出品|每日財(cái)報(bào)

作者|劉陽(yáng)

2016年開(kāi)始，一些地方逐步清退當(dāng)?shù)匚廴韭浜蟮陌装寮埉a(chǎn)能,，大量的白板紙產(chǎn)能被清退,，造紙行業(yè)面臨來(lái)自政策和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力。但最近一段時(shí)間,，紙品價(jià)格卻在不斷上升,，2020年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)紙價(jià)持續(xù)上漲,，不少造紙企業(yè)紛紛發(fā)布漲價(jià)函,，價(jià)位普遍上調(diào)200元/噸左右。

山東晨鳴,、山東太陽(yáng),、山東華泰紙業(yè)等紙廠陸續(xù)發(fā)布2021年1月漲價(jià)函以及停機(jī)計(jì)劃，計(jì)劃漲價(jià)200—500元/噸,，部分中小紙廠價(jià)格跟漲100元/噸,，受停機(jī)影響供需關(guān)系，預(yù)計(jì)漲價(jià)有望持續(xù),?！睹咳肇?cái)報(bào)》從目前的情況來(lái)看，造紙行業(yè)似乎已經(jīng)告別了寒冬,，開(kāi)啟了新一輪的復(fù)蘇,。

事實(shí)上，供需兩端對(duì)于驅(qū)動(dòng)此輪紙品價(jià)格上漲均有作用,，但主要是原材料成本的上升,。根據(jù)原材料的分類(lèi)，紙漿主要分為木漿,、廢紙漿及非木漿（竹漿,、草漿等），而木漿根據(jù)木材樹(shù)種不同分為闊葉漿和針葉漿等,。不同的紙種所用紙漿品種也不盡相同,，像卷紙、餐巾紙等生活用紙的原材料主要由30%左右的針葉漿和70%左右的闊葉漿組成,。數(shù)據(jù)顯示,，針葉漿,、闊葉漿現(xiàn)貨12月當(dāng)月漲幅分別為13.9%、17.1%,，比起全年最低價(jià)格分別上漲了825元/噸,、600元/噸。

紙漿價(jià)格的上漲也是有多方面因素造成的,。從供需格局上來(lái)看,，根據(jù)PPPC的最新數(shù)據(jù)，2020年全球針葉漿產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2798.5萬(wàn)噸,，同比下降2%,，而闊葉漿2020年全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3798.5萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)0.2%左右,。隨著造紙行業(yè)的的加速?gòu)?fù)蘇和復(fù)產(chǎn),，對(duì)于紙漿的需求提升。與此同時(shí),，木漿行業(yè)的供給格局相對(duì)集中,，境外大型漿企集中度提升，由此造成了其價(jià)格話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng),，可以通過(guò)控制產(chǎn)能投放速度來(lái)控制漿價(jià),。

此外，龍頭紙廠陸續(xù)停機(jī)檢修也限制了紙品產(chǎn)能的釋放,，進(jìn)一步推動(dòng)了紙價(jià)的上漲,。12 月 28 日，山鷹國(guó)際發(fā)布告知函稱(chēng),，將在2021年2月1日至3月15 日期間,，對(duì)其安徽、浙江,、華中,、福建、廣東五大生產(chǎn)基地的17臺(tái)紙機(jī)進(jìn)行停機(jī)檢修,，時(shí)長(zhǎng)為6-26天,，主要涉及箱板紙、瓦楞紙,、新聞紙等,。在山鷹 2021 年春節(jié)期間進(jìn)行停機(jī)檢修的17臺(tái)紙機(jī)中，箱板紙機(jī)共10臺(tái),，瓦楞紙機(jī)共4 臺(tái),，新聞紙機(jī)、白紙機(jī),、特種紙機(jī)均為1臺(tái),。據(jù)測(cè)算,，本次停機(jī)預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量在14 萬(wàn)噸左右，其中箱板紙,、瓦楞紙產(chǎn)能約13萬(wàn)噸,。

對(duì)于塑料制品的替代是驅(qū)動(dòng)紙品漲價(jià)的需求端因素,，2020年1月,，國(guó)家發(fā)布最嚴(yán)“限塑令”，全面限制不可降解塑料使用,。據(jù)發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布的意見(jiàn),，2021年1月1日起直轄市、省會(huì)等地區(qū)商超,、藥店及餐飲外賣(mài)服務(wù)等領(lǐng)域?qū)⒙氏冉?，推廣使用可降解購(gòu)物袋、環(huán)保布袋,、紙袋,。基于目前可替代方案中可降解購(gòu)物袋成本高,、產(chǎn)能不足以及布袋便利性和應(yīng)用場(chǎng)景有限等,，紙制品的產(chǎn)能充足，生產(chǎn)技術(shù)成熟,，成本優(yōu)勢(shì)明顯,，是塑料制品的最佳替代品。其中,，白卡紙作為食品外包裝紙有望率先成為外賣(mài)餐盒的替代品,，預(yù)計(jì)2021年將有約50萬(wàn)噸白卡紙的替代需求。隨著禁塑令的頒布實(shí)施,，塑料制品用量下降,，以原生木漿為主要原料的白紙板制作的包裝盒成為主要的替代品，這也將進(jìn)一步促使紙類(lèi)價(jià)格上漲,。

從全局的角度來(lái)看,，過(guò)去幾年造紙行業(yè)的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，供需基本平衡,。數(shù)據(jù)顯示,，紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量從2015年的10710萬(wàn)噸和10352萬(wàn)噸增至2019年的10765萬(wàn)噸和10704萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2020年和2021年依然會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),，供需平衡的狀態(tài),。

事實(shí)上，在上游原材料漲價(jià)的背景下,，頭部紙企的優(yōu)勢(shì)反而被凸顯出來(lái),。大型紙企,，通常會(huì)保有6個(gè)月左右用量的紙漿庫(kù)存，通過(guò)調(diào)節(jié)庫(kù)存和金融套期手段,，大型紙企對(duì)于紙漿價(jià)格的上漲往往并不敏感,。而且晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)這樣的漿紙一體化的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)紙漿的全部或者部分自給,，受紙漿價(jià)格上漲影響較小,，具備較高的成本優(yōu)勢(shì)。

以太陽(yáng)紙業(yè)為例,，公司在文化紙這一領(lǐng)域的費(fèi)用管控,、原材料結(jié)構(gòu)、能耗,、投資周期及成本方面均領(lǐng)先于同行,，并據(jù)此構(gòu)建了多達(dá) 553 元/噸的成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)最低的成本,。這就使得其可以在周期底部獲得遠(yuǎn)超同行的盈利水平,，以2018Q4-2019Q1以及2020Q2近兩輪周期底部為例，同行在此期間大多處于虧損或微利的情況,，但公司在2019Q1,、2020Q2仍能分別實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億、3.8億,。

截至2019年底漿紙產(chǎn)能達(dá) 682萬(wàn)噸,，規(guī)模整體位居行業(yè)前列。圍繞造紙產(chǎn)業(yè)鏈深耕二十余年,，太陽(yáng)紙業(yè)依托于多元化布局穩(wěn)步發(fā)展,，當(dāng)前已成為行業(yè)內(nèi)綜合性龍頭紙企。截止2019年底,，公司合計(jì)擁有漿紙產(chǎn)能約682萬(wàn)噸,，其中造紙產(chǎn)能約412萬(wàn)噸（其中包括非涂布文化紙140萬(wàn)噸、銅版紙70萬(wàn)噸,、牛皮箱板紙160萬(wàn)噸）,，制漿產(chǎn)能約270萬(wàn)噸（其中包括化機(jī)漿90萬(wàn)噸、溶解漿80萬(wàn)噸）,，漿紙產(chǎn)能規(guī)模整體位居行業(yè)前列,。

展開(kāi)來(lái)看，紙類(lèi)制品目前主要可以分為文化紙,、包裝紙和生活用紙三大類(lèi),，其中，包裝紙中的白卡紙是此次漲幅最為突出的一類(lèi)。白卡紙作為高端包裝用紙,，主要應(yīng)用在藥品,、化妝品、乳飲料,、服裝等領(lǐng)域,，這些領(lǐng)域的需求近兩年均保持著7%—9%的增長(zhǎng)。由于環(huán)保政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的共同作用,，2020年杭州富陽(yáng)地區(qū)將有250萬(wàn)噸的白板紙產(chǎn)能將被清退,，這部分市場(chǎng)需求將由白卡紙?zhí)娲卓垖⒊蔀槲磥?lái)造紙行業(yè)的重要發(fā)展方向,。

根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì),，金光紙業(yè)、博匯紙業(yè),、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)是四家擁有百萬(wàn)噸以上年產(chǎn)能的白卡紙企業(yè),。值得注意的是,，作為白卡紙的主要生產(chǎn)廠家，博匯紙業(yè)在2020年的白卡紙產(chǎn)能達(dá)到215萬(wàn)噸,，超過(guò)晨鳴紙業(yè)成為行業(yè)第二,，僅次于金光紙業(yè)。而金光紙業(yè)在2019年開(kāi)始啟動(dòng)對(duì)博匯紙業(yè)的收購(gòu)進(jìn)程,，最終于2020年9月底完成,，合計(jì)持股48.84%，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊竟蓹?quán)集中度增強(qiáng),，有利于提升后期經(jīng)營(yíng)管理與決策效率,。

公開(kāi)資料顯示，博匯紙業(yè)成立于1994年,，2004年在上交所上市,，2011-2019年，公司營(yíng)收從 53 億元增長(zhǎng)到97億元,，CAGR 達(dá)到7.85%,，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。博匯紙業(yè)近兩年產(chǎn)能也出現(xiàn)了大幅度的提升,，機(jī)制紙總產(chǎn)能已達(dá)到370萬(wàn)噸,，此外公司在環(huán)保上做了大量的工作與投入，比如引進(jìn)了兩臺(tái)世界最先進(jìn)水平德國(guó)造紙生產(chǎn)線(xiàn),，將能耗降低了超過(guò)一半,，環(huán)保和高效是博匯紙業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的重要實(shí)際舉措。

不過(guò)，也有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，近期市場(chǎng)對(duì)紙價(jià)看漲預(yù)期強(qiáng)烈,，但從庫(kù)存、訂單情況等指標(biāo)來(lái)看,，目前基本面改善跡象尚不明顯,，面對(duì)春季躁動(dòng)行情需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，建議持續(xù)關(guān)注終端紙品漲價(jià)落實(shí)程度,、下游采購(gòu)意愿和訂單成交情況以及庫(kù)存去化情況,。其中龍頭規(guī)模紙廠擁有資金及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，紛紛投資建設(shè)新的原料生產(chǎn)基地,，自有漿產(chǎn)能充足,，不僅無(wú)懼成本上漲壓力，而且相對(duì)中小紙廠利潤(rùn)空間提升,，未來(lái)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部集中,。