高瓴資本（Hillhouse Capital）是一家專注于長期結構性價值投資的資本公司,，由高磊先生創(chuàng)立，目前已發(fā)展成為亞洲地區(qū)資產管理規(guī)模最大的投資基金之一,。生物醫(yī)藥行業(yè)向來受到高瓴資本的青睞,，投資了包括恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科,、百濟神州,、藥明康德、泰格醫(yī)藥,、君實生物,、信達生物、甘李藥業(yè)等數十家知名企業(yè),。

2020年,，高瓴資本在生物醫(yī)藥領域有哪些動作？哪些領域值得重點關注,？本文通過梳理2020年高瓴資本的投資路徑,，一探究竟。

 2020年10月,，凱萊英發(fā)布公告,，定增募資23.1億元已全部到賬,，此次定增發(fā)行對象共有9家，其中,，高瓴資本以227元/股的發(fā)行價參與此次定增,，獲配440.53萬股，獲配金額約10億元,，為最大買家,。實際上，在凱萊英三季報中,，高瓴資本已位列公司十大股東第九位，持股數量達140萬股,，占總股本比例0.6%,。

凱萊英是我國小分子CDMO的龍頭企業(yè)，公司依托持續(xù)的技術創(chuàng)新,，為全球大中型制藥企業(yè),、生物技術公司提供高效和高質量的研發(fā)和生產服務，助推創(chuàng)新藥的臨床研究和商業(yè)化應用,。作為生物醫(yī)藥行業(yè)的“賣水人”,，公司目前正以服務模式創(chuàng)新、強化技術環(huán)節(jié)服務為切入點,，大力推進“輕資產”模式的創(chuàng)新藥臨床CRO業(yè)務,，逐步建立“資本+CMC”、“資本+CRO”雙規(guī)發(fā)展模式,，實現對創(chuàng)新藥項目的早介入,、深綁定。

2020年7月,，健康元發(fā)布公報,，擬非公開發(fā)行股票，募集資金總額預計不超過21.27億元,，本次非公開發(fā)行擬引入高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者,，高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金”認購健康元2020年度非公開發(fā)行的全部股票。

健康元業(yè)務涵蓋保健品,、原料藥,、中成藥、化學制劑,、呼吸類藥品等多個領域,。公司早年靠太太口服液打響了品牌，近年來重點布局呼吸類產品,，2019年復方異丙托溴銨吸入溶液首仿獲批,、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液首仿獲批,、布地奈德混懸液二仿獲批。2020年底,，公司鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液納入國家醫(yī)保目錄,，將對公司業(yè)績進一步產生推動作用。

2020年6月,，嘉和生物完成1.6億美元B輪融資,，此次B輪融資吸引了國際頂級醫(yī)療投資基金和高質量的機構投資人。現有股東高瓴資本繼續(xù)領投,，新的投資者包括淡馬錫,、華潤正大生命科學基金、海通開元國際和Cavenham PE,。值得一提的是,，嘉和生物的大股東便是高瓴資本，HHJH與HM Healthcare均為高瓴資本旗下公司,。

 嘉和生物專注于腫瘤及自身免疫藥物的研發(fā)和商業(yè)化,，招股說明書顯示，公司目前有15條臨床管線,，覆蓋PD-1,、CD-20、VEGF,、HER2,、TNF-α等熱門賽道。2020年6月,，公司與G1 Therapeutics達成獨家許可協(xié)議,，獲得lerociclib在亞太地區(qū)（除日本）的專有開發(fā)和商業(yè)化權力。lerociclib是一款潛在“best-in-class”的口服CDK 4/6抑制劑,，2020年12月28日該藥物臨床試驗申請獲CDE批準,，擬開發(fā)用于治療HR+/HER2-轉移性乳腺癌。

2020年3月,，華蘭生物披露,，華蘭生物疫苗有限公司（以下簡稱華蘭疫苗）為華蘭生物與香港科康共同投資設立的公司，其中華蘭生物持有華蘭疫苗75%的股權,，香港科康持有華蘭疫苗25%的股權,。香港科康擬轉讓其持有華蘭疫苗15%的股權，受讓方為高瓴驊盈（9%）和晨壹啟明（6%）,。

華蘭疫苗為華蘭生物的子公司,，是一家專業(yè)從事人用疫苗研發(fā)、生產,、銷售的高新技術企業(yè),，公司產品包括流感病毒裂解疫苗,、四價流感病毒裂解疫苗、重組冠狀病毒肺炎疫苗,、乙肝疫苗等,。2020年12月3日，華蘭疫苗向深交所提交了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請材料,，目前已受深交所受理,。

2020年6月，海吉亞醫(yī)療發(fā)布公告,，公司擬全球發(fā)售1.2億股股份,，其中香港發(fā)售股份1200萬股，國際發(fā)售股份1.08億股,。公司已與基石投資者訂立基石投資協(xié)議,，基石投資者包括高瓴資本、OrbiMed Funds,、Tiger Pacific Master Fund LP、南方基金管理股份有限公司等,。

海吉亞醫(yī)療是中國最大的腫瘤醫(yī)療集團,，以腫瘤科為核心，致力于滿足中國腫瘤患者未被滿足的需求,。公司于2009年開展業(yè)務,，通過內生性增長、戰(zhàn)略收購以及醫(yī)院合作伙伴合作,，建立了覆蓋全國的以腫瘤科為核心的醫(yī)院放療中心網絡,。截至2020年2月，公司經營或管理10家以腫瘤科為核心的醫(yī)院網絡,，遍布中國6個省7個城市,。

高瓴資本2020年對微創(chuàng)醫(yī)療可謂情有獨鐘。2020年3月,，高瓴資本斥資6.45億港元加倉微創(chuàng)醫(yī)療,，持股比例升至6.61%。6月,，微創(chuàng)醫(yī)療出資7.7億元參與微創(chuàng)醫(yī)療的定增項目,。除了對母公司的投資，高瓴資本還多次出手投資微創(chuàng)醫(yī)療旗下子公司,。4月,，微創(chuàng)醫(yī)療旗下微創(chuàng)心通公司引入戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者包括高瓴資本,、清池資本,、CPE等,。7月，公司旗下專注于提供診斷,、治療和管理心律失常和心力衰竭解決方案的子公司微創(chuàng)新律管理公司進行B輪融資,，高瓴資本認購其中一半。

微創(chuàng)醫(yī)療是一家創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械公司,，已上市產品300余個,，覆蓋心血管及結構性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng),、骨科醫(yī)療器械業(yè)務,、外科急危重癥與機器人等十二大業(yè)務集群。值得一提的是,，近年來微創(chuàng)系企業(yè)資本運作頻頻,，在2020年，包括微創(chuàng)心通,、微創(chuàng)骨科,、微創(chuàng)心律、微創(chuàng)明悅,、微創(chuàng)電生理和微創(chuàng)醫(yī)療機器人在內“微創(chuàng)系”企業(yè)均選擇引入外部投資方,。2020年12月，微創(chuàng)電生理同華泰聯合證券簽署上市輔導協(xié)議,，擬于科創(chuàng)板掛牌上市,。

2020年11月，高瓴資本通過場內大宗交易買入2.62億股先健科技,，持股比例達6.05%,。12月，高瓴資本繼續(xù)增持先健科技1.5億股,，持股比例由6.05%提高至9.54%,。先健科技是國內領先的心腦血管和外周血管微創(chuàng)介入醫(yī)療器械企業(yè)，公司具有自主知識產權的創(chuàng)新產品布局,，覆蓋結構性心臟病,、外周血管病、心臟節(jié)律管理等領域,，并擁有全球首創(chuàng)的鐵基可吸收生物材料平臺,，在多個細分領域實現技術突破。

從高瓴資本在生物醫(yī)藥的主要投資領域看,，不難發(fā)現,，四大領域受到追捧：1.創(chuàng)新藥；2.創(chuàng)新器械；3.醫(yī)藥外包CRO,、CDMO,；4，醫(yī)療服務,。這四個領域有一個共同的特別,，便是技術密集型產業(yè)，以腫瘤藥為例,，近年來生物技術不斷推陳出新,，PD-1、CART等創(chuàng)新療法持續(xù)問世,，產品擁有明確的作用機理,，在臨床上有真正的價值。

除了領域的選擇,，高瓴資本第二個策略便是長期持有,，高瓴資本CEO張磊在人大的畢業(yè)演講時提出：“做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發(fā)自內心的責任感,。在多數人都醉心于“即時滿足”（instant gratification) 的世界里,，懂得“滯后滿足”( delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌,?！爸螅卜窒碜约貉鹤⑸镝t(yī)藥的長期邏輯,，”醫(yī)療之外，其他領域很難找到行業(yè)性大機會,，醫(yī)療項目成功率比想象中高得多,，幾乎不用拼概率。醫(yī)療的投資周期可長達30-50年,，我們對人體的認識才剛開始,。“

第三個策略便是布局龍頭,，恒瑞,、君實、信達,、嘉和等均是腫瘤藥領域的佼佼者,，邁瑞、微創(chuàng),、凱利泰等均在創(chuàng)新醫(yī)療器械領域深耕細作,，藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等在醫(yī)藥外包行業(yè)持續(xù)開疆拓土,，海吉亞醫(yī)療正在腫瘤醫(yī)院領域揚帆起航,。誠然，龍頭企業(yè)普遍科研實力強勁,、資本雄厚,、人才集聚，更有可能研發(fā)出重磅炸彈,，創(chuàng)造出豐厚的利潤,。有醫(yī)療方向的投資人曾經如此評價過高瓴資本：太有錢，全覆蓋,。

選對賽道,、長期持久、布局龍頭,，或許這就是高瓴從2005年的2000萬美金,，到目前數百億美金蝶變的秘密。