中國基金報 泰勒

3月25日晚間，又一個基金經(jīng)理出來道歉了,，管理規(guī)模超過500億,，來自嘉實基金成長策略組投資總監(jiān)歸凱。

嘉實基金經(jīng)理歸凱致歉

25日,，嘉實基金投研團隊集體入駐今日頭條,，并為大家?guī)斫谑袌鲎邉莸娜娼庾x。

其中,，嘉實基金成長策略組投資總監(jiān)歸凱一連發(fā)布了4篇“微頭條”,，對春節(jié)后市場下跌帶來基金凈值的較大回撤“深感抱歉”。并對基金抱團等市場關(guān)心的話題一一坦誠以對,。

歸凱稱,，市場在春節(jié)后出現(xiàn)這么一波下跌，我們基金凈值也不可避免會受到一些影響,，我們也在不斷優(yōu)化自己的持倉個股,。今年應(yīng)該是分化很大的市場，整個結(jié)構(gòu)性行情還是比較明顯的,，這就要求基金經(jīng)理在震蕩的行情里不斷優(yōu)化自己持倉股票,。如何優(yōu)化？還是要不斷去研究,，去看公司不斷披露出來的年報,、一季報，不斷去調(diào)研,、不斷去挖掘,，盡量使自己持倉股票在業(yè)績超預(yù)期的一些優(yōu)秀的成長公司里不斷加倉，不斷減持個別業(yè)績不達預(yù)期的公司,。這是我們在應(yīng)對市場下跌或市場震蕩時自己的一些應(yīng)對策略,，就是不斷加倉業(yè)績超預(yù)期，減持業(yè)績不達預(yù)期的公司,。

我們努力做到希望能控制回撤,，但是整個核心成長類資產(chǎn)達預(yù)期波動比較大，所以我們也深感抱歉,，整個基金回撤比較大,。但我們一直立足于長期，越短期的事情看得不是特別清楚,，包括我們持倉的很多公司都是以比較長期的角度去看,，所以拉長維度，我們依然是非常有信心的?？刂苹爻?。

對于控制回撤，歸凱認(rèn)為尋找最優(yōu)秀的公司,，大部分情況來看,，不排除剛才說的核心成長類資產(chǎn)大幅下殺情況，一般優(yōu)秀的公司超預(yù)期的情況還是比較多的,，所以本身優(yōu)秀的公司在大部分情況下回撤風(fēng)險相對較小的,。

歸凱稱，在成長類資產(chǎn)里,，配置并沒有傾向于某個行業(yè),，所以希望努力拓寬成長類資產(chǎn)的能力圈，比如科技,、消費,、醫(yī)藥、先進制造板塊中很多核心成長類的長期有空間的資產(chǎn)都是比較均衡地配置,，從某種程度上相對均衡的配置,，希望用這樣的策略達到控制回撤的目的。

歸凱也透露了會對持倉進行“動態(tài)評估”和“調(diào)整”,。不斷動態(tài)的評估,，如果覺得收益率不滿足要求，也會進行調(diào)整,。在這一輪過程中,，重點是從倉位上并沒有作出特別大的變化，但是從結(jié)構(gòu)上來說,。目前努力評估我們的重倉股,，過去幾年如果估值擴張的程度相較于業(yè)績增長的程度明顯過大時，會把這些持倉比較多的調(diào)整到業(yè)績和估值增長比較匹配,，或未來幾年有大幅超預(yù)期可能的股票上，這樣也可以更快地去消化估值,。我們也在尋找目前估值比較合理,，業(yè)績增長比較匹配，未來是有希望成長為下一批核心資產(chǎn)的股票,，我們也在定期研究和跟蹤,。

管理規(guī)模超560億

7只產(chǎn)品近期回撤超20%

公開資料顯示，歸凱,，碩士研究生,。曾任國都證券研究所研究員、投資經(jīng)理。2014年5月加入嘉實基金管理有限公司,先后任機構(gòu)投資部投資經(jīng)理,、股票投資部基金經(jīng)理,，現(xiàn)任嘉實成長投資策略組投資總監(jiān)。

據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，歸凱現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模561.15億元,。

其管理過的基金中，除了去年下半年任職的嘉實遠見精選兩年持有期混合和嘉實核心成長混合A/C小幅虧損外,，其余基金都取得了正收益,，而任職期間表現(xiàn)最佳基金是嘉實泰和混合，回報達165.82%,。

重倉股方面,，截至去年底，歸凱現(xiàn)任基金的前三大重倉股分別為匯川技術(shù),、通策醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療

目前歸凱管理9只產(chǎn)品,。春節(jié)后，9只產(chǎn)品回撤明顯,，其中嘉實遠瑞和兩年持有期與嘉實泰和回撤最高,，均超22%，管理規(guī)模超百億的兩只產(chǎn)品嘉實新興產(chǎn)業(yè)與嘉實核心成長A/C回撤也超20%,。

跌了20%之后反而是加倉的機會

歸凱還發(fā)文表達自己對抱團股大跌的看法,。

歸凱認(rèn)為，“基金抱團”是一種結(jié)果,，背后抱團的原因是公司商業(yè)模式,、競爭優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢得到市場大部分人的認(rèn)可,，所以大家才會不斷在一些好的公司,、好的股票上去選擇買入行為的結(jié)果，我們覺得它是一種結(jié)果,。

另外,，歸凱稱，如果抱團股業(yè)績有不達預(yù)期的話,，可能前面20%的下跌才剛剛開始,，如果對于業(yè)績能夠符合預(yù)期，甚至能夠不斷超大家預(yù)期的公司,，跌了20%之后反而是加倉的機會,。

基金抱團股分化也會非常顯著。這是非?？简灮鸾?jīng)理,、基金管理團隊對上市公司研究的深度和研究的前瞻性，也是我們努力去給資金持有人創(chuàng)造Alpha的努力方向，就是不斷找到在基金抱團股普遍下跌20%之后,，后面到了二季度,、三季度還能創(chuàng)新高的股票，這是我們非常需要去研究和挖掘的一些投資標(biāo)的,。

“基金抱團”現(xiàn)象并不是壞事,，而且在結(jié)構(gòu)性分化之后可能還會存在著一定投資的機會。我們也在尋找一些未來能夠成為基金抱團潛在的股票,，如果能找到這些股票的話,，超額收益將會非常大，老的抱團股有個別會創(chuàng)新高,，有可能造成新的抱團股出來,，這也是我們創(chuàng)造Alpha投資標(biāo)的的一些來源。

除非面臨系統(tǒng)性風(fēng)險

否則不做大的倉位操作

歸凱分析稱,，如果管理的資金規(guī)模越大,，肯定就是有操作上的難度。就自己而言,，還是屬于這種比如說比較關(guān)注長期,。持股的周期也比較長。不是說靠那種頻繁換手來做投資,。所以我覺得這樣也對管理規(guī)模擴大也是比較幫助的,。換手率過高往往是投機行為或者投資決策質(zhì)量低下的體現(xiàn)，比如草率的投資決策往往會帶來高換手率,。

歸凱稱敢于重倉個股背后是對它們進行了深度研究,。歸凱透露，對具備持續(xù)價值成長的公司一般都做了10年的業(yè)績預(yù)測,。因為做10年的業(yè)績預(yù)測就得對行業(yè),、公司有更多的認(rèn)知才能大概做出來。是要賺長期的價值成長,，或者可持續(xù)的錢,，其實這類公司很稀缺的，要找到這類好公司,，一般是不大會去頻繁做動作,。除非面臨系統(tǒng)性風(fēng)險，否則不做大的倉位操作,，主要靠調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)來應(yīng)對市場風(fēng)格變化。

“無論如何,，A股市場總在波動,、變化中。我們有理由相信，歸凱無論現(xiàn)在還是未來,，都會秉承他的成長型價值投資理論,，并在日后的實踐中乘風(fēng)破浪，發(fā)掘出更多的牛股,?！睔w凱稱。

此前也有基金道歉

牛年以來,，A股市場大幅波動,，機構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)龍頭股遭重挫，不少重倉此類風(fēng)格股票的基金產(chǎn)品凈值大幅回撤,。

此前,，某均衡優(yōu)選混合基金因成立十余個交易日，凈值大跌近18%,，于4日晚上發(fā)布致歉信,。

致歉信稱：“基于對于長期賽道的看好和短期流動性的判斷，堅定地做了投資布局,。然而春節(jié)期間,，資源品價格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭,，恐慌情緒蔓延,，市場波動突然加大，凈值也因此出現(xiàn)了較大的回撤,?！痹摶鸨硎荆M管基金大幅回撤,，但仍堅信許多長期賽道和資產(chǎn)已經(jīng)跌出更好的價格,，并懇求投資者再給一些時間。

業(yè)內(nèi)人士分析,，該基金很可能2月9日,、10日，新基金就建倉完畢,，倉位比較重,，買的可能是抱團股，否則節(jié)后不可能有這么大的跌幅,。

而以穩(wěn)健收益獲得資金青睞的量化私募產(chǎn)品的凈值也下滑明顯,。3月9日，明汯投資向投資人發(fā)信致歉稱,，感謝投資人過去的支持和包容,，并為最近產(chǎn)品的表現(xiàn)深感抱歉,。致歉信中顯示，明汯投資在今年1月初升級模型以后,，買了很多“抱團股”,，春節(jié)以后市場風(fēng)格突變，“抱團股”集體殺跌,，明汯投資的凈值隨之出現(xiàn)較大回撤,。

首只腰斬千億龍頭出現(xiàn)

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示,，去年底收盤市值超過500億元的個股中,，已經(jīng)有逾百股昨日收盤價較年內(nèi)高點跌幅超過30%，40多只個股跌幅超過40%,。

具體看,，立訊精密從63元上方跌至24日不足33元，跌幅超48%,；天齊鋰業(yè),、金龍魚、陽光電源,、中微公司,、愛美客、英科醫(yī)療等10多只個股調(diào)整幅度超過45%,。