按照國家有關(guān)規(guī)定,，從今天開始，全國就正式進(jìn)入春運了,，一直持續(xù)到3月8日,。今年冬天部分地區(qū)的疫情又有反復(fù)，國家和衛(wèi)生部門提倡如果沒有特殊情況,，還是建議大家留在工作地過年,，這也是為了大家健康考慮，老裘也希望疫情早日過去,。說到春運,，我們首先會想到高鐵，當(dāng)年全民被“高鐵”后,，還有短時間的抱怨,，但到現(xiàn)在大家已離不開它了，我們今天來看看號稱最優(yōu)質(zhì)高鐵資產(chǎn)的京滬高鐵,。京滬高鐵是京滬高速鐵路及沿線車站的投資,、建設(shè)、運營主體,，由原鐵道部聯(lián)合北京市,、天津市、上海市,、河北省,、山東省、安徽省,、江蘇省,、南京市（四省四市）政府，協(xié)同平安資管,、社?；鸬壬鐣Y本于2007年底共同發(fā)起設(shè)立。可謂都是國家隊出資,，2020年1月公司實現(xiàn)IPO,，成為了國鐵集團(tuán)首家上市的優(yōu)質(zhì)高鐵資產(chǎn)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：控股股東為國家鐵路集團(tuán),，目前公司運營高鐵線路共5條,，包括京滬高鐵,、合蚌客專、合福高鐵安徽段,、商合杭高鐵安徽段,、鄭阜高鐵安徽段。除核心資產(chǎn)京滬高鐵外,，剩余四條線路均屬于控股子公司京福安徽,，公司權(quán)益占比為65.1%。由于有重名出現(xiàn),，所以如果老裘下文提到上市公司則會用“公司”,，說到京滬高鐵時僅僅指這條鐵路線。鐵路是國民經(jīng)濟大動脈,、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和重大民生工程,，我國人口眾多、幅員遼闊,，鐵路運輸基于其運載量大,、運行成本低、能耗少等特點,，已成為我國最為重要的交通運輸方式之一,。近年來，我國鐵路改革發(fā)展成效顯著,，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加快,，運輸能力大幅提升，服務(wù)水平明顯提高,，科技創(chuàng)新取得重大突破,。“四縱四橫”高速鐵路網(wǎng)已經(jīng)建成，“八縱八橫”高速鐵路主通道全面快速推進(jìn),，中西部路網(wǎng)骨架加快形成,，綜合樞紐同步完善，路網(wǎng)規(guī)模不斷擴大,，結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化，質(zhì)量大幅提升,，鐵路建設(shè)取得顯著成績,。2012-2015年，我國鐵路固定資產(chǎn)投資總額穩(wěn)步增長,，至2015年達(dá)到8,238億元,，2015年以來，鐵路固定資產(chǎn)投資總額基本穩(wěn)定,，維持在較高水平,。2019年全年完成鐵路固定資產(chǎn)投資8029億元,。
2011年以來，我國鐵路營業(yè)里程穩(wěn)步增長,，高鐵營業(yè)里程快速攀升,，鐵路營業(yè)里程由2011年9.32萬公里增長至2019年13.9萬公里，高鐵營業(yè)里程由2011年0.66萬公里增長至2019年3.5萬公里,。高鐵運輸?shù)男枨蠖藙t受到人口數(shù)量及城市化進(jìn)程,、經(jīng)濟發(fā)展水平及居民消費水平等因素的影響。人口越多,，城鎮(zhèn)化進(jìn)程越高意味著人口聚居現(xiàn)象更集中,，流動則更加頻繁，從而帶動出行需求,。經(jīng)濟發(fā)展水平,、居民消費水平則影響到客流的出行意愿和能力，與客運需求存在正向相關(guān)性,。京滬高鐵沿線的人口數(shù)量及城市化進(jìn)程均處于全國領(lǐng)先水平,，沿線城鎮(zhèn)化進(jìn)程總體在全國水平之上，且呈不斷攀升態(tài)勢,，其中最主要的北京,、上海、天津等大都市均達(dá)到80%以上,，客觀上存在較大的出行需求,。京滬高鐵沿經(jīng)濟發(fā)展及居民收入均處全國較高水平，連接的“京津冀”和“長三角”兩大經(jīng)濟區(qū)2019年合計創(chuàng)造了全國33.4%的GDP,，同時居民消費支出總體處于全國領(lǐng)先水平,，形成的生產(chǎn)、消費性出行需求均對客流形成有力支撐,。中國高鐵的設(shè)計速度250km/h（含預(yù)留）以上,、列車初期運營速度200km/h以上的客運專線鐵路。經(jīng)過十余年的飛速發(fā)展,，中國高鐵已掌握世界領(lǐng)先的核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán),，而京滬高鐵正是其中的突出代表。京滬高速鐵路設(shè)計區(qū)間最小列車追蹤間隔為3分鐘,，是世界上一次建成里程最長,、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)最高的高速鐵路，在工程建設(shè),、高速列車,、運行控制等方面均達(dá)到世界領(lǐng)先水平。下圖就是我國未來將要建成的“八橫八縱”鐵路網(wǎng)：京滬高鐵作為全國高鐵規(guī)劃“八縱八橫”中的最重要一縱,，它構(gòu)建了東部重要的交通干線,，并與京哈,、青銀、陸橋,、沿江,、滬昆通道交匯，承擔(dān)輻射全國的運輸任務(wù),。而且,，京滬高速連接全國前兩大城市北京、上海,，并途徑天津,、河北、山東,、安徽,、江蘇等重要城市，全線共設(shè)24個站,，其中,，北京南、天津西,、濟南西,、南京南及上海虹橋站等均為重要的交通樞紐站，詳細(xì)如下：除了京滬高鐵外,，其余幾條控股65.1%的線路均是來自于京福安徽公司,，它是安徽省最主要的高鐵合資公司，坐擁四條重要高鐵支線,，為區(qū)域內(nèi)交通承載主體,，更與京滬、沿江,、滬昆,、路橋、京港澳通道連接,。四條高鐵線分別為合蚌客專,、合福高鐵安徽段、鄭阜高鐵安徽段和商合杭高鐵安徽段,，其中商合杭高鐵安徽段為華東地區(qū)南北向第二大客運通道,，沿途設(shè)有24個車站，為中原至江浙滬地區(qū)的重要交通干線,。具體如下所示：公司主營業(yè)務(wù)為高鐵旅客運輸，主要包括兩方面：第一,，是為乘坐擔(dān)當(dāng)列車的旅客提供高鐵運輸服務(wù)并收取票價款,，即客運服務(wù)收入,；第二，其他鐵路運輸企業(yè)擔(dān)當(dāng)?shù)牧熊囋诰咚勹F路上運行時,，向其提供線路使用,、接觸網(wǎng)使用等服務(wù)并收取相應(yīng)費用等，即路網(wǎng)服務(wù)收入,。
這里老裘再多解釋一下,。擔(dān)當(dāng)列車/擔(dān)當(dāng)模式，其實指的是取得旅客列車開行的客票收入并承擔(dān)列車開行的成本,；而非擔(dān)當(dāng)列車/非擔(dān)當(dāng)模式是僅提供路網(wǎng)服務(wù)收入,，不取得旅客列車開行的客票。由于鐵路行業(yè)“線路聯(lián)網(wǎng),、設(shè)備聯(lián)動,、作業(yè)聯(lián)勞”的特點，同時為了提升高鐵運輸質(zhì)量,、效率并且保障列車運行安全,。我國鐵路客運自創(chuàng)了委托運輸模式。即公司需向沿線的北京,、濟南,、上海、南昌鐵路局支付基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備維護(hù)和車站旅客服務(wù)費用,，并租用擔(dān)當(dāng)列車的動車組及人員,，支付相應(yīng)的動車組使用費、服務(wù)費等,。而公司坐擁天時地利人和的優(yōu)勢,，擁有線路、房屋建筑,、設(shè)備及相應(yīng)的土地使用權(quán)等優(yōu)勢,，這些則恰好構(gòu)成了其最核心的競爭優(yōu)勢。為旅客和其他線路提供鐵路的基礎(chǔ)設(shè)施,，然后根據(jù)本線或者跨線旅客采用不同的收費模式,。受益于優(yōu)質(zhì)的線路資源和委托運輸帶來的高效運營效率，京滬高鐵在開通后僅僅4年便實現(xiàn)盈利,。2019年京滬高速鐵路營業(yè)里程約占全國鐵路總營業(yè)里程的0.9%,，但全線發(fā)送旅客2.15億人次，占鐵路行業(yè)總發(fā)送旅客人次的6.0%,。營收方面,，公司2014-2019五年復(fù)合增速為10%，其中路網(wǎng)服務(wù)收入占比逐年提升，2019年時首次超過旅客運輸,，占總收入51.7%,。凈利潤方面，得益于出色的成本控制,，2014-2019五年復(fù)合增速為44.3%,，而近年來凈利率已飆升至30%以上，盈利能力出色,?？缇€客運（如上海、杭州至蘭州,、西安,、鄭州、太原,，北京至合肥,、福州、南昌等地）已逐漸成為業(yè)績增長的主要力量,。發(fā)車運營方面,。本線列車由于17節(jié)已逐漸替換成16節(jié)動車組，列車車次從2016年的4.0萬列下滑至2019年的3.6萬列,，下滑幅度10%,，本線列車車次占比由2016年27.8%下降至2019年的20%以下，去年,，受疫情影響,，為保證本線的一定客座率又大幅降低了開行車次?？缇€列車則維持快速增長,，2019年達(dá)到15.1萬列，較2016年增加45.2%,。2020年截止到上半年,，跨線列車運營里程完成3235.7萬列公里，同比下降21.3%,；京福安徽公司管轄線路列車運營里程完成854.7萬列公里,，同比增長54.2%。但半年報沒有披露具體的營收數(shù)據(jù),。
發(fā)送旅客方面,。本線每年發(fā)送旅客量維持在5300萬人次上下，客座率維持在80%左右,；跨線發(fā)送旅客隨車次和客座率共同增長,，2019年達(dá)到1.6億人次，較2016年增加62.4%。本線發(fā)送旅客量占比由2016年的33.9%下降至2019年的25.2%,。2020年上半年,，京滬高鐵本線列車運送旅客959.0萬人次，同比下降61.7%,。從上圖中可以看到跨線收入潛力巨大?？缇€收入具體分為線路,、接觸網(wǎng)、使用服務(wù),、車站旅客,、售票、車站上水服務(wù),，其中線路及接觸網(wǎng)服務(wù)收入分別占比達(dá)到60.7%,、28.4%，構(gòu)成最主要的收入來源,。具體拆分后如下：跨線收入的定價標(biāo)準(zhǔn)為中鐵總?cè)W(wǎng)統(tǒng)一定價,，其中2017年7月起針對線路使用服務(wù)、車站旅客服務(wù)的部分單價進(jìn)行了上調(diào),，單價上調(diào)幅度分別在2.8%,、45.2%。由于車站旅客服務(wù)的收入占比較小,，所以跨線收入整體都較為穩(wěn)定,，僅與開行列車車次（公里）有關(guān)。路網(wǎng)服務(wù)是京福安徽公司的核心收入來源,，其定價方式與京滬高鐵一致,。京福安徽公司旗下的鄭阜、商合杭高鐵承擔(dān)大量的分流客運任務(wù),，因此京滬高鐵損失的跨線收入預(yù)計將較大部分體現(xiàn)在京福安徽公司的路網(wǎng)服務(wù)收入上,。目前正在運營的合蚌客專、合福高鐵安徽段,、鄭阜高鐵安徽段開通時間尚短,，商合杭安徽段預(yù)計于今年下半年全線貫通，因而京福安徽公司還處于市場培育期,，所以長期看,，其收入增長還是有空間。最后,，今年春運如果堅持要回去的朋友們,，要遵守當(dāng)?shù)氐姆揽胤酪叽胧热绺綦x7-14天不等，還要核酸檢測報告等復(fù)雜的手續(xù)和材料,。所以今年的春運可能會比去年好一點點,，但不可能恢復(fù)到歷史同期水平了，甚至連60%可能都到不了,。但公司長期還是有一些看點的,。首先，17節(jié)列車編組正在逐步替換過程中,。2019年復(fù)興號車型CR400AF-B/CR400BF-B投入運營,，為首次采用17節(jié)大編組，定員人數(shù)相比16節(jié)編組提升約7.5%,。運輸能力將得到一定提升,，但提升不會那么迅速，逐步替換,。其次,，2020年12月23日開始進(jìn)行浮動票價制度，由于本線列車的客座率一般在80%左右,，有時甚至一票難求,，市場化票價制度可以一定程度上提高平均票價水平。第三,，部分新鐵路路段開通后形成的分流,，有助于提升本線的運能。如京港商合段,、鄭阜高鐵為鄭州至合肥提供了更多的選擇,，緩解京滬高鐵壓力。還有徐州經(jīng)宿遷,、淮安至鹽城的高鐵已于2019年開通運營,，鹽城至南通、南通至上海高速鐵路已于2020年底開通運營,，這些路段的開通都不會再借用京滬高鐵線路,。第四，則是有消息稱公司正在研究延長運營時間,，可能增加部分車次,，但尚未有具體方案。第五,，則是從成本角度出發(fā),。由于公司采用委托運輸管理的方式，因而成本主要以向國鐵集團(tuán)下屬的鐵路局發(fā)生的采購為主,，極少的員工人數(shù)也較難形成大量的職工薪酬支出,。所以公司的成本主要有折舊,、維修維護(hù)、委托運輸管理費,，這些則每年相對固定,；而可變成本如電費、水費,、動車組費用（僅京滬高鐵有）,、高鐵運輸能力保障費則是根據(jù)發(fā)車次數(shù)來定。依據(jù)2019年的情況,，類固定成本折舊及委托運輸管理費占營業(yè)成本超過40%,，成本相對固定，而在2020H公司營業(yè)成本達(dá)到78.5億元,，同比下降10.2%，遠(yuǎn)小于收入的40.1%,，再復(fù)雜的測算老裘就不在這里展開了,，總之結(jié)論是如果收入有較大幅度提升，由于其成本的相對固定,，所以公司的利潤彈性較大,。
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