投資很簡單（simple），但并不容易（not easy）,。

--巴菲特

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股票投資的道理很簡單,，很容易理解,，但真正在實(shí)踐中做好它，卻很困難,。

道理,，需要人的智商來理解，立足點(diǎn)在腦,；做到,，卻需要人品和大智慧，立足點(diǎn)在心（也就是王陽明說的良知,，也就是做出決策的意志,，也就是人們常說的靈魂）。

股票投資業(yè)績是對你人性,、人品,、人格的獎賞,，是對你靈魂的獎賞,。

如果沒有投資體系，就以蝗蟲投資派的方式懵懵懂懂地進(jìn)入市場,，成為大鱷的食物,，被大鱷以食物的方式吃進(jìn)去,，以糞便的方式排出來，長期來看,，100%注定是要虧損的,。即使偶爾憑運(yùn)氣賺到了，也會在將來某一天虧回去,，而且會虧得更多,。

收割，是大鱷們的本分,；

虧損,，是無知者的宿命。

財(cái)神們進(jìn)入市場,，首要第1件事：建立自己的投資體系,。后續(xù)不停地完善該投資體系，使該體系在邏輯上100%必然成立,，以便在資本市場能夠幾十年如一日穩(wěn)定地賺到利潤,，讓金融資本實(shí)現(xiàn)長期增殖，勝利完成自己的財(cái)富大迂回戰(zhàn)略,。

能在資本市場上站立

全靠投資體系的骨架支撐

本文較長，但非常重要,，請財(cái)神們耐心看完,。

財(cái)神的野心是希望通過一篇文章就能串講完投資系統(tǒng)的主干框架,，讓初入市場的財(cái)神們在很短的時間里就能大幅提升自己的投資修為，心思澄明地與優(yōu)秀的老派投資家們同場競技且不落下風(fēng),。

財(cái)神擬從以下幾方面來串聯(lián)經(jīng)典的投資系統(tǒng),，為財(cái)神們構(gòu)建自己的投資體系大廈的基石：

① 格雷厄姆：3大假設(shè)

② 巴菲特：2個補(bǔ)充

③ 唐朝：實(shí)戰(zhàn)技術(shù)

④ 信心：企業(yè)深研

⑤ 升華：從科學(xué)到藝術(shù)

1

格雷厄姆的3大假設(shè)

格雷厄姆是公認(rèn)的投資界的開山鼻祖，在他之前,，投資沒有任何章法,，市場參與者沒有形成共識，都是任由自己的想法亂來,；在他之后,，幾乎所有的投資體系需要都從格雷厄姆這里找到理論根基，并成為自己的行為依據(jù),。天下武功出少林,，格雷厄姆的就是投資界的少林派,。

在《宇宙的最高智慧：邏輯》一文中,，我們知道了，矗立在大地上的堅(jiān)不可摧的體系是按照演繹邏輯得來的,，其過程如下：

假設(shè)->演繹推理->結(jié)論

只要你承認(rèn)假設(shè)成立,，那，就必須接受結(jié)論的正確性：結(jié)論100%確定,、必然成立,。

格雷厄姆的偉大之處是他提出了投資的三大假設(shè) + 市場演變方向，如下：

假設(shè)1：買股票就是買入企業(yè)所有權(quán)的一部分

假設(shè)2：市場先生
假設(shè)3：安全邊際

還有一條揭示市場演變動力的來源,，它不在3大假設(shè)里,，但，是體系運(yùn)轉(zhuǎn)的重要一環(huán)：

動力源：股票價(jià)格必然向股票的內(nèi)在價(jià)值回歸

投資理論奠基人：格雷厄姆

（1894年~1976年）

請財(cái)神們逐一推敲格雷厄姆提出的這3+1：

假設(shè)1：買股票就是買入企業(yè)所有權(quán)的一部分

我在股票市場買入一家公司發(fā)行的股票,，就是我擁有了這家公司的一部分股權(quán)；從此,，我享有對該公司經(jīng)營活動的知情權(quán),，按比例享有對這家公司股東利益的分配權(quán)。

當(dāng)我買到的股票達(dá)到該公司全部股份的51%時,，我可以控股這家公司,，擁有絕對的決定權(quán)：改組公司的董事會，重新任命總經(jīng)理,，參與公司的經(jīng)營活動,，該公司的一切由我說了算。

這些權(quán)益,，由《公司法》規(guī)定,，并由國家機(jī)器強(qiáng)制執(zhí)行,。

假設(shè)1必然成立嗎？成立,！

財(cái)神道：

1,、假設(shè)1在A股市場：成立；

2,、有些正直的公司,，成立；有些搞歪門邪道的公司,，大股東因?yàn)楦鞣N原因欺瞞小股東,，大小股東信息不對稱，小股東利益受損,，歪曲著成立--小股東擁有了一家不誠實(shí)企業(yè)的部分所有權(quán),；

3、對A,、B股權(quán)安排的公司,，出資方股東只有利益分配權(quán)，創(chuàng)始人擁有絕對的控制權(quán),，如：京東,，創(chuàng)始人劉強(qiáng)東擁有80%的投票權(quán)，能獨(dú)立決策,，穩(wěn)穩(wěn)掌控企業(yè)的發(fā)展方向,。這樣的企業(yè)在美股和港股上市。

假設(shè)2：市場先生

市場先生情緒不穩(wěn)定

一會出離譜的低價(jià),，一會出離譜的高價(jià)

格雷厄姆：

“設(shè)想你在與一個叫市場先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價(jià)格,，市場先生的情緒很不穩(wěn)定,，因此，在有些日子市場先生很快活,，只看到眼前美好的日子,，這時市場先生就會報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子,，市場先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難,，報(bào)出的價(jià)格很低。另外市場先生還有一個可愛的特點(diǎn),，他不介意被人冷落,，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時提出他的新報(bào)價(jià)。市場先生對我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià),，而不是他的智慧,，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想,?！?/p>

假設(shè)2必然成立嗎？成立,！事實(shí)上正是如此,。

唐朝：

這句話要念30遍：市場先生不能預(yù)測，只能利用,。

假設(shè)3：安全邊際

安全邊際是對標(biāo)的物的內(nèi)在價(jià)值評估誤差留出安全墊,、緩沖區(qū)。

格雷厄姆《聰明的投資者》：

證券的市場價(jià)格高于證券的評估價(jià)格,。這一差額反映證券的安全邊際,。它可以吸納計(jì)算失誤或情況較差所造成的影響。

這句話的意思：給內(nèi)在價(jià)值評估預(yù)留出足夠的誤差空間,。

評估價(jià)格（估值）-市場價(jià)格的差價(jià)越大你的本金越安全,，收益的確定性也越高。即使所投資的企業(yè)前景不是很好,，因?yàn)榘踩呺H的存在你的虧損可能性也就越小,。

當(dāng)格雷厄姆提出這個概念時,，對于投資對象有個范圍限定的：“被低估的證券都來自于這樣的企業(yè)（這種企業(yè)或許是大多數(shù)）：該企業(yè)的未來既沒有明顯的吸引力,，也不是明顯沒有希望。如果廉價(jià)購買到這些證券后,，即使盈利能力有一定程度的下降,，仍然希望可以獲得滿意投資結(jié)果的話，此時安全邊際就能發(fā)揮應(yīng)有的作用,?！?/p>

當(dāng)出現(xiàn)意外情況時可以緩沖

假設(shè)3必然成立嗎,？成立,！

財(cái)神道：

花4毛錢買入評估價(jià)值為1塊的股票，有利于對沖我們估值不準(zhǔn)確的錯誤,，并在心理上處在優(yōu)勢地位,，在價(jià)格回歸價(jià)值時，能獲取更大的收益,。

動力源：股票價(jià)格必然向股票的內(nèi)在價(jià)值回歸

股票價(jià)格向股票價(jià)值回歸,？

格雷厄姆：

股票的價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系就像遛狗時人和狗的關(guān)系。市場先生每天按時報(bào)一個價(jià)錢。有時股價(jià)高于價(jià)值,，有時低于價(jià)值,，但遲早會回歸價(jià)值；就像遛狗時,，狗有時跑在人前,，有時跑在人后，但是有主人和牽引繩的束縛,，狗一般都不會跑得太遠(yuǎn),，而且最終都會回到主人的身邊。遛狗時人通常緩步向前,，而狗忽左忽右,、東走西躥，當(dāng)主人回到家時,，狗也會回到家,。

價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系像極了遛狗時主人和狗的關(guān)系，其精髓便是：股票的價(jià)格始終都是圍繞著內(nèi)在價(jià)值上下波動,。

價(jià)格必然回歸價(jià)值，就好比遛狗

但當(dāng)被問到,，這個過程為什么是必然時,，格雷厄姆也說不清楚，他說：這正是我們這個行業(yè)的神秘之處,。

這點(diǎn)，中國投資人董寶珍和唐朝分別給出了自己的解答：

唐朝：

資本永不眠：當(dāng)市場上的其他資本看到了價(jià)格和價(jià)值之間的差距時,，會因?yàn)橘Y本逐利的本性流動過來,，填平該套利空隙。

董寶珍：

先知先覺者提前從邏輯上推導(dǎo)出結(jié)果,，提前做好準(zhǔn)備等待邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)槭聦?shí),，并呈現(xiàn)為現(xiàn)象。

當(dāng)利空現(xiàn)象兌現(xiàn),，后知后覺者看到,，會四散奔逃，使價(jià)格快速下跌,，回歸到價(jià)值處,；

當(dāng)利多現(xiàn)象兌現(xiàn)，后知后覺者看到,，會蜂擁而至,，使價(jià)格快速推高,，回歸到價(jià)值處,。

所以,，價(jià)格回歸價(jià)值,，靠現(xiàn)象驅(qū)動,。

所謂投資,，就是提前下注大眾沒有發(fā)現(xiàn)的真相。

在自己投資理論的指導(dǎo)下,，格雷厄姆擅長計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn),，當(dāng)資產(chǎn)以6折的方式在股票市場出價(jià)時，買入,，然后,，等待價(jià)格回歸價(jià)值后賣出，或,，將企業(yè)破產(chǎn)清算后拿錢走人,，這種做法看起來像無風(fēng)險(xiǎn)套利。

格雷厄姆將這種做法形象地稱為：煙蒂投資法,。即,，將別人吸完扔在地上的香煙屁股撿起來，趁火還沒有熄滅,，再吸上2口后扔掉,。

2

巴菲特的2個補(bǔ)充

股神巴菲特的投資生涯分為兩個階段：前期，以格雷厄姆理論指導(dǎo),，踐行煙蒂投資法；后期,，在搭檔查理.芒格的幫助下轉(zhuǎn)變觀念,，踐行成長股投資，與優(yōu)秀的企業(yè)共同成長,。

在此過程中,，巴菲特發(fā)展了1個指導(dǎo)方針，和2個概念,，如下：

一個指導(dǎo)方針：

以合理的價(jià)格買進(jìn)優(yōu)秀的企業(yè),，比，以便宜的價(jià)格買進(jìn)平庸的企業(yè)好。

該指導(dǎo)方針來自費(fèi)雪的理論和芒格的幫助,，基本思路是：做優(yōu)秀公司的股東,，與優(yōu)秀的企業(yè)共同成長，做時間的朋友,，分享企業(yè)發(fā)展的果實(shí),。

選金子不選大便

按照芒格的說法：買煙蒂股,，你老要想著去賣掉和處理它,，時機(jī)掌握不好就會倒霉；但,，買入優(yōu)秀的企業(yè),，你只需要等著就行了。

兩個概念：

概念1：護(hù)城河（對企業(yè)）

概念2：能力圈（對自身）

概念1：護(hù)城河

這是圍繞投資標(biāo)的的概念,，解決：什么企業(yè)的股票可以買,？

巴菲特說：

我不喜歡很容易的生意，生意很容易,，會招來競爭對手,。我喜歡有護(hù)城河的生意。我希望擁有一座價(jià)值連城的城堡,，守護(hù)城堡的公爵德才兼?zhèn)洹?/p>

喜詩糖果在它的城堡外有很堅(jiān)固的護(hù)城河,，Chuck Huggins從1972年起負(fù)責(zé)守護(hù)它的護(hù)城河，并且每年都在加寬它的護(hù)城河,。他在護(hù)城河中投放了鱷魚,、鯊魚、水虎魚,，這使得人們要游過它的護(hù)城河并攻擊它變得越來越難,。這樣人們干脆就不去攻擊它了。

那些擁有古老而神秘的工藝,，幾十年如一日只賣同一種產(chǎn)品的公司,，是擁有護(hù)城河的好公司。
對企業(yè)而言最重要的是：搞清楚他的生意模式是什么,，有沒有護(hù)城河,？

護(hù)城河可以確保

獨(dú)門生意不會有競爭者來搶

林園說：

投資沒有別的訣竅,，就是投：壟斷,。投那些做獨(dú)門生意的公司。

那些永遠(yuǎn)也不需要研發(fā)的產(chǎn)品,，才是好產(chǎn)品,。

財(cái)神道：

就是投那些有絕招,，永遠(yuǎn)不用創(chuàng)新和改進(jìn)，誰也學(xué)不會,，誰也偷不走,，消費(fèi)者還需要和喜歡，永遠(yuǎn)不過時,，永遠(yuǎn)被需要,，有壟斷產(chǎn)品的公司。

概念2：能力圈

這是圍繞投資者自身的概念,，解決：我自己能賺哪些錢,？

巴菲特：

圍繞你能夠真正了解的那些企業(yè)的名字周圍，畫一個圈,，然后再衡量這些企業(yè)的價(jià)值高低,、管理優(yōu)劣、出現(xiàn)經(jīng)營困難的風(fēng)險(xiǎn)大小,，排除掉那些不合格的企業(yè),。

在投資方面我們之所以做得非常成功,是因?yàn)槲覀內(nèi)褙炞⒂趯ふ椅覀兛梢暂p松跨越的1英尺欄桿,而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄桿。

芒格：

發(fā)揮自己的強(qiáng)項(xiàng)：如果你只有一條腿,，就不要參加世界踢屁股大賽,。

堅(jiān)守能力圈

別做那些自己力有不逮的事

林園說：

我不懂的我不投,，我不投的我可以不懂,。我不可能把全世界的錢都賺走了。

我就在我的一畝三分地里決戰(zhàn),，你是雞蛋我是石頭,，我必須把你搞倒。

3

唐朝的實(shí)戰(zhàn)技術(shù)

知道了格雷厄姆,、巴菲特的投資理論之后,，我們發(fā)現(xiàn)自己在面對股票市場的5000多只股票時，還是無處下手,，不知道該如何操作,。

股票投資十分簡單，只要解決4個方面問題即可：

1,、買什么,？

2、何時,，以什么價(jià)格買入？

3,、當(dāng)價(jià)格波動時,，我該怎么辦,？

4、何時,，以什么價(jià)格賣出,？

唐朝的體系,，像鐘表一樣清晰明確

在國內(nèi)投資人中,，能夠把投資體系的內(nèi)在邏輯闡述清楚，并能在實(shí)踐中嚴(yán)格遵照執(zhí)行的,，財(cái)神只找到了一個人：唐朝,。他在自己的公眾號唐書房里，每周無私實(shí)時公布和分享自己操作和背后的邏輯思路,。我們來看看他是如何解決這4個問題的：

問題1：買什么,？

唐朝自己根據(jù)對企業(yè)的深研，排除一些有問題的企業(yè),，找到了他自己認(rèn)為的優(yōu)秀企業(yè),，進(jìn)行買入。

問題2：何時,，以什么價(jià)格買入,？

股價(jià)=PE * 每股利潤

買入其實(shí)只要解決2個問題：未來PE會是多少？未來每股利潤將是多少,？

在大師思想的照耀下,老唐將實(shí)戰(zhàn)中的估值簡化為一句話：“三年后以15~25倍市盈率賣出能夠賺100%的位置就可以買人,，高杠桿企業(yè)打七折。"

唐朝給了未來一個時間框架：3年,。

給了PE一個幾乎固定的值：25倍（長期無風(fēng)險(xiǎn)收益4%的倒數(shù)）,；資產(chǎn)負(fù)債率在70%及以上的企業(yè)，其PE打7折,，為10.5~17.5倍,。

給了買入價(jià)一個算法：

買入價(jià)=PE * 第3年利潤/2

所以，成功的投資人都是能看透未來的人,，能夠精算出未來3年之后的利潤,。

問題3：當(dāng)價(jià)格波動時，我該怎么辦,？

平時跟蹤財(cái)報(bào),，分析企業(yè)的基本面。當(dāng)股價(jià)在買入價(jià)和賣出價(jià)之間波動時,，使出屁股神功,，呆坐不動，等,。

唐朝實(shí)盤估值表

問題4：何時,，以什么價(jià)格賣出？

在任何時間,，當(dāng)股價(jià)達(dá)到 “當(dāng)年市盈率超過50倍,，或市值超過3年后合理估值上限的150%，就是賣點(diǎn),，以先到者為準(zhǔn)”

投資之術(shù)

財(cái)神道：

在這里，唐朝用奧卡姆剃刀將消息,、莊家,、政策、主力,、機(jī)構(gòu),、散戶、牛市熊市,、趨勢,、頭肩頂、圓弧底等實(shí)體統(tǒng)統(tǒng)剔除,，只留下股價(jià)=PE * 每股利潤,，并固定了其中的PE變量，只要估算出“3年后的每股凈利潤”,，即可,。

整個體系極度簡潔，易于操作,。關(guān)鍵是,，在體系的任何一個方面，他都找到了堅(jiān)實(shí)的邏輯基礎(chǔ)作為支撐,，使得整個體系在邏輯上非常完整,，無懈可擊。

唐朝的投資方法,，道理可推敲,，規(guī)則可遵循，過程可追溯,，具有極強(qiáng)的可復(fù)制性,。

唐朝按照自己的估值表，以鐵的紀(jì)律,，在3萬億市值賣出茅臺時,，天下震動。
唐朝是財(cái)神目前在整個市場找到的最德才兼?zhèn)涞摹ζ胀ㄍ顿Y人無私公開的,、唯一的投資大師,。

4

信心來自對企業(yè)的深研

普通投資人,，在買入股票后,，面對市場上股價(jià)的上下波動，每天提心吊膽,。并在煎熬中等待財(cái)報(bào)的發(fā)布,。

而優(yōu)秀的投資人，早就對自己投資的企業(yè)了然于胸,，深刻掌握了企業(yè)的生意模式和發(fā)展邏輯并能精準(zhǔn)預(yù)測出企業(yè)季度,、年度的經(jīng)營和利潤情況。有優(yōu)秀的投資人,，提前3年,、5年、10年看到了企業(yè)在未來的發(fā)展終局,，直接在當(dāng)下下注未來,。

優(yōu)秀的投資人，個個都是企業(yè)的戰(zhàn)略家,、架構(gòu)師,、精算師；在邏輯上和算術(shù)上能夠看透未來的先知人物,。

財(cái)神在這里推薦大家去聽吳伯庸老師的喜馬拉雅音頻,，打通自己底層投資邏輯，了解一些企業(yè)的分析過程,。

部分券商和私募的研報(bào)雖然有自己“唱多做空,，唱空做多”的嫌疑，但其對企業(yè)掰開了揉碎了的分析方法,，也可以供財(cái)神們參考,。

真正對企業(yè)建立信心的，還是林園那個方法最為簡單：好企業(yè)是不需要研究的,，需要研究才能得出是好企業(yè)的,，那其實(shí)并不是好企業(yè)。投資沒有別的訣竅：投壟斷,。

5

升華：從科學(xué)到藝術(shù)

格雷厄姆,、巴菲特、唐朝的投資體系,，都是科學(xué),，容易理解、復(fù)制,。

在投資界,，還有投資的藝術(shù)大師,，他們是比科學(xué)更高明的藝術(shù)，需要個人的天賦,、基因做支撐,，一般人學(xué)不來。

鐘表易于復(fù)制,，藝術(shù)難以模仿

財(cái)神在這里做個簡單的介紹，但是,，建議大家：如果可以,，終身不要學(xué)習(xí)這些，尤其是一開始,，學(xué)這些很可能會讓你誤入歧途,。只有當(dāng)你自己投資成功，取得了財(cái)富自由之后,，再來考慮要不要選擇走這一條路,。

索羅斯：反身性理論

市場參與者的預(yù)期會反過來影響市場，使市場趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)：

當(dāng)市場上漲時,，參與者預(yù)期市場會漲得更高,，進(jìn)而追漲買入，加強(qiáng)上漲效果,，使上漲達(dá)到一種謬誤的地步,；

當(dāng)市場下跌時，參與者預(yù)期市場會跌得更多,，進(jìn)而殺跌賣出,，加強(qiáng)下跌效果，使下跌達(dá)到一種謬誤的地步,；

參與者要找到那個謬誤性的拐點(diǎn),，并參與其中，利用這種市場不可遏制的謬誤性,，獲取投機(jī)收益,。

林園：行業(yè)大迂回戰(zhàn)略

找到一個未來30年長期高速發(fā)展的賽道，在行業(yè)早期提前埋伏,，在行業(yè)出現(xiàn)向上拐點(diǎn)時,，跑步進(jìn)場，一直持有,，直到行業(yè)出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)后退出,。把行業(yè)從魚頭吃到魚尾，賺100倍以上。

在行業(yè)上漲的過程中,，會出現(xiàn)反身性上漲,，然后出現(xiàn)反身性下跌，波動非常大,，中途進(jìn)場的財(cái)神,，因?yàn)榈挚共蛔∶土也▌佣型倦x場；而早期進(jìn)場的人,，因?yàn)槌杀痉浅５?，大概只占市值?%都不到，就能夠抵御中途的反身性波段,，吃到行業(yè)發(fā)展的全部利潤。

投資,，絕不是表面看起來那樣簡單

能長期盈利的都是神人

以上投資體系最重要之處，在于建立了市場參與者的共識,，讓大家都有了統(tǒng)一的游戲規(guī)則,，主流機(jī)構(gòu)和大鱷們都遵循這個標(biāo)準(zhǔn)來踐行自己的投資活動，他們心中都有一桿秤,，用這桿秤對市場標(biāo)的物進(jìn)行估值：主流資金對市場擁有定價(jià)權(quán),。

但，可恨的是：一些機(jī)構(gòu)在掌握這桿秤的共識下,，誤導(dǎo)普通投資人到另外一個錯誤的共識下,，進(jìn)行錯誤的交易思維和執(zhí)行錯誤的交易行為，以此來完成對蝗蟲投資派的收割,。

普通投資人如果要想在市場上長期立足,，必須與主流機(jī)構(gòu)擁有同一個共識，遵循同一個游戲規(guī)則,。而,，這個規(guī)則，是可以用邏輯推導(dǎo)出來的,。

今天,，財(cái)神在這里給財(cái)神們簡單串接了一下經(jīng)典的投資理論，希望能幫助大家少走彎路,，只要有一個人get到了,，財(cái)神的辛苦碼字都是值得的....

備注：由于財(cái)神水平有限，還請財(cái)神們多多指教,。

《人生的最高智慧：大迂回戰(zhàn)略》

《上帝偏愛簡單：奧卡姆剃刀》

《財(cái)富自由的命門：找到屬于你自己的金礦》

END

全網(wǎng)ID：人人S財(cái)神

理念：眾生是未覺悟的財(cái)神，財(cái)神是覺悟了的眾生，你就是自己的財(cái)神,；傳播理財(cái)觀念,，為中華文化注入財(cái)富基因。