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大家好,，我是海榕君 ,。 今天晚上東方雨虹盤后發(fā)布定增公告：高瓴資本出資 16億人民幣以45.5元/股 的成本 買入東方雨虹 3518萬股 ，預(yù)期鎖定期是6個(gè)月 ,。高瓴資本參與這次定增的是兩個(gè)主體, 一個(gè)是天津禮仁 ,，一個(gè)是珠海煦遠(yuǎn)鼎峰。今天的收盤價(jià)是 51.9元/股,，相比定增價(jià)格溢價(jià)了 14.6%,。 東方雨虹這次定增吸引了 400個(gè)機(jī)構(gòu) 參與，定增競價(jià)非常激烈,，最終有13家機(jī)構(gòu)入圍,，除了高瓴資本入圍之外 ，還有睿遠(yuǎn)基金,，瑞銀UBS ,JP摩根,，富達(dá)基金等眾多知名機(jī)構(gòu)，翻看東方雨虹的現(xiàn)在股東,。睿遠(yuǎn)旗下的睿遠(yuǎn)價(jià)值成長是它的第一大機(jī)構(gòu)股東,，睿遠(yuǎn)基金是這次定增的最大贏家。 高瓴資本投資 東方雨虹的投資邏輯是什么 ,？有下面幾個(gè)原因 ,。 1. 分析一家公司用到的極簡公式
如果用一個(gè)簡單的公式來分析一家公司，可以用下面的極簡公式：
價(jià)值=（價(jià)格↑-成本↓）× 品牌市占率↑ *品類總規(guī)模↑ ①最好的公司的特征之一是 商品價(jià)格能不斷提升,，例如茅臺(tái)，LV , 片仔癀 ,，云計(jì)算SAAS公司高粘性的商品,。 ②最好的公司特征之一 是 有規(guī)模效應(yīng) ，就是規(guī)模越大單位成本越低,， 例如 互聯(lián)網(wǎng)公司,，云計(jì)算公司 ，開發(fā)出來一套軟件 賣給1萬人和100萬人 付出的成本不會(huì)差別很大,。 ③最好的公司特征之一 是 品牌市占率 可以不斷提升 ,，最好是那種大行業(yè)小公司，并且小公司 已經(jīng)能證明非常強(qiáng)的成為龍頭的能力 ,，破壞性創(chuàng)新也算一種,。 ④最好的公司是品類總規(guī)模不斷提升的。 2. 高瓴資本投資 東方雨虹的三大邏輯 行業(yè)規(guī)模不斷增長 ,，防水材料的主要下游是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和住宅建設(shè),，也就是常說的基建和地產(chǎn),，跟許多其他行業(yè)一樣，防水材料成長的發(fā)動(dòng)機(jī)就是國內(nèi)城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升,。過去20年,，中國的城鎮(zhèn)化率從僅僅35%增長到2019年的61%，平均每年增加1.3個(gè)百分點(diǎn),，對標(biāo)發(fā)達(dá)國家80%的城鎮(zhèn)化率,，這個(gè)行業(yè)未來規(guī)模至少要達(dá)到2500億元。 去年9月東方雨虹開始出圈了,，不局限在防水行業(yè),，投資128億 開啟 節(jié)能保溫材料、民用建筑材料,、特種砂漿,、建筑涂料、粉料,，公司主張“涂保一體化”理念,，幫助客戶一站式完成需求，涂料,、保溫,、砂漿等市場規(guī)模可達(dá)5000億元,，公司最大化發(fā)揮渠道,、客戶、品牌資源協(xié)同性,，利用防水業(yè)務(wù)積累的資源為新產(chǎn)品和服務(wù)助力,，成為公司新的增長極。 東方雨虹過去幾年 賺了市占率提升的錢 ,，從2017年的市占率 9.7%提高到2019年的18.3% ,，防水行業(yè)是非常傳統(tǒng)的行業(yè)，門檻不高非常分散,，防水這個(gè)行業(yè)特點(diǎn)是 ：出問題返工是非常麻煩的,，所以 建筑公司寧愿用稍微貴一些的品牌 也不愿意用雜牌 ，這和石膏板行業(yè)的北新建材 ,，墻開行業(yè)的公牛插座是一個(gè)邏輯 ,，人工返工成本 是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 材料成本的，尤其是未來老齡化時(shí)代 ,，歐美國家現(xiàn)在就是這樣的,，這個(gè)生意會(huì)隨著安裝工的成本越來越高，生意屬性會(huì)變得越來越好,。 
東方雨虹受益于 舊房改造和 精裝房 兩大趨勢 ,，舊房改造肯定是要刷防水的,，要安裝新電梯的，精裝房時(shí)代 開發(fā)商是統(tǒng)一采購,，一般也傾向于大品牌,。
3. 東方雨虹估值處于歷史高位 ，短期賠率不足,，長期不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì) 東方雨虹過去5年的估值中樞在20PE, 2.3PS ,現(xiàn)在的估值在35PE ,5.6倍PS , 現(xiàn)在已經(jīng)披露的2020年凈利潤 預(yù)期是41億利潤,，對應(yīng)現(xiàn)在的市值是29倍PE的估值 。從估值看現(xiàn)在東方雨虹仍然處于估值高位 ,，短期股價(jià)有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn) ,，長期看 東方雨虹的成長比較 確定，是不錯(cuò)的一個(gè)投資機(jī)會(huì),。 
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