。因此，水滴公司被認(rèn)為是“以公益屬性示人,、但其本質(zhì)上還是一家盈利機(jī)構(gòu)”,。

自成立以來，水滴公司便先后獲得騰訊,、美團(tuán)點(diǎn)評,、藍(lán)馳創(chuàng)投、創(chuàng)新工場,、IDG資本等知名機(jī)構(gòu)支持,。公司創(chuàng)始人沈鵬也曾對媒體表示，要把公司當(dāng)成產(chǎn)品來做,。而今,，有關(guān)水滴公司究竟“做惡多一點(diǎn)還是為善多一點(diǎn)”的質(zhì)疑聲此起彼伏。與投資人而言,，是否也該反思,，除了對金錢利益層面的追求，對此類企業(yè)發(fā)展究竟扮演了何種角色？

談到投資醫(yī)療,，值得一提的還有樂心醫(yī)療,。

樂心醫(yī)療在2016年11月創(chuàng)業(yè)板上市。需注意的是,，2014年6月20日,，高榕資本增資入股樂心醫(yī)療，同年9月3日,，樂心醫(yī)療就報(bào)送招股說明書的申報(bào)稿,，前后不足3個(gè)月。因此引發(fā)證監(jiān)會(huì)意見,，要求樂心醫(yī)療“說明高榕資本追溯到自然人或國有股東的股東情況,，入股發(fā)行人資金的來源和合法合規(guī)性”。

根據(jù)信息披露,，2014年6月20日,，高榕資本以2488萬元增資入股，其中220萬元計(jì)入公司注冊資本,，剩余2268萬作為股本溢價(jià)計(jì)入資本公積,。截至招股書簽署日，高榕持有公司4.98%股份,。

目前,，企查查顯示，高榕持有廣東樂心醫(yī)療電子股份有限公司3.7%股份,。而隨著樂心醫(yī)療上市,，高榕資本一期人民幣基金IPO退出金額達(dá)3440萬，賬面回報(bào)僅1.38倍,。

事實(shí)上,，高榕資本的不少被投項(xiàng)目，上市前似乎都背負(fù)著種種猜忌和質(zhì)疑,。比如平安好醫(yī)生,、蛋殼公寓。這些項(xiàng)目都類似水滴籌,，帶著些許“社會(huì)”或者“公益”屬性,，無論對于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還是投資人團(tuán)隊(duì)，其實(shí)都想“站著就把錢給掙了”,，但于公眾而言,，吃相有時(shí)候過于難看了些。

生而逢時(shí),，卻未來難期

根據(jù)官網(wǎng)介紹,，2014年高榕資本成立時(shí),，中國互聯(lián)網(wǎng)正從“上半場”走向互聯(lián)網(wǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的“下半場”，各類技術(shù)創(chuàng)新,、模式創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新大行其道,。而這其中，B2B,、B2C,、O2O、P2P等“交易類”平臺(tái)模式基本是最風(fēng)光的,，高榕投資的蘑菇街,、貝貝網(wǎng)、拼多多,、斗米兼職,、BOSS直聘也幾乎都屬于這些概念，可以說是“準(zhǔn)確抓到了機(jī)會(huì)”,。

當(dāng)年,，隨著PC端到移動(dòng)端的遷移，流量紅利全面爆發(fā),，整個(gè)市場也隨之洗牌,；不少互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人或高管也帶著經(jīng)驗(yàn)和資源，投身創(chuàng)業(yè)時(shí)代,。加之,，VC行業(yè)產(chǎn)生裂變，大批老牌基金的中堅(jiān)力量出走,，張震、高翔和岳斌便是看到如此機(jī)會(huì),，先是萌生了在IDG資本內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的想法,，后來因提案被LP顧問委員會(huì)駁回，選擇了自立門戶,。

2013年下半年,，張震、高翔,、岳斌三人從IDG出來募錢,，也被一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這是極佳的時(shí)間窗口，因?yàn)楫?dāng)時(shí)很多大機(jī)構(gòu)還沒有開始新一期基金募集,，這樣的空缺讓三人迅速找到了新錢,。資料顯示，當(dāng)年募資時(shí),，他們先拜訪了一批有資源,、有能量的互聯(lián)網(wǎng)江湖大佬,，后來又拜訪了20多位成功創(chuàng)業(yè)者之后，50%的錢基本確定,。這些人又推薦了一些機(jī)構(gòu)投資人,。

截至目前，高榕資本管理4支美元基金和3支人民幣基金,，整體規(guī)模超過200億,，也是全行業(yè)第一家在成立滿三年時(shí)，基金募集管理規(guī)模超百億元的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),。

從背后LP來看,，包括全球領(lǐng)先的主權(quán)基金、美國高?；?、全球最知名家族基金、 歐洲皇室基金和養(yǎng)老基金,、全球領(lǐng)先的母基金,、亞洲頂級(jí)母基金；也有諸多金融,、醫(yī)療,、零售、廣告,、工業(yè)制造,、農(nóng)業(yè)等行業(yè)巨頭，以及包括騰訊,、阿里,、百度、京東,、小米,、分眾、等數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)始人或核心高管成為出資人,。

不過,，就退出成績而言，自成立以來,，近6年時(shí)間,，高榕資本12個(gè)IPO3個(gè)并購，成績可以說也只是在及格線而已,，而收益最高的還是拼多多,。張震曾在公開場合表示，當(dāng)時(shí)領(lǐng)投拼多多A輪,，只花了15分鐘就做了決策,。2018年,，拼多多上市，高榕資本實(shí)現(xiàn)IPO退出,，金額達(dá)19.59億美元,，賬面退出回報(bào)20.51倍，內(nèi)部收益率達(dá)160.64%,。但即使如此,，面對拼多多如今1001.69億的市值，高榕資本顯然沒有享受最高光時(shí)刻,。

2020年,，A股注冊制加速、港股迎來中概股二次回歸熱,，眾多利好因素作用下,，機(jī)構(gòu)們都在翹首以盼IPO大爆發(fā)。對于高榕而言,，就其所投出的項(xiàng)目,，近兩年想借助當(dāng)下政策紅利的東風(fēng)取得較大的退出成績，實(shí)則不易,。

如今,，VC/PE進(jìn)入了行業(yè)優(yōu)勝劣汰的洗牌期，在行業(yè)新浪潮不斷涌現(xiàn)的時(shí)代,，機(jī)構(gòu)們該如何維持過往“顏面”,？未來，對于賽道趨勢的精準(zhǔn)把握,，無時(shí)無刻不在考驗(yàn)著投資人和機(jī)構(gòu),，高榕亦是路難行。

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