近年來,，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平提升和民眾收入增加,，消費(fèi)市場持續(xù)提質(zhì)擴(kuò)容，消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,，喜茶,、茶顏悅色、蜜雪冰城,、奈雪的茶等新茶飲異軍突起,，得到年輕一代的認(rèn)可和追捧。

市場規(guī)模大,、消費(fèi)人群廣,、購買頻次高、經(jīng)營利潤強(qiáng),、自我造血能力強(qiáng),，在種種有利因素的交織下，網(wǎng)紅奶茶品牌成為資本市場青睞的對象,。如今,，這場角逐“新茶飲第一股”桂冠，借助影響力做大做強(qiáng)的資本戰(zhàn),，有了新進(jìn)展,。

2月11日，即農(nóng)歷大年三十,，港交所文件顯示,，奈雪的茶遞交招股書，摩根大通,、招銀國際,、華泰國際為保薦人。這也意味著,，如果奈雪的茶成功上市,，將先于喜茶成為“新茶飲第一股”。

成功上市并不意味著萬事大吉,。經(jīng)營門店數(shù)量低于對手,，經(jīng)營成本居高不下,，單店利潤率同比腰斬，連續(xù)三年虧損共計(jì)1億余元,，新生品牌虎視眈眈,，都讓奈雪的茶頭頂上的光環(huán)更加黯然失色。

01

產(chǎn)品同質(zhì)化問題待解,，網(wǎng)紅打法失效

新式茶飲所處的市場,，早已是一片紅海。艾媒咨詢在《2020年中國新式茶飲行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,、問題與趨勢全剖析》（下稱報(bào)告）中認(rèn)為,，中國茶飲行業(yè)的發(fā)展總共經(jīng)歷了三個(gè)階段，粉末時(shí)代,、街頭時(shí)代與如今的新式茶飲時(shí)代,。

隨著喜茶、奈雪的茶,、一點(diǎn)點(diǎn),、coco、蜜雪冰城等入局者越來越多,，對于市場蛋糕的爭奪也日趨激烈,。其中，奈雪的茶選擇在核心商圈開設(shè)200坪以上大店,，面向年輕女性白領(lǐng),，提供鮮果茶等低卡低熱量的健康飲品。

其在招股書中表示,，相信奈雪的茶已成為中國年輕的茶飲人群中的潮流標(biāo)志,，他們將奈雪的茶視為好喝、有趣的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)制茶飲的代表,。而產(chǎn)品研發(fā)壁壘低,、相似度高，不同品牌之間抄襲,、互撕,，用戶重疊度高、流動(dòng)性大等問題,，都是奈雪的茶當(dāng)下面臨的困局,。

在早期，喜茶和奈雪的茶分別主打芝士茶和水果茶,，產(chǎn)品差異化明顯。在逐漸發(fā)展中,，雙方的界限逐漸模糊化,，均集中于水果茶品類,，保持每月上新一次的節(jié)奏。最終,，因產(chǎn)品同質(zhì)化問題,，雙方在2018年展開唇槍舌戰(zhàn)，互相指責(zé)對方“抄襲”,。

同質(zhì)化現(xiàn)象,，來源于一家品牌推出新款產(chǎn)品贏得消費(fèi)者青睞后，其他品牌會(huì)迅速跟進(jìn),，推出類似產(chǎn)品,。

而產(chǎn)品品類上的不斷推陳出新，讓本就沒有真正占領(lǐng)用戶心智的新式茶飲品牌,，面臨用戶忠誠度低,、流動(dòng)性大的問題。特別是喜茶和奈雪的茶定價(jià)集中于30元左右,，在2020年上半年還出現(xiàn)漲價(jià)現(xiàn)象,，動(dòng)搖著消費(fèi)者再次購買的意愿。

有消費(fèi)者指出,，“他們有漲價(jià)的權(quán)利,，而我們有不喝的選擇”，“像喜茶,，奈雪這種頭部奶茶主要靠的是營銷手段和策略才定位價(jià)格這么高,。本來價(jià)格就不合理，現(xiàn)在只能說是更不合理”,。

此前,，喜茶、奈雪都曾出現(xiàn)過排隊(duì)長情況,，消費(fèi)者買奶茶要一兩個(gè)小時(shí),。但排隊(duì)的人群，一方面是在追逐新鮮感,，而不是“非他不可”的品牌忠誠,，另一方面則是受益于網(wǎng)紅營銷的吸引，變相提升了品牌的知名度,。但企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展需要在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下,，做好成本控制，提升經(jīng)營利潤,。

02

“大店模式”經(jīng)營成本高,，盈利“遙遙無期”

從奈雪的茶招股書來看，其各項(xiàng)經(jīng)營成本居高不下,，連續(xù)三年虧損超1億元,，整體凈利潤率僅為0.2%,。

招股書顯示，奈雪的茶2018年,、2019年,、2020年前三季度收入為10.87億元、25.02億元,、21.15億元,，凈虧損0.70億元、0.40億元,、0.28億元,，合計(jì)虧損1.38億元。

2020年前三季度的虧損,，與疫情初期部分門店關(guān)閉有關(guān),。根據(jù)招股書，2020年2月,，奈雪的茶在中國有61%的店面暫時(shí)關(guān)閉7天以上,。位于武漢的19家店在2020年1月底至2020年4月初暫停營業(yè)。在一段時(shí)間內(nèi),，其他地區(qū)的店面也臨時(shí)提供外賣或自提服務(wù),。

更重要的是，奈雪的茶成本支出居高不下,。招股書顯示,，2018年、2019年,、2020年前三季度,，其材料成本占比分別為35.3%、36.6%,、38.4%,，員工成本占比為31.3%、30.0%,、28.6%,。

除各項(xiàng)成本高企外，奈雪的茶門店增速,、單店日均銷售額,、門店利潤率等都出現(xiàn)不同程度下降。2018年,、2019年,、2020年前三季度，奈雪的茶門店數(shù)量為155家,、327家和422家（2019年新增172家,，2020年前三季度新增95家）,，單店日均銷售額為3.07萬元、2.77萬元,、2.01萬元，客戶訂單量為2120萬,、5320萬,、4590萬，門店利潤率為24.9%,、25.3%,、12.6%。

奈雪的茶門店利潤率下降,，與其在核心商圈200平大店模式密切相關(guān),。奈雪的茶創(chuàng)始人彭心曾表示，“我們的店均還是將近200平,，依然提供人工點(diǎn)單,，甚至我們Pro店服務(wù)這一塊是更重的?！闭泄蓵@示,，奈雪的茶將于2021年到2022年在一線、新一線城市開設(shè)300間,、350間門店,，70%規(guī)劃為Pro店型。

大店模式,，意味著更多的租金壓力,，讓奈雪的茶在負(fù)債方面有增無減，有必要通過上市獲得更多的現(xiàn)金儲(chǔ)備,。

招股書顯示,，截至2018年、2019年,、2020年前三季度,，奈雪的茶流動(dòng)負(fù)債凈額分別為5.65億元、9.31億元,、10.86億元,，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為2.01億元、4.16億元,、3.99億元,，融資所得現(xiàn)金凈額為1.81億元、2.29億元,、0.80億元,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.86億元,、0.81億元、3.77億元,。

奈雪的茶在招股書中表示,，董事認(rèn)為，其將有足夠的營運(yùn)資金來滿足目前需求和自本文件日期起未來至少12個(gè)月的需求,。奈雪的茶同時(shí)承認(rèn),，其營運(yùn)資金需求巨大，過去曾面臨營運(yùn)資金赤字,。倘將來繼續(xù)面臨營運(yùn)資金赤字,，其業(yè)務(wù)、流動(dòng)性,、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大不利影響,。

而奈雪的茶上市募集資金的去向之一，便是在未來三年用于擴(kuò)張公司的茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場滲透率,。去年如期完成200家開店目標(biāo)的奈雪的茶,，正在擴(kuò)張道路上狂奔，也暴露出更多在管理,、安全上的問題,。

03

食品安全問題“曝光”，商標(biāo)申請“有點(diǎn)難”

作為一家創(chuàng)立于2015年的新式茶飲品牌,，奈雪的茶在資本加持下大規(guī)模開店,，目前門店數(shù)量近500家。

根據(jù)招股書,，奈雪的茶2017年1月獲得來自天圖投資的7000萬元A輪投資,。當(dāng)年8月，獲得天圖投資與曹明慧的2200萬元A+輪融資,。2018年11月獲得天圖投資的3億元B1輪融資,。2020年4月，與SCGC投資者簽訂2億元的B2輪融資,。當(dāng)年6月,，與HLC簽訂500萬美元的B2輪融資。當(dāng)年12月,，獲得PAGACNebula（太盟投資集團(tuán)）的1億美元C輪融資,。

在多輪資本注入后，奈雪的茶擴(kuò)張速度明顯加快,。奈雪的茶曾表示,，截至2020年12月初，其已完成年初定下的開店200家計(jì)劃，所有門店都是直營店,，不接受加盟,。但擴(kuò)張過快、用力過猛,，也容易出現(xiàn)管理,、安全問題被曝光的情況。

2019年10月,，深圳市光明區(qū)消費(fèi)者委員會(huì),、深圳市食品藥品安全志愿服務(wù)總隊(duì)，開展珍珠奶茶比較試驗(yàn),。奈雪的茶被檢出含有咖啡因，平均含量為258mg/kg,。

2020年5月,，奈雪的茶被曝出“網(wǎng)紅草莓歐包一下午就‘長毛’”事件。事件緣起消費(fèi)者在奈雪的茶門店購買當(dāng)天新鮮出爐的歐式面包,，數(shù)小時(shí)后發(fā)現(xiàn)該面包“長滿白毛”且“發(fā)霉變質(zhì)”,。在與官方溝通中，由賠償1張優(yōu)惠券到5張優(yōu)惠券,、10張優(yōu)惠券,，再到200塊錢的討價(jià)還價(jià)的處理方式，讓消費(fèi)者表示“非常失望”,。

鐳射財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),，奈雪的茶售賣的歐包變質(zhì)并非個(gè)例。此前也有消費(fèi)者在微博上表示,，“周六晚買的奈雪的茶的歐包今天（周日）就長毛了,，變質(zhì)的太快了”。

食品安全上的管理能力,，考驗(yàn)著企業(yè)內(nèi)部的品控標(biāo)準(zhǔn)和道德責(zé)任,。而商標(biāo)申請上的不確定性，則讓奈雪的茶在知識(shí)產(chǎn)權(quán)上面臨軟肋,。

企查查顯示,，奈雪的茶去年與多家公司產(chǎn)生侵害商標(biāo)權(quán)糾紛案件。這或許關(guān)系到奈雪的茶在商標(biāo)申請上的遺留問題,。

根據(jù)中國商標(biāo)網(wǎng),，奈雪的茶2019年4月12日提交注冊第37478745號30類商標(biāo)指定使用在咖啡、茶,、茶飲料,，蜂蜜等方面，還沒能注冊成功，處于駁回復(fù)審階段,。

同為新式茶飲競爭者的喜茶,，也曾遇到過商標(biāo)之爭。早期以“皇茶”為名打出品牌影響力,，但受限于“皇茶”商標(biāo)申請難,，引來眾多山寨店模仿，最終喜茶創(chuàng)始人聶云宸2015年以70萬購得“喜茶”商標(biāo),，正式更名為“HEYTEA喜茶,。

在資本助力下，奈雪的茶得以一路狂奔,，向著“新式茶飲第一股”的寶座沖刺,。光鮮背后，大店模式盈利遙遙無期,、同質(zhì)化競爭有增無減,、新生對手爭奇斗艷、食品安全問題屢禁不止,，都讓奈雪的茶在資本市場的前景面臨巨大的不確定性,。