高瓴資本張磊,，這個(gè)被媒體稱之為“隱秘的投資大鱷”低調(diào)而牛叉地投了如下項(xiàng)目：

2005年，剛創(chuàng)業(yè)一無所有時(shí)All In騰訊,；

2010年,，天使輪投藍(lán)月亮,；

2011年,，投資京東三億美元,；

2013年，去哪兒,；

2014年,，百濟(jì)神州；

2015年,，滴滴,、美團(tuán)；

2016年,，信達(dá)生物,；

2017年,，百麗,、愛奇藝；

......

他實(shí)現(xiàn)了年化40%的收益。（巴菲特的年化復(fù)合收益20%）

看似賭博all-in騰訊

磊哥投出的第一個(gè)項(xiàng)目就是騰訊。2005年，當(dāng)時(shí)騰訊的市值只有十幾億美元,，主要用戶是“三低”——低年齡,、低學(xué)歷,、低收入,，即時(shí)通信市場的老大還是MSN,。

我不認(rèn)為是賭，這個(gè)實(shí)際上就是你做了調(diào)研以后,，你有一種信念,。這個(gè)信念就是我一直相信的一點(diǎn)。

任何一個(gè)商業(yè),，不要去問賺多少錢,，不要看今天的收入和利潤，這都沒有意義,。首先看他給這個(gè)社會(huì),、給他針對的消費(fèi)者和客戶創(chuàng)造了多少價(jià)值。

我們就是要找為社會(huì)瘋狂創(chuàng)造長期價(jià)值的企業(yè)家,。他的收入早晚會(huì)跟上,，他利潤早晚會(huì)跟上的，社會(huì)早晚會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)那些不斷地瘋狂創(chuàng)造長期價(jià)值的企業(yè)家,。這是我們的信念,，我們就信這個(gè)，一定會(huì)出現(xiàn),。當(dāng)然出現(xiàn)了這么大沒想到,。

“錢多人傻”投京東

2010年，劉強(qiáng)東需要融資7500萬美元,，但是磊哥非要給他3億美元,。

“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投,，因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢的生意,，不燒足夠的錢在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來核心競爭力的，你根本就沒看清楚你自己要做的這個(gè)事的困難和挑戰(zhàn),，你就得需要這么多錢,。”

“燒錢”要燒夠,，才能幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成創(chuàng)新,，不然燒的錢很可能就成為“炮灰”。

“先虧后盈”藍(lán)月亮

2008年的時(shí)候,，寶潔和聯(lián)合利華占領(lǐng)了家用洗滌市場，磊哥分析這些跨國公司因歷史原因無法抓住消費(fèi)升級的趨勢,，就找到了藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平,，鼓勵(lì)他做洗衣液。

藍(lán)月亮在當(dāng)時(shí)本身就是賺錢的,，但磊哥花很多時(shí)間說服創(chuàng)始人不要去賺短期的錢,，而是要勇于進(jìn)入到新的品類，打敗跨國公司,，成為中國洗衣液的第一名,。

投資的前兩年,，藍(lán)月亮由一家賺錢的消費(fèi)品公司變成了虧損的公司，但隨后,，賺到的錢是原來的十倍(從2007年到2013年,，藍(lán)月亮營業(yè)收入從4億增長到43億人民幣，年復(fù)合增長率49%,。藍(lán)月亮洗衣液的市場份額,，從2008到2013年連續(xù)六年排行第一，藍(lán)月亮潔廁產(chǎn)品市場份額從2004年到2013年連續(xù)十年市場排名第一,，高達(dá)40%,。)

“就是通過更深的研究，得出的結(jié)論使得我們有能力容忍短期的虧損,，從而帶來更大的格局,。”

逆勢牽手“唱衰”的百麗

在傳統(tǒng)零售業(yè)受到電商強(qiáng)烈擠壓的大環(huán)境下,，昔日的“鞋王”百麗被各方“唱衰”,，但這個(gè)時(shí)候，磊哥500億收購百麗57.6%的股份,，成為百麗的新任控股股東,。

“百麗一年可以賣出6500多萬雙鞋，加上3500萬多件的服飾銷量,，銷售額達(dá)到400多億,，EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)60多億!你們見過哪個(gè)失敗的企業(yè)能有幾十億的現(xiàn)金流?即使到今天為止，百麗依然有全世界最頂級規(guī)模的零售網(wǎng)絡(luò),。

目前百麗女鞋13000多家門店,，運(yùn)動(dòng)7000多家門店還在高速發(fā)展中，這有可能是全球唯一一家擁有20000家直營門店的企業(yè),。百麗對這么大的零售網(wǎng)絡(luò),，實(shí)現(xiàn)了全面自營、管理,、掌控,，整體運(yùn)營效率和庫存管理能力在業(yè)界都是響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)先者?！?/p>

“百麗是最有機(jī)會(huì)打造C2M模式的企業(yè),，“百麗做的這些事情，很多高科技公司都做不了,，太難了,！”唯一最有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)并創(chuàng)造出新模式的公司，實(shí)際是百麗,，而且只有百麗,?！?/p>

“百麗未來有可能計(jì)劃將3D打印技術(shù)應(yīng)用在鞋履領(lǐng)域：顧客可以去實(shí)體店鋪進(jìn)行初步試鞋，隨后百麗將會(huì)線上提供私人定制服務(wù),?！?/p>

2020年警惕各方面都No.1的人

人是會(huì)變的，要多做準(zhǔn)備,；大環(huán)境改變不了,，爭取營造小環(huán)境；永遠(yuǎn)不要低估每天存心要跟你做交易的人,，有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等,，這些人我都比較警惕。

投資就是追求真理的過程,，要記住離真理永遠(yuǎn)還差一步,。我個(gè)人就很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,，而只是因?yàn)橄胍晒Φ膽T性和路徑依賴在做事,，有這種思想的人其實(shí)走不遠(yuǎn)。

還是要回到起點(diǎn)問自己,，做什么最有激情,？我個(gè)人也經(jīng)歷了很長的選擇的道路，反反復(fù)復(fù)最后又選回了投資,。如果能將激情和職業(yè)結(jié)合,，那肯定是最好的。我覺得很重要的一點(diǎn)是,，要找一幫你喜歡的人,，找到靠譜的人一起做有意思的事。

創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人,。

毫不夸張地說,，創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項(xiàng)目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家,。這個(gè)人能不能既有格局觀,，又有執(zhí)行力，還有很深的對變化的敏感,，以及對事物本質(zhì)的理解,，我覺得這種人很難找，大部分人都是在某一時(shí)期對某一方面會(huì)很好,，但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。

這樣的風(fēng)控理念反而是個(gè)雙向選擇的過程,，目光長遠(yuǎn),、想做大事且有大局觀的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合,，而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合,，走不到一起,，對我們來講反而省了很多功夫。

從這個(gè)方面來說,，投資人要與企業(yè)家形成良性,、長期的伙伴關(guān)系，首先就是要擺正投資者的位置,，跟公司的創(chuàng)始人保持非常靈活的合作,，避免在公司運(yùn)營上介入太深，同時(shí)通過深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)還可以幫助企業(yè),。

要做企業(yè)的超長期合伙人,。

要做企業(yè)的超長期合伙人，這是我的信念和信仰,。投公司就是投人,，真正的好公司是有限的，真正有格局觀,、有胸懷,、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有,，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來,。所以我們希望所投公司從早期、中期,、晚期,、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO,，上市賣掉,，再不停地找。

超長期投資對出資人（LP）的要求很高,，需要對投資人（GP）非常信任,。我們選擇的LP都是超長線資本，像大學(xué)捐贈(zèng)基金,、家族基金,、養(yǎng)老金、主權(quán)基金,，這些錢都是要傳子傳孫的,。

我們只給這樣的投資者管錢，這些人也真正理解我們的戰(zhàn)略,，大家之間有最少的隔閡,。這種信任也是基于對人,，哪天我不干了才要退出，只要我干下去,，幾十年就會(huì)永遠(yuǎn)地支持下去,。而只有你的資本是長期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上,。

這種超長期投資人，總結(jié)來講,，第一點(diǎn)是把基金做成超長期結(jié)構(gòu)的基金,，第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

張磊的45個(gè)投資金句

1,、經(jīng)營穩(wěn)健,、每年保持穩(wěn)定增長、具有偉大格局觀的企業(yè)家,，是我權(quán)衡是否伴隨其共同成長,，并成為長期合伙人的重要評判標(biāo)準(zhǔn)。

2,、我們采用的是研究型模式,，通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟這個(gè)商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng)業(yè)者,。如果我們研究發(fā)現(xiàn)可以通過二級市場上的公司實(shí)現(xiàn),，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司,，我們就尋找私人市場,；如果再?zèng)]有發(fā)現(xiàn)合適的，我們就自己孵化,。

3,、這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新,，所以我們投資變化,，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創(chuàng)新,，只有不斷擁抱創(chuàng)新,，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng)造，最終形成讓蛋糕更大,、開放共贏的局面,。

4、價(jià)值投資分為兩個(gè)階段，一個(gè)叫發(fā)現(xiàn)價(jià)值,，一個(gè)叫創(chuàng)造價(jià)值,。發(fā)現(xiàn)價(jià)值是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中找到好的商業(yè)方式,，創(chuàng)造價(jià)值是在過程中不斷地創(chuàng)造價(jià)值,。

5、對我們來講最好的投資是不需要退出的投資,。如果你能找到一個(gè)好公司,，是值得陪伴它十年、二十年,、三十年,，這種復(fù)合收益是非常可觀的,。趕緊賣完趕緊再找下一個(gè),，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講,，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力,。

6、投資本質(zhì)就是資本和資源的配置,，把最好的資本,，最好的資源，配置給最有能力的企業(yè),，幫助社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值,。資本市場要脫虛入實(shí)，將資本聚焦在最有能力,、最需要幫助的企業(yè),。

7、花足夠多的時(shí)間,，做最好公司的朋友,。

8、風(fēng)險(xiǎn)投資很多是需要退出的,，但人才永遠(yuǎn)是不需要退出的投資,。

9、創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人,，選項(xiàng)目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家,。

10、投公司就是投人,，真正的好公司是有限的,，真正有格局觀、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的,，找最好的公司長期持有,，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。

11,、投資本質(zhì)上還是希望買到低估的東西,，買到將來能夠超過大家預(yù)期而成長的東西。

12,、Think Big,，Think Long

13、投資最貴的不是錢,，而是時(shí)間,。

14、我的第一個(gè)投資哲學(xué)：「以正治國,，以奇用兵,。」在中國大家都在搶項(xiàng)目,，這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨(dú)立思考的能力,。如何重構(gòu)自己獨(dú)立思考的能力，首先就是自己要先守正,，當(dāng)你做人,、做事都正的時(shí)候，你才能抵抗誘惑,，你才能有出奇的機(jī)會(huì),。

15、我的第二個(gè)投資哲學(xué)：「弱水三千,，只取一瓢,?！鼓壳霸谥袊皇菣C(jī)會(huì)太少而是太多,。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要,。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深,，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。

16,、我的第三個(gè)投資哲學(xué)：「桃李不言,，下自成蹊?！鼓悴挥锰焯煸谕饷嬷v你做了多少個(gè)項(xiàng)目,，產(chǎn)生了多高的回報(bào),。只有當(dāng)你低調(diào)的時(shí)候才能專心致志地把自己的東西做好，好項(xiàng)目才會(huì)逐漸找到你,。如果你在初期就非常高調(diào),，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡,，必先使其瘋狂,。」

17,、只有你的資本是長期的,，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上,。

18、選擇與誰同行,比要去的遠(yuǎn)方更重要,。

19,、創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險(xiǎn)的，創(chuàng)業(yè)者最大的風(fēng)險(xiǎn)是不變,，他不去冒風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是股東在冒最大的風(fēng)險(xiǎn)。

20,、外部環(huán)境不佳的時(shí)候,，往往也是真正擁有核心競爭力的企業(yè)脫穎而出的時(shí)期。

21,、“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述，只有在更少的,、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡單,、最樸素的方法。

22,、我很警惕招各方面都No.1的人,，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,，而只是因?yàn)橄胍〉贸晒Φ膽T性推動(dòng)著他在做事情。

23,、投企業(yè)家很重要的幾點(diǎn)：第一,，非常具有學(xué)習(xí)型精神，而且能夠打造學(xué)習(xí)型組織。第二,，能夠有強(qiáng)大的聚人能力,。第三，有很強(qiáng)的對自己邊界的認(rèn)識(shí),。

24,、我把投資大致分為兩類，一類是零和游戲,，一類是把蛋糕做大的游戲,。我是不喜歡零和游戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的游戲,。

25,、我最看重的「護(hù)城河」是有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河,，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng),。那些賺快錢的人逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，只有堅(jiān)持做長期價(jià)值的人,，他的路才會(huì)越走越寬,。

26、你需要不斷地去想,，你的護(hù)城河在哪里,。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護(hù)城河,，還是在消耗你的護(hù)城河,，這是你每天都需要問自己的問題。

27,、長期創(chuàng)造最大價(jià)值的,，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值的才是企業(yè)“護(hù)城河”的本質(zhì)，如果你不能夠創(chuàng)造長期價(jià)值,，這個(gè)護(hù)城河就是紙老虎,。

28、強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和對事物敏銳的洞察力,，是一個(gè)人能力的“護(hù)城河”,。

29、做基礎(chǔ)研究,，投資少而精,，而不是追逐概念。這會(huì)使你的生活和生意變得簡單,。

30,、一個(gè)好的投資者要有強(qiáng)烈的質(zhì)疑能力,，一個(gè)好的管理者要有更強(qiáng)的親和力和管理能力，這兩個(gè)角色有很多不一樣的地方,。

31,、創(chuàng)業(yè)者最好能真實(shí)地表現(xiàn)出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的,，真實(shí)地表達(dá)自己,，總有適合你的投資人。你相信什么事兒,，我相信什么事兒,，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作,。

32,、建議創(chuàng)業(yè)者以史為鑒，朱元璋「廣積糧,，高筑墻,，緩稱王」的戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中很受用。你沒必要還在A輪的時(shí)候就讓全世界都知道你有多牛,，或者告訴外界未來要做成什么樣。

33,、我不太相信一個(gè)非創(chuàng)業(yè)者的公司能走得很遠(yuǎn),，當(dāng)公司的創(chuàng)始人失去創(chuàng)業(yè)者心態(tài)而變成打工者時(shí)，這個(gè)企業(yè)離被顛覆已經(jīng)不遠(yuǎn)了,。

34,、早期創(chuàng)業(yè)選擇的方向不能選太復(fù)雜的，要重點(diǎn)突破,，在重點(diǎn)突破證明自己的過程中再不斷去擴(kuò)展方向,。

35、公司最終還是要回到自己的基本面,，自己能夠創(chuàng)造什么樣的價(jià)值,？先不要問資本市場給你什么價(jià)值，要反問自己能創(chuàng)造出什么價(jià)值,。

36,、如何與高質(zhì)量的人花夠時(shí)間，做一些高質(zhì)量的事情,。掙錢只屬于自然而然的結(jié)果的一部分

37,、與其分析成功，不如花10倍的時(shí)間分析錯(cuò)誤,。

38,、我這個(gè)人就喜歡打仗,，而且一定要打到最后一滴血。

39,、最大的危險(xiǎn)在于,，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,，你周圍貧窮的朋友越少,。

40、做時(shí)間的朋友,，需要極強(qiáng)的自我約束力和發(fā)自內(nèi)心的責(zé)任感,。

41、在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿足”（instant gratification) 的世界,，懂得“滯后滿足”( delayed gratification)道理的人,，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功,。

42,、大多數(shù)人往往重視回報(bào)，少數(shù)人管理風(fēng)險(xiǎn),，卻極少有人關(guān)注成本,，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值?；貓?bào)會(huì)隨著時(shí)間日益增多,，成本會(huì)隨著時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間相對緩和,。

43,、世界已經(jīng)從雇傭關(guān)系進(jìn)化到更加合伙關(guān)系的模式。要考慮的只是在什么樣的環(huán)境下你能做最好的自己,。

44,、大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠(yuǎn)相信,，如果給你一塊硬幣賭的話,，永遠(yuǎn)賭人類的智慧和企業(yè)家精神。

45,、從某種程度上說,，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源,。