最新價(jià)：173.6

漲跌額：0.94

漲跌幅：0.54%

成交量：11.7萬(wàn)手

成交額：20.6億

換手率：3.60%

市盈率：127.9

總市值：564億

　　行情火熱,！兩市成交額接連破萬(wàn)億！速去東方財(cái)富APP布局新機(jī)會(huì)>>

　　“假如你2012年最后一天買了酒鬼酒股票,，收盤價(jià)32.8元,，然后你就等吧，2019年9月10號(hào)恭喜你回本了,，收盤價(jià)33元,，中間快八年了……如果你買在2012年更高的價(jià)位，估計(jì)要到2020年才解套,，就算2015年瘋牛,，酒鬼酒最高也就22元…。,?！?月中旬，一名中小投資者楊杰在一投資平臺(tái)上如是回顧了酒鬼酒股價(jià)的“成長(zhǎng)往事”,。

　　楊杰提及的2020年,，無(wú)疑是酒鬼酒的收獲季節(jié)，用逆風(fēng)翻盤來(lái)形容一點(diǎn)也不為過(guò),。數(shù)據(jù)顯示,，自2020年首個(gè)交易日至今，酒鬼酒股價(jià)猶如“打了雞血”,，已從36.13元扶搖而上,，期間甚至突破200元，區(qū)間漲幅一度超500%,。也正是憑借這一傲人漲幅,，這家營(yíng)收規(guī)模不足20億的區(qū)域性酒企，目前市值已經(jīng)相當(dāng)于2.4個(gè)老白干,、3個(gè)金徽酒以及5個(gè)伊力特,。

　　這正是令人匪夷所思的地方。畢竟,，從業(yè)績(jī)層面而言,，2020年前三季度，金徽酒與伊力特均與酒鬼酒體量相當(dāng),，而老白干酒的營(yíng)收更是酒鬼酒的2倍之多,。更值得一提的是,，在戲劇性大漲后，近日酒鬼酒的股價(jià)又連續(xù)調(diào)整,，因此不少人都陷入了懷疑,，究竟是什么在支撐酒鬼酒的股價(jià)？其此前暴漲的背后究竟是實(shí)力還是虛火,？該公司的估值又是否存在泡沫風(fēng)險(xiǎn),？

　　“看不懂”的上漲邏輯

　　拿起手機(jī)，點(diǎn)開(kāi)股票交易軟件,，看一眼股票的實(shí)時(shí)收益是張郁的日常,，這是自去年上半年建倉(cāng)酒鬼酒之后養(yǎng)成的習(xí)慣，他已經(jīng)記不清一天要重復(fù)多少次這樣的動(dòng)作,。

　　90后的張郁是一家科技公司工程師,，2020年5月，以碰運(yùn)氣的心態(tài),，其以不足40元的價(jià)格建倉(cāng)了1000股酒鬼酒股票,。“當(dāng)時(shí)沒(méi)敢多投,，畢竟自己平時(shí)沒(méi)有太多盯盤時(shí)間,，加上經(jīng)驗(yàn)不足，害怕被割”,。

　　幸運(yùn)的是,，張郁押“寶”押對(duì)了。若拉長(zhǎng)K線不難發(fā)現(xiàn),，彼時(shí),，與其他白酒股一樣，在經(jīng)歷了2020年3月份的“至暗時(shí)刻”后,，酒鬼酒的股價(jià)開(kāi)啟持續(xù)“爬坡”模式并不斷冒頭,。2021年1月12日，其總市值首次突破700億元大關(guān),，次日創(chuàng)下歷史新高達(dá)742億元,。而這一市值，相比于2020年1月2日增加了625億元,。

　　酒鬼酒飆升的股價(jià)帶富了一大批散戶投資者,，張郁曾經(jīng)冒險(xiǎn)投入的不足4萬(wàn)元已經(jīng)像雪球一樣越滾越大。相比于張郁,，同為90后的肖笑則是在2020年10月建倉(cāng)的酒鬼酒,，“那個(gè)時(shí)候，白酒股都在大漲，頭部太貴的買不起,，但當(dāng)時(shí)真的不敢想可以翻倍”,。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年,，19只白酒股的累計(jì)漲幅均超過(guò)25%,，其中瀘州老窖、五糧液,、洋河股份,、古井貢酒等10只個(gè)股漲超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超過(guò)300%,。

　　在采訪中，肖笑對(duì)記者表示,，雖然目前已經(jīng)收益不小,，但依然沒(méi)有“完全看懂”酒鬼酒股價(jià)持續(xù)上漲的邏輯，“貴州茅臺(tái),、五糧液這些頭部酒企大漲,，我還能理解，但是酒鬼酒的業(yè)績(jī)和股價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重背離”,?；蛘且?yàn)檫@份謹(jǐn)慎，令其一再錯(cuò)過(guò)加倉(cāng)時(shí)機(jī),，當(dāng)看到酒鬼酒股票越漲越高時(shí),，他更加不敢貿(mào)然進(jìn)入，“雖然有些后悔,，但錯(cuò)過(guò)就是錯(cuò)過(guò)了”,。

　　肖笑的顧慮并非沒(méi)有道理。數(shù)據(jù)顯示,，2019年酒鬼酒以15億元的總營(yíng)收,，在A股上市酒企中排名倒數(shù)第三，僅好于青青稞酒及皇臺(tái)酒業(yè),。同時(shí),，其與老白干、迎駕貢酒,、口子窖等同類型的區(qū)域性酒企相比,，仍有著超過(guò)20億元的營(yíng)收差距。此外,，目前酒鬼酒全國(guó)化布局并不明顯,，銷售區(qū)域主要集中在華北及華中地區(qū)，后者占比超過(guò)七成。2020年上半年財(cái)報(bào)顯示,，報(bào)告期內(nèi)酒鬼酒華中地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)74.68%,。換句話說(shuō)，酒鬼酒仍然屬于規(guī)模較小的地域性酒企,。

　　“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股,，我會(huì)選擇ROE(凈資產(chǎn)收益率)，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司,，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入,。”股神巴菲特這句曾為無(wú)數(shù)游資散戶奉為圭臬的話正在被顛覆,。

　　若以這一指標(biāo)來(lái)衡量,，酒鬼酒算不上一個(gè)好的選股標(biāo)的?！秶?guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，在2014年至2020年前三季度，酒鬼酒的ROE值雖從-26.68%%一路穩(wěn)步上升到12.89%,，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到20%,。

　　事實(shí)上，自2020年年初以來(lái),，整個(gè)白酒行業(yè)就開(kāi)始充斥著瘋狂的故事,，但酒鬼酒的資本故事更為“誘人”。根據(jù)數(shù)據(jù),，截至1月28日,，酒鬼酒扣非市盈率(TTM)為126倍，相比同期白酒龍頭貴州茅臺(tái)的58.84倍,、五糧液的57.21倍市盈率,，要高出2倍有余。

　　白酒行業(yè)營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言,，酒鬼酒股價(jià)不斷推高,，與其作為區(qū)域名酒，未來(lái)發(fā)展得到市場(chǎng)認(rèn)可等綜合因素有關(guān)，但是目前其股價(jià)如此之高，存在著一定的資本投機(jī)性質(zhì),。

　　誰(shuí)是幕后推手？

　　目前在多個(gè)投資者交易平臺(tái)上,，多數(shù)投資者均表示“看不懂”酒鬼酒股價(jià)的瘋狂，但這并非是一場(chǎng)沒(méi)頭沒(méi)尾的狂歡,，暴漲的背后也蘊(yùn)藏著一定的邏輯,。

　　根據(jù)酒鬼酒2020年三季報(bào),，該公司前十大股東榜中出現(xiàn)了3張“新面孔”，包括交通銀行股份有限公司-匯添富中盤價(jià)值精選混合型證券投資基金,，以及中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司-匯添富消費(fèi)行業(yè)混合型證券投資基金,。此外，中國(guó)銀行股份有限公司-招商中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金,，以及國(guó)泰君安證券資管-建設(shè)銀行-國(guó)泰君安君得鑫兩年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃均進(jìn)行了增倉(cāng),，目前分別為酒鬼酒第二、三大流通股東,。

　　記者注意到,，截至2020年3月31日，酒鬼酒共3家基金持股,，持倉(cāng)量總計(jì)200.8萬(wàn)股,，占流通A股0.62%。然而9個(gè)月后的2020年12月31日,，共有89家基金持股酒鬼酒,，持倉(cāng)量總計(jì)5546.21萬(wàn)股，占流通A股17.07%,。

　　有證券從業(yè)人士對(duì)記者表示，酒鬼酒一次次探高的過(guò)程,，是資金激烈博弈的結(jié)果,，“背后的資金推手是基金的抱團(tuán)現(xiàn)象?！币?月27日為例,，當(dāng)日白酒板塊大幅回調(diào)，酒鬼酒盤中一度觸及跌停,，最終以7.03%的跌幅報(bào)收172.66元,。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五大買賣席位均為機(jī)構(gòu)或游資,。

　　1月初,，浙商證券在一篇《結(jié)構(gòu)抱團(tuán)和切換：復(fù)盤的啟示》的研報(bào)中總結(jié)到，復(fù)盤2019年以來(lái),，結(jié)構(gòu)性牛市的特征顯現(xiàn),，市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次抱團(tuán)。具體來(lái)看,，2019年1月至4月抱團(tuán)豬肉股,，6月至7月抱團(tuán)消費(fèi)股，7月至9月抱團(tuán)科技股,，12月至2020年2月再次抱團(tuán)科技股,，而到2020年4月至7月則再次抱團(tuán)消費(fèi)股。從2020年10月以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)始集中抱團(tuán)新能源和白酒股,。

　　該研報(bào)進(jìn)一步指出,，抱團(tuán)的持續(xù)時(shí)間往往在2-3個(gè)月左右；而自去年10月以來(lái),，貨幣政策正?；Y金抱團(tuán)特征進(jìn)一步顯現(xiàn),，對(duì)電動(dòng)車,、光伏和白酒而言，銷量數(shù)據(jù)等景氣度不斷被驗(yàn)證是主要驅(qū)動(dòng)因素,。

　　不過(guò),，根據(jù)從業(yè)多年的直覺(jué)判斷，香頌資本董事沈萌認(rèn)為,，酒鬼酒作為具有一定全國(guó)品牌知名度的區(qū)域性酒企,，在白酒板塊整體大幅上漲、頭部企業(yè)資金集中效應(yīng)溢出時(shí),，更容易受市場(chǎng)關(guān)注,，也更容易得到市場(chǎng)追捧，相比市值規(guī)模小,、流通股量大的公司,，更容易受資金刺激?！鞍拙乒缮蠞q除了自身基本面為基礎(chǔ)外,，還有避險(xiǎn)情緒溢價(jià)、資產(chǎn)配置溢價(jià)等其他價(jià)值因素存在,，所以白酒板塊的股價(jià)相對(duì)偏離其價(jià)值”,。

　　瘋狂背后的現(xiàn)實(shí)

　　相比同行，酒鬼酒上市時(shí)間較早,。1956年,，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月,，酒鬼酒在深交所上市,，成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。十年后,，酒鬼酒全面完成改制重組,，中皇有限公司成為其控股股東。

　　“1998年利潤(rùn)水平達(dá)到巔峰,，以1.96億元的規(guī)模位居行業(yè)第二,，僅次于五糧液,。但在之后近20年間，由于大股東自身原因,，公司股權(quán)頻繁更替,，內(nèi)部管理動(dòng)蕩，導(dǎo)致其未能持續(xù)專注于主業(yè)發(fā)展,，錯(cuò)失行業(yè)成長(zhǎng)的黃金時(shí)期,。1998年至2019年，公司收入,、盈利CAGR僅為5.6%,、2.0%，遠(yuǎn)低于行業(yè)同類公司表現(xiàn),?！币恢芮埃残抛C券在一份關(guān)于酒鬼酒的深度調(diào)研報(bào)告中總結(jié)稱,，該公司先后經(jīng)歷湘泉集團(tuán),、成功集團(tuán)、華孚集團(tuán),、中糧集團(tuán)控股,，董事長(zhǎng)更替達(dá)10位，高管更替達(dá)70余位,。

　　自2016年中糧集團(tuán)入主后,，酒鬼酒才進(jìn)入新的發(fā)展階段，這是多位行業(yè)分析人士的普遍認(rèn)知,。值得一提的是,，盡管背靠中糧集團(tuán)這棵大樹(shù),，加之白酒行業(yè)正迎來(lái)破冰式復(fù)蘇,，近年來(lái)酒鬼酒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但這背后依然是短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變的公司營(yíng)收基數(shù)及體量較小的事實(shí),。

　　不過(guò),，這并不影響酒鬼酒對(duì)未來(lái)的期望。2020年12月26日,，在酒鬼酒經(jīng)銷商大會(huì)上,，其董事、副總經(jīng)理,、財(cái)務(wù)總監(jiān)程軍在一千多位經(jīng)銷商和及眾多媒體面前宣布公司銷售目標(biāo)是“突破30億,，跨越50億，爭(zhēng)取邁向100億”,，并將“內(nèi)參酒”打造成中國(guó)四大高端白酒品牌之一,。

　　5天后,，酒鬼酒收到來(lái)自深交所的新年第一份監(jiān)管函，監(jiān)管函指出,，“當(dāng)日,，你公司股價(jià)漲停，此后你公司股價(jià)持續(xù)上漲,。而根據(jù)你公司前期披露的歷年年度報(bào)告,，上市公司2017年-2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.78億元、11.87億元,、15.12億元,；根據(jù)你公司披露的2020年第三季度報(bào)告，上市公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元,?！?/p>

　　深交所的言下之意昭然若揭。根據(jù)財(cái)報(bào),，目前酒鬼酒旗下主要有“內(nèi)參”“酒鬼”“湘泉”三大系列產(chǎn)品,，其中“酒鬼”與“內(nèi)參”系列銷售收入占比近九成。2019年,，定位次高端的“酒鬼”系列銷售收入在其總營(yíng)業(yè)收入中占比高達(dá)66.5%,，主攻高端市場(chǎng)的“內(nèi)參”系列則以21.9%緊隨其后。

　　“酒鬼酒屬于馥郁香型,，本身體量較小,，消費(fèi)基礎(chǔ)較為薄弱，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)群體也較為單一,?！?月下旬，主售酒鬼酒的湖南煙酒店老板何有對(duì)記者表示,，即便是在大本營(yíng)湖南市場(chǎng),，酒鬼酒仍面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，“高端酒方面,，內(nèi)參賣不過(guò)國(guó)窖1573,，次高端方面，現(xiàn)在武陵酒,、習(xí)酒,、水井坊、劍南春等都賣得好,，也在一定程度上侵蝕了酒鬼酒的市場(chǎng),。最致命的還有，酒鬼因?yàn)槊株P(guān)系,，在結(jié)婚,、生日或其它喜事上,，大家都不喜歡用”。

　　1月28日,，就產(chǎn)品面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的相關(guān)問(wèn)題,，《國(guó)際金融報(bào)》記者聯(lián)系酒鬼酒方面，不過(guò)截至發(fā)稿前,，未得到進(jìn)一步回應(yīng),。

　　值得一提的是，1月中旬,，酒鬼酒發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,，2020年凈利潤(rùn)在4.55億-4.95億元之間，與上年同期2.995億元相比,，增幅在51.92%和65.28%之間,。不過(guò)，這份預(yù)盈報(bào)告并未為其股價(jià)加一腳“油門”,，自1月13日起,，酒鬼酒的股價(jià)已從228元的巔峰開(kāi)始回調(diào)，截至1月28日收盤,，酒鬼酒報(bào)收175.18元,。

　　“酒鬼酒還能回到200嗎？”1月28日零點(diǎn)29分,，有投資者在一投資者平臺(tái)上如是發(fā)問(wèn),，而截至發(fā)稿，仍未有人來(lái)回答這一問(wèn)題,。會(huì)或者不會(huì),，或許只有時(shí)間知道。

　　行情火熱,！兩市成交額接連破萬(wàn)億,！速去東方財(cái)富APP布局新機(jī)會(huì)>>

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）