出來混,，遲早是要還的。

今天是業(yè)績預披露的最后一天,，而就在昨晚,，不少A股上市公司接連發(fā)布商譽減值公告，扎堆暴雷,！最夸張的當屬天神娛樂,，市值僅40億，但2018年凈利潤預計虧損73億-78億,，僅是商譽減值計提準備就達到了49億元,。

這些公司一經(jīng)公布，大家才發(fā)現(xiàn)上市公司爛賬一堆,。單就昨天（1月30日）一天,，就有97家上市公司披露業(yè)績預虧，合計虧損426億元至514億元,。這97家預虧企業(yè)中,，有71家上市公司披露預虧最多將超過1億元，其中,，近30家預虧與商譽問題有關(guān),。當然游戲公司也有不少位列其中。

什么是商譽減值,？

富途資訊給出的解釋

大量的商譽暴雷,，被認為是上市公司為業(yè)績“洗澡”，洗澡這一財務俗語指的是如果本年扭虧無望,，干脆將費用挪到本年來確認，為來年提高業(yè)績做好準備,。對很多上市公司來說,，這些商譽如果在未來幾年持續(xù)進行減值，那么它將長期拖累公司的凈利潤,，相反,，一次性減值暴雷，雖然會讓當年的業(yè)績非常難看,，但卻為未來減負,，讓公司在未來有翻身的機會。

于是我們看到了有不少段子開始集體嘲諷扎堆暴雷的行為，“今晚每十分鐘來個預虧10億左右的,，每半小時來個預虧20~30億的,。就看今晚總額能不能破千億了，感覺跟雙十一有得一拼......”

一,、業(yè)績“大洗澡”,？A股超24家游戲上市公司發(fā)布商譽減值預告

或許在此前，誰也沒想到這波商譽減值最大的雷是來自“天神娛樂”,。就在昨天晚上,，該公司發(fā)布了2018年度業(yè)績預告修正公告，來了一次“大變臉”,。據(jù)公告顯示,，當前總市值為40億的天神娛樂去年凈虧損約73-78億元，其中僅商譽減值計提準備就高達49億元,。

誠然,，常見于A股上市游戲公司中的并購與對賭行為，與高額商譽息息相關(guān),。有鑒于此,，手游那點事就A股內(nèi)的上市游戲公司，商譽占總市值占比降序排列前50名進行了統(tǒng)計,，發(fā)現(xiàn)其中有24家公司發(fā)布了商譽減值預告,。

除了天神娛樂的49億元以外，在目前已公布預計商譽減值的公司里,，掌趣科技的36.6億元,、聚力文化的20-25億元、奧飛娛樂的14.8億元,、天舟文化的12-14億元同樣具有代表性,。另外，在已知的超過24家公司里,，有8家仍未公布具體減值數(shù)目,。

巨額的商譽減值同樣意味著虧損，在24家商譽減值的游戲公司中,，預虧損金額較大的同樣是上述的幾間公司,，包括掌趣科技的31.65-31.7億元、聚力文化的17.5-23.2億元,、奧飛娛樂的15.9-16.3億元,、天舟文化的10.6-11億元?？梢?，在巨額商譽減值的影響下,，公司業(yè)績通常無法支撐。

就如前文所述,，造成商譽高企的原因,，和游戲公司的收購和對賭撇不開關(guān)系。以天神娛樂為例,，從2015年開始,，該公司就先后并入了雷尚科技、妙趣橫生,、幻想悅游三家游戲公司,；到了2016年，天神娛樂收購了棋牌游戲公司樂玩科技和一花科技,，并購為其帶來了業(yè)績大漲,。

截至目前，在已統(tǒng)計的24家游戲公司中,，有21家業(yè)績預虧,。另外，有1家未公布減值后的業(yè)績預計,，還有3家在減值后預計盈利,。整體方面，游戲股中有天神娛樂,、游久游戲等16家A股游戲上市公司業(yè)績預虧,，超過10家公司提及了商譽減值的影響，而影視動漫股中有10家業(yè)績預虧,，其中7家提及了商譽減值的影響,。

二、股價應聲下跌,，24家中超5家跌停,、11家跌幅超5%

一次性商譽暴雷的直接結(jié)果當然就是反映在股價上，這頭剛發(fā)布完公告,，那頭就接二連三地掛起了綠色信號,，股價直線下挫。

天神娛樂,、掌趣科技,、大晟文化、天潤數(shù)娛,、游久游戲、三五互聯(lián)等多家已經(jīng)發(fā)布了商譽減值的游戲公司進入跌停狀態(tài),。奧飛娛樂,、中文在線,、中青寶、文投控股等超10家已經(jīng)發(fā)布了商譽減值的公司跌幅超5%,。商譽減值給游戲公司帶來的打擊并不小,。

三、游戲圈瘋狂并購的背后：潛在風險不小,，前兩年欠下的債該還了

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，截至2018年三季度末，A股共有超過2070家上市公司存在商譽,，商譽總額約為1.45萬億元,，同比增長15%、環(huán)比增長4%,。其中,，約160家公司的商譽占凈資產(chǎn)比例超過50%，21家超過100%,。

據(jù)手游那點事了解,，除了已經(jīng)發(fā)布商譽減值的24家公司之外，還有不少游戲公司也存在著商譽情況,，我們統(tǒng)計了截至Q3報告的數(shù)據(jù),，發(fā)現(xiàn)共有42家商譽占市值比重超10%的游戲公司。其中,，天神娛樂占比達到101.24%,；天舟文化、聚力文化,、眾應互聯(lián),、科達股份的占比均超過50%。

大額計提商譽減值仍將持續(xù),，而游戲圈的商譽暴雷大多來自于前兩年的瘋狂并購,。2014年-2015年，游戲圈正式踏入了并購的熱潮,，當時正值游戲行業(yè)迅速發(fā)展壯大的時期,，處于風口上的游戲市場對未來充滿著希望和興奮。一次并購,，甚至只要一個并購消息,，都能帶來連續(xù)漲停，因此相比起市值,，并購的成本就不值一提了,。而當中還有不少游戲公司都是蛇吞象，靠并購撐起的市值,。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,，2013年至2015年間,，國內(nèi)游戲行業(yè)涉及的并購交易金額分別為188億元、253億元和615億元,，三年合計達到1056億元,。其中，2015年為游戲公司在新三板掛牌的高峰,，全年掛牌公司數(shù)量超30家,。

在前期的并購中，高溢價下的“對賭游戲”不斷上演,。直到2016年5月,，證監(jiān)會叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融,、游戲,、影視、VR四個行業(yè),。

但是瘋狂并購帶來的卻是商譽懸頂,。

從2015年到現(xiàn)在，三年過去,，標的公司的承諾業(yè)績是否能如期完成,？并購浪潮退去后誰能穩(wěn)住主營業(yè)務？而實際上,，由于過去三年游戲市場的劇烈變化,，特別是2018年大環(huán)境的監(jiān)管，很多游戲公司都無法完成當初的業(yè)績承諾,。

在這樣的商譽泡沫面前,，在這種有大量水分撐起來的數(shù)據(jù)面前，商譽暴雷的結(jié)果可想而知,，隨著資本趨冷,、市場監(jiān)管趨嚴，游戲公司也要開始還前兩年的債了,。而當這些隱藏的雷被排掉,，真正考驗游戲廠商“做游戲”實力的時代也將來臨。