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先奉上本書的神秘公式,，是來自價值投資鼻祖格雷厄姆老爺子哦！,！,！
公式如下：【(8.5+2X增長率）×每股收益=每股的內(nèi)在價值】1、增長率在實際計算時,，用的是增長的百分點數(shù)（比如5%的增長率,，填進去數(shù)字5就可以）。2,、每股收益——必需轉(zhuǎn)換為正?；抗墒找?/span>（繁榮/衰退時期，向下/向上調(diào)整,；公司處于競爭行業(yè)或者衰退時期,，每股收益向上調(diào)整；若公司為未來增長而大舉投資時期,，當(dāng)前每股收益應(yīng)該向上調(diào)整）,。3、例子：
A,、一個快速成長的公司,，公司收益為每股2美元，年收益增長率為10%,，在不考慮調(diào)整每股收益情況下,，計算如下：（8.5+2X10）X2=57（每股內(nèi)在價值）；B,、一個按平均增速發(fā)展的公司,，每股收益為2美元，年收益增長率為5%,，在不考慮調(diào)整每股收益情況下,，計算如下：（8.5+2X5）X2=37（每股內(nèi)在價值）；C,、一個停止增長的公司,，公司年每股收益為2美元，不考慮調(diào)整每股收益情況下,，計算如下：（8.5+2X0）X2=17(每股內(nèi)在價值) ,。初次在新華書店看到這本書的時候，覺得眼睛一亮：格雷厄姆作為價值投資的鼻祖,、巴菲特的老師,，一直都用凈資產(chǎn)一半或者更低的價格購買下一家公司,，然后等價格回到價值賣出,，重復(fù)以上操作,。在巴神眼中屬于撿煙蒂投資法，突然看到這書說格老的成長股策略,，立刻想一睹其中真容了,。在新一版的《聰明的投資者》中，格雷厄姆講到：為優(yōu)質(zhì)股票支付過高的價格并不是普通證券購買者面臨的主要風(fēng)險,，投資者最主要的風(fēng)險損失來自（在有利的商業(yè)環(huán)境下）購買的證券質(zhì)量太差,。——我們知道價值回歸之路漫長而坎坷，從黑夜到天亮,，其間需要極大的耐心和決心,，才能忍受公司多年的業(yè)績不振；同時大多數(shù)投資者也相信長期持股是獲得平均或者更高回報的最佳策略,，但是投資者的利潤超過50%到100% 時候,，往往也是投資者持有股票最困難的時候，原因就是對他的購買價格來說沒有足夠的緩沖——怕跌回來了——從這里,，延伸出來本書的主題——“成長股投資策略”,。在格雷厄姆1962年版的《證券分析》的第39章——成長型股票估值的新方法，這章節(jié)在后來的《證券分析》版本中都作了刪除處理,，不知道格老的意思是怕誤導(dǎo)普通投資者亦或者成長型股票投資風(fēng)險太大呢,？先不管了，讀起來,，摘錄如下：1,、1962年《證券分析》一書中第39章對成長股定義——每股收益歷史增速高于平均水平，并預(yù)計未來一段時間內(nèi)仍將保持這一優(yōu)勢的股票,。（為了方便起見,，我們將真正的成長股定義為預(yù)期年增長率至少為7.2%的股票，按照這個增速,，其收益將在10年內(nèi)翻一番）,。同時我們分析成長型公司的投資者有三種潛在的回報來源：A、股息（股息在成長型公司發(fā)放的很少,，不過也有幸運的案列）,；B、股票價格與內(nèi)在價值的差價（以公允價值或者更低的價格購買股票）,；C,、內(nèi)在價值的長期增長（成長型投資者的重點回報來源）。2,、成長型公司投資者面臨的六個關(guān)鍵挑戰(zhàn)C,、糟糕的增長策略--盲目的擴張或者糟糕的收購；D,、交易的誘惑（成長股波動性更大,，加大交易次數(shù)，成了交易誘惑的犧牲品）,；（格雷厄姆在《聰明的投資者》中談到這個問題：異?？焖俚脑鲩L不可能永遠保持下去,。當(dāng)一家公司已經(jīng)有了很大的發(fā)展，其規(guī)模量級決定了再現(xiàn)高增長的歷史變得非常困難,。通常公司的增長達到某一時刻后就會趨于平緩,，很多情況下還會下降）；F,、你的回報由賺錢的公司主導(dǎo)——在成長型公司的投資組合中,，掙錢的股票可能會升級很多倍，最終抵消虧錢的股票的影響,，故拔掉鮮花,，澆灌雜草不適合成長型投資）。3,、在構(gòu)建一個謹慎,、分散的成長型股票投資組合時，危險并不是源于一直下跌的股票,，而是一直成功的股票,。當(dāng)一只股票經(jīng)過上漲在投資組合中占據(jù)一個較重的倉位時，投資者將面臨一個兩難的境地：是讓贏家繼續(xù)奔跑以獲得更好的業(yè)績,，還是為了分散目的謹慎減倉呢,？對于那些追求長期復(fù)利的人來說，當(dāng)持有一個偉大公司股票的真正好處和復(fù)利效果都是在投資的后半段實現(xiàn)的,。因此如果一個股票的倉位在這之前被削弱了,，這種上升趨勢就會被減弱。4,、價值型公司投資者所面臨的六大挑戰(zhàn)：
A,、你可能不得不通過交易來提高回報（不斷研究股票,，以低于內(nèi)在價值買入,，然后等于或者高于內(nèi)在價值出售股票）；B,、時間對你不利（價值回到內(nèi)在價值的時間至關(guān)重要）；E,、小心“混泥土劃艇”或者“價值陷阱”（思考一下：一家強大而成熟的公司慢慢管理不善,，內(nèi)在價值就像一艘混凝土劃艇一樣沉沒了）,；F、股息再投資（用公司發(fā)放的股息來尋找一個新的好主意很難）,；5,、成長股投資的主要優(yōu)勢：
A、更少的決策和更少的交易,；C,、關(guān)鍵決策的力量---增大獲取收益的幾率,；D、有更好的機會獲得兩位數(shù)的年復(fù)合收益,；6、對于一家成長型公司來說,，計算當(dāng)前的內(nèi)在價值只是投資過程的開始，全面了解目前的經(jīng)營狀況,，投資者需要對公司未來價值評估來決定投資與否，為目標(biāo)公司建立一個合理的7年預(yù)期是非常重要的,。正因為未來充滿了不確定性，如果你確信一家公司可以以每年10%的速度增長,，那么你把增長預(yù)期擴展為每年8%-12%是合適的。7、對成長型公司的評估需要運用2次格雷厄姆公式——對當(dāng)前內(nèi)在價值的評估和對未來內(nèi)在價值的評估,。由于成長型公司內(nèi)在價值的的動態(tài)變化，為確定合適的買入價格,，對公司未來價值的預(yù)測至關(guān)重要。D、使用格雷厄姆公司計算未來的內(nèi)在價值,。在上面7、8要點中,，我們執(zhí)行了步驟A和B，現(xiàn)在執(zhí)行步驟C,，我們假設(shè)一個公司的正常化每股收益為1美元,，未來7年的預(yù)期增長率為10%，那么7年后的正?；抗墒找娲蠹s為2美元；執(zhí)行步奏D,，按照7年后預(yù)測增長率為7%,，那么該公司第7年的內(nèi)在價值大約計算是：公司內(nèi)在價值=【8.5+2X7】X2=45美元。調(diào)整未來7年盈利增長率預(yù)測是8%-12%,，如果8%的增長率,，那么第7年的每股收益將增長到1.71美元，如果公司的每股收益是12%的增長速度,，那么第7年的每股收益將是2.21美元,，那么其內(nèi)在價值在38.47~49.72美元之間。9,、越簡單越好,。投資的世界沒有那么精確。預(yù)期的收益僅僅是一種估計,，而且使用本來就不準(zhǔn)確的估計來建立精確的預(yù)測更是不可能的,，讓投資過程保持簡單，對投資者是有好處的 ,。10,、在決定股票的買入價格之前,，你需要回答2個問題：
a、公司的內(nèi)在價值是多少（根據(jù)格雷厄姆公式）,；b,、你的最低預(yù)期收益率是多少——最低收益率是指你希望從投資中獲得的年平均復(fù)合收益率，它決定了以什么樣的價格買入,，才可以滿足投資者的投資目標(biāo),。我們假設(shè)一家公司未來（7年后）的內(nèi)在價值為40美元，若公司不支付股息,，我們能迅速的計算不同買入價格對應(yīng)的預(yù)期收益：
7年后內(nèi)在價值40美元,，買入價格10美元，預(yù)期年化收益率22%,；
7年后內(nèi)在價值40美元,，買入價格20美元，預(yù)期年化收益率10%,；
7年后內(nèi)在價值40美元,，買入價格30美元，預(yù)期年化收益率4%,；
7年后內(nèi)在價值40美元，買入價格40美元,，預(yù)期年化收益率0；
7年后內(nèi)在價值40美元，買入價格50美元,，預(yù)期年化收益率-3%,。11,、最好的投資者對待買股票的態(tài)度就應(yīng)該像最好的飛行員看待下一次起飛一樣。除非獲得確保成功的安全邊際,，否則不要買入股票。 12,、對于成長型投資者,，公司未來的價值遠比公司眼前的價值更重要,。格雷厄姆解釋說：“投資成長型股票的理念在一定程度上與安全邊際原則相似，也在一定程度上違背了這一原則,。成長型股票買家依賴的是公司的預(yù)期盈利能力高于過去的平均水平。在計算安全邊際時,，他可能會用這些預(yù)期收益來代替歷史收益。13,、安全邊際沒有明確的界限,，它圈出一個安全區(qū),，你需要不斷提醒自己,，如果你越過了安全邊際,，不會有警示燈或“安全邊際”警察來警告你,。自律和終身致力于理解和應(yīng)用安全邊際的概念是有效運用“安全邊際”的關(guān)鍵。14,、投資者為投資成長型公司建立安全邊際，必需遵守三條關(guān)鍵原則： C,、設(shè)定一個合理的最低預(yù)期收益率——滿足最低12%的平均收益率的價格買入。15,、完整的安全邊際由三個基本因素結(jié)合而成，對未來增長的合理預(yù)測,，一個確定的最低預(yù)期收益率，以最高買入價為上限,。我個人2018年開始轉(zhuǎn)向“價值”投資開始,，目前還在摸索中,，之前一直信賴巴神說的模糊的正確——一眼分辨出胖子和瘦子,，用來區(qū)分公司好壞,，但是在實踐操作中,，好公司分辨出來之后,，問題是價格好不好不容易區(qū)分(多胖才算胖呢，多瘦才算瘦呢),，何況頂著諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎光環(huán)的有效市場理論，讓好公司的價格,，在多雙慧眼識珠下,，一般情況下都是略高于內(nèi)在價值的，這個時候就開始糾結(jié)起來,，學(xué)習(xí)了唐朝的估值大法，感覺比較簡單好用,，這本書的估值方法也是比較簡單直觀,，何況來自價值投資的開山鼻祖格雷厄姆老師，值得好好讀,，認真學(xué)習(xí)中~~~~~
特別提醒：本文為投資邏輯分享,，不構(gòu)成投資建議,。價值投資理念,、知識經(jīng)驗學(xué)習(xí)與交流平臺，投資風(fēng)險教育平臺,。
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