- 新洋豐,，雖然貴為龍頭企業(yè),，但是該公司顯得較為低調(diào)，值得關(guān)注,，不多做贅述,，直接進入主題。

首先,，鳥瞰一下公司大概基本面,，對公司情況有一個大概了解，后續(xù)我們再逐步深入,。

1）償債能力，過往五年公司的總體償債能力較為穩(wěn)定,，而且一直在合理范圍內(nèi),，資產(chǎn)負債率一直維持在30%左右,，商譽為0,，現(xiàn)金流2019年后有大幅提升，20年也保持著非常不錯的現(xiàn)金流,。唯一有瑕疵的就是股權(quán)質(zhì)押率有小幅上升,，但是質(zhì)押率不高，問題不大,。

2）營運能力,，過往四年主要的周轉(zhuǎn)率指標相對來說都比較穩(wěn)定，而18和19年屬于行業(yè)下行周期,，能保持穩(wěn)定的周轉(zhuǎn)率一定程度上證明公司業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定,，管理層也較為不錯。2020年各項指標同比19年也有一定幅度的提升,。

3）盈利能力,，公司過去五年都保持較高的ROE，即使在19年低谷期也保持10%的ROE,，2020年（數(shù)據(jù)取至三季度）業(yè)績有大幅提升,，毛利率及凈利率也有小幅提升，而截止三季度歸母凈利潤已經(jīng)接近歷史新高,，總體來說公司盈利能力還是不錯的,，但磷肥有周期性，所以公司業(yè)績?nèi)菀资艿街芷谟绊?。而關(guān)于是否進入上行周期,、凈利潤質(zhì)量及成長性在后續(xù)深入討論。

其次,，上階段我們看出2020年凈利率增速有大幅度提升,，那么我們驗證一下凈利潤增長的質(zhì)量及成長持續(xù)性如何,，磷復(fù)肥是否進入上行周期階段,？這也是本文最重要的。

1）凈利潤質(zhì)量,，截止三季度,，新洋豐經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長69.92%，營業(yè)收入增速1.50%（三季度單季增長22.09%）,，營業(yè)總成本增長0.13%，歸母凈利潤增速23.90%（三季度單季增長24倍,，19年三季度增速低，但就算同比正常年份2018年也增長51%）,，而由于公司處于疫情核心區(qū),，所以一季度的開工率非常低，影響較大,，主要業(yè)績由二三季度提供,，經(jīng)現(xiàn)流大幅增長證明公司業(yè)績主要由銷售增長提供。

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增長42.35%,，而存貨增長-29.76%,，而存貨中庫存商品大幅減少24.2%，進一步驗證業(yè)績由銷售提供的可靠性,。再看截止三季度合同負債為10.63億,，證明目前訂單相對飽滿，銷售旺季,，也為四季度業(yè)績增長提供了一定保障,。

（2020年中報存貨數(shù)據(jù)）

2）凈利潤成長性，從上面數(shù)據(jù)可以看出,，新洋豐從三季度旺季業(yè)績有大幅反轉(zhuǎn),，而且還具有一定的持續(xù)性，而從行業(yè)分析來看,，磷復(fù)肥極有可能進入上行周期,，從10月開始,，磷酸一銨市場價格上漲13%,，磷礦石價格上漲5.31%。而此前的價格經(jīng)過比較長的低谷周期,，此次價格持續(xù)上漲不排除行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的可能,。價格上漲將對公司凈利率有較大提升，而從漲價時間看應(yīng)該會反應(yīng)在四季度業(yè)績上,，需要在四季度財報加以驗證,。

3）競爭對手，復(fù)合肥行業(yè)屬于寡頭競爭型市場，2019 年云圖控股,、新洋豐,、史丹利產(chǎn)能占比分別為 12%、11%,、10.6%,，前四大生產(chǎn)商產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的26%，其中新洋豐磷酸一銨產(chǎn)能達 180 萬噸/年,，位居全國第一,。而幾家公司基本面對比下，新洋豐無疑是最優(yōu)質(zhì)的,。

（競爭對手基本面對比）

4）最后,，我們再看看新洋豐的產(chǎn)能，公司擁有磷礦-磷肥-復(fù)合肥-現(xiàn)代農(nóng)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈,，在原料端布局深厚,，具有年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥逾 800 萬噸的生產(chǎn)能力和 320 萬噸低品位磷礦洗選能力，配套生產(chǎn)硫酸 280 萬噸/年,、合成氨 15 萬噸/年,、硫酸鉀 15 萬噸/年、硝酸 15萬噸/年,。無疑公司產(chǎn)能在全國是最大的,。

而磷礦作為主要原材料，控股股東湖北洋豐集團擁有5億噸儲量的磷礦資源,，在原材料的成本上可以比較好的控制,。

其他利好因素

　國家“三磷”整治推動，磷肥落后產(chǎn)能持續(xù)出清,，這對磷酸一銨行業(yè)集中度有極大提高,，而作為龍頭企業(yè)肯定最先受益。

　最近的會議高層將明年的農(nóng)業(yè)發(fā)展提到了空前的高度,，農(nóng)業(yè)發(fā)展加快,，對化肥行業(yè)也是極大的利好。

　新型肥料的前景,，新型肥料因其高效環(huán)保的特點脫穎而出,，已成為化肥行業(yè)新的增長點。根據(jù)中國化工信息中心的預(yù)測,，未來5年,，中國新型復(fù)合肥市場的年復(fù)合增速將達到 10%以上。而新型肥料比普通復(fù)合肥的利潤要高出一倍有余,。

基本面終于贅述完了,，總結(jié)來說,，新洋豐基本面優(yōu)質(zhì)，業(yè)績底部反轉(zhuǎn),，業(yè)績增長的質(zhì)量也很高,，而且也有一定成長性。但目前還未能完全確定,，需要注意的風險就是磷復(fù)肥的市場價格,，如果是短期上漲，就無法驗證周期反轉(zhuǎn),，還需要持續(xù)跟蹤,。

下一篇還有對新洋豐資金面、技術(shù)面等其他方面的分析,，從而評估新洋豐的綜合實力如何,。記得持續(xù)關(guān)注下文！

（來源：重塑的權(quán)利的財富號 2021-01-08 19:04）