山城里的理財大戶

近日,，重慶啤酒股份有限公司發(fā)布了“關(guān)于公司控股子公司新增產(chǎn)能項目投資的公告”,。

公告稱，公司控股的重慶嘉釀啤酒有限公司下屬的全資子公司重慶啤酒宜賓有限責(zé)任公司擬投資擴建產(chǎn)能,，新建一條最高設(shè)計產(chǎn)能年產(chǎn)15萬千升的啤酒拉罐生產(chǎn)線,，投資金額不高于人民幣2.64億元。

值得注意的是,，公告中還披露了嘉釀公司及宜賓公司與敘州區(qū)政府就上述項目簽訂的投資協(xié)議,。

敘州區(qū)政府同意給予固定資產(chǎn)投資額15%的投資補助，總計金額為人民幣3150萬元。同時,，自上述新增產(chǎn)能項目投產(chǎn)當(dāng)日起的4年內(nèi)（以12個月為一年）,，敘州區(qū)政府將給予宜賓公司產(chǎn)量增長補助，補助總額不超過2400萬元人民幣,。

當(dāng)很多中小企業(yè)還在為融資焦頭爛額時,，新建一條生產(chǎn)線，5550萬到手,。

原來錢還能這么賺,？

比起扇貝跑了又跑的獐子島，塑化劑突襲酒鬼酒等黑天鵝事件,，重慶啤酒的乙肝疫苗故事顯然要更為轟轟烈烈,，讓當(dāng)時不少股民“關(guān)燈吃面”。

1998年,，上市不久的重啤手握從股市募集的巨額資金尋找適合的收購項目,。

令人意想不到的是，千挑萬選,，重啤居然一腳踏進了疫苗行業(yè)。董事長華正興與教授吳玉章在“治療用（多肽）乙型肝炎疫苗”上一拍即合,。

也正是這次令啤酒圈震驚的跨界,，造就了重啤“妖股”之名。

1998年10月,，重啤發(fā)布公告稱,，將斥資1435.2萬元收購佳辰生物52%股權(quán)，這場長達13年的資本故事由此開始,。

火爆的題材,，巨大的想象力，光明的研發(fā)前景讓重啤立馬成為市場的香餑餑,?！皬娏铱春谩薄ⅰ皬娏彝扑]”券商們的研報紛至沓來,。大機構(gòu)悉數(shù)參與,，直接將市場和股民的熱情引爆。

從12元到80元,，“人有多大膽,，地有多大產(chǎn)”。高漲的股價讓很多人沖昏了頭腦，甚至連續(xù)3次推遲公告揭盲數(shù)據(jù)都被市場解讀成“重大利好”,。

召開揭盲工作會議公告發(fā)布的第二天,，重慶啤酒股價大漲7.28%，收于81.06元/股,，對應(yīng)靜態(tài)市盈率達到108倍,。對比13年前，重慶啤酒宣布收購佳辰生物股權(quán)的前一交易日,，股價僅為2.13元/股,。

就是說，這場13年的海市蜃樓,，讓重啤的估值翻了50倍,！

后來的結(jié)果大家都知道了，揭盲直接變成慘烈的揭“?！?。

2011年12月，佳辰生物研發(fā)的治療用（合成肽）乙肝疫苗II期臨床研究揭盲,，結(jié)果顯示其與安慰劑“無差別”,。

10余年研究成果被評估為無顯著療效，這一“黑天鵝事件”直接讓重慶啤酒連續(xù)9個交易日跌停,，股價一時間從近80元跌破20元,，市值蒸發(fā)超過200億元。

那些天,，不知道有多少人“回到家,，煮了點面吃，一邊吃面一邊哭,，淚水滴落在碗里,，沒有開燈”。

接下來，嘉士伯通過以每股20元的要約收購的方式,，對重慶啤酒取得了絕對控制權(quán),，總計持有重慶啤酒60%的股權(quán),。

在拿下控制權(quán)一個月后，重慶啤酒就經(jīng)歷了內(nèi)部“大清洗”,。

企查查數(shù)據(jù)顯示,，2014年10月-2015年4月，重慶啤酒集團通過二級市場全部減持了剩余的4.95%重慶啤酒股份,。這位乙肝疫苗的昔日奠基者和原實際控制人,，就以這樣一種靜悄悄的方式告別了重啤。

而彼時啤酒行業(yè)市場容量接近飽和,，量的需求已過渡到質(zhì)的需求,，低價競爭策略難以為繼。嘉士伯的支援無異于為重啤找到了一條求生之路,，直接賣高端產(chǎn)品,！

國內(nèi)酒企的千升酒價基本在4000元水位下，而國際上百威英博的千升酒價約6700元,，遠 高于國內(nèi)啤酒巨頭,。在通脹不斷高企的情況下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級也是相比提價更有效對沖成本壓力的方式,。

此外,，加上大刀闊斧的頻繁“換帥”關(guān)廠減產(chǎn)能，五年嘉士伯對重慶啤酒的整合終于接近尾聲,。

但是正如我們此前討論過的,，擁抱外國資本并不是所有民族品牌的良方。

一夜之間，重啤仿佛對所有事物都失去了興趣,，包括研發(fā),。

2015年重啤自外部引入嘉士伯高端酒開始，研發(fā)就按下了暫停鍵,，研發(fā)費用更是常年為0,。最新的2019年第三季度報告顯示，公司已經(jīng)完全放棄產(chǎn)品研發(fā),，沒有研發(fā)人員,。

盡管有了“樂堡”、“嘉士伯”,、“1664”等酒品的生產(chǎn)銷售許可,，本土品牌卻停滯于“重慶”與“山城”,。

有人說，啤酒要喝的就是他那股子特有的味道,，沒有研發(fā)費用也情有可原么,。

實則不然，同為啤酒市場上的一方霸主,，青島啤酒每年投入約高昂的研發(fā)費用進行研發(fā),。青島啤酒2019年三季報顯示，2019年1-9月,，青島啤酒在研發(fā)費用上的投入逾1200萬元,。

值得注意的是，盡管重啤不愛研發(fā),，但卻熱衷理財,。

三季報數(shù)據(jù)顯示，2019年7-9月,，重啤花費近10億資金購買結(jié)構(gòu)性存款,。最近，重啤委托理財公告更是頻發(fā),。

沒有研發(fā),，重啤還順帶挑起了起了烏蘇啤酒的委托生產(chǎn)大任。

2019年6月,，重啤與新疆烏蘇啤酒簽訂《委托加工生產(chǎn)協(xié)議》,。

新疆烏蘇啤酒誕生于1986年，30多年來不斷開拓市場,。特別是被嘉士伯全股收購后,，業(yè)績表現(xiàn)不俗。2018年新疆烏蘇啤酒銷量首次突破40萬噸大關(guān),，實現(xiàn)歷史新高,。

而去年三季度重慶啤酒獲得烏蘇啤酒商標(biāo)授權(quán)，繼續(xù)代加工合作,。業(yè)績預(yù)告顯示,，重慶啤酒預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元到6.87億元，同比增幅50%到70%,。

同為嘉士伯的旗下公司,，明面上，這份《委托加工生產(chǎn)協(xié)議》有利于公司進一步提高產(chǎn)能利用率,，降低固定運營成本,，進一步提高管理水準(zhǔn)和運行效率。

暗地里,，誰又能說重啤不是被嘉士伯當(dāng)做了一條灌裝生產(chǎn)線呢,？

雖然近幾年業(yè)績蒸蒸日上,，但實際上，重啤的負債情況并不好看,。

2016年至今,，公司的資產(chǎn)負債率均在60%以上，同時流動負債占比較大,。2016年-2019年三季度,，公司資金的流動比率分別是0.88、0.94,、0.85和0.95,，說明公司短期內(nèi)變現(xiàn)能力較差，短期債務(wù)承壓重,。

此外,，重慶啤酒在近幾年一直存在不同程度的裁員現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示,，2016年-2018年,，重慶啤酒母公司員工數(shù)量三年累計減少1611人，減幅超過一半,。

總之,，對重啤而言，固步自封,，終將囿于山城,。

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