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蹊蹺的半年報(bào)

8月12日,，TCL集團(tuán)公布了2019年上半年的年度報(bào)告，上半年TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收261.2億元,，同比增長23.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤26.4億元,，同比增長69.9%,；歸屬上市公司股東的凈利潤20.9億,，同比增長42.2%。

看上去,，整體情況還不錯,，2019年上半年這么差，還有20.9億利潤,。

但作為一個經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)經(jīng)小編,，再仔細(xì)一看，就發(fā)現(xiàn)了其中的玄機(jī),，20.9億凈利潤里面,，真正的扣非凈利潤只有2.5億元，另外18.4億都來自于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目,。而作為對比,，2018年TCL集團(tuán)的扣非凈利為9.9億元之多，這一下減少了74.8%,。

再看報(bào)告的營業(yè)收入構(gòu)成,，今年上半年，TCL集團(tuán)的收入構(gòu)成主要分為3個部分,，其中華星光電營收162.8億元,，占比37.1%；翰林匯營收88.1億元,，占比20.1%,；而“其他”的占比高達(dá)233.6億元，幾乎等于華星光電和翰林匯營收總和,。

這也就是說,，表面上看起來還不錯的半年報(bào)，其實(shí)并不是靠主營業(yè)務(wù)支持,，其主營的華星光電和翰林匯只為集團(tuán)提供了2.5億元的凈利,，而剩下18.4億多都是“其他”業(yè)務(wù)提供的利潤。

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不正常的非經(jīng)常性損益

半年報(bào)顯示,，今年上半年TCL的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目主要來自4個方面,。

1、非流動資產(chǎn)處置損益11.5億元,，這里主要來自于TCL集團(tuán)重組時賣出資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益,；

2、計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼5.92億元,；

3,、產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)取得的收益0.72億元；

4,、其他營業(yè)收入0.26億元,；

四者相加,，再加上一開始扣非歸母凈利2.5億元，正好等于其歸屬上市公司股東的凈利潤20.9億,。

如此看來,，今年上半年支撐TCL集團(tuán)盈利的，大部分來自于重組時處置的非流動性資產(chǎn),，以及政府補(bǔ)貼,，而被視為一片光明的主業(yè)資產(chǎn)——華星光電，并沒有在重組之后大放異彩,。

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回顧TCL的重組

回想起2018年底,，TCL集團(tuán)宣布資產(chǎn)重組，擬合計(jì)把智能終端以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)的9家公司股權(quán)以47.6億元向TCL控股出售,。重組后,，半導(dǎo)體顯示將成為TCL集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，對標(biāo)京東方,、深天馬等同行業(yè)企業(yè),，家電板塊再無TCL。

在這部分被售賣的資產(chǎn)中,，包括TCL 實(shí)業(yè),、TCL 產(chǎn)業(yè)園 、惠州家電,、合肥家電 ,、客音商務(wù)、酷友科技 ,、格創(chuàng)東智以及通過全資子公司 TCL 金控間接持有的簡單匯,。而這輪大動干戈的出售資產(chǎn)背后，TCL集團(tuán)幾乎賣掉了自己的“半壁江山”,。

2017年上市公司經(jīng)審計(jì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表營業(yè)收入為 1117.27億元,，而重組后同一時期這個數(shù)字即“瘦身”到505.1億元，占超過50%,。

對于李東生而言,，剝離智能終端業(yè)務(wù)的目的就是為了集中資源專注半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。

但現(xiàn)實(shí)給TCL集團(tuán)打了一記沉重的打擊,。

作為TCL集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的華星光電,，在2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.75億元，相比2018年上半年上漲了33.53%,。但是利潤卻低的可怕,，歸母扣非凈利潤的2.5億元，比去年同期大幅下降74.79%，僅僅是去年同期的五分之一左右,。

其2018年全年的凈利也并不好看,，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入276.67億元，相比2017年卻下滑了9.5%,；凈利潤為22.15億元，與2017年48.62億元的凈利潤同比更是直接腰斬,，降幅高達(dá)54.44%,。也就是說，重組之后,，華星光電并沒有扭轉(zhuǎn)下滑的趨勢,，反而下滑的更厲害了。

更神奇的操作還在后面,。

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2.25億收購TCL財(cái)務(wù)14%股權(quán)

8月12日晚間,，TCL控股與TCL集團(tuán)相繼公告，TCL集團(tuán)控股子公司華星光電,，擬以現(xiàn)金方式收購?fù)跖瞥啥?、捷開通訊手中的共計(jì)18%TCL財(cái)務(wù)股權(quán)，其中,，王牌成都持股占14%,，擬作價2.55億元。

公告顯示,，王牌成都和捷開通訊,，都是TCL實(shí)業(yè)的控股子公司。

要知道,，今年4月,，這兩家企業(yè)才因?yàn)橹亟M，隨著TCL實(shí)業(yè),，從TCL集團(tuán)剝離至TCL控股,，也就是說，4個月前賣出去的公司,，現(xiàn)在又準(zhǔn)備買回來了,。

更可笑的是，這個買回來的價格,，看起來極其不劃算,。

根據(jù)公告顯示，TCL財(cái)務(wù)公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格,，是根據(jù)2018年分紅后的凈資產(chǎn)評估價決定的,。TCL財(cái)務(wù)公司2018年分紅11.1億元，所以TCL財(cái)務(wù)的估值為18.2億元,。

要知道TCL集團(tuán)在重組時,，實(shí)際資產(chǎn)處置凈損益僅僅為11.5億元,。這也就是說，如果按照估值,，將TCL財(cái)務(wù)全買回來,，還要倒貼7個億。如此高的估值,，以2.55億購買14%股份的TCL集團(tuán),，到底是賺了，還是虧了呢,？

TCL集團(tuán)賺沒賺可能不太清楚,，但李東生肯定是賺了。畢竟TCL控股的實(shí)控人和股東正是TCL集團(tuán)董事長李東生在內(nèi)的高管團(tuán)隊(duì),。

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李東生的資本游戲

顯然,，李東生的資本操作越發(fā)得心應(yīng)手了。

2018年宣布重組時,，作為“不良資產(chǎn)”在2017年虧損17.57億的智能終端業(yè)務(wù),，能在剝離重組23天后，轉(zhuǎn)個手到TCL控股上,，神奇的扭虧為盈凈賺3個億,，幫李東生賺的缽滿盆滿。

剝離了資產(chǎn)之后,，TCL集團(tuán)還剩下什么,？

剩下的，是在2018年凈利潤被腰斬,，2019年半年凈利潤更是同比暴跌74.8%的,，被視為一片光明的主業(yè)資產(chǎn)——華星光電。這部分資產(chǎn)被描述為TCL集團(tuán)的光明未來,。作為對比,，當(dāng)年的TCL智能終端團(tuán)隊(duì)原班人馬，尤有神助般的,，信心滿滿的拋出了“五年2000億元”的夢想計(jì)劃——這等于再造一個TCL,。

到底是再造一個TCL，還是本來就是一個TCL,？

今天下午,，李東生在財(cái)報(bào)會議上表示，“想讓大家思考一下,，為什么TCL集團(tuán)的股價比同行低這么多,，如果發(fā)現(xiàn)了原因，請發(fā)郵件給我。”

尺度APP上當(dāng)即就有人回帖告訴他原因,，“剝離已然還在相對成長,、盈利回歸的智能終端業(yè)務(wù)，留下卻是業(yè)績暴跌,、風(fēng)險依然的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)作為主業(yè),。雖然，敏銳的機(jī)構(gòu)投資者自然能從中發(fā)現(xiàn)端倪,，但中小散戶卻因TCL集團(tuán)一季報(bào)信息披露的不夠完整甚至是誤導(dǎo)性陳述,，而只能蒙在鼓里，即便承受著股價的下跌,，卻還憧憬著TCL半導(dǎo)體正處在一片光明之中。這根本就是,，一場資本大鱷開啟的一場資本騰挪術(shù),，留給股民的卻更像是一場越來越近的重組陷阱。”

所以TCL的股價為什么會這么低,？能不低嗎,？

原因很明顯，不知道李東生是裝不懂,，還是真不懂,，TCL集團(tuán)的股價比同行低，主要還是因?yàn)槔羁偟馁Y本操作玩的6啊~

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