醫(yī)美公司愛(ài)美客上市僅僅五個(gè)月，卻讓股價(jià)瘋狂上漲了11倍,！

女人的茅臺(tái)比茅臺(tái)還妖股,在2021年2月18日達(dá)到了頂峰,成為A股第三只突破千元的公司,，最瘋狂的時(shí)候愛(ài)美客的市值高達(dá)1597億元。

股價(jià)如此瘋狂暴漲,，自然吸引了很多人的關(guān)注,，其中就包括投資人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體,，他們有的人稱(chēng)它是“醫(yī)美概念第一股”,，也有人將其地位抬高到“女人中的茅臺(tái)”這個(gè)位置。

在醫(yī)美普及的今天,，醫(yī)美消費(fèi)趨向年輕化的同時(shí),，臉經(jīng)濟(jì)之下的醫(yī)美頭部企業(yè)“吸金”能力遠(yuǎn)超你的想象，也配的上女人茅臺(tái)這個(gè)稱(chēng)號(hào),。

玻尿酸行業(yè)的暴利程度究竟有多恐怖,？

可以這么說(shuō)，從2014年起,，愛(ài)美客的綜合毛利率就沒(méi)有低過(guò)90%,。

如果去看愛(ài)美客的招股書(shū)，能看出在公司的6款產(chǎn)品中,，貢獻(xiàn)最大營(yíng)收的三款產(chǎn)品分別是：嗨體,、愛(ài)芙萊和寶尼達(dá)。

經(jīng)過(guò)粗略計(jì)算,，三款產(chǎn)品的成本分別僅為每支25元,、30元和32元。

看到這里誰(shuí)能不被愛(ài)美客比茅臺(tái)還要高的毛利率震驚到呢,？

以寶尼達(dá)玻尿酸為例子,，其出廠價(jià)高達(dá)2547元/支，從經(jīng)銷(xiāo)商手里到消費(fèi)者手中,，這一數(shù)字就翻了數(shù)倍變成了上萬(wàn)元,。

去整形美容醫(yī)院打一針0.5毫升的寶尼達(dá)玻尿酸，所需要支付的費(fèi)用大概是9800元,。

一支小小的玻尿酸,，成本只有幾十塊，售價(jià)卻高達(dá)上萬(wàn),，這樣的模式能持續(xù)多久需要存疑,。

更何況，在如此高毛利率的吸引下,，眾多大廠紛紛加入,，愛(ài)美客靠著玻尿酸而一路攀升，除了幾個(gè)代表性產(chǎn)品更難找到其他的護(hù)城河,。

在暴利的引誘下,，競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來(lái)越激烈。

很難說(shuō)利潤(rùn)不會(huì)下降,，畢竟大家都喜歡打價(jià)格戰(zhàn)來(lái)競(jìng)爭(zhēng),。

事實(shí)上，資本也是這么想的,。

2月末,，愛(ài)美客開(kāi)始陸續(xù)下滑，開(kāi)啟了暴跌模式,。

畢竟愛(ài)美客當(dāng)前產(chǎn)品主要為玻尿酸,，主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，因而也存在一定的風(fēng)險(xiǎn),。

盡管玻尿酸賽道的毛利率較高,，但如同上文所說(shuō)，變數(shù)也很多,。

愛(ài)美客自己也在招股書(shū)中指出,，公司幾乎所有產(chǎn)品都是透明質(zhì)酸鈉類(lèi)產(chǎn)品，目前玻尿酸市場(chǎng)向好,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐漸加劇,，毛利率水平存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

所以愛(ài)美客到底還行不行,？首先還是要來(lái)回顧一下玻尿酸女王的那段往事,。

“女明星如果沒(méi)有玻尿酸的話(huà)，她們可能會(huì)活不下去,?！?/span>

女明星大S在她的書(shū)中曾這么說(shuō)。

玻尿酸,，又稱(chēng)透明質(zhì)酸,，本質(zhì)上只是人體皮膚中的一種基質(zhì)成分，不過(guò)其在醫(yī)美中的重要性讓它有著“保濕黃金”的稱(chēng)號(hào),。

這種昔日明星們才能用上的“美容秘藥”早已不在只是他們的特權(quán),，玻尿酸已逐漸走向大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

目前,，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)總規(guī)模已超過(guò)2000億元,，玻尿酸在注射類(lèi)項(xiàng)目的占比接近七成。

這種好的市場(chǎng)環(huán)境下,，有著“女人的茅臺(tái)”之稱(chēng)的愛(ài)美客自然不會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì),，橫空出世一舉驚動(dòng)資本市場(chǎng)。

那么愛(ài)美客是怎么誕生的呢,？

愛(ài)美客其實(shí)已經(jīng)成立了17年之久,，只不過(guò)自從上市才打開(kāi)知名度。

2004年,，簡(jiǎn)軍回國(guó)創(chuàng)業(yè),，從此在醫(yī)美的路上越走越遠(yuǎn),。

正是玻尿酸帶來(lái)的醫(yī)美奇效讓簡(jiǎn)軍決心回國(guó)創(chuàng)業(yè)，從事這個(gè)行業(yè),。

2004年,，簡(jiǎn)軍與丈夫姚京出資創(chuàng)立了北京英之煌生物科技有限公司，公司在2005年底更名為愛(ài)美客,。

2009年,，愛(ài)美客自主研發(fā)的首款產(chǎn)品“逸美”上市，是國(guó)內(nèi)首款透明質(zhì)酸鈉類(lèi)注射填充劑,，愛(ài)美客也成為第一家取得相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)證的國(guó)內(nèi)企業(yè),。

2012年，愛(ài)美客又推出了國(guó)內(nèi)首款含PVA微球的透明質(zhì)酸鈉注射填充劑“寶尼達(dá)”,。

2020年9月,，愛(ài)美客成功IPO，簡(jiǎn)軍也收獲了一家上市公司,，華麗變身玻尿酸女王,，當(dāng)然不是唯一的女王，畢竟還有比她更早上市的華熙生物女王趙燕,。

雖然愛(ài)美客在資本市場(chǎng)很火爆,，市值高達(dá)千億，但是明眼人都能看出來(lái),，7億的營(yíng)收像支撐1500億的市值可以說(shuō)是癡人說(shuō)夢(mèng),。

中國(guó)第一神股貴州茅臺(tái)近1900億總資產(chǎn)、千億規(guī)模營(yíng)收,、近五百億規(guī)模利潤(rùn),，沒(méi)有這些就沒(méi)法支撐它近3萬(wàn)億的茅臺(tái)市值。

再看“女人的茅臺(tái)”,，7億元營(yíng)收,、4.4億凈利就對(duì)應(yīng)1000多億市值，這么看來(lái)如果營(yíng)收700億市值還不得10萬(wàn)億,。

這不是泡沫又是什么呢,？

愛(ài)美客公司自己也看不下去，特別聲明關(guān)于“公司股價(jià)大幅上漲后可能產(chǎn)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”提示,，顯然愛(ài)美客官方也似乎認(rèn)為公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有被過(guò)分炒作的嫌疑,。

事實(shí)上，即便與同行業(yè)上市公司比較,，愛(ài)美客的股價(jià)泡沫也是大的夸張,。

與愛(ài)美客最為接近的兩家公司是華熙生物和昊海生科，這兩家公司和愛(ài)美客同屬醫(yī)美上游廠商,，均是市場(chǎng)玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品的主流供應(yīng)商,。

從營(yíng)業(yè)總收入來(lái)看,，愛(ài)美客是三家公司中最低的；如果看凈利潤(rùn),，華熙生物前三季度就已接近愛(ài)美客全年凈利潤(rùn)水平,，但愛(ài)美客的總市值卻是另兩家同業(yè)之和，非常不合理,。

由于國(guó)內(nèi)玻尿酸這樣的醫(yī)療器械審批門(mén)檻非常高且周期很長(zhǎng)，所以有資質(zhì),、成規(guī)模的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)少之又少,，面對(duì)龐大的市場(chǎng)需求，并沒(méi)有大量的競(jìng)爭(zhēng)者,。

玻尿酸神教的資本神話(huà)就是建立在醫(yī)美市場(chǎng)玩家并不多的這個(gè)基礎(chǔ)上的,。

表面上看愛(ài)美客等公司銷(xiāo)售毛利率和凈利率水平較高，但實(shí)際上玻尿酸及相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)難度,、研發(fā)難度并不高,，只不過(guò)難的是拿到資質(zhì)，因?yàn)閷徟T(mén)檻相當(dāng)高,，再加上整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)處處充斥信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象,，這才最終造就畸形高昂的市場(chǎng)價(jià)。

所以成本20,、30的玻尿酸會(huì)一直維持終端2000,、3000的價(jià)格嗎？

答案是不會(huì),。別忘了幾年前,，進(jìn)口品牌玻尿酸還在萬(wàn)元以上，國(guó)產(chǎn)品牌也在4000-6000元的區(qū)間,，如今不也“腰斬”了,，在淘寶上甚至能找到一千多的玻尿酸。

也許正如很多醫(yī)美行業(yè)者的判斷,，玻尿酸產(chǎn)品均價(jià)很快會(huì)降到千元以?xún)?nèi),，幾百塊打個(gè)玻尿酸針也并非是遙不可及的夢(mèng)。

不可否認(rèn),，愛(ài)美客是好公司,，玻尿酸是好賽道，未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期與市場(chǎng)預(yù)期都很高,，但現(xiàn)在股價(jià)的表現(xiàn)已然大大透支了這種預(yù)期,。

國(guó)內(nèi)“輕醫(yī)美”市場(chǎng),，注射玻尿酸和肉毒桿菌幾乎占據(jù)全部?jī)?nèi)容,，但玻尿酸產(chǎn)品也并非無(wú)可替代,，未來(lái)也不是沒(méi)有可能出現(xiàn)比玻尿酸更有競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)美產(chǎn)品,。

這么看來(lái)，在醫(yī)美上游行業(yè)中愛(ài)美客確實(shí)是屬于“偏科”比較嚴(yán)重的,，這在眼下可能是優(yōu)勢(shì)但在未來(lái)很難保證它不變成劣勢(shì),。

再看醫(yī)美行業(yè)看重的研發(fā)投資，愛(ài)美客從投入上來(lái)看,，也并沒(méi)有比同行更占優(yōu)勢(shì),。

2020年研發(fā)投入上，愛(ài)美客研發(fā)投入約0.62億元,，占營(yíng)收比重為8.71%,，與上年持平；華熙生物還未公布年報(bào),，僅2020年上半年其研發(fā)投入約0.6億元,，占營(yíng)收的6.3%。

而國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)的誘人蛋糕,，不僅吸引了大量資本進(jìn)入和新注冊(cè)公司爆發(fā)式增長(zhǎng),，而行業(yè)內(nèi)的收并購(gòu)也在加劇，更重要的是海外品牌也加快了進(jìn)入步伐,。

具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)的愛(ài)美客如果跑得稍慢點(diǎn),，其后果可想而知。

愛(ài)美客一度被“封神”為“女人的茅臺(tái)”,。

玻尿酸的技術(shù)含金量并不高,，高的是一紙“批文”形成的政策壁壘。

而隨著越來(lái)越多的企業(yè)加入醫(yī)美上游賽道,，愛(ài)美客是否還能保持堪比茅臺(tái)的毛利率,？而近期實(shí)控人和管理層一系列迷之操作，也讓投資者窺見(jiàn)了愛(ài)美客的另一面,。

愛(ài)美客的玻尿酸神話(huà)會(huì)不會(huì)像當(dāng)年沖擊千億市值的“創(chuàng)業(yè)板第一股”華誼兄弟的大電影神話(huà)一樣,，難逃凄慘覆滅的命運(yùn)呢？

等到時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，只要信息透明了,，渠道也變得扁平，護(hù)城河只有玻尿酸的愛(ài)美客還能在A股市場(chǎng)中接著封神嗎,？

這兩個(gè)疑問(wèn)只有時(shí)間能解答,。

前面說(shuō)了還有一位醫(yī)美的女王，那就是華熙生物董事長(zhǎng)趙燕,，華熙生物2020年度凈利潤(rùn)6.47億元,，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超愛(ài)美客的4.7億。

除了業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng),，愛(ài)美客還要面對(duì)的即將到來(lái)的解禁潮,。

解禁潮的威力也不是沒(méi)有有前車(chē)之鑒,，A股的另一只“千元股”石頭科技，曾在不久前的解禁后,，股價(jià)跌破千元,，至此萎靡不振沒(méi)有東山再起。

當(dāng)然,，愛(ài)美客還有更大的麻煩,。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局披露,，愛(ài)美客副總勾麗娜的配偶王剛,，存在短線(xiàn)交易行為，違反了《證券法》第四十四條的規(guī)定,，對(duì)勾麗娜采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

一支小小的玻尿酸,，成本只有幾十塊,，售價(jià)卻高達(dá)上萬(wàn)，這樣的模式能持續(xù)多久令人心生疑慮,。

在如此高毛利率的吸引下,，越來(lái)越多的玩家紛紛加入，愛(ài)美客靠著玻尿酸一路摸爬滾打,，打下了半壁江山,，但是除了幾個(gè)代表性產(chǎn)品更難找到其他的護(hù)城河。

在暴利的引誘下,，競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來(lái)越激烈,。

愛(ài)美客乃至整個(gè)玻尿酸行業(yè)的“暴利”還能持續(xù)多久，還有待繼續(xù)觀察,。