“價(jià)格是你所付出的,，價(jià)值是你所得到的！”——巴菲特

春節(jié)之前的市場(chǎng),，是抱團(tuán)股的狂歡,，而不被機(jī)構(gòu)青睞的公司股價(jià)一跌再跌。抱團(tuán)股從質(zhì)地來(lái)說(shuō)都是行業(yè)地位顯赫,，過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出,，未來(lái)空間廣闊，資產(chǎn)回報(bào)率超越市場(chǎng)平均水平的公司,，買(mǎi)入這些優(yōu)質(zhì)公司被很多投資者稱(chēng)為價(jià)值投資,，這些優(yōu)質(zhì)公司由于未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性與長(zhǎng)期性，不管股價(jià)多高,，未來(lái)的增長(zhǎng)都能消化高價(jià),。這一投資理念的出現(xiàn)像極了美國(guó)上世紀(jì)70年代對(duì)漂亮50的推崇，但最終漂亮50在瘋狂泡沫后大跌,。以博弈的思維去投機(jī)，無(wú)須關(guān)注公司估值高低,，但是如果以買(mǎi)股票即是買(mǎi)股權(quán)的思路選股,，股價(jià)的高估與否就成了成敗的關(guān)鍵要素之一。抱團(tuán)股春節(jié)后的大幅震蕩,，就是股價(jià)大漲后脫離業(yè)績(jī)支撐,，一旦利空出現(xiàn)即大幅回調(diào)的又一案例。所以,，我們建議投資者在關(guān)注公司所在行業(yè)的前景與公司競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí),，也要高度重視公司股價(jià)，股價(jià)上漲嚴(yán)重脫離基本面支撐的公司,，哪怕質(zhì)地再好,，也建議適當(dāng)規(guī)避。

一,、市場(chǎng)回顧

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)終端

錢(qián)線(xiàn)點(diǎn)評(píng)：上證指數(shù)上漲0.75%,，滬深300跌0.28%,，科創(chuàng)50跌6.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.86%,。從走勢(shì)看,，各指數(shù)波動(dòng)較大，尤其是創(chuàng)業(yè)板指,，從月中漲近10%,，到月底下跌6.86%，波幅堪稱(chēng)劇烈,！滬深300與上證綜指最后一周抹掉了之前漲幅,。指數(shù)走勢(shì)的大幅波動(dòng)，與抱團(tuán)股在2月份的大起大落息息相關(guān),。2月份最后一周,，作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期與5年期美國(guó)國(guó)債收益率快速上升，全球股市大幅震蕩,，A股也難以獨(dú)善其身,。香港提高印花稅，從0.1%提升到0.13%,，在打擊港股的同時(shí),，也波及了A股。正所謂危中存機(jī),，短期的動(dòng)蕩使得部分行業(yè)快速跌出投資價(jià)值,，值得投資者關(guān)注。

二,、資金指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)終端

錢(qián)線(xiàn)點(diǎn)評(píng)：2月指數(shù)呈A型走勢(shì),，而融資余額呈V型走勢(shì)。指數(shù)與融資余額都呈現(xiàn)高波狀態(tài),。為了規(guī)避春節(jié)長(zhǎng)假期的融資成本,，投資者融資余額不斷下降；然在春節(jié)后指數(shù)下跌過(guò)程中,，融資余額不斷上升,，顯示市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平依然較高。

三,、行業(yè)表現(xiàn)

錢(qián)線(xiàn)點(diǎn)評(píng)：材料ETF漲幅領(lǐng)先,，主要是全球通脹預(yù)期之下，上游資源品全線(xiàn)上漲,。有色金屬如銅,、鋁、錫等大漲推動(dòng)有色金屬板塊大漲，原油大漲推動(dòng)下游化工品漲價(jià),，整個(gè)化工板塊漲勢(shì)驚人,。這些字板塊的大漲是推動(dòng)材料ETF漲幅領(lǐng)先的主要原因。

銀行ETF漲幅排第二,，來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),，銀行信貸質(zhì)量存在改善預(yù)期，銀行板塊本身估值極低,，每年分紅較高且穩(wěn)定,。在年后市場(chǎng)殺估值行情中，資金從抱團(tuán)高估值板塊流出,，部分資金流入銀行板塊,，使得銀行板塊整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)平均水平。

鋼鐵ETF漲幅居第三,，中國(guó)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)整合不斷推進(jìn),，競(jìng)爭(zhēng)格局有望不斷優(yōu)化，對(duì)上游鐵礦石的議價(jià)權(quán)有望持續(xù)提升,。近期螺紋鋼期貨價(jià)格不斷上漲,，創(chuàng)出近10年新高，推動(dòng)鋼鐵板塊走高,。

證券ETF跌幅靠前,，主要是最近行情低迷，作為對(duì)行情極為敏感的板塊,，券商跌幅較大在預(yù)期之內(nèi),。

四、部分重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

A 新能源：

隆基股份：光伏行業(yè)廣闊的前景被市場(chǎng)逐漸認(rèn)知,，市場(chǎng)預(yù)期比較一致,。隆基股份作為行業(yè)一體化龍頭，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張,，其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性明確,，當(dāng)前其硅片與組件產(chǎn)能世界第一。受下游需求大增影響,，硅片價(jià)格已連續(xù)2月上漲,，股價(jià)在資金推動(dòng)下估值不斷走高,，最高到達(dá)每股125元,，短期高估透支了未來(lái)業(yè)績(jī)。抱團(tuán)板塊短期的瓦解,，隆基也通過(guò)短期大幅下跌釋放壓力,，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。截止2月26日收盤(pán),，股價(jià)104.46元,，中長(zhǎng)期建倉(cāng)機(jī)會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn),。

通威股份：公司為硅料與電池片雙龍頭企業(yè)。在光伏下游需求不斷提升背景下,，硅料需求增長(zhǎng)確定性強(qiáng),，硅料價(jià)格自去年探底以來(lái)，價(jià)格不斷走高,，最新的市場(chǎng)成交價(jià)已超10萬(wàn)元/噸,，且今年產(chǎn)能偏緊的態(tài)勢(shì)仍未緩解，2021年硅料價(jià)格有望持續(xù)獲得支撐,。通威2021年年底產(chǎn)能翻倍,，達(dá)16萬(wàn)噸/年，龍頭地位穩(wěn)固,。

東方電纜：公司為國(guó)內(nèi)海纜龍頭,，市占率在40%左右。海風(fēng)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊,，公司將受益于這一進(jìn)程,。公司當(dāng)前在手訂單87億左右，海纜加海工訂單70億,，未了消化訂單,，公司產(chǎn)能還在擴(kuò)張。十四五全國(guó)新增海風(fēng)裝機(jī)預(yù)計(jì)在30GW以上,，平均每年6GW以上,，而2020年海風(fēng)新增為3GW，海風(fēng)未來(lái)空間依然廣闊,。

錢(qián)線(xiàn)點(diǎn)評(píng)：該板塊短期存在高波動(dòng),，但是我們認(rèn)為新能源，尤其是光伏板塊將長(zhǎng)期有超額收益,。全球降低碳排放已成為主要大國(guó)的共識(shí),，光伏是重要一級(jí)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)全球市場(chǎng),，其中龍頭公司將充分受益,，我們將長(zhǎng)期跟蹤這一板塊。

B 醫(yī)藥：

2月份醫(yī)藥板塊依然跟隨市場(chǎng)下調(diào),，尤其是CXO子板塊,。背后的主要問(wèn)題還是估值過(guò)高，從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看以藥明康德為代表的CRO增速依然不低,，但是已經(jīng)包含在當(dāng)前估值中,。一旦流動(dòng)性收緊殺一下估值是可以理解的。但是我們也看到部分子板塊如特色原料藥、部分化藥已經(jīng)企穩(wěn),。例如,，以今年的業(yè)績(jī)看，恒瑞醫(yī)藥當(dāng)前估值到了65倍,，我們認(rèn)為100附近已經(jīng)進(jìn)入恒瑞的買(mǎi)入?yún)^(qū)間,。

C 面板：

2月電視面板繼續(xù)漲價(jià)，京東方與TCL電視面板出貨量排國(guó)內(nèi)前二,。面板價(jià)格上漲,，京東方與TCL科技21年1季度凈利潤(rùn)有望超預(yù)期。面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷改善：1,、主要廠(chǎng)家沒(méi)有新增產(chǎn)能,；2、韓國(guó)三星,、LG戰(zhàn)略退出LCD,，主要是國(guó)內(nèi)高世代開(kāi)始碾壓韓國(guó)，他們開(kāi)始專(zhuān)注在OLED領(lǐng)域,。3,、需求端，隨著新能車(chē)普及,，中控屏需求暴增,，同時(shí)有傳言京東方進(jìn)入了蘋(píng)果鏈，這是很大的看點(diǎn),。京東方在OLED領(lǐng)域延續(xù)LCD領(lǐng)域策略,，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，出貨量市占率不斷提升,，從2019年的3%左右提升到2020H1的7%左右,，未來(lái)隨著良率與產(chǎn)能利用率的提升，京東方OLED產(chǎn)品毛利率有望提升,，改善整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),。

不過(guò)，目前市場(chǎng)對(duì)面板的關(guān)注點(diǎn)依舊是價(jià)格,，對(duì)2季度能否繼續(xù)上行或維持高位持懷疑態(tài)度,，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，投資者要管理好倉(cāng)位,。

D機(jī)場(chǎng)及航空：

由于疫情原因,，2020年機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)大幅下滑，但是最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,，隨著疫苗的逐步普及,，疫情終將得到控制。白云機(jī)場(chǎng)是我們認(rèn)為2021年較為確定的賽道,。

五,、三月重點(diǎn)疫情緩解、出口

在二月報(bào)中我們判斷由于基金抱團(tuán)嚴(yán)重,，對(duì)高估值,，高位的頭部公司我們要謹(jǐn)慎，謹(jǐn)防踩踏,。年后的行情驗(yàn)證了我們的這一判斷,。最近市場(chǎng)大幅殺跌，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延,，但我們認(rèn)為A股在經(jīng)歷一波急跌后,，一些優(yōu)質(zhì)板塊已經(jīng)逐步跌出中長(zhǎng)期建倉(cāng)機(jī)會(huì)。例如豪悅護(hù)理,、白云機(jī)場(chǎng),、中國(guó)國(guó)航等。

六,、重要經(jīng)濟(jì)新聞

1,、2月27日美國(guó)眾議院投票通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元新一輪經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，其中包括直接向符合條件的美國(guó)人支付1400美元的補(bǔ)助金,，為符合條件的失業(yè)者提供每周400美元的失業(yè)救濟(jì)金,。——對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的壓制

2,、科技部：全社會(huì)研發(fā)投入從2015年1.42萬(wàn)億元增至2020年預(yù)計(jì)2.4萬(wàn)億元左右,，2020年研發(fā)投入強(qiáng)度預(yù)計(jì)達(dá)2.4%左右，其中基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)比2015年增長(zhǎng)近一倍,，預(yù)計(jì)超過(guò)1500億元,，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率預(yù)計(jì)超過(guò)60%，實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),。

3,、受10年期美債收益率觸及一年新高1.45%影響，中美利差（10年中美國(guó)債收益率利差）已大幅收窄,。鑒于美債收益率持續(xù)回升可能觸發(fā)大量華爾街投資機(jī)構(gòu)棄股投債,，多家境內(nèi)私募海外投資部正搶先減倉(cāng)漲幅較大中概股與美國(guó)科技股避險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)金融股與周期股,?！?strong>逐步走向均衡風(fēng)格

4、海關(guān)總署：“十三五”時(shí)期我國(guó)大幅降低關(guān)稅稅率和增值稅稅率,，進(jìn)口商品綜合稅率由21.8%降到15.8%,，降幅達(dá)到27.5%,，創(chuàng)歷史新低。在稅率下降同時(shí),，我國(guó)征收的關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅增長(zhǎng)8.7%,，達(dá)8.99萬(wàn)億元。

5,、香港計(jì)劃從8月1日起上調(diào)股票印花稅,，上調(diào)印花稅目的只是為了增加財(cái)政收入。

6,、中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，1月私募基金總規(guī)模猛增1.09萬(wàn)億元，連續(xù)邁過(guò)16,、17萬(wàn)億兩個(gè)大關(guān),，達(dá)17.06萬(wàn)億元；存續(xù)私募管理人達(dá)2.46萬(wàn)家,，管理9.9萬(wàn)只基金,。當(dāng)月證券私募漲勢(shì)最猛，單月規(guī)模增長(zhǎng)5900億元,。上海私募規(guī)模突破4萬(wàn)億,。——權(quán)益類(lèi)投資依然是市場(chǎng)熱點(diǎn)

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