轉(zhuǎn)載的文章里面寫到的公司我并沒有研究過,，不代表我的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)載是出于推廣公眾號的目的,，保持公眾號的熱度,，所以大家不要以為是我的觀點(diǎn)。

而且有些轉(zhuǎn)載的文章里面有回復(fù)關(guān)鍵字索取資料的做法,，大家不要在我的公眾號回復(fù),，是要到原公眾號回復(fù)。

今天接著聊CRO,，說說之前一直沒時(shí)間看的美迪西,，其業(yè)務(wù)包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究及臨床前研究,，和其構(gòu)成直接競爭關(guān)系的公司是藥明康德,、康龍化成、昭衍新藥,。

美迪西在國內(nèi)CXO企業(yè)中不算龍頭,，這也是我之前沒有花時(shí)間去研究它的原因，不過最近CRO大跌時(shí),，它沒怎么跌,，反彈時(shí)一點(diǎn)也不落后，所以不由得好奇想看一下是什么原因,，下面和我一起看看吧,。

公司成立于2014年,，比昭衍新藥要晚（昭衍成立于1995年），目前的業(yè)務(wù)規(guī)模和昭衍新藥相近,，且業(yè)務(wù)范圍也比較接近,，兩者都并不像藥明和康龍那樣具備向全產(chǎn)業(yè)鏈方向發(fā)展的實(shí)力，目前只專注于CXO的最前端,，這也是比較正確的一個(gè)發(fā)展思路,，首先要在產(chǎn)業(yè)鏈的最前端積累客戶。

但我認(rèn)為,，未來的王者一定是具有全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力的企業(yè),，從穩(wěn)健的角度來說，我們應(yīng)該把主要倉位配置在綜合性服務(wù)企業(yè)上,，但也可以配置一點(diǎn)倉位在這種某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小龍頭上,，它們在某個(gè)階段會更有爆發(fā)力，因?yàn)樗鼈兊幕鶖?shù)小,。

這就好比,，買白酒當(dāng)然是茅臺最穩(wěn)健，但也可以配置一點(diǎn)倉位在比如汾酒這種業(yè)績有爆發(fā)潛力的公司上,，當(dāng)然這對個(gè)人研究能力要求也高一點(diǎn),，一不小心，有可能你買到的是洋河或者水井坊,。但不管是什么白酒,，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)好，所以都不會太差,。

說了這么多邏輯方面的東西,，我們言歸正傳，回到美迪西的基本面,?？催^去4年的業(yè)績的話，似乎有點(diǎn)不穩(wěn)定,。

如上圖紅框,，其中有兩處“異常”,，一是2017年的歸母凈利潤和扣非都是負(fù)增長；二是2019年雖然營收增長還不錯(cuò),，但利潤的增速卻比較低,，似乎和整個(gè)行業(yè)的情況不太相符，至于其原因,，公司在年報(bào)中解釋了原因,，2019年公司舉辦了成立 15 周年系列慶典及論壇等市場推廣活動,，加上拓展海外市場，這兩者導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加,；另外研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用也增加比較多,。

CRO企業(yè)的研究方法其實(shí)也比較簡單，并不像研究創(chuàng)新藥企業(yè)那樣需要投資者懂很多醫(yī)藥方面的專業(yè)知識,，你也不需要了解不同的藥品的市場前景,、競爭格局等，因?yàn)镃RO企業(yè)只是個(gè)“賣鏟子”的,，所以你可以把這些晦澀難懂的醫(yī)藥術(shù)語放在一邊,，只用關(guān)注一些核心的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如訂單金額、研發(fā)人員增長情況,、產(chǎn)能計(jì)劃等,。

美迪西最近之所以比其它CRO更強(qiáng)勢就是因?yàn)?020年的業(yè)績比其它公司要好，而且在手的訂單數(shù)據(jù)也比其它公司更亮眼,。

根據(jù)公司的2020年業(yè)績快報(bào),，營收6.66億元，同比增長48.19%,；歸母凈利潤1.3億元,，同比增長94.71%；扣非歸母凈利潤1.24億元,，同比增長111.86%,，在上市的幾家CRO企業(yè)里應(yīng)該是排前兩名的，因?yàn)樗鼪]有投資收益,，全部是業(yè)務(wù)增長,。

而且，分季度來看,，呈現(xiàn)出節(jié)節(jié)攀升的態(tài)勢,，2020年Q1-Q4公司收入增速分別為20.38%、40.03%,、50.21%,、71.04%，其中,，Q4歸母凈利潤同比增長176%,，扣非歸母凈利潤同比增長253%。

另外,，在手訂單的數(shù)據(jù)也是非常亮眼,，2019年，公司新簽訂單6.16億元,，同比+46.49%,；新簽訂單為當(dāng)年?duì)I收的137.19%,，2020年上半年公司新簽訂單金額達(dá)5.30億元，同比增長106.41%,，2020 年度公司新簽訂單 13.07 億元,，新簽訂單增長率達(dá) 112.04%，而2020年的營收為6.66億,，也就是說,，2020年新簽訂的訂單就足夠公司未來的營收翻一倍的了。

在技術(shù)儲備方面,，根據(jù)公司招股書的描述,，公司在生物藥方面的技術(shù)研究能力也是非常強(qiáng)的，可以研究的生物藥種類幾乎涵蓋當(dāng)前主要種類,，如重組蛋白,、多肽、單克隆抗體,、抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）,、疫苗、細(xì)胞治療等,，尤其在抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）方面,，公司掌握了給藥溶液和生物基質(zhì)中ADC、總抗體及游離小分子毒素分析技術(shù)和方法,、抗藥物抗體及中和抗體檢測技術(shù)和方法,，構(gòu)成了功能全面的ADC研發(fā)平臺。

另外,，公司在腫瘤疾病模型構(gòu)建及腫瘤生物標(biāo)志物分析等方面的技術(shù)能力,，可以用于研究細(xì)胞治療藥物。

此外,，公司在生物藥的藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域方面,，圍繞抗體發(fā)現(xiàn)擁有抗體的前期篩選、瞬時(shí)表達(dá)以及穩(wěn)定高表達(dá)細(xì)胞株建立等系列技術(shù),。

不過,，從營收構(gòu)成來看，公司在生物藥服務(wù)方面的營收占比還很少,，2016-2019年上半年內(nèi),，公司生物藥研究服務(wù)收入占營業(yè)收入比重分別為 7.27%、5.63%,、9.46%和 9.08%,。

看完全文，你大概明白了,，美迪西最近股價(jià)比較強(qiáng)勢的原因就是2020年的業(yè)績非常好,，而且2020年新簽訂的訂單金額相對于2020年?duì)I收已經(jīng)翻倍，再加上2020年之前已有的訂單,，未來兩年業(yè)績無憂,，所以股價(jià)表現(xiàn)理應(yīng)最好。

至于估值嘛,，目前193倍,，顯然是偏高了，至于其合理估值,，現(xiàn)在還不好說,。