本文是財富傳承君之道的第207期文章

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作者往期同系列文章：

第201期：《財富的信托規(guī)劃（一）：有多少錢才能投資信托,？》

第204期：《財富的信托規(guī)劃（二）：信托有哪些？》

打開各家銀行Apps,，理財界面的理財產(chǎn)品種類繁多,，令人眼花繚亂。我們所能看到的信息多為產(chǎn)品期限,、歷史年化收益,、起投額,、費率等等，這些因素已經(jīng)在絕大程度上決定了我們是否購買某款理財產(chǎn)品,。然而,，真正決定理財產(chǎn)品風(fēng)險與收益的實則是其最終投向的標的資產(chǎn)及投資架構(gòu)，但這些信息常常并未得到充分披露,。特別是那些多層級架構(gòu)的投資模式,，其理財資金與底層資產(chǎn)相隔甚遠，一般投資者難以對其風(fēng)險進行有效把控,。在這些多層級架構(gòu)的理財產(chǎn)品中,，銀信合作理財產(chǎn)品便是其中一類。外表看來,，銀信合作理財產(chǎn)品并無特別之處,，但其背后的交易模式實則是銀行在借助信托通道利用理財資金等表外資金開展信貸業(yè)務(wù)。厘清銀信合作業(yè)務(wù)模式的各種架構(gòu),，方能充分理解銀信理財產(chǎn)品所賴以存在的投資模式,。本文將對銀信合作業(yè)務(wù)的具體含義和其項下的各類交易架構(gòu)進行解析，以期投資者能夠了解銀信理財背后的運營模式,，識別其中風(fēng)險,；對于有結(jié)構(gòu)化融資需求的融資方能夠擴展融資方式和渠道。

一,、銀信合作的內(nèi)涵與外延

最早對銀信合作業(yè)務(wù)進行確認和規(guī)范的是2008年原銀監(jiān)會頒布的《銀行和信托公司業(yè)務(wù)合作指引》,。根據(jù)該指引，銀信合作是“銀行將理財計劃項下的資金交付信托,，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進行管理,、運用和處分的行為。”到了2010年,，原銀監(jiān)會發(fā)布72號文《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》,，進一步將銀信合作確定為“商業(yè)銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進行管理,、運用和處分的行為,，”明確了銀信合作理財產(chǎn)品中信托合同的委托人是銀行而非投資者。

而2017年,，在銀信類業(yè)務(wù)增長較快,、特別是銀信通道業(yè)務(wù)占比較高的背景下，為防范和控制潛在的風(fēng)險隱患,，原銀監(jiān)會發(fā)布了55號文《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》,，指出“銀信類業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行作為委托人,，將表內(nèi)外資金或資產(chǎn)（收益權(quán)）委托給信托公司,，投資或設(shè)立資金信托或財產(chǎn)權(quán)信托，由信托公司按照信托文件的約定進行管理,、運用和處分的行為,。”首次將銀行表內(nèi)外資金和收益權(quán)同時納入銀信類業(yè)務(wù)的定義。同時,，該通知還明確了銀信通道業(yè)務(wù)是指“在銀信類業(yè)務(wù)中,，商業(yè)銀行作為委托人設(shè)立資金信托或財產(chǎn)權(quán)信托，信托公司僅作為通道,，信托資金或信托資產(chǎn)的管理,、運用和處分均由委托人決定，風(fēng)險管理責(zé)任和因管理不當導(dǎo)致的風(fēng)險損失全部由委托人承擔(dān)的行為,。”監(jiān)管層對銀信合作業(yè)務(wù)的規(guī)范范圍進一步擴大,。

從上述定義可以看出，銀信合作業(yè)務(wù)主要包含兩重法律關(guān)系：一是客戶與銀行之間的委托代理關(guān)系,；二是銀行與信托公司之間的信托關(guān)系,。這兩重法律關(guān)系實際上也反映了銀信合作的雙重性質(zhì)——既是銀行管理客戶資產(chǎn)的方式，又是銀行規(guī)避信貸規(guī)?？刂频缺O(jiān)管限制及信托公司拓展市場規(guī)模的途徑,。

通過銀信合作的模式，銀行利用理財資金投資信托計劃,，進而投向具體的企業(yè),、項目和資產(chǎn)，繞開貸款額度,、存貸比,、資本充足率等一系列限制。在銀信合作對外投資的通道模式下,，投資標的的不同決定了不同的銀信合作交易架構(gòu),。

二、銀信合作業(yè)務(wù)模式

在銀信合作業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展過程中,，形成了不同種類的銀信合作業(yè)務(wù)模式,，主要有股權(quán)/股票業(yè)務(wù)模式、信托貸款業(yè)務(wù)模式,、票據(jù)業(yè)務(wù)模式,、權(quán)益投資模式等，下面本文將就幾類模式進行舉例解析,。

（一）股權(quán)/股票業(yè)務(wù)模式

圖1：上市公司股票收益權(quán)投資流程圖

如圖1,，以上市公司股票收益權(quán)投資為例。銀行發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金,，用所募資金設(shè)立信托計劃,，由信托公司進行管理,，并投資特定企業(yè)所持有的上市公司股票的收益權(quán)。相關(guān)股票（一般為流通股,，或一年內(nèi)解禁的限售流通股）按照一定的折扣率質(zhì)押給信托計劃,，到期由該企業(yè)以約定的溢價率回購該部分股票收益權(quán)。產(chǎn)品期限一般不超過2年,。

（二）信托貸款模式

圖2：信托貸款模式之一

如圖2,，銀行委托信托公司就特定項目發(fā)起集合或單一資金信托計劃，再以自有資金全額或部分購買此信托計劃,，信托公司將信托資金借給融資企業(yè),，融資企業(yè)到期還本付息，銀行獲得本金及收益,。

圖3：信托貸款模式之二

亦有如圖3模式,，銀行根據(jù)融資企業(yè)的融資需求,通過信托公司發(fā)行集合信托計劃，在銀行范圍內(nèi)代售信托計劃募集資金,，投資者投入資金購買信托計劃,，信托計劃將這些資金出借給融資企業(yè)獲得收益，收益最后經(jīng)銀行支付給投資者,。

（三）票據(jù)業(yè)務(wù)模式

圖4：票據(jù)業(yè)務(wù)模式之一

如圖4,，銀行與信托公司間達成票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，信托公司再以之為投資標的發(fā)起單一或集合資金信托,，投資者投入資金購買信托計劃,，通過信托計劃獲得票據(jù)投資收益。由于信托公司不具備接受轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的資格,，所以,，信托公司實際購買的是銀行所持票據(jù)的收益權(quán)。票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后,，一般由銀行代為履行票據(jù)保管及托收的職責(zé),。

圖5：票據(jù)業(yè)務(wù)模式之二

亦有如圖5模式，銀行與信托公司以及持有票據(jù)的企業(yè)間達成票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，銀行委托信托公司以企業(yè)所持有的票據(jù)為投資標的發(fā)起單一資金信托計劃,，銀行以自有資金購買該信托計劃，票據(jù)持有企業(yè)獲得融資,，票據(jù)收益經(jīng)由該信托計劃支付給銀行,。

但是，原銀監(jiān)會辦公廳曾于2012年發(fā)布70號文《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項的通知》,，已經(jīng)禁止了信托公司與商業(yè)銀行開展各種形式的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)／受讓業(yè)務(wù),。

（四）權(quán)益投資模式

權(quán)益投資的資金信托是指將信托資金投資于能夠帶來穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金收益的財產(chǎn)權(quán)或者權(quán)益的資金信托品種，這些權(quán)益包括基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán),、公共交通營運權(quán),、旅游項目收費權(quán),、教育項目收費權(quán)、電費收費權(quán)等,，甚至可以是另外一個信托的受益權(quán)本身等,。

圖6：收益權(quán)信托投資模式之一

如圖6的過橋模式，A銀行形式上是投資,，實際上是貸款,，而B銀行,、券商,、信托公司實際上均是過橋方，A銀行通過B銀行,、券商,、信托公司將資金支付給融資企業(yè)，融資企業(yè)形式上使用信托資金,，實際上使用銀行資金,。

圖7：收益權(quán)信托投資模式之二

圖7模式是融資企業(yè)委托信托公司設(shè)立一個財產(chǎn)權(quán)信托計劃，該信托計劃的受益人為融資企業(yè)本身,，同時融資企業(yè)需將財產(chǎn)過戶到信托公司名下,，由銀行通過理財產(chǎn)品募集資金，從而受讓融資企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)信托計劃受益權(quán),，最終使融資企業(yè)獲得資金,。

銀信合作業(yè)務(wù)是在金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營和信貸監(jiān)管背景下的融資需求的產(chǎn)物。一方面,，其創(chuàng)新了資金融通模式,，增強了金融企業(yè)的競爭力；另一方面,，銀信合作模式的不規(guī)范發(fā)展使得其成為規(guī)避監(jiān)管的途徑之一,，隱藏巨大的金融風(fēng)險。伴隨著社會經(jīng)濟面的發(fā)展和政策導(dǎo)向,，銀信合作業(yè)務(wù)經(jīng)歷了跌宕起伏的歷程,，而該業(yè)務(wù)下的金融模式也將不斷創(chuàng)新。

聲明：