如果說2020年的資本市場“注定載入史冊”，那么2021年A股的開年表現(xiàn)則可能“打破歷史”,。

截至上周五,，滬深兩市日成交額已在新年的10個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)超過1萬億元，為此前所未有,。在增量資金的有力推動下,，A股三大股指年初齊創(chuàng)階段新高。上證指數(shù),、深證成指,、創(chuàng)業(yè)板指今年以來分別累計(jì)上漲2.69%、3.88%,、4.17%,。

超萬億成交額能否持續(xù)？“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”是否松動,？“龍頭股溢價(jià)”有無泡沫,？對這些市場的熱點(diǎn)問題，受訪機(jī)構(gòu)普遍表示,，在A股機(jī)構(gòu)化,、國際化的大趨勢下，疊加多數(shù)行業(yè)進(jìn)入“存量時(shí)代”的大背景,，A股的結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊掷m(xù),。隨著越來越多的居民存款通過基金等渠道間接入市，成交額放大也有望成為股市的常態(tài),。

前所未見,！今年一開年，滬深兩市的日成交額便連續(xù)超過1萬億元,，這種情況在A股還是頭一次出現(xiàn),。

據(jù)Choice的統(tǒng)計(jì)，截至上周五（1月15日）,，歷史上兩市日成交額超萬億的交易日共187個(gè),。但此前，這一“放量”現(xiàn)象最早也要在2月下旬才開始有,。如2019年,、2020年,，都是待春節(jié)假期過后，各路資金才開始“進(jìn)入狀態(tài)”,。

而今年,，“早春躁動”顯得有點(diǎn)迫不及待。這背后,，是A股連續(xù)兩年多走牛,、中國經(jīng)濟(jì)在全球疫情下一枝獨(dú)秀、宏觀低利率環(huán)境延續(xù)等因素共振,，極大激發(fā)了民眾對資本市場的投資熱情,。

“有四分之一的家庭愿意拿出50%的資金炒股”，騰訊證券近日發(fā)布的一份報(bào)告讓不少市場人士吃了一驚,。在該報(bào)告中,，近六成投資者去年從股市里賺到了錢，盈利超過20%的投資者占比達(dá)23%,，打破了此前所謂“股民七虧二平一賺”的說法,。

同時(shí)，投資者的年齡結(jié)構(gòu),、受教育水平、投資經(jīng)驗(yàn)均有優(yōu)化,，“80后”已成證券投資的主力人群,。

正是股市投資熱度的節(jié)節(jié)上升，為今年的“早春行情”打了底,。以公募基金為主的各路機(jī)構(gòu)更抓住時(shí)機(jī),，爭搶市場增量。中信證券首席策略分析師秦培景觀察到,，今年公募基金新發(fā)行節(jié)奏明顯前移,，預(yù)計(jì)1月的總募資規(guī)模將達(dá)2500億元。

公募基金已成當(dāng)前A股最重要的增量資金來源,，其調(diào)倉,、建倉行為大大推升了市場成交額，為股市注入“活水”,。

從另一視角來看,，當(dāng)前的投資熱或非“一時(shí)之熱”。去年,，資本市場改革按下加速鍵,，相關(guān)紅利亦持續(xù)釋放。而今,，提高上市公司質(zhì)量已成監(jiān)管的首要目標(biāo),。全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會主任,、證監(jiān)會原主席尚福林1月16日在中國資本市場論壇表示，要凈化市場生態(tài)環(huán)境,，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的市場自我調(diào)節(jié),，增強(qiáng)市場的可投資性。

有句股諺“知一月而知全年”,，即A股新年首月的行情表現(xiàn)對全年走勢具有一定的指引作用,。統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)在過去12年間共取得7次開門紅,，此后股指的強(qiáng)勢表現(xiàn)多能貫穿全年,。今年，在市場“可投資性”不斷增強(qiáng)的前提下,，增量資金或?qū)⒃丛炊鴣怼?/p>

這幾天,，一段“看看基金經(jīng)理有多拼”的短視頻在微信朋友圈刷屏。視頻中,，幾位曾是翩翩少年的明星基金經(jīng)理,，如今不是早生華發(fā)，就是已然“聰明絕頂”,。

“同事們都在轉(zhuǎn)發(fā)這段視頻,，告訴客戶與其自己炒股不如去配基金，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事,?！蔽鞑康貐^(qū)一家中型券商的投顧告訴記者，他身邊的投顧們自去年以來主要向客戶推薦基金產(chǎn)品而非個(gè)股,?！耙?yàn)槠胀ㄍ顿Y者買基金的贏面更大，而且越來越多的老客戶也在從‘股民’轉(zhuǎn)向‘基民’,?！?/p>

散戶資金的“機(jī)構(gòu)化”已成趨勢，在不少市場人士看來,，“機(jī)構(gòu)化”將使中長線資金增多,，股市投融資兩端的結(jié)構(gòu)也會得到優(yōu)化。

據(jù)統(tǒng)計(jì),，自2018年以來,，兩市的年度日均成交額呈逐年上升之勢，至今年有望實(shí)現(xiàn)“三連升”,。此前的一次“三連升”還是在2012至2015年,。

與2015年時(shí)由杠桿資金撬動行情不同，當(dāng)前行情主要靠機(jī)構(gòu)資金來推動,。

其中,，2017至2019年,，外資是A股市場最重要的增量資金。隨著滬深港通陸續(xù)開通和MSCI等國際知名指數(shù)公司納入A股落地,，境外資金入場明顯提速,。近幾年，北向資金年度凈流入規(guī)模在2000億至3500億元,。截至2020年9月,，外資持倉占A股流通市值比已超過4.73%，成為市場內(nèi)的第二大類機(jī)構(gòu)投資者,。

2019至2020年,，公募接力成為A股最重要的增量資金。根據(jù)國盛證券首席策略分析師張啟堯的統(tǒng)計(jì),，2020年偏股基金（股票型+混合型）共發(fā)行超過2萬億元,、凈流入超過1.6萬億元，創(chuàng)歷史新高,。這一規(guī)模超過了2016至2019年的4年總和,。而在2021年初，大量爆款基金繼續(xù)涌現(xiàn),，公募基金規(guī)模也進(jìn)一步提升,。

同時(shí)，公募基金產(chǎn)品的多樣化,、個(gè)性化也給投資者以多種選擇,。如能更好分散風(fēng)險(xiǎn)的FOF（投資基金的基金）等品種正被越來越多投資者接受。近日,，國泰君安資管的FOF產(chǎn)品“君得益”首發(fā)募資就達(dá)70億元，刷新了該類產(chǎn)品的歷史紀(jì)錄,。

但與美股等成熟市場相比,，A股的機(jī)構(gòu)化還有較大空間。張啟堯認(rèn)為,，當(dāng)前A股正處于機(jī)構(gòu)化的加速階段,。這一是因?yàn)閲鴥?nèi)居民加配權(quán)益資產(chǎn)是大勢所趨，公募基金,、銀行理財(cái)以及養(yǎng)老金等間接途徑成為人們加配權(quán)益資產(chǎn)的主要途徑,。二是目前A股外資持股占比仍偏低，預(yù)計(jì)外資未來也將持續(xù)做多A股,。在內(nèi)外資合力之下,，A股市場機(jī)構(gòu)化程度將顯著提升。

機(jī)構(gòu)資金持續(xù)入市的同時(shí),，隨著注冊制的推開,，A股市場規(guī)模也將不斷擴(kuò)大,，未來A股成交額持續(xù)放大或成常態(tài)。

在近期的連續(xù)萬億成交背后,，個(gè)股間的強(qiáng)弱分化引起了市場廣泛討論,。有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪行情較為極端,，只有持有少數(shù)龍頭公司的投資者才能享受到上漲,。

但是，如果將今年以來的A股總成交額除以總成交量,，得到其平均成交股價(jià),，可觀察到本輪行情的賺錢效應(yīng)并非只集中于貴州茅臺等少數(shù)幾只高價(jià)股中，而是在各行業(yè)的龍頭公司中均有賺錢機(jī)會,。

數(shù)據(jù)顯示,，A股今年以來10個(gè)交易日的平均成交股價(jià)為14.75元。而在2007年,、2015年兩輪極端行情的頂點(diǎn),，市場平均股價(jià)都超過了17元。相比之下,，當(dāng)前市場還未出現(xiàn)由資金“洪流”攪動起的整體性泡沫,。

這波行情里，除貴州茅臺,、五糧液等高價(jià)股持續(xù)創(chuàng)新高外,，還有大量股價(jià)相對較低的其他領(lǐng)域的核心資產(chǎn)也獲得了資金的認(rèn)可。例如,，上周以中國中車為代表的“中字頭”基建股以及以招商銀行為代表的金融藍(lán)籌股均出現(xiàn)了較大幅度的上漲,。由此來看，當(dāng)前市場并非只是高價(jià)股“單兵突進(jìn)”,，而是各個(gè)板塊龍頭的輪動上行,。

上漲趨勢在各板塊龍頭公司間擴(kuò)散的根本支撐因素，是資金面的“百花齊放”,。如游資追逐市場熱點(diǎn),，上周在TCL科技、中國中車等的大漲中均有參與,；北向資金,、險(xiǎn)資等長錢則相對追求高性價(jià)比，近期買入了銀行股這類高分紅,、低估值品種,；而部分公募基金則延續(xù)此前策略，在消費(fèi),、新能源等高景氣賽道中繼續(xù)加倉,。

在方正證券首席策略分析師胡國鵬看來,，“以大為美”的本質(zhì)是給予龍頭企業(yè)成長性及確定性溢價(jià)?！按蟆睘橹髁鳈C(jī)構(gòu)提供了良好的流動性與業(yè)績能見度，但“美”所代表的成長性才是市場追逐的本質(zhì),。

胡國鵬表示,，“以大為美”的短期風(fēng)險(xiǎn)在于交易擁堵,，波動增大,。推演未來，A股短期可能由景氣龍頭向各行業(yè)龍頭擴(kuò)散,；長期則伴隨資本市場制度的健全,，將趨近于成熟市場的機(jī)構(gòu)化、指數(shù)化,。