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這既不是一篇書摘,，也不是書評(píng),，而是把我看到的最精彩有趣的一些點(diǎn)，提煉出來(lái),，以饗諸君,。 1 張磊是誰(shuí)？ 高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官,。 高瓴是亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資機(jī)構(gòu)之一,，支持和參與了一批偉大企業(yè)的誕生和成長(zhǎng),，如騰訊、京東,、美團(tuán),、百麗國(guó)際、格力,、百濟(jì)神州,、藥明康德等。 巴菲特,、查理·芒格,、索羅斯、霍華德,、大衛(wèi)·斯文森等著名投資者都來(lái)自于美國(guó),，所以一個(gè)在中國(guó)市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的投資人，可能對(duì)于我們更有借鑒意義,。 張磊1972年出生于河南駐馬店,，差點(diǎn)沒考上初中，喜歡看閑書,，早早地在火車站“擺地?cái)偂辟u小人書…… 體育好,、精力旺、興趣廣,、頭腦靈活,、敢于實(shí)踐，但最重要的,，還是能夠考上中國(guó)人民大學(xué),。當(dāng)年能考上大學(xué)已屬于天之驕子，更何況是人大,。 張磊第一個(gè)重要的選擇,，就是在其他財(cái)經(jīng)畢業(yè)生都扎堆去銀行的時(shí)候，他選擇去了五礦集團(tuán),。 “人生沒有白走的路,，每一步都算數(shù)?！?/span> 因?yàn)樵谖宓V工作,，可以接觸很多國(guó)外客戶，不斷打開了他的視野,。 看到身邊也有很多朋友都出國(guó)留學(xué),，所以在1998年，張磊也決定出國(guó)留學(xué),，當(dāng)時(shí)收到7個(gè)學(xué)校的offer,，他選擇了又一名?！敶髮W(xué)。 為什么是耶魯,？因?yàn)橹挥幸斀o張磊提供了獎(jiǎng)學(xué)金,。 人生際遇也很偶然。 在打工掙錢的過程中,，張磊并不順利,，好多次與華爾街投行和管理咨詢公司擦肩而過,。 正好趕上上世紀(jì)末中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮,，張磊休學(xué)一年回國(guó)創(chuàng)業(yè)，半年后就開始盈利并拿到融資,，當(dāng)然之后也遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂,。 2 張磊起家
在創(chuàng)辦高瓴之前,，張磊先是在全球新興市場(chǎng)投資基金工作,，然后擔(dān)任紐約證券交易所首任中國(guó)首席代表，創(chuàng)辦了紐交所駐香港和北京辦事處,，通過為在美國(guó)上市的公司不斷講解美國(guó)法律,、公司治理原則等，讓他獲得了觀察新興市場(chǎng)國(guó)家的獨(dú)特視角,。 2005年6月11日,，33歲的張磊創(chuàng)立了高瓴資本。 高瓴取自“高屋建瓴”,。 一個(gè)今天如日中天的投資機(jī)構(gòu),，最開始成立的時(shí)候，除了張磊是半路出家學(xué)投資之外,，另外四位合伙人都不是科班出身,。 當(dāng)時(shí)辦公室下午6點(diǎn)就會(huì)關(guān)掉空調(diào)，開窗通風(fēng)使得蚊子很多,，大家都互相比較誰(shuí)被叮的包多…… 英雄皆有草莽時(shí),。 “我們是創(chuàng)業(yè)者，恰巧也是投資人,?！?/span> 如何募集第一筆資金？高瓴資本決定,，講好中國(guó)故事：“中國(guó)正在崛起,，高速列車正在離站,，請(qǐng)立即上車?！?/span> 講好了么,？并沒有，沒有童話故事,。 2005年7月,，張磊迎來(lái)了耶魯捐獻(xiàn)基金投資團(tuán)隊(duì)。結(jié)果也是令人振奮的,，第一筆融資2000萬(wàn)美元,，此后不久又追加投資1000萬(wàn)美元。 截止2020年4月,，高瓴已讓耶魯大學(xué)累計(jì)獲得24億美元的投資收益,。 第一筆投資，就是押注騰訊,。 當(dāng)時(shí)QQ還是“三低”用戶,，許多人以用MSN為榮。但是一次去義烏小商品城的調(diào)研執(zhí)行,，讓張磊他們大感意外,。他們發(fā)現(xiàn)每一個(gè)攤主的名片上都有QQ，包括招商辦的官員,。 高瓴起家的背后,，是一個(gè)高速奔跑的中國(guó)。 3 高瓴如何投資,？ 真正的投資,，有且只有一條標(biāo)準(zhǔn)，那就是是否在創(chuàng)造真正的價(jià)值,，這個(gè)價(jià)值是否有益于社會(huì)的整體繁榮,。 張磊常說(shuō)“Think long，think big.” 大局觀,，長(zhǎng)期主義,。 高瓴能夠不斷的創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，首先因?yàn)樗x擇的都是超長(zhǎng)期的出資人,，比如大學(xué)捐贈(zèng)基金,、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金,、慈善基金等,，這些基金富有遠(yuǎn)見和耐心，不只為了短期回報(bào)而患得患失,。 有了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金供給,，使得他能夠堅(jiān)持長(zhǎng)期投資,，做時(shí)間的朋友，尋找動(dòng)態(tài)護(hù)城河,，獲得與別人不一樣的價(jià)值投資能力,。 通過長(zhǎng)期研究做出的投資決策，不僅能為創(chuàng)業(yè)者提供更多的資本,，關(guān)鍵是給創(chuàng)業(yè)者更多的耐心,，讓他們可以不用在意一時(shí)成敗?！瓌?chuàng)業(yè)者不需要盲目嘗試,，而是要回歸自己做這個(gè)生意的初心，思考這個(gè)生意是不是在解決消費(fèi)者的核心訴求,。 高瓴堅(jiān)持的是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資,，什么是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資？就是相對(duì)于周期性思維和機(jī)會(huì)主義而言的,，核心是反套利、反投機(jī),、反零和游戲,、反博弈思維。 高瓴只專注有價(jià)值有意義的事情,，為被投公司賦能,，提供解決方案，和被投資公司一同成長(zhǎng),。 高瓴堅(jiān)守三個(gè)投資哲學(xué)：一是守正用奇,；二是“弱水三千只取一瓢”；三是“桃李不言下自成蹊”,。滿滿的東方禪味,。 現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的奠基人克洛德·貝爾納有句名言：“構(gòu)成我們學(xué)習(xí)最大障礙的是已知的東西，不是未知的東西,?！?/span> 張磊的價(jià)值投資實(shí)踐為什么值得關(guān)注？就是因?yàn)樗麤]有照搬照抄巴菲特或者大衛(wèi)·斯文森的投資原則和模式,，避免了機(jī)械式的價(jià)值投資,，用一種更適合中國(guó)的方式投資中國(guó)。 具體的細(xì)節(jié)不多贅述了,，只重點(diǎn)談?wù)勔韵聨c(diǎn)： 4 做時(shí)間的朋友 1,、正確理解時(shí)間的跨度。 張磊說(shuō)：“有的時(shí)候,，研究判斷的過程很好,，但結(jié)果不盡如人意，這其實(shí)需要在更長(zhǎng)的時(shí)間和更大的環(huán)境生態(tài)中判定結(jié)果,。” 真正有效的研究往往是長(zhǎng)期的，需要時(shí)間沉淀的,。 歷史不會(huì)重演,，但總會(huì)押著相同的韻腳。 研究歷史是為了看見未來(lái),。 只有看的足夠深足夠遠(yuǎn)的人,，才能夠穿越周期迷霧，洞見價(jià)值未來(lái),。 2,、時(shí)間創(chuàng)造復(fù)利的價(jià)值,。 巴菲特說(shuō)，時(shí)間是好公司的朋友,，是壞公司的敵人,。 我對(duì)于這點(diǎn)也深有感觸,。那些看起來(lái)便宜的公司，往往也是由于管理層很不負(fù)責(zé)任,，即使買價(jià)足夠低,，他們也能成功的消耗掉價(jià)值?！把┣褵煹佟辈缓贸?。 就像張磊說(shuō)的：“能隨時(shí)間流逝加深護(hù)城河的,，才是資產(chǎn)，時(shí)間越久對(duì)生意越不利的,，則是費(fèi)用。” 貝佐斯問巴菲特：“既然賺錢真像你說(shuō)的那么簡(jiǎn)單,，那為什么那么多人賺不到錢呢,？” “因?yàn)槿藗儾辉嘎兏?。”巴菲特說(shuō),。 3、把時(shí)間作為選擇 把時(shí)間分配給能夠帶來(lái)價(jià)值的事情,，復(fù)利才會(huì)發(fā)生作用,。 投資中最貴的不是錢,，而是時(shí)間,。 把時(shí)間投入到怎樣的問題和怎樣的人身上，是決定投資能否成功的關(guān)鍵,。 價(jià)值投資的研究學(xué)到的新東西會(huì)隨著時(shí)間不斷積累,，也會(huì)產(chǎn)生知識(shí)的復(fù)利,。 4,、時(shí)間是最好的復(fù)盤 張磊說(shuō),，復(fù)盤的目的是，不斷提高對(duì)事物的認(rèn)知深度和邊界,，努力知道自己多么無(wú)知,，而不是展示自己多么聰明。 如果在投資企業(yè)5年,、10年之后不退出,，看起來(lái)似乎是“長(zhǎng)期投資”,，但如果不去復(fù)盤和迭代，“長(zhǎng)期投資”就成了思維和行動(dòng)懶惰的借口,，變得毫無(wú)意義。 就像很多人,，賺了就是投機(jī)者，股票跌了就舍不得賣出,，就變成“長(zhǎng)期投資”,。 5 動(dòng)態(tài)的護(hù)城河 巴菲特式的價(jià)值投資,，特別喜歡不變的,，比如口香糖,、喜詩(shī)糖果。 但是中國(guó)快速變化,，如何在中國(guó)進(jìn)行價(jià)值投資？張磊有一套獨(dú)門心法,。 張磊理解的護(hù)城河是動(dòng)態(tài)的、變化的，傳統(tǒng)的品牌,、渠道、技術(shù)規(guī)模,、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等都不足以構(gòu)成護(hù)城河,。 他認(rèn)為真正的護(hù)城河只有一條：企業(yè)家們不斷創(chuàng)造價(jià)值,，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值,。 這其中最重要的,，就是以消費(fèi)者為中心,，用最高的效率和最低的成本持續(xù)創(chuàng)新和創(chuàng)造價(jià)值的能力,，才是真正的護(hù)城河。 理解動(dòng)態(tài)的護(hù)城河需要三個(gè)視角： 第一個(gè)視角,，要理解企業(yè)所處的時(shí)代背景和生態(tài)環(huán)境 政府保護(hù)型企業(yè)的護(hù)城河是非常脆弱的,，可能隨時(shí)崩潰，而根據(jù)生態(tài)環(huán)境的變化而不斷調(diào)整的護(hù)城河才是完美應(yīng)對(duì)。 第二個(gè)視角,，要在不同領(lǐng)域之間創(chuàng)造聯(lián)系，形成全新的思維角度 當(dāng)麥當(dāng)勞和肯德基交戰(zhàn)正酣的時(shí)候,，突然發(fā)現(xiàn)他們最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)是便利店,，人們?cè)诒憷陰讐K錢就可以吃早餐,。 第三個(gè)視角,，是開放性 騰訊之前是封閉系統(tǒng),，自己做的電商不溫不火，在高瓴的撮合下,，戰(zhàn)略投資京東。 6 選擇與誰(shuí)同行比要去的遠(yuǎn)方更重要 凡盛衰,，在格局。格局大,，則雖遠(yuǎn)亦至,；格局小,，則雖近亦阻。 張磊認(rèn)為,，偉大的創(chuàng)始人都具備以下特征：堅(jiān)持初心、保持進(jìn)化,、沒有終局，這些人能夠洞察趨勢(shì)和變化,，有專注的執(zhí)行力,，擁有超強(qiáng)的同理心…… 在創(chuàng)業(yè)九死一生的過程中，前途難料,，所以,，選擇與誰(shuí)同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要,。 張磊說(shuō)他最重要的工作,，就是讓高瓴保持創(chuàng)業(yè)狀態(tài)，不斷進(jìn)化,，不斷追求更好,。 保持進(jìn)化最大的價(jià)值在于，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)消失,，而你自己才是真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。 保持進(jìn)化意味著不怕犯錯(cuò)，張磊也會(huì)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者積極的試錯(cuò),。用最快的時(shí)間,、最低的代價(jià)把該犯的錯(cuò)都犯了，就能實(shí)現(xiàn)“打怪升級(jí)漲經(jīng)驗(yàn)”,。 創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身最大的風(fēng)險(xiǎn)就是保持不變,、不敢去冒險(xiǎn),，如果創(chuàng)業(yè)者不去冒險(xiǎn)，投資人就是在冒最大的險(xiǎn),。 尾聲 投慣了互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)的高瓴,，私有化百麗國(guó)際，讓人看不懂,。 私有化之后通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和科技賦能,，優(yōu)化店面布局、開發(fā)社交媒體平臺(tái),、打造新零售模式,，提升店鋪銷售額。 2019年旗下滔搏體育單獨(dú)上市,，市值570億港幣,，已經(jīng)超過兩年前百麗國(guó)際私有化的價(jià)格。 張磊認(rèn)為,，世界上沒有科技企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的分野，優(yōu)秀的企業(yè)總會(huì)及時(shí),、有效地利用一切先進(jìn)生產(chǎn)要素來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率,，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng),。 工業(yè)化、城鎮(zhèn)化,、信息化,，在美國(guó)花了一個(gè)世紀(jì)才實(shí)現(xiàn)的，在中國(guó)短短40年內(nèi),，“三化合一”,，這在全世界歷史上也是絕無(wú)僅有的。 互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù),、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù),，不是傳統(tǒng)企業(yè)和高科技企業(yè)的分野,，而是未來(lái)一個(gè)能夠生存下去的企業(yè)的必選項(xiàng)。 只有通過各種手段,，不斷提升自身價(jià)值創(chuàng)造的能力,，這樣的企業(yè)才具備長(zhǎng)期價(jià)值。 通過張磊的新書《價(jià)值》,，也讓我深入思考和重新認(rèn)識(shí)什么是真正的投資價(jià)值,，重新審視自己的投資。 |
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